中國(guó)人壽日前公告稱，擬在未來(lái)3年在境內(nèi)外分多次發(fā)行總額不超過(guò)800億元人民幣或等值外幣資本補(bǔ)充債務(wù)工具。業(yè)內(nèi)人士透露，保費(fèi)規(guī)模的擴(kuò)張使得多家險(xiǎn)企的償付能力承壓，包括人保、太保、平安在內(nèi)的大型險(xiǎn)企紛紛走上“發(fā)債”之路。

大型險(xiǎn)企頻發(fā)債

近年來(lái)，發(fā)行資本補(bǔ)充債逐漸成為各大險(xiǎn)企業(yè)務(wù)擴(kuò)張中慣用的融資手段。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年銀保監(jiān)會(huì)已累計(jì)批復(fù)了6家保險(xiǎn)公司、共計(jì)1200億的銀行間債券市場(chǎng)資本補(bǔ)充債，除近日批復(fù)的中國(guó)人壽、太保財(cái)險(xiǎn)、人保集團(tuán)、英大財(cái)險(xiǎn)外，人保壽險(xiǎn)、農(nóng)銀人壽此前分別獲批核發(fā)不超過(guò)120億元、35億元的資本補(bǔ)充債。

以近期人保壽險(xiǎn)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行的資本補(bǔ)充債券為例，按照發(fā)行不超過(guò)120億元的規(guī)模，在靈活保障賬戶必要流動(dòng)性前提下，資金將主要配置于評(píng)級(jí)較高的債券、安全性較好的金融產(chǎn)品等固定收益資產(chǎn)。

“從獲批發(fā)行的險(xiǎn)企來(lái)看，近一年內(nèi)，人保、太保、平安三家大型險(xiǎn)企累計(jì)獲批發(fā)債470億元，占總獲批額度的九成以上。”東方金誠(chéng)首席分析師徐承遠(yuǎn)指出，這些大型險(xiǎn)企償付能力充足率均較為充足。一方面發(fā)行資本補(bǔ)充債有助于險(xiǎn)企充實(shí)資本，為未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)留出空間，同時(shí)提高償付能力充足率以提升抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。另一方面，資本補(bǔ)充債券在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，保險(xiǎn)公司無(wú)需付出流動(dòng)性溢價(jià)，融資成本較低，可以進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易，交易靈活，進(jìn)一步豐富了險(xiǎn)企融資渠道。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生說(shuō)：“在償付能力監(jiān)管框架之下，資本補(bǔ)充跟資本損耗，同業(yè)務(wù)發(fā)展直接關(guān)聯(lián)。例如，部分險(xiǎn)企前期業(yè)務(wù)擴(kuò)張比較快，資本損耗大，為保持償付能力充足率不低于監(jiān)管水平，進(jìn)而做一些補(bǔ)充;其次，就是考慮后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，在資本上做一些準(zhǔn)備。”在朱俊生看來(lái)，保險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模相對(duì)高速增長(zhǎng)，投資收益率卻在下降，由于流動(dòng)性壓力，保費(fèi)增速雖有一定的慣性，但資本消耗較快，而內(nèi)生資本補(bǔ)充能力相對(duì)減弱，所以需要外部融資，外部融資可能首先考慮發(fā)債，因?yàn)樗俣瓤欤蓹?quán)融資則相對(duì)周期長(zhǎng)、門(mén)檻高。

值得關(guān)注的是，從截至2017年底的情況看，已發(fā)行的資本補(bǔ)充債票面年利率差距較大，從3.58%至6.50%不等。其中，人保財(cái)險(xiǎn)、中華聯(lián)合、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽、平安人壽等險(xiǎn)企的債券票面年利率普遍在3.58%至3.65%之間;建信人壽、幸福人壽、安邦人壽、泰康人壽及平安財(cái)險(xiǎn)等險(xiǎn)企的債券票面年利率在4.08%至4.79%之間;長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)、天安人壽以及前海人壽等險(xiǎn)企的債券票面年利率均超過(guò)6%。

中小險(xiǎn)企積極增資擴(kuò)股

大型險(xiǎn)企發(fā)債補(bǔ)充資本實(shí)力的同時(shí)，在償付能力壓力下，2018年以來(lái)，不少中小險(xiǎn)企開(kāi)始密集增資。近期，中郵人壽增資50億元和信利保險(xiǎn)增資6582.1萬(wàn)元已獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)。從整體來(lái)看，險(xiǎn)企扎堆增資的根源是償付能力或運(yùn)營(yíng)能力出現(xiàn)問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，2011年至2016年，信利中國(guó)分別實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1514.39萬(wàn)元、4094.73萬(wàn)元、3588.79萬(wàn)元、3479.03萬(wàn)元、2978.98萬(wàn)元、3221.91萬(wàn)元。去年前11個(gè)月，該公司共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3083.83萬(wàn)元。面對(duì)保費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定向上的大好形勢(shì)，信利中國(guó)的綜合、核心償付能力則不斷下降。自2016年第四季度起，其綜合、核心償付能力持續(xù)收縮，由8702.49萬(wàn)元減少至去年四季度的2857.79萬(wàn)元。

此輪增資金額最高的中郵人壽，其去年第四季度末的綜合償付能力充足率與核心償付能力充足率分別為165.95%、141.97%，遠(yuǎn)低于2017年全行業(yè)綜合償付能力充足率的252%，因此不得不增資50億元以提高綜合償付能力。

徐承遠(yuǎn)稱，今年以來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)共批復(fù)了瑞泰人壽、華泰人壽等8家壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)中小險(xiǎn)企增加注冊(cè)資本的請(qǐng)示。此外，吉祥人壽、君康人壽、弘康人壽等中小險(xiǎn)企也已公開(kāi)發(fā)布2018年1號(hào)臨時(shí)信息披露報(bào)告，確認(rèn)擬實(shí)施新一輪增資擴(kuò)股計(jì)劃，不過(guò)截至目前尚未披露是否獲得銀保監(jiān)會(huì)正式批復(fù)。

在徐承遠(yuǎn)看來(lái)，隨著償二代以及銀保監(jiān)會(huì)規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)行為等監(jiān)管政策的實(shí)施，很多中小險(xiǎn)企面臨資本金的經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管壓力。近年來(lái)中小險(xiǎn)企頻繁增資，主要原因包括三個(gè)方面：一是投資虧損或有對(duì)外投資計(jì)劃導(dǎo)致險(xiǎn)企需補(bǔ)充資金;二是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加保費(fèi)收入以及增設(shè)分支機(jī)構(gòu)需補(bǔ)充資金;三是補(bǔ)充資金以提高償付能力滿足監(jiān)管要求。

朱俊生指出，就壽險(xiǎn)市場(chǎng)而言，2016年第二季度以來(lái)，中小險(xiǎn)企的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和償付能力受到較大壓力，某種程度不得不謀求增資。中小財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司也有類似的情況，商車費(fèi)改后，中小財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展壓力大增，固定成本分?jǐn)偛蛔?，甚至出現(xiàn)虧損等不利情況。

業(yè)內(nèi)人士指出，大型險(xiǎn)企基本都是上市公司，對(duì)利潤(rùn)率有要求，控制了費(fèi)用投入，而小公司自認(rèn)為可通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張攤薄固定成本，一直大規(guī)模投入。但這種增長(zhǎng)不過(guò)是高費(fèi)用下的一時(shí)“幻想”。大型險(xiǎn)企增資首先是為保費(fèi)規(guī)模的跨越和低利潤(rùn)率，它們甚至為短期虧損做好了資本儲(chǔ)備;同時(shí)，大型險(xiǎn)企也為跨界競(jìng)爭(zhēng)做好了產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈的投資準(zhǔn)備，這意味著小公司的空間可能進(jìn)一步被壓縮。

多措并舉擴(kuò)市場(chǎng)

分析人士指出，近十年，業(yè)務(wù)快速發(fā)展對(duì)資本的渴求與有限融資渠道之間的矛盾一直困擾著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)，監(jiān)管部門(mén)也一直致力于研究開(kāi)拓保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充渠道。

“相對(duì)大公司而言，中小型險(xiǎn)企的增資的方式比較單一，更多地是通過(guò)股東的增資，但這主要取決于股東的增資意愿和增資能力。”朱俊生指出，在這種背景之下，一方面要整合資源去促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，達(dá)到一定的規(guī)模去分?jǐn)偟某杀荆硪环矫嬷行‰U(xiǎn)企也面臨控制成本的壓力。

面對(duì)大型險(xiǎn)企的品牌、規(guī)模成本、風(fēng)險(xiǎn)管理等優(yōu)勢(shì)，中小險(xiǎn)企需打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。徐承遠(yuǎn)指出，中小險(xiǎn)企可開(kāi)展集中差異化的市場(chǎng)策略，在特定的領(lǐng)域?qū)I(yè)化運(yùn)營(yíng)、根據(jù)某些客戶群體有針對(duì)地開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。比如嘗試與股東業(yè)務(wù)及股東的上下游產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合，充分利用股東的客戶、影響力及業(yè)務(wù)等優(yōu)勢(shì)開(kāi)發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)。

徐承遠(yuǎn)指出，保險(xiǎn)股權(quán)管理新規(guī)實(shí)施后，險(xiǎn)企的增資更加規(guī)范，部分不符合要求的資本不得成為股東，因而對(duì)部分過(guò)度依賴于非規(guī)范性資本的險(xiǎn)企而言，增資的難度將明顯上升，這會(huì)使部分資本，尤其是之前對(duì)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企感興趣的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在對(duì)保險(xiǎn)牌照的興趣開(kāi)始下降。

朱俊生建議，中小險(xiǎn)企可嘗試與股東業(yè)務(wù)結(jié)合，包括一些區(qū)域性保險(xiǎn)公司以地方企業(yè)股東為主，是否能與地方政府業(yè)務(wù)結(jié)合，充分利用股東資源、外部資源，開(kāi)發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)。

關(guān)鍵詞： 能力