大賣場(chǎng)主業(yè)依舊穩(wěn)健，數(shù)字化轉(zhuǎn)型開始顯效。

4月28日公布了2022年業(yè)績(jī)報(bào)后，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)居然之家(000785.SZ)紅盤相迎，當(dāng)日上漲2.7%。充分顯示出投資人對(duì)居然之家的信心。

據(jù)年報(bào)信息披露，居然之家2022年度營收129.81億元，同比回落0.69%。但分季度看，2022年四季度公司營收35.52億元，2023年一季度營收32.46億元，分別同比增長(zhǎng)了8.8%和4.53%。

從近兩個(gè)季度營業(yè)收入來看，居然之家已經(jīng)逐漸擺脫了“宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)”“新冠疫情導(dǎo)致停業(yè)”“外部因素影響物流”的三個(gè)不利因素影響，保持向上的增長(zhǎng)姿態(tài)。

2022年全年，居然之家雖然扣非凈利潤為16.97億元，同比下降了23.89%，但分析來看，其四個(gè)季度的扣非凈利潤均高于凈利潤。這也意味著居然之家的真實(shí)盈利能力被“非經(jīng)常性損益”遮蔽了一部分。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這與疫情，以及公司為布局未來持續(xù)盈利，而加大推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入帶來的短中期影響有關(guān)。

在同花順同業(yè)分類的19家A股上市公司中，居然之家過去一年的表現(xiàn)也名列前茅：營收排行第3，凈利潤排行第2。

壹 |規(guī)模優(yōu)勢(shì)成“壓艙石”

一直以來，在一、二線城市核心商圈開設(shè)直營店，樹立精良產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù)的形象;在三線及以下能級(jí)城市以加盟模式布局銷售網(wǎng)絡(luò)，借助“輕資產(chǎn)”形態(tài)爭(zhēng)取更高的利潤空間，都是居然之家的固定模式。

2022年，居然之家在國內(nèi)29個(gè)省區(qū)市經(jīng)營了428個(gè)家居賣場(chǎng)。雖然直營賣場(chǎng)減少4家，但加盟賣場(chǎng)增加11家，整體上比2021年增加7家，可見2022年居然之家仍在積極擴(kuò)張規(guī)模，家居主業(yè)仍然穩(wěn)固。

作為“第二增長(zhǎng)曲線”的百貨、購物中心以及超市門店也有增長(zhǎng)，2022年關(guān)閉1家百貨店和23家超市，同時(shí)新增1家購物中心與28家超市。

很多時(shí)候，投資者會(huì)存在“思維惰性”——市場(chǎng)充斥眾多不確定因素，就認(rèn)為所有行業(yè)都會(huì)承受下行壓力。

其實(shí)不然。優(yōu)質(zhì)的直營店與加盟合作伙伴有時(shí)候可能是助推企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力。

不難發(fā)現(xiàn)，居然之家內(nèi)部從未停止新陳代謝，競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)孱弱的門店最終停業(yè);但是更值得注意的是，經(jīng)過一番優(yōu)勝劣汰，居然之家的規(guī)模優(yōu)勢(shì)非但沒有減退，反而得到進(jìn)一步提升。

這一發(fā)展趨勢(shì)，正是其2021年提出“百縣百mall、千鎮(zhèn)千店”發(fā)展戰(zhàn)略的延續(xù)。相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手因外部壓力普遍保守，居然之家主動(dòng)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，各項(xiàng)工作按部就班。

據(jù)年報(bào)公布信息，受外部因素影響，2022年居然之家全國直營門店不得不暫時(shí)關(guān)停，平均停業(yè)31天。居然之家按照“穩(wěn)商養(yǎng)商”策略，選擇與商戶共度難關(guān)，推出一系列減免租金政策，并加大返款力度，這導(dǎo)致年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)袅魅霚p少19.06億元。

如果停業(yè)31天視為“消失1個(gè)月”，其他條件不變，理論上居然之家2022年的營收要在2021年的基礎(chǔ)上下降8.3%。

但2022年居然之家129.81億元的營收，同比僅回落了0.69%，與2021年基本持平;如果將這一個(gè)月的缺失“補(bǔ)回來”，2022年居然之家的業(yè)績(jī)理應(yīng)維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

可見規(guī)模優(yōu)勢(shì)并非只體現(xiàn)在數(shù)字的增長(zhǎng)，如果排除疫情因素的影響，居然之家的賣場(chǎng)儲(chǔ)備了極強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能。

貳 |數(shù)字化轉(zhuǎn)型見效

除了鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型發(fā)展也成為居然之家穩(wěn)住大盤的重要原因。

近年來，居然之家新零售轉(zhuǎn)型路徑非常明確：依靠品牌信譽(yù)、購物體驗(yàn)、產(chǎn)品和服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固線下賣場(chǎng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì);同時(shí)，借助創(chuàng)新技術(shù)提升運(yùn)營效率，搭建線上平臺(tái)與實(shí)體渠道形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

正因有這些布局，即使在線下賣場(chǎng)停業(yè)期間，線上平臺(tái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然理想。官方數(shù)據(jù)顯示，通過上線“洞窩”，并在同城站進(jìn)行線上營銷，居然之家在停業(yè)期間銷售額(GMV)仍達(dá)到平時(shí)線下開業(yè)時(shí)的30%-35%。

早在2018年，居然之家已聯(lián)手阿里巴巴，進(jìn)行線下賣場(chǎng)數(shù)字化改造、大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)、3D關(guān)聯(lián)場(chǎng)景、開通線上增量渠道“同城站”等一系列舉措，推動(dòng)居然之家的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

綜合應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)，居然之家實(shí)現(xiàn)泛家居產(chǎn)業(yè)鏈中設(shè)計(jì)施工、建材家居銷售、物流配送、到家服務(wù)等服務(wù)環(huán)節(jié)協(xié)同運(yùn)行。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，面向用戶端的洞窩APP，累計(jì)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)交易357億元，累計(jì)注冊(cè)用戶達(dá)到1294萬人，上線342個(gè)賣場(chǎng)、5.1萬個(gè)商戶，以及114萬件去重商品。

運(yùn)營層面，居然之家推出數(shù)字化物流服務(wù)平臺(tái)洞車，逐步形成中心倉物流作業(yè)能力，收入端與入園商戶銷售系統(tǒng)的互聯(lián)互通，配送端初步實(shí)現(xiàn)智能合單及配載，全年實(shí)現(xiàn)送配貨業(yè)務(wù)6.28萬筆，收發(fā)貨及時(shí)率、庫存準(zhǔn)確率、送裝及時(shí)率等核心指標(biāo)表現(xiàn)均符合預(yù)期。

除了改造后臺(tái)系統(tǒng)，居然之家通過與天貓、騰訊、小紅書等公域流量平臺(tái)合作，落地高頻次直播和IP活動(dòng)觸達(dá)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年居然之家線上獲客167萬人，同比增加120%;商品成交75.7億元，完成目標(biāo)率116%;企業(yè)微信私域獲客297.9萬人，目標(biāo)完成率115%……某種程度上，居然之家已經(jīng)成為家居行業(yè)的“頂流網(wǎng)紅”。

為了這次轉(zhuǎn)型，居然之家接入“運(yùn)營思維”：過去雇傭更多人手前往一線推銷，如今全力尋找技術(shù)精銳從事研發(fā)運(yùn)維，這讓相關(guān)投入成為各項(xiàng)成本中增長(zhǎng)最快的環(huán)節(jié)之一。

參考年報(bào)數(shù)據(jù)，2022年居然之家研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3668.92萬元，同比增長(zhǎng)2369.41%;研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到87人，同比增長(zhǎng)248%。

堅(jiān)定轉(zhuǎn)型發(fā)展路線，持續(xù)投入資金研發(fā)系統(tǒng)，線上線下不斷磨合完成運(yùn)維升級(jí)，并非易事，對(duì)居然之家而言，這同樣是個(gè)艱巨挑戰(zhàn)。但正是因?yàn)檫@些前期的付出，疊加外部不確定因素加速線上平臺(tái)的成熟，最終達(dá)成如今提質(zhì)增效的結(jié)果。也因?yàn)橛羞@份魄力與遠(yuǎn)見，居然之家早已不是傳統(tǒng)賣場(chǎng)。

叁 |信心的力量

資本市場(chǎng)最重要的是信心，投資者最需要的也是信心。

解讀居然之家公布2022年度的分紅預(yù)案，看到的也是信心滿滿。

根據(jù)預(yù)案內(nèi)容，居然之家給出“擬10派2元(含稅)”的方案，預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金額合計(jì)13.02億元。

據(jù)申萬行業(yè)統(tǒng)計(jì)，在商貿(mào)零售行業(yè)公布2022年分紅方案的53家公司中，居然之家13.02億元的派現(xiàn)金額位居第三位，僅落后于中國中免(16.55億元)與豫園股份(13.58億元);4.62%的股息率也遠(yuǎn)高于批發(fā)和零售業(yè)板塊1.76%的均值，和銀行類上市公司相當(dāng)。

2022年居然之家的營收為129.81億元，扣非凈利潤16.97億元。一旦按計(jì)劃執(zhí)行分紅方案，意味著居然之家要與投資人分享10%的營收，或近80%的凈利潤。

眼下，家居行業(yè)仍處于修復(fù)信心階段，如此大手筆的分紅頗為少見。不難看出，股東們對(duì)居然之家的發(fā)展前景，信心十足。

這也并不是盲目自信。踐行渠道擴(kuò)張路線，居然之家通過規(guī)模紅利成功抵擋外部風(fēng)險(xiǎn)的壓力;堅(jiān)定數(shù)字化轉(zhuǎn)型，線上轉(zhuǎn)化率不斷提升，打開業(yè)績(jī)?cè)隽康男麓翱?，居然之家走在正確的路線上。

更重要的是，縱觀整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，向上的勢(shì)頭正勁。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，在外部因素的襲擾下，2022年中國家居裝飾及家具行業(yè)銷售額仍有4.3萬億元，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模龐大;其中，結(jié)合商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展司、中國建筑材料流通協(xié)會(huì)共同發(fā)布數(shù)據(jù)，2022年規(guī)模以上建材家居賣場(chǎng)累計(jì)銷售額僅為1.16萬億元，家居連鎖零售行業(yè)集中度仍有極大的提升空間。

居然之家集團(tuán)執(zhí)行總裁王寧曾表示：“隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和上游房地產(chǎn)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)變化，家居行業(yè)由增量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代進(jìn)入到存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，市場(chǎng)資源正在快速向頭部企業(yè)集中，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)也正在快速呈現(xiàn)，行業(yè)頭部企業(yè)的未來發(fā)展空間巨大。”正如他所言，在一個(gè)規(guī)模龐大的市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度有待進(jìn)一步提升，有利于以居然之家為代表的龍頭型企業(yè)快速發(fā)展。

此外，為推動(dòng)家居行業(yè)健康發(fā)展，2022年工業(yè)和信息化部等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的行動(dòng)方案》，提出“增加健康智能綠色產(chǎn)品供給”、“培育智能家居生態(tài)”、“加快數(shù)字化綠色化轉(zhuǎn)型”、“推動(dòng)綠色智能家居產(chǎn)品下鄉(xiāng)”等任務(wù)。家居行業(yè)“綠色消費(fèi)”的興起，也將帶來新一輪流量增長(zhǎng)。

或許正因如此，主流機(jī)構(gòu)仍然堅(jiān)定看好居然之家的未來走勢(shì)。截至發(fā)稿日，已有包括華泰證券、申萬宏源、安信證券、中信建投證券等在內(nèi)的11家機(jī)構(gòu)發(fā)布了最新報(bào)告，仍然給予居然之家“買入”、“增持”、“推薦”等評(píng)級(jí)。

由此可見，雖然2022年壓力不小，居然之家終究還是交出了一張不錯(cuò)的答卷。而相對(duì)于行業(yè)形勢(shì)向好發(fā)展的2023，居然之家的向上動(dòng)能仍然很大。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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