6月14日，國(guó)家能源局發(fā)布5月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)，5月份全社會(huì)用電量為7222億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%，1-5月累計(jì)全社會(huì)用電量為35325億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%。本周我們將用電量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析解讀，并對(duì)未來(lái)電力供需形勢(shì)進(jìn)行展望。

(資料圖片)

核心觀點(diǎn)

用電量維持高增速，抗周期屬性凸顯

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱，呈慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但用電量仍保持較高增速，分析其原因：一方面，電力消費(fèi)作為剛需，抗周期屬性較強(qiáng)，據(jù)《中國(guó)電力發(fā)展報(bào)告2022》，未來(lái)三年我國(guó)電力需求仍將剛性增長(zhǎng)，電力供需總體趨緊；另一方面，下游新興產(chǎn)業(yè)及主體為電力消費(fèi)貢獻(xiàn)顯著增量。以新能源汽車(chē)為例，作為重要的新型電力消費(fèi)主體，其規(guī)?；潆娨褞?lái)顯著的電力供給壓力，按照2022年底保有量計(jì)算，全國(guó)新能源汽車(chē)每年充電電量或需209億千瓦時(shí)。同時(shí)，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)有限公司副總工程師李明預(yù)測(cè)，2030年中國(guó)新能源汽車(chē)保有量有望突破1億輛，我們測(cè)算屆時(shí)新能源汽車(chē)每年充電量或?qū)⑦_(dá)到1595億千瓦時(shí)。

迎峰度夏將至，電力供需預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊

迎峰度夏將至，預(yù)計(jì)今夏高溫時(shí)長(zhǎng)仍較常年偏多，電力負(fù)荷壓力或?qū)⑦M(jìn)一步提高。據(jù)國(guó)家氣候中心，預(yù)計(jì)今年夏季全國(guó)大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，且整體高溫時(shí)長(zhǎng)、高溫范圍與常年相比偏多。根據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，預(yù)計(jì)今年全國(guó)最高用電負(fù)荷13.7億千瓦左右，比2022年增加8000萬(wàn)千瓦左右，若出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)段大范圍極端氣候，全國(guó)最高用電負(fù)荷可能比2022年增加1億千瓦左右，今年迎峰度夏期間，預(yù)計(jì)全國(guó)電力供需總體緊平衡。從用電量來(lái)看，每年6-9月均為用電高峰期，電力消費(fèi)水平處于高位。

重申火電量?jī)r(jià)邏輯，持續(xù)看好業(yè)績(jī)環(huán)比改善

從收入端來(lái)看，Q3煤電利用小時(shí)數(shù)普遍為全年高位，同時(shí)，原則上燃煤發(fā)電企業(yè)2023年年度中長(zhǎng)期合同簽約電量不低于上一年實(shí)際發(fā)電量的80%，月度（含月內(nèi)）及以上合同簽約電量不低于上一年實(shí)際發(fā)電量的90%，在2022年高煤價(jià)背景下，多地區(qū)年度交易電價(jià)實(shí)現(xiàn)高比例上浮。而受迎峰度夏期間電力供需偏緊影響，Q3月度交易電價(jià)及現(xiàn)貨交易電價(jià)也有望實(shí)現(xiàn)上漲。從成本端來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤價(jià)自5月開(kāi)始快速下滑，因此Q2火電燃料成本相比于Q1有望實(shí)現(xiàn)明顯改善，同時(shí)考慮煤價(jià)下滑節(jié)奏及電廠煤炭庫(kù)存天數(shù)，我們認(rèn)為Q3火電燃料成本壓力將繼續(xù)降低。綜合來(lái)看，23年火電量?jī)r(jià)邏輯清晰，持續(xù)看好業(yè)績(jī)環(huán)比改善。

投資建議

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱形勢(shì)下電力消費(fèi)表現(xiàn)出明顯的抗周期屬性，用電量維持較高增速。展望后續(xù)，迎峰度夏將至，預(yù)計(jì)今夏高溫時(shí)長(zhǎng)仍較常年偏多，電力負(fù)荷壓力或?qū)⑦M(jìn)一步提高，在煤炭?jī)r(jià)格維持低位的情況下，火電板塊有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)環(huán)比改善。標(biāo)的方面，建議關(guān)注【浙能電力】【皖能電力】【申能股份】【京能電力】【粵電力】【寶新能源】【華能?chē)?guó)際】【華電國(guó)際】（H股）【華潤(rùn)電力】（H股）【中國(guó)電力】（H股）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電需求不及預(yù)期，裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期，電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)等

正文

6月14日，國(guó)家能源局發(fā)布 5 月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)，5月份全社會(huì)用電量為7222億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%，1-5月累計(jì)全社會(huì)用電量為35325億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%。本周我們將用電量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析解讀。

1. 用電量維持高增速，抗周期屬性凸顯

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱，呈慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2023年5月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬(wàn)億，同比減少1.29萬(wàn)億元，國(guó)內(nèi)PPI同比數(shù)據(jù)由4月-3.6%降低至-4.6%，CPI同比數(shù)據(jù)由4月0.1%提升至0.2%。但用電量仍保持較高增速，5月份全社會(huì)用電量為7222億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%，1-5月累計(jì)全社會(huì)用電量為35325億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%。

分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，除第二產(chǎn)業(yè)外增速均有明顯提高。2023年5月第一產(chǎn)業(yè)用電量為103億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.9%；第二產(chǎn)業(yè)用電量為4958億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.1%；第三產(chǎn)業(yè)用電量為1285億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.9%；城鄉(xiāng)居民生活用電量為876億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.2%。

分析其原因：

一方面，電力消費(fèi)作為剛需，抗周期屬性較強(qiáng)。電力行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要的基礎(chǔ)行業(yè)，與社會(huì)發(fā)展、人民生活密切相關(guān)，安全、穩(wěn)定和充足的電力供應(yīng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的重要前提條件。據(jù)《中國(guó)電力發(fā)展報(bào)告2022》，未來(lái)三年我國(guó)電力需求仍將剛性增長(zhǎng)，電力供需總體趨緊。

另一方面，下游新興產(chǎn)業(yè)及主體為電力消費(fèi)貢獻(xiàn)顯著增量。以新能源汽車(chē)為例，作為重要的新型電力消費(fèi)主體，其規(guī)模化充電已帶來(lái)顯著的電力供給壓力，按照2022年底保有量計(jì)算，全國(guó)新能源汽車(chē)每年充電電量或需209億千瓦時(shí)。同時(shí)，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)有限公司副總工程師李明預(yù)測(cè)，2030年中國(guó)新能源汽車(chē)保有量有望突破1億輛，我們測(cè)算屆時(shí)新能源汽車(chē)每年充電量或?qū)⑦_(dá)到1595億千瓦時(shí)。

2.迎峰度夏將至，電力供需預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊

迎峰度夏將至，預(yù)計(jì)今夏高溫時(shí)長(zhǎng)仍較常年偏多，電力負(fù)荷壓力或?qū)⑦M(jìn)一步提高。據(jù)國(guó)家氣候中心，預(yù)計(jì)今年夏季全國(guó)大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，且整體高溫時(shí)長(zhǎng)、高溫范圍與常年相比偏多。根據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，預(yù)計(jì)今年全國(guó)最高用電負(fù)荷13.7億千瓦左右，比2022年增加8000萬(wàn)千瓦左右，若出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)段大范圍極端氣候，全國(guó)最高用電負(fù)荷可能比2022年增加1億千瓦左右，今年迎峰度夏期間，預(yù)計(jì)全國(guó)電力供需總體緊平衡。從用電量來(lái)看，每年6-9月均為用電高峰期，電力消費(fèi)水平處于高位。

3.重申火電量?jī)r(jià)邏輯，持續(xù)看好業(yè)績(jī)環(huán)比改善

從收入端來(lái)看，一方面，綜合上文分析，Q3煤電利用小時(shí)數(shù)普遍為全年高位；另一方面，2023年整體電價(jià)水平有望維持高比例上浮，根據(jù)兩部委發(fā)布的《關(guān)于做好2023年電力中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作的通知》，燃煤發(fā)電企業(yè)2023年年度中長(zhǎng)期合同簽約電量不低于上一年實(shí)際發(fā)電量的80%，月度（含月內(nèi)）及以上合同簽約電量不低于上一年實(shí)際發(fā)電量的90%，在2022年高煤價(jià)背景下，多地區(qū)年度交易電價(jià)實(shí)現(xiàn)高比例上浮。而受迎峰度夏期間電力供需偏緊影響，Q3月度交易電價(jià)及現(xiàn)貨交易電價(jià)也有望實(shí)現(xiàn)上漲。

從成本端來(lái)看，2023年6月19日秦皇島港Q5500煤價(jià)為810元/噸，同比降低395元/噸。庫(kù)存方面，終端電廠、港口庫(kù)存雙雙高位。截至2023年6月13日，南方八省電廠煤炭庫(kù)存達(dá)3638萬(wàn)噸，同比增加610萬(wàn)噸，終端電廠庫(kù)存高企；國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存同樣維持高位，截至2023年6月16日，北方港煤炭庫(kù)存為2637萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)402萬(wàn)噸。高庫(kù)存下我們認(rèn)為煤價(jià)易跌難漲。

綜上，23年火電量?jī)r(jià)邏輯清晰，持續(xù)看好業(yè)績(jī)環(huán)比改善。成本方面，由于國(guó)內(nèi)煤價(jià)自5月開(kāi)始快速下滑，因此Q2火電燃料成本相比于Q1有望實(shí)現(xiàn)明顯改善，同時(shí)考慮煤價(jià)下滑節(jié)奏及電廠煤炭庫(kù)存天數(shù)，我們認(rèn)為Q3火電燃料成本壓力將繼續(xù)降低。收入方面，迎峰度夏背景下Q3火電有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，從而推動(dòng)業(yè)績(jī)彈性進(jìn)一步釋放。

4.投資建議

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱形勢(shì)下電力消費(fèi)表現(xiàn)出明顯的抗周期屬性，用電量維持較高增速。展望后續(xù)，迎峰度夏將至，預(yù)計(jì)今夏高溫時(shí)長(zhǎng)仍較常年偏多，電力負(fù)荷壓力或?qū)⑦M(jìn)一步提高，在煤炭?jī)r(jià)格維持低位的情況下，火電板塊有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)環(huán)比改善。標(biāo)的方面，建議關(guān)注【浙能電力】【皖能電力】【申能股份】【京能電力】【粵電力】【寶新能源】【華能?chē)?guó)際】【華電國(guó)際】（H股）【華潤(rùn)電力】（H股）【中國(guó)電力】（H股）。

注：本文節(jié)選自天風(fēng)證券研報(bào)《公用事業(yè)：用電量維持高增速，持續(xù)看好火電業(yè)績(jī)環(huán)比改善》，報(bào)告分析師：郭麗麗 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110520030001

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