作為國內(nèi)銀業(yè)龍頭企業(yè)，盛達(dá)金屬資源股份有限公司（以下簡稱“盛達(dá)資源”）目前白銀儲備量近萬噸，居A股前列，年采選能力198萬噸，其中，子公司金山礦業(yè)亦為國內(nèi)單體銀礦儲量最大、生產(chǎn)規(guī)模最大的獨(dú)立大型銀礦山之一。與此同時(shí)，盛達(dá)資源金屬采選毛利率長年位居深交所上市公司前列。

事實(shí)上，在產(chǎn)礦山盈利能力強(qiáng)，也使得盛達(dá)資源的抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯。2020年，在大環(huán)境的影響下，盛達(dá)資源的金屬采選毛利率仍維持在60%以上，現(xiàn)金流充沛、貨幣資金增加，且其2021年一季度業(yè)績同比扭虧為盈。產(chǎn)品方面，隨著全年白銀價(jià)格整體上漲，盛達(dá)資源銀錠、黃金產(chǎn)品毛利率均實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)增長。

一、資源優(yōu)勢明顯盈利能力強(qiáng)，毛利率企穩(wěn)抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯

目前，盛達(dá)資源擁有銀都礦業(yè)、金山礦業(yè)、光大礦業(yè)、金都礦業(yè)、東晟礦業(yè)、德運(yùn)礦業(yè)6家礦業(yè)子公司，其所擁有的礦產(chǎn)資源地質(zhì)儲量規(guī)模大且品位高，特別是白銀資源儲量（金屬量）接近萬噸，年礦石采選能力198萬噸，資源優(yōu)勢明顯，白銀儲量及產(chǎn)量位于行業(yè)前三。

多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和得天獨(dú)厚的地域條件，使得盛達(dá)資源礦產(chǎn)資源有著雄厚的優(yōu)勢：銀都礦業(yè)擁有的拜仁達(dá)壩銀多金屬礦，服役已超過十年，該礦資源品位高、儲量豐富，是國內(nèi)上市公司中毛利率最高的礦山之一，一直維持在80%左右。

金山礦業(yè)擁有的新巴爾虎右旗額仁陶勒蓋銀礦是國內(nèi)單體銀礦儲量最大、生產(chǎn)規(guī)模最大的獨(dú)立大型銀礦山，盈利能力強(qiáng)、資源開發(fā)前景廣闊，特別是銀、錳資源儲量豐富。

在產(chǎn)礦山盈利能力強(qiáng)，使盛達(dá)資源抗擊經(jīng)濟(jì)和市場風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。

2020年，盛達(dá)資源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.38億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.91億元，均同比下降。

據(jù)2020年年報(bào)，盛達(dá)資源營業(yè)收入同比下降主要是其進(jìn)一步聚焦礦業(yè)采選主業(yè)，主動降低了毛利率較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)量。另外，主要是2020年上半年盛達(dá)資源生產(chǎn)經(jīng)營受疫情影響較大，礦山開工時(shí)間推遲1-2個(gè)月，導(dǎo)致上半年產(chǎn)銷量同比下降明顯，也影響了全年的收入水平。

然而，受益于較高的礦石品位和較低的采選成本，盛達(dá)資源有色金屬礦采選的銷售毛利率仍保持在60%以上。

2018-2020年，盛達(dá)資源有色金屬采選業(yè)的毛利率分別為64.75%、66.44%、64.61%。

不僅如此，較強(qiáng)的盈利能力和產(chǎn)銷模式，決定了盛達(dá)資源的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量充沛。

2019-2020年，盛達(dá)資源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5.98億元、5.99億元，2020年同比增長0.19%。

同期，盛達(dá)資源籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.59億元、2.28億元，2020年同比增長243.35%。

因來自于經(jīng)營活動現(xiàn)金流以及籌資活動現(xiàn)金流的增加，且投資活動較2019年同期減少，盛達(dá)資源2020年期末貨幣資金增加。

2019-2020年末，盛達(dá)資源的貨幣資金分別為3.26億元、7.85億元，2020年同比增長140.87%。

此外，2021年1-3月，較去年同期相比，國內(nèi)疫情防控成果顯著，盛達(dá)資源生產(chǎn)經(jīng)營全面恢復(fù)正常狀態(tài)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營收為1.74億元，同比增長23.37%；歸母凈利潤為738萬元，同比增長117.31%。

二、白銀價(jià)格上漲需求端復(fù)蘇，銀錠、黃金產(chǎn)品毛利率增長顯著

有色金屬礦采選業(yè)，屬于周期性行業(yè)，也是國家重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與交通、建筑、電力、機(jī)械制造、電子電器等行業(yè)密切相關(guān)，其產(chǎn)品價(jià)格隨國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動呈周期性變動。2020年，盛達(dá)資源產(chǎn)品涉及的銀、鉛、鋅處于行業(yè)發(fā)展的平穩(wěn)期。

其一，過去的2020年，在新冠肺炎疫情蔓延、全球經(jīng)濟(jì)形勢惡化及各國貨幣政策進(jìn)一步寬松的情形下，白銀價(jià)格整體呈上漲并保持巨幅震蕩之勢。

展開來看，2020年，受新冠疫情影響，跨境商品與人員流動進(jìn)一步受限，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向本地化、區(qū)域化、分散化。雖然在下半年疫情逐步緩解，但海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依舊緩慢。3月下旬以來白銀價(jià)格整體震蕩上行，美聯(lián)儲啟動多種流動性管理工具消除了美元流動性風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)球央行的聯(lián)合寬松、新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂以及疊加美國總統(tǒng)大選引發(fā)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，增加了白銀的避險(xiǎn)需求。

同時(shí)，拉美白銀產(chǎn)能因疫情影響受限以及金銀比值高企等因素也推動了白銀價(jià)格的上漲。在需求端，新冠疫情對白銀需求產(chǎn)生了明顯影響，在一些關(guān)鍵的終端工業(yè)需求領(lǐng)域，銀用量都有一定幅度的下降；但隨著中國等主要經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)復(fù)蘇，以及光伏等白銀消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣期，白銀需求端將進(jìn)一步復(fù)蘇。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2020年，現(xiàn)貨白銀先跌后漲，在新冠疫情爆發(fā)初期，銀價(jià)跟隨金價(jià)大跌，一度跌至2,631.15元/千克，但隨后企穩(wěn)回升，第三季度創(chuàng)新高至6,689.14元/千克，年末收報(bào)5,533.74元/千克，年度漲幅約38%。

（數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice，白銀/美元，2020.01.02-2020.12.31）

其二，中國鉛鋅行業(yè)總體運(yùn)行平穩(wěn)，產(chǎn)量同比增長，價(jià)格震蕩下降。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年鉛、鋅產(chǎn)量分別為644萬噸、643萬噸，分別同比增長9.4%和2.7%；據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2020年鉛、鋅現(xiàn)貨均價(jià)分別為14,770元/噸、18,496元/噸，分別同比下跌11.3%、9.7%。

屬于有色金屬采選行業(yè)的盛達(dá)資源，主要產(chǎn)品和服務(wù)為含銀鉛精粉、鋅精粉、黃金、白銀以及有色金屬貿(mào)易銷售。其中，金山礦業(yè)主要產(chǎn)品為銀錠和黃金；銀都礦業(yè)、光大礦業(yè)和金都礦業(yè)主要產(chǎn)品為含銀鉛精粉、鋅精粉。

受益于白銀價(jià)格整體上漲，盛達(dá)資源的銀錠在產(chǎn)銷受到影響的背景下，毛利率仍正向增長。

按行業(yè)分類，2019-2020年，有色金屬礦采選業(yè)（Ag銀）的銷售量分別為237.45噸、168.27噸，2020年同比增長-29.13%；生產(chǎn)量分別為214.57噸、172.17噸，2020年同比增長-19.76%。

2020年，盛達(dá)資源的銀錠的營業(yè)收入為2.77億元，同比增長34.31%；毛利率為59.1%，同比增加14.09%。

無獨(dú)有偶，盛達(dá)資源的黃金產(chǎn)銷量同比小幅減少，毛利率同比增加逾21%。

眾所周知，黃金作為全球最重要的貴金屬元素，是世界主要投資品種之一和金融避險(xiǎn)工具，也是各經(jīng)濟(jì)體國際儲備的重要組成部分，被廣泛用于首飾、器皿、建筑裝飾材料以及工業(yè)與科學(xué)技術(shù)等。

按行業(yè)分類，2019-2020年，有色金屬礦采選業(yè)（Au金）的銷售量分別為234.71千克、230.02千克，2020年同比增長-2%；生產(chǎn)量分別為234.42千克、230.11千克，2020年同比增長-1.84%。

2020年，盛達(dá)資源的黃金的營業(yè)收入為9,079.45萬元，同比增長16.61%；毛利率為76.51%，同比增加21.43%。

可見，2020年盛達(dá)資源雖營收同比下降，但因在產(chǎn)礦山盈利能力強(qiáng)，其有色金屬采選業(yè)毛利率企穩(wěn)，抵御抗擊經(jīng)濟(jì)和市場風(fēng)險(xiǎn)的能力凸顯。且盛達(dá)資源所處行業(yè)為國家重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場對白銀等有色金屬的需求有望進(jìn)一步復(fù)蘇。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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