親兄弟控制企業(yè)前后腳申報(bào)IPO，一個(gè)成功上市，一個(gè)卻歷經(jīng)兩年IPO終折戟。是申報(bào)不逢時(shí)還是存闖關(guān)硬傷？

8月22日，貝普醫(yī)療創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核狀態(tài)變更為了“已終止”。從2022年6月7日上市申請(qǐng)獲受理，到2022年7月和11月經(jīng)歷了兩輪問(wèn)詢，再到今年6月的更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，躊躇一年多，貝普醫(yī)療IPO之旅還是以失敗告終。

(資料圖)

作為一家典型的家族企業(yè)，貝普醫(yī)療股份由實(shí)控人家族100%控制，也就是說(shuō)公司的股東全是親戚關(guān)系。該公司控股股東、實(shí)控人張洪杰直接持有72.49%股份，通過(guò)擔(dān)任溫州貝益和溫州貝拓的普通合伙人間接控制5.86%的股份，合計(jì)控制78.35%的表決權(quán)。其余股份由張洪杰表弟、表妹、堂弟，王興國(guó)、王朝陽(yáng)、張林鋒三人持有。

張洪杰的弟弟張洪瑜也曾帶領(lǐng)公司五洲醫(yī)療闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，但與貝普醫(yī)療不同的是，五洲醫(yī)療不僅成功登陸A股，該公司當(dāng)前的股價(jià)甚至已較發(fā)行價(jià)翻倍。值得一提的是，五洲醫(yī)療的上市本是件樂(lè)事，但對(duì)于張洪杰來(lái)說(shuō)，兩家公司間的關(guān)聯(lián)關(guān)系卻成為了公司被交易所反復(fù)問(wèn)詢的關(guān)鍵問(wèn)題之一。

急與弟弟“撇清關(guān)系”，否認(rèn)存同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

貝普醫(yī)療是一家一次性醫(yī)用穿刺注射器械全鏈條研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)。2021年在疫苗接種需求增加下，該公司穿刺針及注射器產(chǎn)品銷量收入快速增長(zhǎng)，拉動(dòng)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.22億元，較2020年的2.73億元同比增長(zhǎng)54.44%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)9707.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)155.88%。2022年，全球疫苗接種需求放緩，該公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下滑至3.79億元和7279.52萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，貝普醫(yī)療主要產(chǎn)品穿刺針、注射器等為低值醫(yī)用耗材，主要以O(shè)DM模式為境外客戶提供產(chǎn)品，其直接和間接客戶包括了MED、麥朗、威高股份、美國(guó)默沙東、德國(guó)貝朗醫(yī)療等。據(jù)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019-2022年該公司針管產(chǎn)能及銷量連續(xù)位居行業(yè)第二位。

關(guān)聯(lián)關(guān)系歷來(lái)是交易所審核的要點(diǎn)。貝普醫(yī)療實(shí)控人張洪杰弟弟張洪瑜雖未持有貝普醫(yī)療的股份，但其招股書(shū)中多處存在著張洪瑜的“身影”。

張洪瑜為五洲醫(yī)療的三位實(shí)控人之一，且為第三大股東，持有五洲醫(yī)療9%股份。而五洲醫(yī)療主要從事一次性使用無(wú)菌輸注類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及其它診斷、護(hù)理等相關(guān)醫(yī)療用品的集成供應(yīng)。五洲醫(yī)療的注射器、醫(yī)用穿刺針和貝普醫(yī)療產(chǎn)品存在可比性，因此五洲醫(yī)療也被貝普醫(yī)療列為了同行業(yè)可比公司。

五洲醫(yī)療還存在向貝普醫(yī)療采購(gòu)采血針、注射針等產(chǎn)品的行為。2020-2022年，貝普醫(yī)療向五洲醫(yī)療銷售產(chǎn)品收入分別為187.72萬(wàn)元、247.72萬(wàn)元和521.15萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.67%、0.59%和1.38%。

鑒于上述兩家公司同處同一行業(yè)，雙方是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題也受到了監(jiān)管部門問(wèn)詢。在第一輪和第二輪問(wèn)詢中，監(jiān)管部門要求貝普醫(yī)療分析說(shuō)明其與五洲醫(yī)療之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不存在構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)理由的充分性、準(zhǔn)確性等問(wèn)題。

貝普醫(yī)療稱，其與五洲醫(yī)療核心產(chǎn)品存在差異，五洲醫(yī)療胰島素針、胰島素注射器相關(guān)產(chǎn)品收入占比低于5%，不屬于原則上應(yīng)被認(rèn)定為構(gòu)成重大不利影響的情形。同時(shí)，貝普醫(yī)療還在經(jīng)營(yíng)地域差別、核心產(chǎn)品差別，股權(quán)控制結(jié)構(gòu)差異，以及分析相互或單方面利益輸送、讓渡商業(yè)機(jī)會(huì)等風(fēng)險(xiǎn)較低等角度進(jìn)行了說(shuō)明。

為擺脫同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的質(zhì)疑，貝普醫(yī)療直言，“張洪杰與張洪瑜雖然為兄弟關(guān)系，但多年以前便分別建立了各自的家庭和事業(yè)”“雙方在經(jīng)濟(jì)關(guān)系上保持相互獨(dú)立，不存在共同投資、借貸往來(lái)、協(xié)議安排等商業(yè)利益關(guān)聯(lián)”等。

收購(gòu)關(guān)聯(lián)公司后，“拉”表妹入股

為獲得客戶資源，收購(gòu)公司已經(jīng)不是什么新鮮事。2022年，華興源創(chuàng)通過(guò)收購(gòu)歐立通100%股權(quán)增加了客戶關(guān)系，2017年開(kāi)曼華熙子公司Bloomage Meso Holdings S.A 收購(gòu)Revitacare 100%股權(quán)時(shí)也擴(kuò)充了客戶。

貝普醫(yī)療也存在收購(gòu)下相關(guān)公司獲得客戶的行為，不過(guò)有些不同的是，該公司的收購(gòu)對(duì)象為關(guān)聯(lián)公司，其收購(gòu)行為也曾受到問(wèn)詢。

2021年6月，貝普醫(yī)療收購(gòu)藝展貿(mào)易擁有的醫(yī)療器械相關(guān)客戶資源，經(jīng)評(píng)估收購(gòu)價(jià)格確定為615萬(wàn)元，收購(gòu)前一年該公司的凈利潤(rùn)為112萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)）；相關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)藝展貿(mào)易評(píng)估報(bào)告中選取的折現(xiàn)率為16%。

值得注意的是，藝展貿(mào)易系貝普醫(yī)療實(shí)控人張洪杰表妹王朝陽(yáng)控制企業(yè)，在收購(gòu)事項(xiàng)完成后，2021年7月王朝陽(yáng)增資入股了貝普醫(yī)療，彼時(shí)的增資價(jià)格為10.32元/股。

藝展貿(mào)易的終端客戶主要為醫(yī)院和藥店，收購(gòu)其客戶資源后，貝普醫(yī)療對(duì)應(yīng)的主要客戶為 SIMPLE DIAGNOSTICS，INC.、CEGAMED CHILE S.A.。不過(guò)，此后貝普醫(yī)療對(duì)客戶CEGAMED CHILE S.A.的應(yīng)收賬款持續(xù)增大且回款較慢。

貝普醫(yī)療稱，CEGAMED CHILE S.A.主要面向智利政府招標(biāo)需求對(duì)外進(jìn)行采購(gòu)，采購(gòu)需求較高。但2021年由于智利比索持續(xù)大幅貶值、海運(yùn)成本大幅上升等原因?qū)е?CEGAMED CHILE S.A.出現(xiàn)暫時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而減緩了對(duì)貝普醫(yī)療的回款進(jìn)度。

截至2023年6月，2022年末應(yīng)收賬款期后回款率為13.68%。鑒于CEGAMED CHILE S.A.回款進(jìn)度不及預(yù)期，貝普醫(yī)療已對(duì)2022年末應(yīng)收CEGAMED CHILE S.A.賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備632.64萬(wàn)元。

值得注意的是，過(guò)去兩年，在國(guó)產(chǎn)替代下，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)布多項(xiàng)政策。2022年6月，上交所科創(chuàng)板發(fā)布實(shí)施了《上交所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——醫(yī)療器械企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，正式放寬企業(yè)上市限制；同年9月，醫(yī)保局對(duì)外發(fā)布《國(guó)家醫(yī)療保障局對(duì)十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議第4955號(hào)建議的答復(fù)》中，首次明確創(chuàng)新醫(yī)療器械暫不納入集采等。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)共有41家醫(yī)療器械公司登陸A股。不過(guò)今年來(lái)，醫(yī)療器械企業(yè)上市進(jìn)程變緩，截至8月24日，僅有5家A股上市。如今，撤單的貝普醫(yī)療是否會(huì)再度闖關(guān)A股暫不可知，但當(dāng)前醫(yī)療板塊略顯疲勢(shì)，此時(shí)似乎也并不是上市的最佳時(shí)機(jī)。

本文源自：金融界

作者：王曉曦

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