MLF、逆回購降息落地！8月15日，中國人民銀行發(fā)布重磅公告，為對沖稅期高峰等因素的影響、維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展2040億元逆回購操作和4010億元中期借貸便利(MLF)操作，兩類分別下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)，其中，逆回購利率降至1.8%，MLF利率降至2.5%。數(shù)據(jù)顯示，8月15日有4000億元MLF和60億元7天期逆回購到期。

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緣何調(diào)降

北京商報(bào)記者注意到，自去年8月MLF降息10個(gè)基點(diǎn)之后，一年期MLF利率連續(xù)9個(gè)月未作調(diào)整。最近一次MLF調(diào)降和逆回購利率調(diào)整是在6月，僅兩個(gè)月后，8月MLF、逆回購利率再次作出調(diào)降，超出市場預(yù)期。

談及此次降息，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬談到，3個(gè)月內(nèi)兩度降息，主要源于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動力還不強(qiáng)、有效需求仍不足，急需通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提信心、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長。近期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，尤其是7月社融口徑下，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款僅增加364億元，創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新低，表明實(shí)體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產(chǎn)負(fù)債表衰退、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的風(fēng)險(xiǎn)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣認(rèn)為，人民銀行量增價(jià)降續(xù)作MLF，降息超市場預(yù)期，主要是7月金融數(shù)據(jù)再度弱于市場預(yù)期，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，促內(nèi)需穩(wěn)增長壓力增大；另外，人民銀行進(jìn)一步調(diào)降利息，可降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本刺激消費(fèi)和投資；同時(shí)，MLF利率下調(diào)，有助于帶動LPR同步調(diào)降，有助于降低企業(yè)和房貸利率，有助于促進(jìn)房地產(chǎn)復(fù)蘇回暖。

“時(shí)隔2個(gè)月再度下調(diào)政策利率，是人民銀行在參考近期相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后作出的政策決策，具有一定的緊迫性?！敝残磐顿Y研究院高級研究員王運(yùn)金分析，一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)實(shí)際情況不及政策預(yù)期，有必要繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)。7月各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求恢復(fù)難度較大，消費(fèi)與投資增長持續(xù)放緩，出口跌幅擴(kuò)大，物價(jià)繼續(xù)下行，信貸與社融增量較低。刺激需求恢復(fù)需要有適度寬松的金融環(huán)境，此次人民銀行加大了短期與中長期流動性投放，但增量相對較少，不易造成大水漫灌、資金空轉(zhuǎn)等現(xiàn)象。

另一方面，前期一系列政策組合拳充分發(fā)揮作用的窗口期，主要集中在8月及以后，持續(xù)推進(jìn)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)、促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加快中小微企業(yè)融資、活躍資本市場、緩釋與處置金融風(fēng)險(xiǎn)等重大任務(wù)需要貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，需要營造一個(gè)良好寬松的金融環(huán)境。王運(yùn)金稱，鑒于銀行體系凈息差已降至1.7%左右，利潤空間過窄降低了其信貸投放積極性，為降低社會融資成本，首先要降低銀行的負(fù)債成本，其中降低逆回購與MLF利率是較為合適的選擇。

本月LPR有望跟降

隨著MLF降息落地，8月LPR隨之下調(diào)將成為大概率事件。

正如周茂華指出，本月LPR同步下調(diào)概率大。LPR=MLF利率+加點(diǎn)，人民銀行降息引導(dǎo)市場利率進(jìn)一步下行，為銀行調(diào)整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、凈息差壓力等，預(yù)計(jì)銀行仍可能充分利用存款利率市場化調(diào)節(jié)機(jī)制；另外綜合考慮目前房地產(chǎn)行業(yè)、企業(yè)面臨的壓力更大，政策可能略有傾斜，預(yù)計(jì)LPR 5年期報(bào)價(jià)下調(diào)幅度相對更大一些，可拓展各地房地產(chǎn)因城施策調(diào)控空間，提振樓市需求，加快推動房地產(chǎn)復(fù)蘇。

溫彬則預(yù)測，在8月MLF利率再度下調(diào)的帶動下，本月1年期、5年期以上LPR或分別調(diào)降10個(gè)、15個(gè)基點(diǎn)。

“此次政策利率下調(diào)幅度并不同步，可能傾向于加快中長期信貸恢復(fù)增長，合理調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，尤其要降低居民負(fù)債成本、加快房地產(chǎn)市場恢復(fù)發(fā)展?！蓖踹\(yùn)金則稱，在此背景下，8月LPR下調(diào)的概率大大增加，其中1年期LPR預(yù)計(jì)下調(diào)10-15個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR可能下調(diào)10-20個(gè)基點(diǎn)，將有助于降低社會融資成本，刺激需求恢復(fù)；同時(shí)也將推動居民存量房貸利率下行，加快居民消費(fèi)恢復(fù)步伐。

在王運(yùn)金看來，本次下調(diào)政策利率也將向市場傳達(dá)積極信號，強(qiáng)化貨幣政策“以我為主”的政策導(dǎo)向，將有效改善市場預(yù)期。后續(xù)可能會加快國債、地方債發(fā)行節(jié)奏，適度推動利率下行也利于減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。

房地產(chǎn)新一輪刺激在路上

在業(yè)內(nèi)看來，MLF的降息，將對后續(xù)LPR產(chǎn)生積極影響，市場預(yù)期正在進(jìn)一步形成。這也使得后續(xù)房地產(chǎn)等領(lǐng)域的降息進(jìn)一步增強(qiáng)。

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)指出，當(dāng)前人民銀行的降息操作也體現(xiàn)了下半年宏觀經(jīng)濟(jì)方面會有很多新動作和新跡象。一方面，金融環(huán)境勢必進(jìn)一步寬松，客觀上有助于促進(jìn)各產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)資金流動狀況的改善。他認(rèn)為，房地產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前提振消費(fèi)和穩(wěn)定投資的重要產(chǎn)業(yè)，對于此類產(chǎn)業(yè)的關(guān)注確實(shí)需要進(jìn)一步增強(qiáng)。各地也要密切關(guān)注此類金融政策環(huán)境，持續(xù)用足用好后續(xù)更優(yōu)的信貸政策條件。

另外，嚴(yán)躍進(jìn)預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)政策的新一輪刺激在路上，尤其是會強(qiáng)調(diào)降低首付和降低房貸利率等內(nèi)容。眾所周知，房貸利率的下調(diào)，也是目前購房者非常關(guān)注的，預(yù)計(jì)后續(xù)房貸利率將有進(jìn)一步下調(diào)的可能，這將對降低購房成本、激活合理住房消費(fèi)需求有積極作用。此外，房地產(chǎn)領(lǐng)域各類其他政策和此類政策結(jié)合，也會有非常好的政策拳效應(yīng)。

展望后續(xù)貨幣政策，周茂華預(yù)計(jì)，三季度人民銀行也將通過降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具，釋放長期限、低成本流動性，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，增加信貸投放能力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持；同時(shí)，三季度專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有望加快，人民銀行有望通過降準(zhǔn)確保長期限流動性保持合理充裕。

(責(zé)任編輯：朱赫)

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