中國經(jīng)濟(jì)較高的增長率支撐了較高的投資回報(bào)，吸引國際資本源源不斷流入中國。

近日，中國人民銀行發(fā)布的《2020年人民幣國際化報(bào)告》(下稱“報(bào)告”)，從經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目、外匯市場交易、國際儲(chǔ)備、央行合作等十個(gè)方面系統(tǒng)回顧人民幣國際化十周年所取得的成就，分析我國促進(jìn)貿(mào)易便利化、資本市場開放、人民幣預(yù)期管理的貨幣政策和改革措施。

從2019年全年來看，人民幣國際使用呈現(xiàn)出經(jīng)常項(xiàng)目收付金額同比增長、金融市場開放不斷加深、人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)等特點(diǎn)。

“伴隨中國金融改革與開放進(jìn)一步深化，人民幣在全球金融市場地位顯著提升，貨幣國際功能不斷拓展和強(qiáng)化，彰顯新興國際貨幣的市場魅力。整體而言，2019年人民幣國際化穩(wěn)中有進(jìn)。”清華大學(xué)國家金融研究院國際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心主任鞠建東表示。

持有人民幣資產(chǎn)吸引力大大提升

近年來，中國金融市場對外開放穩(wěn)步推進(jìn)。截至2019年末，中國債券市場存量規(guī)模達(dá)99萬億元人民幣，其中境外主體持債規(guī)模2.3萬億元人民幣，同比增長26.7%;中國股票市場市值59.3萬億元人民幣，其中境外主體持有股票市值2.1萬億元人民幣，同比增長82%。

報(bào)告指出，國際重要金融指數(shù)吸納中國債券和A股，充分反映了國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展的信心，以及對中國金融市場開放程度的認(rèn)可，將有利于更好地促進(jìn)國際投資者與中國經(jīng)濟(jì)合作共贏。

“中國經(jīng)濟(jì)較高的增長率支撐了較高的投資回報(bào)，吸引國際資本源源不斷流入中國。”中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長涂永紅這樣評價(jià)稱。

目前，全球三大國際主流指數(shù)全部納入中國A股。2019年4月，彭博將人民幣計(jì)價(jià)的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)(BBGA);2019年9月，摩根大通將中國政府債券納入摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數(shù)，納入工作從2020年2月28日開始，分10個(gè)月完成;2019年3月，明晟公司宣布將提高中國A股在MSCI全球指數(shù)中的權(quán)重，分三階段將納入因子由5%增加至20%，并于2019年11月將中國A股中盤股納入MSCI指數(shù);2019年6月，富時(shí)羅素正式將A股納入其全球股票指數(shù)體系;2019年9月，標(biāo)普道瓊斯將A股納入其新興市場全球基準(zhǔn)指數(shù)。

涂永紅認(rèn)為，我國基本形成了市場化的人民幣匯率形成機(jī)制，在國際收支基本平衡、人民幣利率高于美元、外匯儲(chǔ)備充裕等因素作用下，人民幣有望保持穩(wěn)定且有序升值。“雙重獲利大大提升了持有人民幣資產(chǎn)的吸引力，相信境外機(jī)構(gòu)配置中國債券和股票的力度會(huì)持續(xù)上升。”

涂永紅表示，近幾年，人民銀行持續(xù)推動(dòng)我國金融市場高水平對外開放，擴(kuò)大跨境投融資渠道，完善相關(guān)制度安排，形成了以直接入市和互聯(lián)互通機(jī)制為基礎(chǔ)的多渠道雙向開放框架。比如互聯(lián)互通機(jī)制“滬港通”、“深港通”、“債券通”、“滬倫通”、基金互認(rèn)等制度安排，滿足了不同投資者的需求和投資偏好。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，人民銀行將繼續(xù)加強(qiáng)完善金融市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，為國際投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境。

建議提高貿(mào)易投資中人民幣使用占比

“我們需要看到，現(xiàn)在人民幣的國際化水平和我國的GDP占世界大約16%的份額相比還有巨大的發(fā)展空間。與此同時(shí)，這種人民幣國際化水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差距也給我國經(jīng)濟(jì)、金融體系帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。因此，人民幣國際化需要有更大的突破、更快的發(fā)展、更高的水平。”鞠建東稱。

在復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)金融背景下，人民幣國際化在2019年取得了不菲成就：國際支付功能不斷增強(qiáng)，跨境投融資功能持續(xù)深化，計(jì)價(jià)功能有所突破，儲(chǔ)備功能逐漸顯現(xiàn)，人民幣外匯交易日益活躍，人民幣跨境使用的基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善。特別是今年以來在新冠疫情沖擊全球貿(mào)易、金融及經(jīng)濟(jì)的背景下，人民幣跨境使用仍保持韌性并呈現(xiàn)增長。

但從中國世界第二大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)地位及國際貨幣體系改革的迫切需求這兩個(gè)角度來講，人民幣國際化依然任重道遠(yuǎn)。

報(bào)告指出，將堅(jiān)持市場驅(qū)動(dòng)。探索推進(jìn)更高水平的貿(mào)易投資便利化，不斷消除境內(nèi)外限制人民幣使用的障礙，為人民幣與其他主要可兌換貨幣創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境;同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)國內(nèi)金融市場開放和基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通;另外，引導(dǎo)離岸人民幣市場健康發(fā)展。提升人民幣可自由使用水平，促進(jìn)離岸與在岸市場良性互動(dòng)、深度整合;此外，完善宏觀審慎管理。加強(qiáng)對跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測、分析和預(yù)警，做好逆周期調(diào)節(jié)，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣國際化是一個(gè)漫長的過程，需保持定力，穩(wěn)扎穩(wěn)打。

基于此，涂永紅建議，提高人民幣在貿(mào)易投資中的使用占比。人民幣國際化最根本的驅(qū)動(dòng)力是市場主體在貿(mào)易投資中使用人民幣的需求。未來，應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大人民幣跨境支付結(jié)算，通過電子商務(wù)、進(jìn)博會(huì)等平臺，鼓勵(lì)貿(mào)易企業(yè)更多使用人民幣;運(yùn)用產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈優(yōu)勢，鞏固并擴(kuò)大人民幣在國際大宗商品貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算;逐步消除限制人民幣使用的障礙，不斷促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。

鞠建東認(rèn)為，促進(jìn)國際貨幣體系的良性改革和健康發(fā)展，人民幣國際化應(yīng)當(dāng)著力推進(jìn)四方面工作。

首先，保持經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易總量的穩(wěn)定增長，為人民幣國際化提供最重要的基本面支撐，保障人民幣崛起的原始動(dòng)力;其次，深化金融市場的改革與開放，提高金融服務(wù)實(shí)體的效率，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，加快人民幣利率和匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)資本市場開放，著力構(gòu)建一個(gè)規(guī)模較大、運(yùn)行效率較高、市場交易機(jī)制完善、國際化程度較高的人民幣安全資產(chǎn)市場，內(nèi)生擴(kuò)大人民幣在國際金融領(lǐng)域的使用范圍。

此外，鞠建東建議對外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)組合進(jìn)行優(yōu)化，改善現(xiàn)有組合中美元儲(chǔ)備占比過高的問題，首先降低貿(mào)易結(jié)算中美元份額，而后降低銀行體系的美元化程度，最終降低央行因最后貸款人角色所必須持有的美元儲(chǔ)備。

另外，對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)保持足夠重視，在貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架下，保留對資本流動(dòng)、匯率市場的必要調(diào)控手段，以應(yīng)對不利沖擊、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)人民幣國際化的可持續(xù)性，實(shí)現(xiàn)國家和人民財(cái)富的保值增值。(杜川)

關(guān)鍵詞： 境外機(jī)構(gòu)配置中國股債