（原標(biāo)題：股東減持存貨高企，美妝代運(yùn)營(yíng)商麗人麗妝欲借新渠道突圍？）

【資料圖】

自2021年10月限售期滿(mǎn)以來(lái)，麗人麗妝的多位股東便開(kāi)啟了減持動(dòng)作

《投資時(shí)報(bào)》研究員  董琳

美妝代運(yùn)營(yíng)商躺著賺錢(qián)的日子已經(jīng)過(guò)去？

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的化妝品網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（下稱(chēng)麗人麗妝，605136.SH）已連續(xù)2年?duì)I收下滑。2021年、2022年，該公司營(yíng)收分別為41.55億元和32.42億元，同比下降9.67%和21.98%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.11億元和-1.39億元。2023年第一季度，公司營(yíng)收達(dá)6.14億元，同比減少14.08%；歸母凈利潤(rùn)虧損2429.03萬(wàn)元，同比下降291.33%。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，麗人麗妝在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也不佳。2020年9月，該公司在上交所掛牌上市，當(dāng)年10月23日股價(jià)達(dá)到55.28元/股。但此后2年多，麗人麗妝的股價(jià)一路震蕩走低。截至6月26日收盤(pán)，該公司股價(jià)報(bào)收于11.35元/股，相比此前高點(diǎn)已跌去79.47%，總市值僅為45.45億元，較巔峰期的222億元蒸發(fā)了近176.55億元。 

值得關(guān)注的是，近日，該公司大股東出現(xiàn)減持動(dòng)向。6月2日，麗人麗妝發(fā)布公告稱(chēng)，股東Crescent Lily Singapore Pte.Ltd以集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易方式減持公司股份800.91萬(wàn)股，占公司普通股總股本比例為2%，減持金額約1.12億元。實(shí)際上，自2021年10月限售期滿(mǎn)以來(lái)，麗人麗妝的多位股東便開(kāi)啟了減持動(dòng)作。

股東頻頻減持是否與公司業(yè)績(jī)下滑有關(guān)？公司將如何改善目前的盈利狀況，創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)隽浚酷槍?duì)相關(guān)疑問(wèn)，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至麗人麗妝相關(guān)部門(mén)，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

存貨風(fēng)險(xiǎn)加劇

公開(kāi)資料顯示，麗人麗妝成立于2010年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的化妝品網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商，主要從事電商零售業(yè)務(wù)和品牌營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

運(yùn)營(yíng)模式上，麗人麗妝的商業(yè)模式屬于買(mǎi)斷式經(jīng)銷(xiāo)，即先進(jìn)貨再銷(xiāo)售。公司通過(guò)向品牌方先買(mǎi)斷商品，擁有產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)和所有權(quán)，再?gòu)闹匈嵢∵M(jìn)銷(xiāo)差價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。但這種模式是一種高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的重資產(chǎn)模式，一旦買(mǎi)斷的產(chǎn)品賣(mài)不出去，就會(huì)造成庫(kù)存積壓。

年報(bào)顯示，2022年麗人麗妝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.42億元，較上年同期41.55億元同比下降21.98%；歸屬于上市公司股東的凈虧損達(dá)到1.39億元，而上年同期的凈利潤(rùn)為4.11億元。這是該公司自2014年以來(lái)首次出現(xiàn)年度虧損。

麗人麗妝表示，公司為保證消費(fèi)者體驗(yàn)而不斷加大備貨庫(kù)存，這直接導(dǎo)致需要計(jì)提的減值損失大幅增加，從而影響了自身的盈利水平。

截至2022年底，麗人麗妝的存貨余額為11.23億元，占總資產(chǎn)的比例達(dá)35.3%；公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.58億元，較上一年6032萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)162%，對(duì)公司當(dāng)期損益產(chǎn)生了較大影響。

另外，期內(nèi)公司的資產(chǎn)減值損失與信用減值損失合計(jì)達(dá)2.19億元。其中信用減值損失由上年的525萬(wàn)元增長(zhǎng)至5492萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)945.97%；資產(chǎn)減值損失則由上年全年的6032萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.64億元。

有分析指出，麗人麗妝作為電商運(yùn)營(yíng)公司，庫(kù)存管理相當(dāng)重要，在不斷增加品牌運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，必須要加大庫(kù)存采購(gòu)才能確保核心產(chǎn)品銷(xiāo)售不缺貨、不斷貨。但是，如果銷(xiāo)售未達(dá)預(yù)期，由于化妝品保質(zhì)期的緣故（通常3年），這些庫(kù)存就成為了公司的負(fù)擔(dān)，計(jì)提的減值準(zhǔn)備增加也就成了常態(tài)。

行業(yè)式微下如何突圍？

品牌大客戶(hù)被視為美妝代運(yùn)營(yíng)商的護(hù)城河，麗人麗妝業(yè)績(jī)下滑的背后還有品牌的出走。

曾幾何時(shí)，代運(yùn)營(yíng)商通過(guò)為電商平臺(tái)引入國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)品牌，提升平臺(tái)的知名度，進(jìn)而拉動(dòng)用戶(hù)流量。但隨著電商等新渠道的迅速崛起，越來(lái)越多的品牌開(kāi)始加大自運(yùn)營(yíng)力度。

面對(duì)流量紅利的消失，麗人麗妝開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)、投資、孵化自有品牌等方式加速轉(zhuǎn)型。目前，該公司投資了身體護(hù)理品牌怪力浴室、專(zhuān)柜級(jí)高端彩妝及皮膚護(hù)理品牌Exacting等新興品牌，并先后推出了植物護(hù)膚品牌美壹堂、中草藥護(hù)膚品牌玉容初、分齡兒童護(hù)膚品牌愛(ài)貝萌等自有品牌。

在渠道方面，2022年，麗人麗妝繼續(xù)加大以抖音為代表的新型平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展力度，并持續(xù)優(yōu)化抖音等新平臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)策略。這些新興平臺(tái)為公司貢獻(xiàn)的收入相比上年同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員還關(guān)注到，近日麗人麗妝在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司正積極探索包括生成型AI產(chǎn)品在內(nèi)的人工智能技術(shù)的應(yīng)用，以提高工作效率和提升用戶(hù)體驗(yàn)。業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，如果將這些技術(shù)與該公司已積累十余年的用戶(hù)消費(fèi)信息相結(jié)合，可以幫助品牌方實(shí)現(xiàn)更加精準(zhǔn)的推廣獲客，提高流量轉(zhuǎn)化效率，擴(kuò)大利潤(rùn)空間。

不過(guò)，麗人麗妝的自有品牌業(yè)務(wù)尚在起步階段，并未對(duì)整體營(yíng)收有較大的幫助。財(cái)報(bào)顯示，2022年該公司包括自有品牌在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅為13.5%。

不難看出，盡管麗人麗妝在嘗試全渠道轉(zhuǎn)型，但該公司第二大股東阿里巴巴旗下的天貓平臺(tái)，依然是麗人麗妝最主要的收入來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年及2023年第一季度，該公司來(lái)自天貓的營(yíng)收占比分別為98%、93.22%、86.54%和79.66%。

大股東接連減持股份

業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，麗人麗妝的大股東在持續(xù)減持。

6月2日晚，麗人麗妝發(fā)布公告稱(chēng)，公司股東Crescent Lily Singapore Pte.Ltd以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份650.08萬(wàn)股，通過(guò)大宗交易方式減持公司股份150.83萬(wàn)股，合計(jì)減持公司股份800.91萬(wàn)股，占公司總股本的2.00%。本次減持價(jià)格區(qū)間為12.64－17.51元/股，減持總金額共計(jì)1.12億元。公告顯示，減持前Crescent Lily合計(jì)持有公司股份2702.86萬(wàn)股，占公司普通股總股本6.75%，本次減持后持有股份1901.95萬(wàn)股，占公司普通股總股本比例為4.75%。

而在去年12月，Crescent Lily就通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持了該公司股份764.23萬(wàn)股，占公司總股本的1.91%，減持總金額接近1億元。

《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，自2021年10月限售期滿(mǎn)以來(lái)，麗人麗妝的多位股東接連發(fā)布減持計(jì)劃。

其中，2022年2月18日至8月17日期間，該公司股東揚(yáng)州麗秀創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持所持公司股份約803萬(wàn)股，占公司總股本的2%；上海麗仁創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)上海麗仁）通過(guò)大宗交易的方式累計(jì)減持所持公司股份30萬(wàn)股占公司總股本的0.07%，合計(jì)減持2.07%股份，合計(jì)減持金額約1.38億元。

2022年10月11日至2023年2月7日期間，上海麗仁又通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持所持公司股份，共計(jì)671.82萬(wàn)股，占公司總股本的1.68%，累計(jì)減持金額約0.85億元。

針對(duì)股東在股價(jià)低位時(shí)期頻繁減持行為，業(yè)內(nèi)人士表示，可能會(huì)影響公司在資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)，導(dǎo)致股價(jià)下跌，并對(duì)公司形象產(chǎn)生影響。

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