停牌約16個(gè)月后，恒大汽車終于在7月28日實(shí)現(xiàn)復(fù)牌，成為恒大系首個(gè)復(fù)牌的上市公司。不出預(yù)料的，當(dāng)天恒大汽車股價(jià)便迎來(lái)暴跌，下挫68.44%，市值蒸發(fā)近236億港元。

姍姍來(lái)遲的2021年年報(bào)和2022年年報(bào)里，更是道盡了恒大汽車的辛酸與困窘。財(cái)報(bào)顯示，恒大汽車2021-2022兩年累計(jì)虧損840.08億元。同時(shí)，截至2022年底，恒大汽車以1152億元的資產(chǎn)總額，負(fù)擔(dān)著1839億元的債務(wù)，明顯資不抵債。

【資料圖】

生產(chǎn)銷售方面，恒馳5已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)半年，但銷量不過(guò)1000輛。這個(gè)數(shù)字不僅比不上比亞迪特斯拉，與當(dāng)初其宣傳的線上預(yù)訂輛達(dá)數(shù)萬(wàn)臺(tái)、天津工廠年產(chǎn)能5萬(wàn)臺(tái)等數(shù)字都極不相稱。

在這個(gè)新能源汽車行業(yè)格局將定、競(jìng)爭(zhēng)者激烈廝殺的年頭，剛開始量產(chǎn)的恒大汽車甚至還需要再進(jìn)行數(shù)百億的融資，才能保證正常的車輛研發(fā)與生產(chǎn)。只是這一次，恒大汽車已經(jīng)不可能像兩三年前那樣，吸引到豪華的戰(zhàn)略投資者陣容了。

不論是車輛還是股權(quán)，恒大汽車的買家都不知道到底在哪里。

不算好牌

恒大汽車是一堆爛牌里的好牌嗎？

近年來(lái)，新能源汽車蓬勃發(fā)展之勢(shì)有目共睹，所以在2018年恒大挺進(jìn)新能源汽車領(lǐng)域時(shí)，也獲得了眾多投資者的支持，在2020年集團(tuán)大廈將傾時(shí)，恒大汽車又被視作集團(tuán)內(nèi)少有的、有債務(wù)重組價(jià)值的資產(chǎn)。

回首2018年，就像中國(guó)汽車工業(yè)史上的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，整個(gè)汽車市場(chǎng)銷量首次出現(xiàn)下滑，新能源汽車的銷量卻剛剛突破百萬(wàn)，燃油車的勢(shì)弱與新能源車的崛起頭一次顯得如此直白，不少企業(yè)積極跨界布局新能源領(lǐng)域。

彼時(shí)尚且風(fēng)光無(wú)限的許家印自然也不甘落后，讓恒大健康斥資67.5億港元獲得了法拉第未來(lái)（FF）45%的股權(quán)，與賈躍亭攜手造車。不過(guò)，兩個(gè)大忽悠之間的合作總是不容易落到實(shí)處的，雙方很快因?yàn)榭刂茩?quán)和資金問(wèn)題對(duì)簿公堂。

2019年，許家印與賈躍亭分道揚(yáng)鑣，卻也堅(jiān)定了自己造車的信念，開始大手筆收購(gòu)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，試圖用鈔能力盡快突破技術(shù)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)能力等造車門檻。

當(dāng)時(shí)許家印在恒大新能源汽車全球戰(zhàn)略合作伙伴峰會(huì)上的發(fā)言總結(jié)就十分直白，稱恒大的造車?yán)砟钍恰百I買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。”

到2020年年末，恒大在新能源汽車領(lǐng)域的累計(jì)投資便已高達(dá)474億元，一半用于收購(gòu)核心技術(shù)和建設(shè)自研能力，一半用于建設(shè)工廠和采購(gòu)設(shè)備、零部件。

大把撒錢讓恒大汽車迅速完成了在技術(shù)、資質(zhì)、電池、銷售、人才等方面的產(chǎn)業(yè)鏈布局，并獲得了整車制造、底盤架構(gòu)、動(dòng)力總成、輪轂電機(jī)、動(dòng)力電池等領(lǐng)域的核心技術(shù)。

恒大集團(tuán)也對(duì)恒大汽車的前景充滿信心，表示恒馳汽車將在2021年上半年進(jìn)行試生產(chǎn)，下半年量產(chǎn)，并在未來(lái)3-5年成為世界規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的新能源汽車集團(tuán)。

雖然2020年上半年時(shí)，恒大汽車的虧損已經(jīng)達(dá)到24.57億元，同比擴(kuò)大23.98%，但是與其他造車新勢(shì)力比起來(lái)，這數(shù)字也不算夸張。以蔚來(lái)為例，2017-2020年的凈虧損分別為49.85、96.39、112.98和53.04億元。

更重要的是，同恒大集團(tuán)其他子公司相比，恒大汽車似乎并沒有背上太多關(guān)于地產(chǎn)的原罪。在那一堆地產(chǎn)開發(fā)爛賬之中，主攻新能源汽車的恒大汽車倘若包裝好，便還有幾分賣身替集團(tuán)還債的可能性。

2021年下半年開始，恒大集團(tuán)為了緩解流動(dòng)性危機(jī)，表示將持續(xù)接觸潛在投資者，商討出售恒大汽車和恒大物業(yè)的部分股份。潛在買家據(jù)說(shuō)包括多家實(shí)力超強(qiáng)的國(guó)資和民企。

只是仍舊停留在PPT造車階段的恒大汽車，放在恒大集團(tuán)內(nèi)部算得上“矮子里的將軍”，但放在全市場(chǎng)里比較時(shí)就著實(shí)算不得一張好牌了。一年多的時(shí)間里，恒大汽車始終沒有等來(lái)它所謂的潛在買家。

戰(zhàn)投韭菜

恒大汽車坑了多少戰(zhàn)略投資者？

作為地產(chǎn)商人的許家印，在資本市場(chǎng)上玩得一手好手段，這一點(diǎn)在恒大汽車的股價(jià)變化和股權(quán)融資上體現(xiàn)得同樣明顯。

2020年6月，隨著恒大健康以3.795億美元收購(gòu)國(guó)能電動(dòng)汽車瑞典公司（NEVS）剩余股權(quán)，該公司的股價(jià)進(jìn)一步飛升，直接從一位數(shù)時(shí)代進(jìn)入兩位數(shù)時(shí)代。

同年8月，恒大健康改名恒大汽車，輕輕松松實(shí)現(xiàn)了新能源汽車業(yè)務(wù)“上市”，比起蔚來(lái)等造車新勢(shì)力，同樣還在靠燒錢、PPT造車的恒大汽車登陸股市之路不知道順暢了多少倍。

而改名成功的恒大汽車，股價(jià)一度超過(guò)比亞迪，光從市值來(lái)看，簡(jiǎn)直是“中國(guó)最具投資價(jià)值的車企”了。從2018年6月到2021年5月，從恒大健康到恒大汽車，公司股價(jià)漲幅接近8倍，市值漲幅更是超過(guò)9倍。

高漲的市值背后自然少不了戰(zhàn)略投資者們的貢獻(xiàn)。借著當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)的追捧，和眾多富豪入股的背書效應(yīng)，認(rèn)為推高了恒大汽車的股票估值。

2020年9月，恒大汽車發(fā)布公告稱，以先舊后新方式安排引入騰訊控股有限公司、紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等多名知名國(guó)際投資者，籌集約40億港元（約合35億人民幣）。當(dāng)月恒大汽車又發(fā)布公告，稱意欲登陸科創(chuàng)板。

2021年1月，恒大汽車又向6名投資人定向增發(fā)9.52億股新股，共引資260億港元，這也是新能源汽車行業(yè)最大規(guī)模的股權(quán)融資之一，對(duì)應(yīng)的恒大汽車估值則高達(dá)四千多億。

前后兩次定增相差不過(guò)5個(gè)月，戰(zhàn)投配售的價(jià)格已經(jīng)從22.65港元/股漲到27.30港元/股，顯得早入局者早獲益。不過(guò)考慮到恒大汽車如今股價(jià)不過(guò)一塊多，這些戰(zhàn)略投資者無(wú)一例外都被深套。

戰(zhàn)略投資者中損失最慘重的應(yīng)該是香港富豪劉鑾雄，2021年他通過(guò)定增投給恒大汽車的30億幾乎都打了水漂。

恒大物業(yè)上市前，劉鑾雄也出資45億港元進(jìn)入了定增名單，如今恒大物業(yè)的股價(jià)從高點(diǎn)暴跌了91.34%，賬上原有的百億存款也都被恒大集團(tuán)劃走還債，不知何時(shí)才能復(fù)牌。

更重要的是，劉鑾雄還通過(guò)香港上市公司華人置業(yè)持有中國(guó)恒大集團(tuán)約5%的股票，是許家印之外的第二大個(gè)人股東。根據(jù)今年6月華人置業(yè)發(fā)布的公告，劉鑾雄所持有的恒大集團(tuán)股票已經(jīng)虧損了48.9億。

相比劉鑾雄的無(wú)奈堅(jiān)守，與鄭裕彤家族關(guān)系密切的中譽(yù)集團(tuán)選擇果斷割肉。2021年10月，中譽(yù)集團(tuán)通過(guò)公開市場(chǎng)出售了合計(jì)3218萬(wàn)股恒大汽車股份，每股平均價(jià)格約為3.89港元。

雖然損失慘重，但比起手握大量“仙股”而無(wú)法處置的窘境，中譽(yù)集團(tuán)清倉(cāng)恒大汽車反而更像是剜去了一塊死肉。并且在那之后，中譽(yù)集團(tuán)對(duì)內(nèi)地新能源企業(yè)的投資步伐并沒有慢下來(lái)。

走向沒落

恒大汽車象征著一種傳統(tǒng)資本的落幕。

不得不說(shuō)，許家印和恒大集團(tuán)讓大家見識(shí)到的負(fù)債規(guī)模，恐怕是中國(guó)資本市場(chǎng)有史以來(lái)最大的一場(chǎng)暴雷。而債多不愁的許家印，似乎并沒有打算停止他和恒大的資本游戲。

近期，許家印就向資本市場(chǎng)放話，未來(lái)三年需要2500-3000億資金用來(lái)保交樓，恒大汽車需要290億保交車。翻譯一下就是，如果不想看恒大集團(tuán)徹底躺平的話，那就還得給它打錢。

雖然不知道國(guó)內(nèi)還有沒有購(gòu)房者想成為恒大業(yè)主、恒大業(yè)主想成為恒大車主的，但股市上卻不缺想在恒大汽車股價(jià)上做文章的投機(jī)者。

復(fù)牌的第二個(gè)交易日，恒大汽車的股價(jià)收漲53.23%，雖然這是來(lái)自汽車行業(yè)政策利好，但在陽(yáng)光普照之中，恒大汽車的股價(jià)漲幅卻超過(guò)經(jīng)營(yíng)狀況更好的蔚來(lái)、小鵬等公司，讓投資者互動(dòng)區(qū)中不乏抄底成功和懊悔沒有抄底的股民評(píng)論。

很難想象在新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局初定，頭部品牌早已奠定技術(shù)、生產(chǎn)和銷售優(yōu)勢(shì)，殘酷淘汰賽已然開始的今天，剛開始量產(chǎn)半年的恒大汽車能如何贏得消費(fèi)者的芳心，并為恒大集團(tuán)輸送可靠的現(xiàn)金流。

投機(jī)者卻開始煞有其事地分析起了許老板的“套路”，是“汽車復(fù)牌引戰(zhàn)投做起點(diǎn)，物業(yè)復(fù)牌再做助攻，恒大積極重組做回歸，從而全面恢復(fù)股價(jià)”，到時(shí)候都不用費(fèi)心猜測(cè)漲跌，而是“漲多少”的問(wèn)題。

中國(guó)恒大集團(tuán)在7月26日也公布了境外債務(wù)重組最新消息，稱香港特別行政區(qū)高等法院等已分別指示就恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排及天基協(xié)議安排召開各協(xié)議安排的債權(quán)人會(huì)議，試圖向債權(quán)人和資本市場(chǎng)展現(xiàn)處理問(wèn)題的積極姿態(tài)。

不過(guò)除了債務(wù)重組，許家印的富豪朋友圈只怕也要重組。

香港富豪中，劉鑾雄因?yàn)樯眢w原因，開始隱居幕后，如今在媒體報(bào)道中露面更多是因?yàn)槠夼?；鄭裕彤家族在新一代掌門人的帶領(lǐng)下，各種布局互聯(lián)網(wǎng)和硬科技企業(yè)，致力于打造新世界集團(tuán)。

內(nèi)地富豪中，馬云在陸家嘴演講風(fēng)波后低調(diào)多年，重新出山后做出的是阿里巴巴集團(tuán)分拆上市的決定；馬化騰保持低調(diào)，最近的一次發(fā)聲是在贊美《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》對(duì)于民營(yíng)企業(yè)具有重要的激勵(lì)和指導(dǎo)作用。

寫在最后

時(shí)代從未停下發(fā)展的腳步，資本市場(chǎng)上也從來(lái)不缺新的玩家。只是，以許家印為代表的、那批利用土地、高周轉(zhuǎn)和六個(gè)錢包獲利的富豪們，漸漸失去了他們賴以生存的根基。

那年圍繞著新能源汽車實(shí)施的各種融資、并購(gòu)，就像這些舊時(shí)代的資本家們做的一場(chǎng)關(guān)于新時(shí)代的夢(mèng)。

在經(jīng)濟(jì)騰飛、人民富足美景的掩蓋下，由人性盲目、資本貪婪催化出了一筆前無(wú)古人的恐怖負(fù)債。它綁架了地方政府、金融機(jī)構(gòu)、上下游企業(yè)、富豪大佬和千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)普通家庭，又讓那些數(shù)不清的辛酸血淚被概括進(jìn)了“2.4萬(wàn)億”這個(gè)蒼白的數(shù)字里。

更可怕的是，時(shí)至今日，在恒大汽車身上，你還能看到這貪婪游戲的影子。

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