《電鰻財經(jīng)》文/高偉

今年5月19日，埃索凱科技股份有限公司(簡稱：“埃索凱”)IPO過會，準備在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。埃索凱計劃募資12億元，其中，8億元用于新建年產(chǎn)15萬噸高純硫酸錳綜合項目，4億元用于補充流動資金?！峨婗犡斀?jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是8億投資是舍近求遠，其核心技術來源也再度受上市委質(zhì)疑。

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8億投資被疑舍近求遠

招股書顯示，埃索凱的產(chǎn)品主要應用于動植物營養(yǎng)和能源動力兩個領域，動植物營養(yǎng)產(chǎn)品下游應用于畜牧業(yè)飼料、植物肥料等，能源動力領域產(chǎn)品其下游主要應用于鋰電池正極材料。

動植物營養(yǎng)方面，公司產(chǎn)品主要包含硫酸鋅和動植物用硫酸錳。2020-2022年，埃索凱的硫酸鋅產(chǎn)品收入分別為 37,032.53 萬元、54,516.51 萬元和 46,519.51 萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為 61.01%、61.39%和 46.35%，其收入規(guī)模變化主要系硫酸鋅的市場價格和銷量變動所致;動植物用硫酸錳收入分別為 6,161.91 萬元、9,856.05 萬元和 12,908.25萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為 10.15%、11.10%和 12.86%。

能源動力方面，2020 年度，埃索凱電池級硫酸錳銷售收入為 5,869.50 萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為 9.67%。2021 年、2022年度，占主營業(yè)務收入比例上升至 17.33%、31.46%，占比并不高。然而，埃索凱此次IPO計劃募資12億元，其中8億元用于新建年產(chǎn)15萬噸高純硫酸錳綜合項目，4億元補充流動資金，對于實際貢獻了最大營收及利潤的硫酸鋅產(chǎn)品卻沒有任何新增投入。

值得注意的是，埃索凱準備大舉進軍的電池級硫酸錳產(chǎn)業(yè)卻已面臨市場萎縮的風險。據(jù)了解，受到三元電池高鎳化趨勢影響，電池中錳用量呈現(xiàn)下滑趨勢，整個行業(yè)正由NCM523(50%的鎳、20%鈷和30%的錳)向NCM811轉(zhuǎn)化(80%的鎳、10%鈷和10%的錳)，由此對應每噸消耗硫酸錳量由0.526噸下滑至0.17噸，未來很可能會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。2022年1~6月，公司電池級硫酸錳的產(chǎn)能利用率已由2021年的98.09%下降到64.43% ，在此情況下繼續(xù)大幅擴產(chǎn)，未來新增產(chǎn)能如何消化也將成為一個大問題。

上市委會議現(xiàn)場問詢也涉及相關問題：鑒于2022年各季度，公司電池級硫酸錳毛利率分別為37.43%、29.58%、5.96%、27.59%。上市委要求公司說明2022年各季度電池級硫酸錳毛利率波動較大的原因及合理性，報告期內(nèi)電池級硫酸錳毛利率大幅提升的原因及合理性;說明電池級硫酸錳收入大幅增長的原因及合理性，收入增長是否具有持續(xù)性。

核心技術來源再受質(zhì)疑

上市委會議現(xiàn)場問詢的主要問題，除了主要產(chǎn)品收入與毛利率異常波動外，還就核心技術來源問題進行了問詢。

根據(jù)招股書，埃索凱主要子公司循環(huán)科技、新材料公司分別是硫酸鋅、硫酸錳領域供應商。發(fā)行人共有發(fā)明專利 16 項，其中 8 項的專利權人為循環(huán)科技，8 項的專利權人為新材料公司。公司核心技術人員為陳樂軍、肖宏、劉鋼墻、趙思思，均曾擔任循環(huán)科技高級管理人員或核心技術人員。

上市委要求公司結(jié)合核心技術人員的從業(yè)經(jīng)歷、硫酸錳與硫酸鋅生產(chǎn)工藝差別等，說明公司核心技術來源、核心技術人員參與電池級硫酸錳新工藝研發(fā)情況，發(fā)明專利是否屬于核心技術，是否存在糾紛或潛在糾紛。

《電鰻財經(jīng)》注意到，陳樂軍為大專學歷，曾歷任湘潭化工廠生產(chǎn)班長等職，沒有相關科研經(jīng)歷;劉鋼墻也曾任湘潭市化工廠車間主任、裕興精鋅廠廠長、萍鄉(xiāng)寶海飼料添加劑有限公司廠長、采購部經(jīng)理等，同樣沒有科研經(jīng)歷;趙思思曾任任湖南省藥物安全評價研究中心項目專員、循環(huán)科技質(zhì)量部經(jīng)理等。

參股大供應商及競爭對手

據(jù)觀察，埃索凱的股東及核心人員與目前主要供應商及同業(yè)競爭公司都存在過股權及技術方面的合作，甚至是其初始創(chuàng)立者之一，使得交易公允性的問題也值得關注。另外，這或許也意味著埃索凱核心技術工藝與同業(yè)公司之間較為類似，無法獲得明顯競爭優(yōu)勢。

問詢披露顯示，遠大中正是埃索凱2019-2021年的第一大供應商，鑫科思是公司2020年第二大供應商，埃索凱的主要股東及核心技術人員曾與其有過有股權合作關系，陳樂軍、胡德林等曾入股遠大動物藥業(yè)、遠大中正，陳樂軍還曾入股鑫科思。此外，被列為同業(yè)可比公司的寶海微元也是由陳樂軍、劉鋼墻作為創(chuàng)始股東之一創(chuàng)立，后因創(chuàng)始團隊經(jīng)營理念差異，退出持股并離職。

埃索凱表示，2007年以來，陳樂軍先后參與了寶海微元、遠大中正、遠大動物藥業(yè)及鑫科思等國內(nèi)主要硫酸鋅生產(chǎn)商的創(chuàng)立，向其主要提供技術支持。

《電鰻財經(jīng)》將繼續(xù)跟蹤報道埃索凱IPO進展。

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