小米集團(以下簡稱“小米”)港股上市有了新進展。21日早間，小米更新聆訊后的港股IPO招股書顯示，法定股本總面值67.5萬美元，包括700億A類股和2000億B類股，價值分別為17.5萬美元和50萬美元。

小米港股IPO法定股本 圖片截自小米招股書

　　在隨后舉行的香港路演活動上，談及估值，雷軍表示，“小米是一家全球罕見的全能型公司，估值應(yīng)為騰訊乘蘋果?！?/p>

　　估值之爭

　　對于小米的估值，一直以來眾說紛紜，市場猜測基本維持在600-1000億美元之間。路透中文網(wǎng)19日報道稱，推遲CDR發(fā)行之后，小米把在港交所上市的估值下調(diào)至550億美元至700億美元，遠低于市場最早傳聞的1000億美元，也低于近期小米及其顧問提供投資人的非正式參考下限700億美元。

　　有媒體援引接近小米IPO的人士指出，雷軍主動調(diào)低了定價，目的是為了給小米上市后留出上漲空間，讓投資者有錢賺。

　　在小米21日舉行的香港路演活動中，媒體報道稱，雷軍表示，“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧。總不至于連550億美元都不值吧？”

　　彭博新聞社消息稱，小米已初步確定將發(fā)售21.8億股股份，每股招股價將在17港元至22港元，募集資金370.6億至479.6億港元(約合47.2億-61.14億美元)，或定于7月9日正式掛牌。

　　若小米此次發(fā)行的21.8億股占其上市前總股本10%，以招股價上限22港元計算，小米估值將達4800億港元，約合611億美元。

　　早在今年年初，有消息稱小米會爭取上市時市值達1000億美元的最理想目標，歷史市盈率高達164倍。

　　小米港股IPO聯(lián)席保薦機構(gòu)之一的摩根士丹利在報告中指出，小米當(dāng)前的公允價值在650億美元到850億美元之間，達到了2019年分析師預(yù)測的調(diào)整后收益的27-34倍。

　　另一家保薦機構(gòu)高盛認為小米的市值在700億美元到860億美元之間，是分析師預(yù)測的2019年調(diào)整后凈收入的26-32倍。

　　中信里昂證券則表示，小米通過獨特而成功的商業(yè)模式，建立了一個巨大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺，市值在800億美元到900億美元之間。

　　瑞信分析師指出，作為一家創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司，小米非常適合“冰山理論”，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)利潤是冰山下面的90%，市值在710億美元到940億美元之間。

　　虎嗅研究總監(jiān)李彤分析指出，小米IPO最大的阻礙是估值偏高，“當(dāng)年百度、騰訊上市時，估值均為8億美元左右，沒見李彥宏、馬化騰像雷軍這么‘張羅’，如今兩家公司市分別為800億美元和5000億美元?！?/p>

雷軍 圖片截自小米公司官網(wǎng)

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還是硬件公司？

　　在機構(gòu)博弈小米估值的背后，是對小米到底是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還是硬件公司定位的各執(zhí)一詞。

　　小米披露的招股書中，雷軍稱小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司，“盡管硬件是重要的用戶入口，但我們把產(chǎn)品緊貼硬件成本定價，通過自有或直供的線上線下新零售渠道直接交付到用戶手中，然后持續(xù)為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。”對此，證監(jiān)會有一定的疑問。

　　6月14日，證監(jiān)會披露對小米CDR申請長達2萬余字的反饋意見，84個問題中包括“結(jié)合公司主要產(chǎn)品、業(yè)務(wù)實質(zhì)、收入占比、利潤來源等，說明公司現(xiàn)階段定位為互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司是否準確”。

　　《財經(jīng)》援引一位熟悉監(jiān)管的律師表示，小米到底是一家互聯(lián)網(wǎng)公司還是一家硬件公司，有比較大的爭議。現(xiàn)在按高估值來發(fā)行，將來國際市場不認，會給內(nèi)地投資者造成損失，這樣違背了讓新經(jīng)濟公司回內(nèi)地的初衷。

　　認可小米是互聯(lián)網(wǎng)公司的主要原因在于其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。小米在招股書中稱，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的增長最終取決于用戶群規(guī)模及用戶參與度與支出水平，截止2018年一季度末，基于安卓的操作系統(tǒng)MIUI的月活躍度用戶為1.9億人，平均每用戶互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入由2017年一季度的14.7元增加至2018每年一季度的17.0元。但事實如何，可以從招股書窺得一二。

小米營業(yè)收入構(gòu)成 圖片截自小米招股書

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年，小米毛利率高達60.2%的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為98.96億元，僅占營業(yè)收入的8.64%，在這其中，有56.14億元來自廣告業(yè)務(wù)，占比過半。而智能手機2017年收入為805.64億元，占全年營業(yè)收入的70.28%，依然是小米的絕對核心業(yè)務(wù)。

　　對此，雷軍21日在小米香港路演活動表示，“我不care小米是不是互聯(lián)網(wǎng)公司。過去一個星期我終于想明白了，小米是全球罕見的，同時能做電商、硬件、互聯(lián)網(wǎng)的全能型公司?！?/p>

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