【市場觀點】

上周傳媒（申萬）指數(shù)整體下跌2.86%， 同期滬深300 指數(shù)整體下跌3.39%，板塊跑贏滬深300 指數(shù)0.53%，位列所有板塊第11 位。本周AI 行情有所回調(diào)，我們?nèi)詧猿秩昕春脗髅桨鍓K觀點不變，兩條主線：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復機會”和“疫情優(yōu)化后的消費復蘇機會”之下，重點關(guān)注傳媒行業(yè)央國企變化和 AIGC 技術(shù)變革下商業(yè)化落地。

(資料圖片)

港股方面，本周恒生科技指數(shù)下跌4.98%，我們認為外圍環(huán)境或有所趨緩，同時優(yōu)異個股EPS 端實質(zhì)性向上，或有階段性配置機會，建議關(guān)注基本面向上的美團、騰訊、網(wǎng)易、快手。

【投資建議-傳媒】

AI 技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢持續(xù)向上，建議關(guān)注基本面共振行情。保持游戲板塊推薦，短期已回落至低估區(qū)間：1）復盤歷史，歷次技術(shù)變革均會推動游戲行情，預計游戲?qū)儆诟邉俾寿惖?；且近期整體板塊回調(diào)較多，已經(jīng)重回2023 年20X 左右的價值區(qū)間。2）行業(yè)趨勢上，AI 在游戲的應用廣泛且邏輯最順有落地案例，游戲是對新技術(shù)和交互性格外敏感的領(lǐng)域。3）政策趨勢上，7 月國家新聞出版署審批通過88 款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲，版號發(fā)放數(shù)量趨穩(wěn)，版號發(fā)放常態(tài)化趨勢明顯。建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)（《梁山傳奇》拿到版號）、三七互娛，長線基本面穩(wěn)定的神州泰岳，此外建議關(guān)注巨人網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、吉比特、完美世界。港股端推薦網(wǎng)易（蛋仔派對、逆水寒手游、巔峰極速持續(xù)優(yōu)于預期）、騰訊，建議關(guān)注創(chuàng)夢天地（卡拉彼丘上線在即）。教育板塊：1）AI+教育是較為優(yōu)質(zhì)的落地方向，應用場景廣闊。AI 和教育天然適配，多輪對話、多語言理解等能力無需經(jīng)過特殊訓練和調(diào)試，容易落地；且教育行業(yè)市場空間大，家長付費意愿強，商業(yè)場景清晰。學生與老師雙方皆可廣泛運用，包括知識內(nèi)容檢索、語言學習/教學、內(nèi)容/教案生成、自動批改、翻譯、靈感索引等。2）教育是海外驗證的落地最快的方向之一。典型代表多鄰國將GPT-4納入產(chǎn)品。重點推薦南方傳媒（同時具備渠道邏輯和產(chǎn)品邏輯），建議關(guān)注皖新傳媒、佳發(fā)教育、盛通股份等。在線營銷建議關(guān)注天地在線。視頻板塊：

影視技術(shù)上，預計全行業(yè)全流程受益，AI 后期技術(shù)成熟，AI 語音正在迭代，但文生視頻較難。對于整個流程的提質(zhì)增效或不如游戲。更關(guān)注IP 價值的重估，特別是和虛擬人技術(shù)的結(jié)合，預計是彈性最大的方向。重點推薦芒果超媒。此外，當前暑期檔影片較為豐富，且起勢良好，建議關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)。

【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】

互聯(lián)網(wǎng)廣告：預計行業(yè)持續(xù)復蘇。根據(jù)已有公司財報，我們預計今年Q1 互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復蘇：內(nèi)容類平臺中預計廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺中預計廣告收入拼多多>美團>阿里巴巴。

外賣：預計Q1 外賣單量月度逐漸復蘇。盈利端來看疫后復蘇的今年用戶補貼或有增加但勞動力市場騎手供給充足，綜合考慮下預計美團外賣單均利潤仍可維持平穩(wěn)。

電商：京東“百億補貼”、阿里重視“價格力”等事件促使電商行業(yè)競爭加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。

本地生活/到店：維持到店行業(yè)今年β強復蘇和競爭更激烈的判斷，預計美團今年將以保份額和GMV 增速作為第一目標。預計競爭導致美團到店貨幣化率和營業(yè)利潤率受到影響，實際影響程度要根據(jù)競爭激勵程度判斷。

風險提示：疫情出現(xiàn)反復，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預期，用戶消費能力復蘇不及預期。

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