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1、退市新規(guī)后退市制度持續(xù)完善，常態(tài)化退市機制不斷鞏固

“退市新規(guī)”發(fā)布實施以來，在中國證監(jiān)會和滬深兩所等各方的監(jiān)管合力下，一批質(zhì)次公司被有效出清，“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的常態(tài)化退市機制已逐步形成。為進一步鞏固深化常態(tài)化退市成果，2022年以來證監(jiān)會和滬深兩所通過出臺一系列的配套制度促進退市新規(guī)落實落細(xì)。2022年11月，證監(jiān)會印發(fā)《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022-2025）》，提出要在出口端堅決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場，并強調(diào)要對上市公司破產(chǎn)重整制度進行優(yōu)化，這既反映了監(jiān)管層嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的決心，又意味著未來破產(chǎn)重整等多元化退出渠道有望進一步暢通。2023年1月，滬深兩所發(fā)布《關(guān)于加強退市風(fēng)險公司2022年年度報告信息披露工作的通知》，提高了財務(wù)類退市風(fēng)險公司的風(fēng)險提示頻次及針對性，有助于強化財務(wù)類退市風(fēng)險揭示效果、優(yōu)化退市實施機制。

2、退市新規(guī)下保殼難度持續(xù)提升，花式保殼引監(jiān)管重點關(guān)注

為規(guī)避交易類退市，2023年上市公司主要選擇回購或增持股份。我們選擇ST美置和*ST宋都作為增持股份案例，選擇*ST龐大作為回購股份案例，最終發(fā)現(xiàn)，用來炒作公司股價的“忽悠式”增持回購會被投資者“用腳投票”，并不能有效刺激股價上升以規(guī)避交易類退市情形。為規(guī)避財務(wù)類退市，2023年上市公司主要選擇無償贈與或債務(wù)豁免。我們分別選擇*ST吉艾、*ST中昌作為無償贈與、債務(wù)豁免的案例，最終發(fā)現(xiàn)，隨著監(jiān)管層對退市風(fēng)險公司年報信息披露監(jiān)管的不斷加強，異常財務(wù)處理已成為退市監(jiān)管的重點關(guān)注領(lǐng)域，恢復(fù)可持續(xù)經(jīng)營能力、提升業(yè)績表現(xiàn)才是規(guī)避退市的正確方式。

3、2023年A股退市格局迎來四大變化，優(yōu)勝劣汰機制進一步強化

2023年以來，在全面注冊制和退市新規(guī)的共同作用下，A股退市格局出現(xiàn)了四大變化。一是科創(chuàng)板迎來首批退市企業(yè)，法治化退市原則進一步鞏固。*ST澤達(dá)、*ST紫晶涉欺詐發(fā)行等重大違法行為，被實施重大違法強制退市，成為科創(chuàng)板首批退市公司。針對上述違法行為，證監(jiān)會采取了罰款、市場禁入等處罰措施，意味著退市制度改革中的法治化原則得到進一步鞏固。二是交易類首次與財務(wù)類打平，多元化退市渠道進一步暢通。交易類退市數(shù)量從2022年的僅有1家增長至2023年的20家，與財務(wù)類退市相同，重大違法類退市數(shù)量也從2022年的1家提升至2023年的4家，這意味著A股多元化退市渠道正逐漸暢通。三是大型房企首次出現(xiàn)“退市潮”，市場化退市機制進一步完善。2023年已有9家房地產(chǎn)企業(yè)退市，其中不乏陽光城等全國知名房企，這意味著“應(yīng)退盡退”的市場化退市機制正持續(xù)發(fā)揮作用。四是退市股炒作熱情明顯冷卻，常態(tài)化退市理念進一步貫徹。退市常態(tài)化和殼價值持續(xù)貶值的雙重作用使得投資者對退市股的炒作熱情明顯冷卻，2023年退市股退市整理期內(nèi)的平均漲停次數(shù)和跌停次數(shù)均明顯降低，這意味著常態(tài)化退市理念正逐步得到充分認(rèn)可，優(yōu)勝劣汰機制得到進一步強化。

風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險、市場劇烈波動風(fēng)險等。

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