隨著兩輪電動車換購潮逐漸結束，愛瑪科技的高增長期也到頭了。

近日愛瑪科技披露了半年報，上半年實現(xiàn)營收102億，同比增長8.29%；實現(xiàn)凈利潤8.948億，同比增長29.69%。

(資料圖片僅供參考)

乍一看，愛瑪科技的這份中報還算不錯，但從單季度業(yè)績來看則不然。二季度，愛瑪科技實現(xiàn)營收為47.75億，營收增速僅為-1.57%，創(chuàng)出了上市以來的新低；實現(xiàn)凈利潤為4.17億，同比增長11.97%，和去年同期相差甚遠。

受業(yè)績不及預期的影響，8月22日愛瑪科技股價大幅走弱，盤中跌幅一度達到10%，最終收盤大跌8.69%。

截至8月30日收盤，愛瑪科技股價報收28.17元/股，和4個月前的歷史最高點49.13元/股對比，如今愛瑪科技的股價已經跌去了超過40%，市值則蒸發(fā)了180億，股價表現(xiàn)甚是慘淡。

此前，侃見財經就已經對愛瑪科技進行過分析，在2019—2022年新國標落地的3年里，愛瑪科技在行業(yè)紅利的驅動下實現(xiàn)了飛速發(fā)展，營收和市值都迎來了“暴增”。然而在高速發(fā)展背后，愛瑪科技也出現(xiàn)了核心競爭力不強、產品同質化嚴重等問題，一旦新國標落地的紅利消退、行業(yè)增速開始放緩，愛瑪科技必將面臨增長困境。

從最新的財報來看，愛瑪科技的增長瓶頸已經出現(xiàn)。而伴隨著行業(yè)競爭不斷加劇，愛瑪科技又該如何走出困境？

行業(yè)紅利消退

對于愛瑪科技乃至所有的兩輪電動車企業(yè)來說，過去的兩年的確是充滿機會的兩年。

時間回到2018年5月，《電動自行車安全技術規(guī)范》（GB17761-2018）強制性國家標準發(fā)布，并規(guī)定在2019年4月15日起正式實施，新標準對車輛結構、配置、零部件等增加了新的規(guī)定，并要求報廢不合規(guī)的兩輪電動車。

隨著新標準的推出和落地，兩輪電動車行業(yè)迎來了新一輪的換購潮。具體數據方面，在新規(guī)推出之前，兩輪電動車行業(yè)經歷了長達4年時間的低迷期，銷量萎靡不振；而在2019年之后，兩輪電動車的產銷量開始持續(xù)回暖，并于2020年實現(xiàn)大幅增長，產量達到5100萬輛，突破了歷史最高值，兩輪電動車行業(yè)迎來真正的“春天”。

在行業(yè)紅利的推動下，愛瑪科技的業(yè)績和市值雙雙迎來了暴增。業(yè)績方面，愛瑪科技在2018年時的營收不過89.9億，凈利潤僅為4.283億；到了4年后的2022年，愛瑪科技的營收就飆升至208億，凈利潤也飆升18.73億；而在股價方面，愛瑪科技在2021年上市之初的發(fā)行價為27.86元/股，到2023年4月也飆升至49.13元/股。

不過，隨著各地兩輪電動車新標準過渡期的陸續(xù)過去，近兩年由換購潮帶來的兩輪電動車高速發(fā)展期也必將結束。

根據中國自行車協(xié)會統(tǒng)計的數據顯示，截至2022年末我國的兩輪電動車保有量為3.5億輛左右，換算下來每4個人中，就有1人擁有一輛兩輪電動車，不可否認的一點——兩輪電動車已經逐漸開始飽和。

在這一背景下，愛瑪科技的業(yè)績增速已經明顯放緩。根據最新的財報顯示，今年上半年愛瑪科技實現(xiàn)營收102億，同比增長8.29%；實現(xiàn)凈利潤8.948億，同比增長29.69%；細看單季度數據，二季度，愛瑪科技實現(xiàn)營收為47.75億，營收增速僅為-1.57%，創(chuàng)出了上市以來的新低；實現(xiàn)凈利潤為4.17億，同比增長11.97%，和去年同期相差甚遠。

當然，并不是只有愛瑪科技一家兩輪電動車企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績增速放緩的情況。例如在美股上市的小牛電動，其上半年實現(xiàn)營收12.46億，營收增速為-11.19%，實現(xiàn)凈利潤為虧損6224萬，同比下降309.12%；而同為龍頭的雅迪控股，雖然半年報還沒有披露，但其去年全年的營收增速僅為15.17%，相較于上一年39.29%的營收增速也明顯下降。

核心競爭力缺失？

伴隨著行業(yè)紅利的消退，兩輪電動車市場將不可避免地進入存量博弈階段。

在這種情況，核心競爭力將成為兩輪電動車企業(yè)的“保命符”。但對于愛瑪科技而言，其“保命符”卻并不強。

必須承認一點——雖然愛瑪科技已經是國內兩輪電動車領域的龍頭，但本質上其也不過是一家“拼裝公司”。根據愛瑪科技此前披露的招股書顯示，其核心零部件如蓄電池、電機、電控等多數來自外部采購，例如最為關鍵的蓄電池部分大多采購于上市公司天能股份，電機則是從金宇機電、博世及亨帝龍機電三家公司采購。

對于愛瑪科技來說，由于核心零部件都來自于其他公司，其并沒有走出兩輪電動車同質化嚴重的怪圈。

從經營費用來看，愛瑪科技在研發(fā)投入上也并不是太多，其2022年的研發(fā)費用為5.067億，再看雅迪控股和九號公司，其2022年的研發(fā)費用分別為11.06億和5.831億，兩家公司的研發(fā)費用都要高于愛瑪科技。

當下，愛瑪科技的注意力主要放在外部設計上，對于公司的核心競爭力，愛瑪科技在招股書中第一點就提到了“時尚、多樣化的產品創(chuàng)新能力”。而事實也確實如此，相比雅迪、九號、小牛等兩輪電動車企業(yè)，愛瑪的電動車確實款式更多，也更有時尚感。據媒體統(tǒng)計，截至2020年年末，愛瑪在車輛外觀設計方面擁有694 項專利。

不過，作為一款交通工具，外觀始終不是最重要的，并且外觀很容易被模仿，難以構筑核心護城河。和愛瑪科技形成鮮明的對比，雅迪、九號、小牛等兩輪電動車企業(yè)都將注意力放在了內部技術上，例如雅迪直接收購了電池制造商華宇電源，隨后開始在蓄電池上發(fā)力，而九號和小牛則不斷加碼智能化，構筑自己的核心護城河。

當下，伴隨著行業(yè)紅利的消散，兩輪電動車市場的競爭必將越來越激烈，擁有核心技術的企業(yè)還能維持經營，沒有競爭力的企業(yè)必將被淘汰。對于愛瑪科技而言，雖然是僅次于雅迪的第二大兩輪電動車企業(yè)，但由于核心競爭力不強，愛瑪科技的地位并不穩(wěn)固，而二季度業(yè)績驟降、股價重挫，則為其敲響了警鐘。

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