近期，古茗、滬上阿姨、茶百道、霸王茶姬等中腰部茶飲品牌接連被傳出上市消息，“新式茶飲加盟第一股”追逐賽打響。對(duì)此，中國(guó)食品行業(yè)分析師朱丹蓬指出，2023年中國(guó)新式茶飲進(jìn)入內(nèi)卷期，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度逐漸加劇，馬太效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。企業(yè)為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力需要資本的支撐，同時(shí)上市募集的資金可以支撐開(kāi)店和供應(yīng)鏈的建設(shè)。

(資料圖)

不可否認(rèn)，資本市場(chǎng)對(duì)于新茶飲的競(jìng)爭(zhēng)助力，令人心動(dòng)。直至8月15日，隨著茶百道在港股的遞表，這一賽程也有了新進(jìn)展。

作為新式茶飲中腰部成員中率先走向資本市場(chǎng)的企業(yè)，茶百道的優(yōu)勢(shì)可見(jiàn)一斑。招股書(shū)顯示，截至2022年底，茶百道已開(kāi)出6000+家門(mén)店，年內(nèi)共計(jì)售出7.94億杯飲品，其中外賣(mài)交易額近5成。而憑借2022年133億元的零售額，茶百道拿下了6.6%的市場(chǎng)份額，在中國(guó)新式茶飲店中排名第三。

不過(guò)，放眼整個(gè)新式茶飲行業(yè)，前有奈雪上市破發(fā)、蜜雪冰城上市夭折，似乎說(shuō)明新茶飲賽道在二級(jí)市場(chǎng)的進(jìn)入門(mén)檻和估值的不樂(lè)觀，在此背景下，加盟占比高達(dá)99%的茶百道，資本之路能否順利？此外，跑馬圈地背景下，行業(yè)食安問(wèn)題頻出，若憑借“千店規(guī)模、萬(wàn)店故事”登陸二級(jí)市場(chǎng)，茶百道又能否更好地應(yīng)對(duì)規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的相關(guān)壓力，持續(xù)創(chuàng)新、加強(qiáng)品質(zhì)管控和服務(wù)提升，從而扭轉(zhuǎn)投資者對(duì)行業(yè)信心不足的局面？

凈利潤(rùn)率超20%，C端品牌、B端生意

事實(shí)上，茶百道港股IPO一事早有端倪。2021年8月，茶百道就曾被傳將于2022年赴港上市，融資約5億美元。

直至今年6月，茶百道被曝已獲得新一輪融資，由蘭馨亞洲領(lǐng)投，多家知名投資機(jī)構(gòu)跟投，而前者是最早進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際投資基金之一，曾投出過(guò)攜程、易趣網(wǎng)、智聯(lián)招聘、叮當(dāng)健康等知名項(xiàng)目。與此同時(shí)，記者注意到，公司也在同步招聘具備A股或港股上市經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)報(bào)告經(jīng)理等職位。

而現(xiàn)如今，隨著招股書(shū)的披露，上述傳言已然落定，作為中腰部加盟品牌的代表，茶百道的經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)情況等也終于一一浮出水面。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，茶百道的營(yíng)收分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，凈利潤(rùn)率分別為22%、21.4%、22.8%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)餐飲的平均水平。

較為亮眼的利潤(rùn)背后，受益于茶百道采取的“輕”經(jīng)營(yíng)模式。與蜜雪冰城相似，茶百道亦將目光聚焦于供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，近3年來(lái)，其面向加盟商銷(xiāo)售貨品及設(shè)備的收入占總營(yíng)收的比重在95%左右，其中貨品收入為主要來(lái)源，隨加盟店總量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，而設(shè)備收入因新開(kāi)店數(shù)量的減少，占比正逐年下降。此外，公司剩下不足10%的收入則來(lái)自特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入，門(mén)店設(shè)計(jì)服務(wù)、外賣(mài)平臺(tái)線(xiàn)上運(yùn)營(yíng)及管理服務(wù)收費(fèi)兩部分，可謂“C端品牌，B端生意”。

但同樣是做“供應(yīng)鏈”生意，與蜜雪冰城相比，茶百道的優(yōu)勢(shì)卻并不明顯。據(jù)了解，蜜雪冰城自建并擁有完善的供應(yīng)鏈體系，能夠以較低的價(jià)格向加盟商提供食材和包材，茶百道則主要依賴(lài)于第三方供應(yīng)商及其它業(yè)務(wù)伙伴為其提供原材料和服務(wù)，屬于“中間商賺差價(jià)”的情況。

據(jù)了解，2020年至今，茶百道的銷(xiāo)售成本占其營(yíng)收的比重均在60%以上，其中貨品成本更是達(dá)到了銷(xiāo)售成本的九成以上。而這期間，公司采購(gòu)相對(duì)集中，且近年來(lái)前五大供應(yīng)商成員組成處于不斷調(diào)整變動(dòng)中，使得公司產(chǎn)品穩(wěn)定性和成本管控等方面存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，茶百道的供應(yīng)商主要包括供應(yīng)制作茶飲所用的乳制品、茶葉、糖、鮮果、果汁、包裝材料等原材料供應(yīng)商。2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個(gè)月，公司向五大供應(yīng)商作出的采購(gòu)分別占各期間采購(gòu)總額的41.6%、29.5%、37.4%及41.4%。

對(duì)此，茶百道方面也表示：“由于我們持續(xù)快速擴(kuò)張門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，我們的盈利能力將在很大程度上取決于我們通過(guò)實(shí)施各項(xiàng)措施有效管理我們的銷(xiāo)售成本及營(yíng)業(yè)開(kāi)支的能力，該等措施包括但不限于憑借我們的品牌及議價(jià)能力在采購(gòu)過(guò)程中協(xié)商有利條款，并利用我們的技術(shù)能力及數(shù)字化精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及提升效率?！?/p>

研發(fā)從0開(kāi)始，降本增效、食安難控

因此，為了更好地降本增效，茶百道在自建供應(yīng)鏈和打造數(shù)字化中先行選擇了后者。于2022年建立了數(shù)字化中心的研發(fā)部門(mén)，正式展開(kāi)針對(duì)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的研發(fā)活動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年-2022年，隨著公司內(nèi)部從事數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)的研發(fā)人員數(shù)量增加，其研發(fā)費(fèi)用也從0元增至360萬(wàn)元。截至今年3月底，該費(fèi)用為170萬(wàn)元，相較于去年同期增加了5倍，不過(guò)，上述投入目前主要集中在員工薪酬層面。與此同時(shí)，從原料更迭到聯(lián)名營(yíng)銷(xiāo)，為應(yīng)對(duì)新式茶飲賽道的產(chǎn)品內(nèi)卷，推動(dòng)C端消費(fèi)，公司的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用也從2020年的4.3萬(wàn)元增加至614.9萬(wàn)元。

但顯然，想要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的茶飲賽道穩(wěn)住品牌優(yōu)勢(shì)，上述投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，主打“C端品牌、B端生意”的茶百道此時(shí)選擇上市，背后有著諸多動(dòng)機(jī)和考量：一方面，作為一家新式茶飲連鎖企業(yè)，需要不斷投入大量的資金用于產(chǎn)品研發(fā)、品牌推廣和市場(chǎng)擴(kuò)張，上市能夠?yàn)槠髽I(yè)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，幫助其實(shí)現(xiàn)持續(xù)的發(fā)展；另一方面，上市能夠提升企業(yè)的知名度和影響力，進(jìn)一步吸引消費(fèi)者和加盟商。

“（不過(guò)，）上市也意味著企業(yè)需要面臨更多的公開(kāi)監(jiān)管和財(cái)務(wù)透明度的壓力。為了能夠成功上市，茶百道需要進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)透明度，以及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力?！睒I(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。

不可否認(rèn)，當(dāng)有了更多的資金支持后，數(shù)字化建設(shè)帶來(lái)的效率提升和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)帶來(lái)的市場(chǎng)熱度，都將讓茶百道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷加固。但值得注意的是，茶百道的加盟店數(shù)量眾多，截至2020-2022年以及2023年3月31日，加盟店分別為2240家、5070家、6352家、6588家和7111家，占比高達(dá)99%。如何有效管控這些加盟店，確保其產(chǎn)品的品質(zhì)和服務(wù)的質(zhì)量，也是其需要面臨的一個(gè)問(wèn)題。

畢竟，“C端”失望后，“B端”生意必然不好做。

但事實(shí)上，近年來(lái)茶百道在食品安全方面栽的跟頭并不少。從此前眾所周知的多家門(mén)店使用過(guò)期原材料，到飲品內(nèi)喝出蜘蛛、蒼蠅、螺絲釘?shù)犬愇?，諸如此類(lèi)的報(bào)道、投訴已是屢見(jiàn)不鮮。

品質(zhì)的不穩(wěn)定背后，業(yè)內(nèi)人士指出，為了追求快速盈利，一些加盟店可能會(huì)在食品原材料的采購(gòu)和質(zhì)量上做出妥協(xié)，從而對(duì)食品安全造成潛在威脅。

談及于此，便不得不提到公司的外賣(mài)業(yè)務(wù)。據(jù)了解，2020年1月-2023年3月，茶百道的外賣(mài)門(mén)店覆蓋率從86.0%上升到97.5%，門(mén)店外賣(mài)交易額占比也已從47.6%上升到58.0%。而事實(shí)上，外賣(mài)平臺(tái)可疊加店鋪滿(mǎn)減券及會(huì)員紅包等優(yōu)惠，相較于線(xiàn)下門(mén)店點(diǎn)單更為便宜，但隨著原材料價(jià)格的上漲，過(guò)半的外賣(mài)比例一定程度上壓縮了門(mén)店利潤(rùn)，在此背景下，部分加盟商“劍走偏鋒”，選擇將產(chǎn)品以次充好。

或許是看到這一風(fēng)險(xiǎn)，去年11月，據(jù)多家媒體報(bào)道，包括茶百道在內(nèi)的諸多新式茶飲品牌相繼修改了外賣(mài)平臺(tái)滿(mǎn)減折扣規(guī)則，此外，茶百道產(chǎn)品的C端售價(jià)也在持續(xù)提高，部分產(chǎn)品單價(jià)突破20元。

但隨著茶飲賽道內(nèi)喜茶、奈雪等頭部品牌降低售價(jià)、開(kāi)放加盟，咖啡領(lǐng)域玩家瑞幸、庫(kù)迪等新銳黑馬為擴(kuò)大受眾群體將咖啡“奶茶化”，茶百道所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不容樂(lè)觀。而漲價(jià)后的它，雖保證了一定的利潤(rùn)，但也意味著消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品品質(zhì)、食安問(wèn)題的要求也更為嚴(yán)格，在此背景下，奔向萬(wàn)店、加速擴(kuò)張的茶百道，上市之路依然任重道遠(yuǎn)。

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