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科大訊飛是我國(guó)人工智能龍頭公司，目前公司技術(shù)研發(fā)的領(lǐng)域已經(jīng)覆蓋大部分已有的AI 研究領(lǐng)域，在語(yǔ)音交互、機(jī)器視覺(jué)和機(jī)器認(rèn)知理解等人工智能關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域均處于國(guó)際先進(jìn)水平。公司的商業(yè)模式是基于其核心的AI 技術(shù)向開發(fā)者、以及G/B/C 端的用戶提供服務(wù)。基于其商業(yè)模式，公司在此基礎(chǔ)上提出了“根據(jù)地業(yè)務(wù)”（智慧教育、開放平臺(tái)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)療、智能汽車、智慧城市等賽道中能創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的業(yè)務(wù)）和“系統(tǒng)性創(chuàng)新”的戰(zhàn)略。以根據(jù)地業(yè)務(wù)穩(wěn)定收入來(lái)源，系統(tǒng)性創(chuàng)新構(gòu)建技術(shù)壁壘。

公司的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在AI 技術(shù)的領(lǐng)先以及應(yīng)用方案的落地速度上。在技術(shù)上，公司在多個(gè)AI 研究領(lǐng)域上具備領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，大模型表現(xiàn)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，在智慧教育、代碼能力等多維度已接近ChatGPT 水平。在應(yīng)用落地上，依托公司各大業(yè)務(wù)條線的產(chǎn)品加速大模型等新技術(shù)的落地。

智慧教育：GBC 共振。公司G 端業(yè)務(wù)“因材施教”解決方案目前正在以從點(diǎn)到面的方式向全國(guó)進(jìn)行推廣。據(jù)我們測(cè)算，“因材施教”解決方案總空間有望達(dá)2953 億元。目前B 端的英語(yǔ)聽說(shuō)考試系統(tǒng)已在全國(guó)中高考中全面鋪開，考試系統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)在未來(lái)有望持續(xù)拉動(dòng)口語(yǔ)練習(xí)應(yīng)用“E 聽說(shuō)”的付費(fèi)，據(jù)我們測(cè)算，“E 聽說(shuō)”產(chǎn)品面向的市場(chǎng)空間有望達(dá)到61.1 億元/年。C 端的個(gè)冊(cè)擴(kuò)張速度快、客戶粘性強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)122-163 億元/年；學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品憑借著渠道、AI 功能兩大優(yōu)勢(shì)，趕超傳統(tǒng)學(xué)習(xí)機(jī)廠商，學(xué)習(xí)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到525 億元。

消費(fèi)者硬件：市場(chǎng)份額領(lǐng)先，軟硬件皆具優(yōu)勢(shì)；2025 年，辦公本、錄音筆以及翻譯機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到35-47 億元/年、31 億元/年、54 億元/年。公司的三大代表產(chǎn)品辦公本、錄音筆、翻譯機(jī)目前都占據(jù)了市場(chǎng)最大份額。相比于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，科大訊飛的優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品形態(tài)（硬件）的領(lǐng)先上，還體現(xiàn)在產(chǎn)品功能的豐富與深度上。

開放平臺(tái)：星火大模型將在訊飛開放平臺(tái)上開放模型接口，可實(shí)現(xiàn)模型推理能力的快速集成，未來(lái)有望通過(guò)按調(diào)用量付費(fèi)、應(yīng)用合作分成、流量分成及訂閱付費(fèi)等方式與開發(fā)者共享價(jià)值。目前已攜手行業(yè)龍頭打造了基于行業(yè)大模型的行業(yè)開放平臺(tái)，已形成初步成果。

盈利預(yù)測(cè)：給予“買入”評(píng)級(jí)，在大模型等AI 新技術(shù)的催化下，公司面向G/B/C 端的產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)單價(jià)提高和銷量增長(zhǎng)，給予公司2024 年7倍PS 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)78.68 元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政府預(yù)算不足；2.模型效果不及預(yù)期；3.AI 商業(yè)化進(jìn)程慢。

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