6月26日，杭州銀行（600926.SH）發(fā)布公告稱，該行擬向特定對象發(fā)行A股股票不超過900,000,000股（含本數(shù)），預計募集資金總額不超過人民幣125億元（含本數(shù)）。經(jīng)相關監(jiān)管部門批準后，本次發(fā)行募集資金在扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司核心一級資本，提高公司核心一級資本充足率，支持公司業(yè)務持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展。

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本次發(fā)行定價基準日為發(fā)行期首日。發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司人民幣普通股股票交易均價的80%及發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產的價格孰高者。

如何解讀杭州銀行此次定增計劃？“愉見財經(jīng)”嘗試從支持實體經(jīng)濟力度、護航銀行穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展、以及長線來看對投資者影響如何這三個角度進行觀察。

角度一，對實體經(jīng)濟：

增強信貸投放能力，加碼支持實體力度

從宏觀角度來看，隨著經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，實體經(jīng)濟融資需求勢必會逐漸回暖，相應的，銀行業(yè)務也有所擴張；加之明年資本新規(guī)正式實施，中小銀行或面臨更高的資本要求，因此銀行資本補充需求較為旺盛。

事實上這也是一種具有預見性的“糧草先行”。當銀行順利完成資本補充，有助于其增強信貸投放能力，增強風險抵御能力，反哺實體經(jīng)濟。

從行業(yè)來看，無論是通過定增、配股或發(fā)行二級資本債等方案，多家上市銀行資本補充計劃陸續(xù)提上日程。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)和相關公告，過去12個月內，上市銀行共完成了5次股權再融資，其中華夏銀行、無錫銀行和郵儲銀行完成80億元、20億元和450億元定增；進入二季度，商業(yè)銀行開啟密集補充資本之路，浙商銀行于近期進行180億元配股，工商銀行、光大銀行、天津銀行相繼公告發(fā)行二級資本債，補充資本。

再說到杭州銀行。如我們早前觀察文章《疾風知勁草：杭州銀行緣何穿越周期成為“業(yè)績常青樹”？》中所及，該行深度融入“拼經(jīng)濟、促復蘇”大局，2022年末貸款總額較上年末增長19.31%；今年一季度又實現(xiàn)“開門紅”，為“春耕行動”卯足了勁兒，存量兩旺，季末貸款總額7503.40億元，較2022年一季度末增長19.02%。

再從區(qū)域及結構來看，浙江省是杭州銀行信貸投放的主要區(qū)域，截至2022年末，杭州銀行在浙江省內貸款余額占比高達76%；行業(yè)投向上，聚焦實體制造業(yè)、科創(chuàng)金融和綠色金融等板塊積極推進轉型，從這兩年的數(shù)據(jù)來看，綠色金融2021年增速超過30%，2022年是28.78%，制造業(yè)增速近兩年也保持在25%以上。今年一季度，制造業(yè)當季新增近50億，綠色金融當季新增約64億，中小企業(yè)融資當季新增約22億。

這一次的定增計劃，對發(fā)展勢頭良好的杭州銀行而言，就好比是給能征善戰(zhàn)的部隊補充彈藥，為下一步加碼實體經(jīng)濟支持力度夯實資本金基礎，也為業(yè)務投放節(jié)奏的平穩(wěn)、經(jīng)營發(fā)展的穩(wěn)健保駕護航。

角度二，對銀行經(jīng)營

加厚資本“安全墊”，保障業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展

事實上，“愉見財經(jīng)”并不一概而論，銀行補充資本都具護航未來發(fā)展作用、或都能提升業(yè)務動能。比如有些銀行資本不具資本內生性，只處于“米多了加水”的死循環(huán)；或者有些銀行資產質量承壓，為此消耗了大量資本——對這樣的情況，我們也需要同時看到機構發(fā)展中的風險。

但杭州銀行的情況如何呢？

首先，一般而言，一季度銀行信貸投放前置，會加大資本的消耗。但值得注意的是，從杭州銀行資本監(jiān)管指標來看，截至2023年3月末，該行資本充足率至12.74％，核心一級資本充足率8.10％，較上年年末反而具有小幅反彈。

這是一家業(yè)績穿越經(jīng)濟周期穩(wěn)如“常青樹”的銀行，一季度凈利潤增長28.11%。

其次，杭州銀行歷來的風險文化和理念，都是堅持“質量立行”，該行的資產質量表現(xiàn)，橫向來看一直是行業(yè)優(yōu)等生，縱向來看不良貸款率已經(jīng)連續(xù)25個季度下降。一季度末，該行不良率較2022年底再降1個bp至0.76%，關注類貸款占比較2022年底再降11個bp至0.28%，撥備覆蓋率568.68%。

從一系列指標可以綜合判斷，杭州銀行已基本實現(xiàn)資本的內生性。

從更長期的角度回溯杭州銀行一路發(fā)展，上市以來，該行主要以內源性利潤積累支撐了其對實體經(jīng)濟的信貸投放。近年來杭州銀行經(jīng)營效益、資產質量和風險抵補水平繼續(xù)領跑上市銀行。根據(jù)初步統(tǒng)計，與2016年末相比，截至2022年末，杭州銀行資產總額、貸款總額年復合增速分別為14%、19%，營業(yè)收入、凈利潤年復合增速分別為16%、20%，效益增速持續(xù)高于規(guī)模增速，以內源性利潤的積累有效支撐了信貸資產的投放。

據(jù)統(tǒng)計，杭州銀行自上市以來共成功通過募資外源性補充核心一級資本約122億元，低于同期江浙地區(qū)其它上市銀行融資余額。

再從杭州銀行披露的業(yè)績來看，近年來該行堅定“二二五五”戰(zhàn)略不動搖，堅持“穩(wěn)中求進”總基調，堅持客戶導向、數(shù)智賦能，統(tǒng)籌推進“穩(wěn)增長、穩(wěn)質量，增客戶、增營收，優(yōu)結構、優(yōu)支撐”，突出綜合化服務、突出精細化管理、突出體系化經(jīng)營，在“更智、更輕、更精、更專”的軌道上加快推動二次轉型，取得十分優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績，凈利潤增速位居A股同類銀行前列。

在資本內生性良好的前提下，在融資需求旺盛的背景下，加厚資本“安全墊”，保持業(yè)務穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展，是杭州銀行本次補充資本最大動力。

此次定增后，該行將持續(xù)加強對包括本次募集資金在內的資本金管理，圍繞全行戰(zhàn)略導向，不斷深化業(yè)務轉型發(fā)展，通過資本有效配置來調整業(yè)務結構和業(yè)務發(fā)展方式，實現(xiàn)經(jīng)風險調整后的資本收益最大化。

杭州銀行表示，有能力通過對上述募集資金的合理運用，積極拓展業(yè)務，落實既定戰(zhàn)略目標，確保在資產規(guī)模較快增長的同時維持良好的資產收益率水平，從而進一步提高全體股東的投資回報。

角度三，對投資者

基本面優(yōu)異，提高股東投資回報

按該行2022年末加權風險資產總額靜態(tài)測算，本次定向發(fā)行增資擴股募集資金約可提升核心一級資本充足率1.2個百分點。

從業(yè)務發(fā)展角度，本次向特定對象發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司核心一級資本，進一步夯實公司資本實力，進而提升公司的抗風險能力和盈利水平，更好地支持業(yè)務發(fā)展和戰(zhàn)略落地。

雖然短期看，可能會對當年基本每股收益有一定攤薄影響，但從中長期看，如果保持目前的資本經(jīng)營效率，本次發(fā)行將對該行業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展起到積極的促進作用。

同時該行也積極采措施，填補可能存在的即期回報被攤薄的影響。董事、高級管理人員對本次向特定對象發(fā)行攤薄即期回報采取填補措施也給出承諾。

從股權結構看，本次發(fā)行的發(fā)行對象為不超過35名（含35名）特定投資者。本次發(fā)行前后，杭州市財政局、紅獅控股集團有限公司、杭州市城市建設投資集團有限公司和杭州市財開投資集團有限公司均為該行單一持股5%以上股東，股權結構不會發(fā)生重大變更。

從上市銀行定增結果看，定增多引進戰(zhàn)略投資者，例如郵儲銀行引進中國移動成為其內資第二大股東，如此在股東結構保持穩(wěn)定的同時可進一步優(yōu)化公司治理，與股東的戰(zhàn)略協(xié)同也能得到加強。

對銀行的股東而言，最終的價值回報來源于銀行的經(jīng)營成果。作為城商行中的“績優(yōu)生”，杭州銀行近年來凈利潤增速位居A股同類上市銀行前列，2022年全年和2023年一季度實現(xiàn)凈利潤116.79億元、42.39億元，分別同比增長26.11%、28.11%。

近年來，在上市銀行ROE整體略有下降的環(huán)境下，杭州銀行ROE逆勢提升，2022年超過14%。

本次發(fā)行如順利落地，將有助于提升資本規(guī)模，為各項業(yè)務的快速、穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展奠定資本基礎，促進該行進一步實現(xiàn)規(guī)模擴張和業(yè)務拓展，有利于促進盈利能力提高和利潤增長。

此外，特別值得注意的一點是，本次杭州銀行定增價格“不低于經(jīng)普通股每股分紅調整后的2022年末每股凈資產值和發(fā)行期首日前20個交易日杭州銀行A股股票交易均價80%的孰高者”。市場分析人士認為，銀行股估值處于歷史較低分位。

從更長周期看，穩(wěn)增長政策在照顧短期增長的同時，也兼顧長期高質量發(fā)展，中國經(jīng)濟長期發(fā)展決定了國內銀行業(yè)長期發(fā)展還是有保障的，結合銀行板塊當前的較低估值水平，銀行板塊具有良好的中長期投資價值，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟將繼續(xù)呈現(xiàn)修復態(tài)勢，此時銀行實施定增正逢其時。

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