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投資要點(diǎn)

行情開(kāi)局向好，價(jià)值逐步回歸。2023 年以來(lái)，家電板塊行情整體向好，主要得益于扎實(shí)的基本面、良好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局以及估值性價(jià)比。1）成本方面，大宗及海運(yùn)價(jià)格持續(xù)回落，成本紅利逐季釋放；2）地產(chǎn)方面，竣工紅利帶動(dòng)后周期產(chǎn)業(yè)鏈需求回暖；3）內(nèi)需方面，線下活動(dòng)疊加居民消費(fèi)信心修復(fù)提振需求；4）出口方面，外需韌性充足，出口訂單逐季改善。當(dāng)前家電板塊向好趨勢(shì)延續(xù)，估值安全邊際高，繼續(xù)看好家電復(fù)蘇行情。

白電：空調(diào)景氣上行，冰洗逐步復(fù)蘇。2023 年初以來(lái)，低基數(shù)及線下流量回升、住宅竣工和高溫天氣等因素催化下，空調(diào)內(nèi)銷率先復(fù)蘇。旺季臨近備貨需求增加疊加去年低基數(shù)，4 月起冰洗內(nèi)銷增速回升。展望下半年，內(nèi)銷端空冰洗或延續(xù)分化趨勢(shì)，但景氣度差異有所收斂。外銷端，考慮低基數(shù)效應(yīng)與庫(kù)存去化基本完成，我們對(duì)白電下半年出口展望較為積極。

廚電：傳統(tǒng)品類短期承壓，新興品類增長(zhǎng)放緩。2023 年初以來(lái)，傳統(tǒng)煙灶行業(yè)零售渠道弱復(fù)蘇，一線品牌增速穩(wěn)健。集成灶、洗碗機(jī)等新興廚電增速放緩，集成灶線上品牌表現(xiàn)分化，火星人、帥豐、億田線上增速領(lǐng)先；洗碗機(jī)零售渠道穩(wěn)增，工程配套提升，國(guó)產(chǎn)替代延續(xù)。展望下半年，廚電板塊向下空間較為有限，配置價(jià)值逐步凸顯，靜待政策或終端數(shù)據(jù)催化。

彩電：高端趨勢(shì)延續(xù)，出?？臻g廣闊。4-5 月國(guó)內(nèi)彩電需求逐步修復(fù)，全球彩電出貨邊際轉(zhuǎn)暖，彩電行業(yè)整體盈利彈性環(huán)比放緩，但龍頭品牌通過(guò)供應(yīng)鏈整合、價(jià)格轉(zhuǎn)嫁及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等方式，有望對(duì)沖成本上行影響。

下半年彩電內(nèi)外銷需求向好，格局有望持續(xù)優(yōu)化。

小家電：把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注傳統(tǒng)品類復(fù)蘇及新興品類反轉(zhuǎn)彈性。廚房小家電：剛需品類持續(xù)擴(kuò)容，抖音渠道貢獻(xiàn)新增量，小熊增速亮眼；清潔電器：以價(jià)換量演繹，下沉勢(shì)能加大。掃地機(jī)行業(yè)銷量有望迎來(lái)拐點(diǎn)，行業(yè)格局優(yōu)化；洗地機(jī)行業(yè)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。投影儀：技術(shù)形態(tài)加速創(chuàng)新，需求結(jié)構(gòu)K 型分化。展望2023 下半年，消費(fèi)信心回升有望帶動(dòng)需求回暖，關(guān)注小家電賽道反彈力度。

投資建議：展望后續(xù)，在低基數(shù)、成本紅利、消費(fèi)回暖等優(yōu)勢(shì)加持下，預(yù)計(jì)板塊向好趨勢(shì)加速，Q2 以及下半年板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。推薦：1）估值安全邊際高、基本面扎實(shí)的美的集團(tuán)、格力電器、海信視像、老板電器、海爾智家；2）底部反轉(zhuǎn)的新寶股份、華帝股份、科沃斯、石頭科技（興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）、歐普照明。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；終端需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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