復蘇沒有中斷，但預(yù)期弱化值得高度關(guān)注

Q1：5月國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比普遍回落，您如何評價5月經(jīng)濟表現(xiàn)？

(資料圖片僅供參考)

劉元春：整體還是在預(yù)期范圍之內(nèi)。5月很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)在同比上出現(xiàn)了一些波動，由此可能很容易解讀為5月經(jīng)濟復蘇進程有所弱化。但要注意這背后有基數(shù)因素的調(diào)整，實際上復蘇進程還是比較常態(tài)化的。

如果從環(huán)比來看，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較上月都出現(xiàn)了改善。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.63%，固定資產(chǎn)投資增長0.11%，社會消費品零售總額增長0.42%，進一步印證了復蘇的進程沒有中斷。

但是，價格數(shù)據(jù)的確引起了大家的一些擔憂。目前從價格來看，需求不足的問題進一步抬頭。5月CPI同比上漲0.2%，環(huán)比下降0.2%；扣除食品和能源的核心CPI同比增長0.6%，較4月回落0.1個百分點；PPI同比下降4.6%。價格的持續(xù)疲軟需要引起高度重視，特別是企業(yè)庫存受到的沖擊很大，生產(chǎn)者價格的持續(xù)疲軟對于企業(yè)主體的沖擊短期內(nèi)可能是難以消化的。

所以總體復蘇還是正常的，但是其中依然凸顯了有效需求不足帶來的內(nèi)生動力不足問題。

國家統(tǒng)計局：2023年5月份CPI同比漲幅略有擴大，PPI繼續(xù)下降。

Q2：回顧近兩月的經(jīng)濟表現(xiàn)，總體上被解讀為經(jīng)濟增長動能減弱，一些國內(nèi)外機構(gòu)下調(diào)了對全年中國經(jīng)濟的增長預(yù)期。您怎么看待預(yù)期弱化的問題？

劉元春：邊際主體在信心和預(yù)期上的低迷，一是來自復蘇進程中出現(xiàn)的很多分化，特別是小微企業(yè)的問題。目前大企業(yè)PMI還在榮枯線之上，但是中小企業(yè)的PMI指數(shù)和我們編制的小微企業(yè)指數(shù)都持續(xù)疲弱。一些小微企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)的利潤并沒有修復，反而出現(xiàn)惡化，資產(chǎn)負債表也有所收縮。這使得相應(yīng)市場主體的信心出現(xiàn)回落，內(nèi)生動力進一步走弱，的確值得高度關(guān)注。

二是外部環(huán)境的變化，尤其是中美關(guān)系遇到更多挑戰(zhàn)，也在一定程度上影響信心。

三是一些預(yù)期中會從制度和法律上來進一步鞏固民營企業(yè)和民營資本合法地位的舉措短期內(nèi)沒有出臺，產(chǎn)生了預(yù)期差。

目前民間投資負增長反映出的民間資本信心不足問題，已經(jīng)是一個可能具有系統(tǒng)性影響的重要問題，值得高度關(guān)注。尤其要關(guān)注民營經(jīng)濟的生存空間、資金可獲得性和競爭平等性，關(guān)注如何讓中小企業(yè)能夠有效獲得訂單，盡快擺脫利潤和資產(chǎn)負債表惡化狀況等。

換句話說，雖然我國經(jīng)濟的整體復蘇路徑?jīng)]有中止，但分化帶來的預(yù)期弱化值得高度關(guān)注。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時代，疫后社會心理修復面臨新的挑戰(zhàn)。

全年實現(xiàn)5%增長目標沒問題，預(yù)計二季度增速近8%

Q3：一些觀點表達了對流動性陷阱和資產(chǎn)負債表衰退等風險的關(guān)注。您對此怎么看？

劉元春：目前來看，中國并不存在流動性偏好陷阱。因為當前利率水平仍然是比較高的。雖然一年期LPR在3.65%，比美國的利率水平低，但是我國企業(yè)的生產(chǎn)者價格指數(shù)為-4.6%，名義利率經(jīng)價格指數(shù)調(diào)整之后，實際利率達到8.25%。美國的政策性利率是5.25%，但通貨膨脹高企，核心CPI基本在4%-5%左右，實際的政策利率只有1%左右。

因此，從我國目前的實際利率水平來看，并不是流動偏好陷阱所描述的當貨幣政策極度寬松、利率降到零時，人們對流動性的偏好達到無窮大，從而出現(xiàn)持幣觀望、不進行投資和消費的狀況。

我國的情況是雖然在數(shù)量上有一定的寬松，但是價格是相對緊縮的。而且當前的數(shù)量寬松是結(jié)構(gòu)性的寬松，大量資金在國有企業(yè)、一些頭部企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)手上，而沒有真正流入到民營企業(yè)和小微企業(yè)。這種情況還不能用流動偏好陷阱來解釋。

對于另外一個問題，應(yīng)該說，在一些邊際市場主體和邊際人群中，確實出現(xiàn)了資產(chǎn)負債表收縮的問題。比如一些小微企業(yè)的資產(chǎn)負債表是收縮的；對一些低收入群體而言，轉(zhuǎn)移支付增長速度是下降的，工資性收入沒有明顯恢復到常態(tài)，其他投資還在虧損。

但是，當前并不存在所有市場主體全面同步的資產(chǎn)負債表收縮。大型企業(yè)、國有企業(yè)，以及一些創(chuàng)新型企業(yè)，例如外貿(mào)“新三樣（電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池）”企業(yè)，資產(chǎn)負債表都是擴張的。

因此，對于中國的資產(chǎn)負債表問題一定要進行分類研究、分類處理，不能將問題簡單化。既不能簡單地說資產(chǎn)負債表修復已經(jīng)完成——總體來講還沒有完成，更不能說企業(yè)和居民資產(chǎn)負債表在同步收縮。

在深圳比亞迪總部，工人為新能源汽車安裝電池。新華社記者 毛思倩 攝

劉元春：今年實現(xiàn)5%左右的增長應(yīng)該沒問題。不能因為看到四五月份一些參數(shù)出現(xiàn)波動，我們就失去信心。我們的確面臨很多挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟復蘇的基礎(chǔ)也是很明顯的：

第一，疫后社會秩序和交易秩序恢復推動的經(jīng)濟恢復，效果是很明顯的。最直接的體現(xiàn)就是一季度社會秩序修復帶來GDP同比增長4.5%，這是一個非常令人滿意的數(shù)據(jù)。

第二，房地產(chǎn)的修復。房地產(chǎn)雖然還未完全擺脫低迷期，但是的確已經(jīng)度過了最艱難的時期，對經(jīng)濟復蘇的拖累程度會大幅縮小。

第三，中央政府和地方政府在今年布局一攬子政策的空間還很大。

第四，新動能。尤其是在創(chuàng)新驅(qū)動方面，即使5月出口負增長，但是新能源汽車、新能源電池銷售依然有不錯的表現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級帶來的新動能效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

第五，從外部環(huán)境看，全球滯脹、全球金融震蕩和大宗商品價格下滑等，實際上為中國經(jīng)濟復蘇提供了一個窗口期。

第六，二十大釋放的紅利和政府換屆效應(yīng)，地方政府的干勁都很足，下半年只要財政基礎(chǔ)恢復，政策效應(yīng)也會顯現(xiàn)。

劉元春：對此需要區(qū)分環(huán)比和同比。由于基數(shù)的原因，同比來看4月份的確可能就是一個高點，但是從環(huán)比來看還有進一步回升的可能，這需要綜合多方面因素更審慎的進行判斷。

對經(jīng)濟復蘇的判斷不能簡單看同比，更重要的是看環(huán)比。當然，目前可能統(tǒng)計層面上季調(diào)之后的環(huán)比增長速度還不是很精確，無法單純從環(huán)比來精確判斷經(jīng)濟復蘇的程度，但是它的方向性是比較穩(wěn)定的。

預(yù)計二季度經(jīng)濟增長速度可能接近8%，只要一攬子政策能夠全面快速推出，三季度經(jīng)濟增長速度應(yīng)該能夠維持在5.5%左右，四季度可能還要取決于整個外部形勢的變化，但是預(yù)計四季度經(jīng)濟增長能夠穩(wěn)定在4.5%-5%的水平，全年預(yù)計可以達到5.3%左右的增長。

只不過，原來我們預(yù)計今年“前低、中高、后穩(wěn)”這樣一種增長格局的確出現(xiàn)了一些變化，也就是實際上“前低”并不低，“中高”也不高，“后穩(wěn)”還面臨一些不確定性。

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