本文來自方正證券研究所于2023年8月27日發(fā)布的報(bào)告《中國黃金：黃金消費(fèi)情緒高漲帶動(dòng)Q2營收高增，費(fèi)用控制效果顯著》，欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報(bào)告原文。

聯(lián)系人：張其超

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點(diǎn)評內(nèi)容?

收入端：金銀珠寶類消費(fèi)高漲背景下，公司收入穩(wěn)步提升。2023H1整體營收295.67億元，同比增長16.73%。分季度來看，公司2023Q1/Q2營收161.39億/134.28億元，同比增長12.33%/22.48%，主要由于黃金產(chǎn)品銷量增加及黃金價(jià)格上漲。

行業(yè)：2023H1金銀珠寶消費(fèi)情緒高漲，社零金銀珠寶消費(fèi)達(dá)1689億，同比增長17.50%。23H1社零金銀珠寶數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史年度中上半年新高，優(yōu)于整體社零增長率8.20%，是除餐飲類社會消費(fèi)品外增長最好的消費(fèi)品類。據(jù)中國黃金協(xié)會，2023H1全國黃金消費(fèi)量554.88噸/+16.37%。其中：黃金首飾368.26噸/+14.82%；金條及金幣146.31噸/+30.12%；工業(yè)及其他用金40.31噸/-7.65%。

產(chǎn)品端：探索黃金產(chǎn)品的多樣可能性。公司用自主創(chuàng)新提升客戶的整體觀感，分批分類推出承福金結(jié)緣鐲、隨心手串、“年年有魚”異形金條等系列產(chǎn)品，且繼續(xù)以“國寶金”系列打造長板優(yōu)勢，弘揚(yáng)中國傳統(tǒng)的優(yōu)秀文化，探索黃金產(chǎn)品的更多可能性。

培育鉆：布局培育鉆石新賽道，發(fā)揮渠道協(xié)同效應(yīng)。公司成立培育鉆石（新材料）推廣事業(yè)部，以“環(huán)保、科技、時(shí)尚、國潮”的理念布局新賽道。目前，公司打造了“此刻高光”“以愛之名”“花木蘭”“華彩”“煙花”“綺夢”等18K金鑲嵌及“5G手創(chuàng)金”金鑲鉆系列新品，并于6月18日在京東平臺舉辦品牌培育鉆石新品發(fā)布會，廣受消費(fèi)者青睞。

渠道：多渠道全面推進(jìn)業(yè)務(wù)，互相協(xié)同,。加盟體系加大了對服務(wù)中心和加盟商的支持；直營體系積極進(jìn)行央地合作，提質(zhì)增效，提升產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢；銀郵體系不斷完善渠道網(wǎng)絡(luò)布局、優(yōu)化產(chǎn)品工藝；電商體系全渠道布局線上店鋪，多平臺簽約授權(quán)，與抖音平臺及線下各渠道開展合作；回購體系開放首批品牌化回收加盟資源。

品牌營銷端：持續(xù)擴(kuò)大品牌聲量。公司通過WTT（世界乒乓球聯(lián)盟）新鄉(xiāng)、澳門兩站冠軍賽贊助項(xiàng)目, 展現(xiàn)“中國黃金”弘揚(yáng)體育精神，與時(shí)俱進(jìn)的企業(yè)追求；以中國探月工程官方吉祥物太空兔為設(shè)計(jì)藍(lán)本，發(fā)布夢想主題貴金屬產(chǎn)品；積極參加中國年度管理大會、中國財(cái)富峰會、福建莆田國際珠寶展、海南消博會等重大公關(guān)活動(dòng)，展現(xiàn)品牌形象，宣傳品牌文化。

毛利率和其他費(fèi)用：各項(xiàng)費(fèi)用率顯著下降。公司2023H1毛利率4.23%，同比下降0.12pcts；其中2023Q1/Q2毛利率為3.99%/4.53%，同比下降0.10pcts/0.17pcts；2023Q2銷售費(fèi)用率0.84%/-0.28pcts，管理費(fèi)用率0.29%，同比基本持平，研發(fā)費(fèi)用率0.05%/-0.04pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.02%/-0.02pcts。

利潤端：本季度整體利潤增速快于營收增速。2023H1歸母凈利5.37億元，同比增長22.31%，歸母凈利率1.82%，同比增加0.08pcts, 2023Q2歸母凈利潤2.37億元，同比增長26.58%，歸母凈利率1.77%，同比增加0.06pcts。

盈利預(yù)測：中國黃金作為央企品牌，始終圍繞“精誠所至 金石為開”的品牌內(nèi)核，以“直銷+經(jīng)銷”并舉的方式推進(jìn)營銷渠道規(guī)模擴(kuò)張，是黃金珠寶行業(yè)頭部品牌，在投資金條產(chǎn)品市場占有率常年穩(wěn)居國內(nèi)第一，同時(shí)公司以全產(chǎn)業(yè)鏈布局為品牌戰(zhàn)略發(fā)展方向，通過全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展獲得穩(wěn)定的盈利能力，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，減少流通環(huán)節(jié)，降本增效。伴隨著國民收入提升，對黃金珠寶消費(fèi)需求提升，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。綜合預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤10.89/12.76億元，對應(yīng)當(dāng)前18x/16x PE，給予“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

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