片仔癀（600436.SH）近日發(fā)布公告稱(chēng)，公司收到董事長(zhǎng)林緯奇送達(dá)的辭職報(bào)告，因工作調(diào)整，林緯奇向董事會(huì)辭去公司董事長(zhǎng)、董事及董事會(huì)下屬專(zhuān)門(mén)委員會(huì)委員等職務(wù)。在董事會(huì)選舉新任董事長(zhǎng)前，由董事、總經(jīng)理黃進(jìn)明代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)。

值得一提的是，2021年至今，片仔癀已經(jīng)歷多次高層變動(dòng)。僅2021年，該公司就經(jīng)歷兩度“換帥”。此外，公司管理層其他變動(dòng)也較頻繁。

在此背后，則是公司近年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饾u減緩。片仔癀2023年中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，上半年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別達(dá)到50.45億元和15.3億元，增速分別實(shí)現(xiàn)14.08%和16.43%。與行業(yè)對(duì)比來(lái)看，在已發(fā)布中報(bào)快報(bào)的20家業(yè)績(jī)預(yù)增企業(yè)中，有7家企業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速超過(guò)100%，同為“中藥三巨頭”的云南白藥上半年凈利增幅預(yù)計(jì)為74%—100%。

(相關(guān)資料圖)

為拉動(dòng)業(yè)績(jī)以及應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)，片仔癀今年5月宣布再度提價(jià)，將主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格從590元/粒上調(diào)至760元/粒。與歷次調(diào)價(jià)相比，片仔癀此次調(diào)價(jià)幅度最大。

西南證券研報(bào)稱(chēng)，2016年至2019年，片仔癀出廠價(jià)提價(jià)了9%，零售價(jià)提價(jià)6%，銷(xiāo)量同比增92%，提價(jià)拉動(dòng)業(yè)績(jī)效果明顯。但除調(diào)價(jià)外，公司是否還有其他業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)？高管頻繁變動(dòng)后能否帶來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定？就上述問(wèn)題，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至公司相關(guān)部門(mén)，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

片仔癀2023年業(yè)績(jī)快報(bào)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

高管頻變動(dòng)

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，此次宣布辭任的林緯奇，于2021年12月任片仔癀黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)職務(wù)。林緯奇的前任董事長(zhǎng)潘杰則于2021年4月上任，2021年12月因工作原因調(diào)整，辭任片仔癀董事長(zhǎng)，任期僅為8個(gè)月。

今年5月，福建省漳州市紀(jì)委監(jiān)委發(fā)布消息稱(chēng)，潘杰涉嫌違紀(jì)違法目前正接受調(diào)查。此外，時(shí)任片仔癀黨委委員、副總經(jīng)理的劉叢盛涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，也正接受調(diào)查。

林緯奇在任期間，片仔癀其他高管變動(dòng)也較為頻繁。2022年6月—7月，片仔癀時(shí)任董事林柳強(qiáng)，時(shí)任董事、董事會(huì)秘書(shū)、副總經(jīng)理陳紀(jì)鵬，時(shí)任監(jiān)事會(huì)三名監(jiān)事洪東明、何建國(guó)和吳小華，時(shí)任總工程師洪緋，時(shí)任總審計(jì)師吳坤洪相繼辭職。對(duì)于前述人員的辭職原因，片仔癀在公告中均稱(chēng)“因工作調(diào)整”。

在此次公告中片仔癀表示，董事會(huì)選舉出新任董事長(zhǎng)之前，將由董事、總經(jīng)理黃進(jìn)明代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨緩

片仔癀主要業(yè)務(wù)包括中成藥制造、醫(yī)藥流通。其中，核心產(chǎn)品為片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡膏等片仔癀系列產(chǎn)品。除藥品銷(xiāo)售之外，公司也涉及健康、保健、養(yǎng)生食品的健康產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品延伸至保健藥品、保健食品以及特色功效化妝品、日化產(chǎn)品。

由于片仔癀的工藝和處方屬于國(guó)家絕密級(jí)，因此“雙絕密”也成為片仔癀的保護(hù)罩，并促成了公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)步前進(jìn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年片仔癀凈利潤(rùn)約為1.94億元，時(shí)至2020年，該公司凈利潤(rùn)已達(dá)16.67億元，十年間凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8.6倍，平均增長(zhǎng)率達(dá)24.9%。公司營(yíng)收則從2011年10.22億元增至2020年的65.11億元，增長(zhǎng)6.4倍。

2021年，片仔癀業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，期內(nèi)營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.20%和45.49%，分別達(dá)到80.22億元和24.32億元。

但《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，有很大一部原因是受當(dāng)年二、三季度市場(chǎng)炒作影響。彼時(shí)，片仔癀被稱(chēng)為有金融屬性的“神藥”，引發(fā)了一波搶購(gòu)潮，原本出廠價(jià)為590元的片仔癀錠劑，單粒價(jià)格被市場(chǎng)加價(jià)炒至900元至1600元不等。

到了林緯奇在任的第一個(gè)財(cái)年，片仔癀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)低迷。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司營(yíng)收增長(zhǎng)8.38%，為2015年以來(lái)的最低值，凈利潤(rùn)增幅則為10年來(lái)最低谷，僅增長(zhǎng)1.66%，甚至低于2014年的2.11%的增幅。片仔癀當(dāng)時(shí)在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶饕从谇耙荒旮呋鶖?shù)下的短期承壓。

時(shí)至2023年，排除高基數(shù)影響后，片仔癀業(yè)績(jī)?cè)鏊偃晕吹玫脚まD(zhuǎn)。今年一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.3億元，同比增長(zhǎng)11.98%，凈利潤(rùn)為7.70億元，增長(zhǎng)11.66%，同比增速均為2016年以來(lái)新低，增長(zhǎng)面臨壓力。

近期片仔癀披露的中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，上半年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別達(dá)50.45億元和15.3億元，增速分別實(shí)現(xiàn)14.08%和16.43%。與行業(yè)對(duì)比來(lái)看，已發(fā)布中報(bào)快報(bào)的20家業(yè)績(jī)預(yù)增企業(yè)中，有7家企業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速超過(guò)100%，同為“中藥三巨頭”的云南白藥上半年凈利增幅預(yù)計(jì)為74%—100%。

第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)在哪里？

不少分析指出，片仔癀2022年及今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，主要受公司核心產(chǎn)品收入增速放緩影響較大。

目前，片仔癀毛利率最高的產(chǎn)品為片仔癀肝病用藥，營(yíng)收貢獻(xiàn)約為四成。2022年，片仔癀肝病用藥毛利率為80.90%，高于醫(yī)藥制造產(chǎn)品和化妝品產(chǎn)品78.70%和60.60%的毛利率。不過(guò)，片仔癀肝病用藥的毛利率已經(jīng)歷了4年下降，2016年，該產(chǎn)品毛利率約在87%左右。

《投資時(shí)報(bào)》研究員了解到，為提升毛利率，公司一般會(huì)通過(guò)提升銷(xiāo)量、提高價(jià)格和控制成本來(lái)實(shí)現(xiàn)。但從銷(xiāo)量來(lái)看，2017年片仔癀內(nèi)科用藥的銷(xiāo)量是2198.76萬(wàn)盒，此后逐年遞減。2021年，片仔癀內(nèi)科用藥的銷(xiāo)量賣(mài)出482.94萬(wàn)盒，同比減少78%。到2022年，內(nèi)科用藥合計(jì)銷(xiāo)售僅370.98萬(wàn)盒，同比下滑23%，銷(xiāo)量下滑明顯。

而片仔癀選擇了通過(guò)提價(jià)來(lái)維持毛利率和營(yíng)收規(guī)模。據(jù)西南證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價(jià)19次，零售價(jià)從325元/粒升至590元/粒，提價(jià)幅度81.54%。從出廠價(jià)來(lái)看，片仔癀錠劑提價(jià)共計(jì)10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價(jià)幅度212%。

今年5月，片仔癀再度提價(jià)，將主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格從590元/粒上調(diào)至760元/粒。與歷次調(diào)價(jià)相比，片仔癀此次調(diào)價(jià)幅度最大。

但光靠提價(jià)并不足以支撐一家公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2021年，片仔癀將此前提出的“一核兩翼”戰(zhàn)略調(diào)整為“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”，試圖推進(jìn)產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型。

日化產(chǎn)品就是其中非常重要的一個(gè)方向。2014年—2020年，該公司日化收入從1.76億元增至9.05億元，復(fù)合年化增長(zhǎng)達(dá)31%?；谠摌I(yè)務(wù)良好的發(fā)展趨勢(shì)，公司在2020年還曾計(jì)劃將化妝品公司分拆單獨(dú)上市。

不過(guò)自2021年開(kāi)始，該業(yè)務(wù)就出現(xiàn)下滑。2021年，片仔癀日化業(yè)務(wù)營(yíng)收同比減少7.05%至8.41億元，2022年?duì)I收同比減少24.61至6.34億元，占公司當(dāng)期總營(yíng)收比跌至7.31%。

值得一提的是，今年6月下旬，片仔癀子公司福建片仔癀化妝品有限公司原副董事長(zhǎng)楊浦權(quán)被立案調(diào)查，也可能給公司帶來(lái)較大不確定性。

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