1月25日，科順防水科技股份有限公司（以下簡稱“科順股份”）正式登錄深交所創(chuàng)業(yè)板，股票代碼為：300737，股票簡稱：科順股份?？祈樄煞菔菄鴥?nèi)第二家A股上市的防水材料公司。

科順股份本次公開發(fā)行股票15,266.66萬股，其中公開發(fā)行新股15,266.66萬股，發(fā)行價格9.95元/股，新股募集資金15.19億元，老股轉(zhuǎn)讓資金0.00億元,發(fā)行后總股本61,066.66萬股。

科順防水成立于1996年，現(xiàn)有工程防水品牌“CKS科順”，民用建材品牌“ELOKT依來德”，堵漏維修品牌“ZT筑通”及金屬屋面防護(hù)品牌“PLADEN鉑盾”。旗下?lián)碛猩钲谑锌祈樂浪こ逃邢薰?、廣東依來德建材有限公司等12家全資子公司。

科順防水于廣東高明、江蘇昆山、江蘇南通、遼寧鞍山、山東德州、重慶長壽、陜西渭南、湖北荊門共布局八座生產(chǎn)及研發(fā)基地，全面投產(chǎn)后年產(chǎn)能將達(dá)到：防水卷材1.3億平方米，防水涂料16萬噸，高分子材料2100萬平方米，干粉砂漿20萬噸。

根據(jù)招股書，科順股份公開發(fā)行不超過15266.67萬股，募集資金14.48億元，主要投向渭南生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)項目、荊門生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)項目和科順防水研發(fā)中心建設(shè)項目。

科順股份募投項目投向公司銷售收入的弱勢區(qū)域：公司本次上市募投項目合計投資15.01億，本次募投資金14.01億，分別投向：渭南生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)項目（5.30億）；荊門生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)項目（7.65億）；科順防水研發(fā)中心建設(shè)項目（1.05億）。

記者發(fā)現(xiàn)，受產(chǎn)品性質(zhì)制約，防水材料服務(wù)半徑最佳為500公里以內(nèi)，公司目前占優(yōu)勢的主要在華東地區(qū)、華南地區(qū)，在華北地區(qū)、華中、西北地區(qū)等銷售相對較弱，跟東方雨虹在全國各大區(qū)域的布局相比，科順股份區(qū)域布局上具備一定的差距。

數(shù)據(jù)顯示，2016年科順股份區(qū)域收入比例分別是為：華東占比36%，華南占比27%，華北占比12%，華中占比9%，西北占比1%；公司結(jié)合上市募投的項目，募投資金主要投向華北和華中地區(qū)，公司意圖在彌補(bǔ)業(yè)務(wù)銷售布局上的短板。

毛利率高于東方雨虹

招股書顯示，2014~2016年及2017年1~9月份，科順股份實現(xiàn)營業(yè)收入10.6億元、12億元、14.73億元和14.16億元，同期凈利潤為7855.98萬元、16490.26萬元、26444.63萬元和16699.10萬元。

科順股份財務(wù)指標(biāo)

報告期內(nèi)，科順股份的營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年增長趨勢，2014年至2016年，年均復(fù)合增長率為17.94%。主營業(yè)務(wù)收入占同期營業(yè)收入的比例分別為99.41%、99.95%、99.97%和99.89%。可以說，科順股份的主營業(yè)務(wù)突出，是其營業(yè)收入的主要來源。

從地區(qū)分配來看，近三年來，華東區(qū)GDP占全國GDP維持36%左右，保持領(lǐng)先地位，科順股份在該地區(qū)的業(yè)務(wù)規(guī)模占公司整體收入比例也位居第一；華南區(qū)域的業(yè)務(wù)規(guī)模占公司整體收入的25% ~30%，業(yè)務(wù)收入占比位居本公司各區(qū)域第二位，高于該地區(qū)GDP占比；其他區(qū)域業(yè)務(wù)拓展與該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平基本一致。

科順股份方面表示，隨著公司全國布局戰(zhàn)略的推進(jìn)，重慶科順、鞍山科順、德州科順的相繼投產(chǎn)，并進(jìn)一步加快南通科順、荊門科順、渭南科順生產(chǎn)基地建設(shè)，公司產(chǎn)品的輻射范圍及成本優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大，上述地區(qū)將成為公司新的銷售增長點。

值得一提的是，科順股份的毛利率增長趨勢不僅與行業(yè)保持一致，毛利率水平更是一直高于行業(yè)平均水平。具體來看，2014年，科順股份的毛利率較同行業(yè)公司平均值高6.50%；2015年度毛利率較同行業(yè)公司平均值高10.75%；2016年度毛利率較同行業(yè)公司平均值高12.73%，2017年1~6月毛利率較同行業(yè)公司平均值高6.06%。

從數(shù)據(jù)對比不難發(fā)現(xiàn)，建筑防水材料行業(yè)公司的毛利率在逐年遞增；此外，科順股份的毛利率明顯高于同行業(yè)的東方雨虹和凱倫股份，而且研發(fā)費用的投入高于同行業(yè)的其他兩家公司?？祈樄煞莞呙试醋杂诟哐邪l(fā)投入。

經(jīng)過二十年的發(fā)展，科順股份在建筑防水行業(yè)積累了豐富的成功經(jīng)驗，也具備了較強(qiáng)的市場開拓能力。招股書顯示，報告期內(nèi)，科順股份客戶數(shù)量分別為1974家、1799家、1550家和1435家，客戶數(shù)量呈現(xiàn)增長趨勢，2014年度至2016年度銷售規(guī)模復(fù)合增長率達(dá)17.94%。有行業(yè)人士就對此評價道，作為建筑防水行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，科順股份在未來的市場競爭中具有先發(fā)優(yōu)勢。

科順股份方面表示，公司與萬達(dá)地產(chǎn)、華夏幸福、碧桂園等知名房企確定了戰(zhàn)略合作關(guān)系并成為其重要供應(yīng)商；與中國建筑、中國中鐵、中國鐵建等大型建筑企業(yè)建立了長期合作關(guān)系；在高鐵、地下管廊、機(jī)場、地鐵等領(lǐng)域也擁有較多客戶；在經(jīng)銷渠道方面，公司擁有多家年銷售收入在千萬元以上、合作時間長達(dá)10年以上的經(jīng)銷商。

數(shù)據(jù)顯示，2017年1至6月，科順股份前十大客戶為中國建筑、華夏幸福、首創(chuàng)置業(yè)、寶龍地產(chǎn)、萬達(dá)商業(yè)、浙江固象、中國交建、中國中鐵、榮盛地產(chǎn)、楚湘投資，幾乎涵蓋了國內(nèi)房地產(chǎn)的龍頭企業(yè)。但恒大地產(chǎn)卻淡出了第一大客戶行列。

數(shù)據(jù)顯示，恒大地產(chǎn)在2014-2016年連續(xù)3年位列公司第一大客戶，并且與收入同期占比平均在15%左右，存在較大的依賴性。

科順股份近幾年對恒大地產(chǎn)的依懶性較大，這種依懶性對科科順股份業(yè)績增長的持續(xù)帶來不利影響。

數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年恒大地產(chǎn)對科順股份的采購明顯已經(jīng)在減少，科順股份的第一大采購客戶已經(jīng)不是恒大地產(chǎn)，而是中國建筑了。

未來提升空間大

涂界觀察員李明月認(rèn)為，綜合來看，科順股份產(chǎn)品毛利率居于行業(yè)前列，并且能在近幾個會計年度中都能保持領(lǐng)先，說明公司產(chǎn)品本身的競爭實力還是較強(qiáng)的；同時，公司近年的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率保持較高的水平，長期保持在90%以上，明顯高于同行如凱倫股份的50%左右，并且目前業(yè)內(nèi)只有一個龍頭老大——東方雨虹，并且龍頭公司的市場占有率只有5%左右，市占率較小，也有利于同行業(yè)中其他領(lǐng)先企業(yè)的發(fā)展。

李明月認(rèn)為，科順股份未來提升空間大。當(dāng)前，我國防水行業(yè)處于一個落后產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、產(chǎn)業(yè)集中度低、市場競爭不規(guī)范的欠成熟階段，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的格局。據(jù)中國建筑防水協(xié)會統(tǒng)計，2015年行業(yè)內(nèi)有銷售收入2000萬元以上規(guī)模企業(yè)456家，行業(yè)前10名企業(yè)市場占有率不到10%；此外，目前擁有生產(chǎn)許可證的防水材料生產(chǎn)企業(yè)達(dá)1500余家，且無證生產(chǎn)企業(yè)眾多。

從實際情況來看，目前的行業(yè)龍頭是東方雨虹，2016年營業(yè)收入是70億，市場占有率是5%，科順股份和其他公司作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)處于第二梯隊，科順股份2016年營收約為15億左右，目前市場占有率不到1%，科順股份作為國內(nèi)具有較強(qiáng)競爭力的建筑防水材料生產(chǎn)廠商未來提升空間較大。

根據(jù)中國建筑防水協(xié)會《建筑防水行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，確定了“十三五”末期，培育20家大型防水企業(yè)集團(tuán)，培育100家大型制造企業(yè)；行業(yè)中涌現(xiàn)出若干家年銷售收入超過100億元的企業(yè)，年銷售收入超過20億元的企業(yè)達(dá)到20家以上；行業(yè)前50位的企業(yè)市場占有率達(dá)到50%的目標(biāo)。“因此，科順股份還有很大的提升空間。”

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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