業(yè)績(jī)承壓 廣發(fā)證券收首張價(jià)格戰(zhàn)罰單

業(yè)內(nèi)人士：低費(fèi)率是為沖量或維護(hù)客戶關(guān)系;央企、國(guó)企項(xiàng)目誘惑力大，低評(píng)級(jí)民企債在券商難過(guò)立項(xiàng)會(huì)議

4月22日，廣東證監(jiān)局掛出監(jiān)管函，因廣發(fā)證券存在以低于成本價(jià)格參與公司債券項(xiàng)目投標(biāo)的情形，責(zé)令其改正，并要求廣發(fā)證券加強(qiáng)其在債券承銷業(yè)務(wù)，尤其是承攬業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)內(nèi)部控制。這張罰單實(shí)際上也成為監(jiān)管針對(duì)“價(jià)格戰(zhàn)”下發(fā)的第一份罰單。

有業(yè)內(nèi)人士表示，這在一定程度上會(huì)對(duì)券商在承攬、承銷上的“價(jià)格戰(zhàn)”起到震懾作用。事實(shí)上，券商為了“搶下”評(píng)級(jí)高、資質(zhì)好，尤其是央企、國(guó)企背景的項(xiàng)目，主動(dòng)降低承攬費(fèi)率在業(yè)內(nèi)幾乎成為公開的潛規(guī)則。

據(jù)一位固收人士告訴記者，券商承銷費(fèi)高低受到項(xiàng)目企業(yè)自身資質(zhì)、市場(chǎng)情況等多方影響，目前，費(fèi)率一般在千分之二至千分之六之間。而記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管監(jiān)管要求券商不得以“價(jià)格戰(zhàn)”的方式惡性競(jìng)爭(zhēng)，但實(shí)際上，以低承銷費(fèi)，甚至分文不收承銷費(fèi)的形式增加投標(biāo)中競(jìng)爭(zhēng)力的情況仍然屢禁不止。

焦點(diǎn)1

客戶結(jié)構(gòu)向大企業(yè)集中，廣發(fā)搶大客戶

4月22日，首張因“價(jià)格戰(zhàn)”下發(fā)的監(jiān)管函被廣東證監(jiān)局開給了廣發(fā)證券，在這份罰單中，廣東證監(jiān)局指出，經(jīng)查，廣發(fā)證券存在以低于成本價(jià)格參與公司債券項(xiàng)目投標(biāo)的情形，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第七條、第三十八條的規(guī)定。

廣東證監(jiān)局決定依照相關(guān)規(guī)定，對(duì)廣發(fā)證券采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。廣東證監(jiān)局要求廣發(fā)證券于2019年5月30日前予以改正，并提交書面整改報(bào)告。此外，廣東證監(jiān)局提出，廣發(fā)證券應(yīng)嚴(yán)格追究相關(guān)責(zé)任人員責(zé)任，并認(rèn)真吸取教訓(xùn)，切實(shí)加強(qiáng)債券承銷業(yè)務(wù)，尤其是承攬環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制，嚴(yán)格遵守執(zhí)業(yè)規(guī)范和監(jiān)管規(guī)則。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，盡管監(jiān)管要求券商不得以“價(jià)格戰(zhàn)”惡意競(jìng)爭(zhēng)承攬項(xiàng)目，但在實(shí)際操作中，資質(zhì)好的項(xiàng)目往往會(huì)更受券商的青睞，自動(dòng)降低費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)。而資質(zhì)較好的企業(yè)也往往會(huì)傾向于選擇背景雄厚的券商，“有些企業(yè)與主承券商常年合作，降低費(fèi)率主要是為了沖量或維護(hù)客戶關(guān)系。”該業(yè)內(nèi)人士介紹。

記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在承銷保薦業(yè)務(wù)上，廣發(fā)證券在國(guó)內(nèi)券商中屬于前列。

2018年年度財(cái)報(bào)期內(nèi)，廣發(fā)證券共實(shí)現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)收入約8.83億元，在目前已發(fā)布財(cái)報(bào)的30家券商機(jī)構(gòu)(包括第一創(chuàng)業(yè)、東方證券等)內(nèi)，廣發(fā)證券在證券承銷業(yè)務(wù)收入排行榜上位列第8名。而從IPO業(yè)務(wù)來(lái)看，2018年度，廣發(fā)證券碩果累累，以7278.24萬(wàn)元的保薦業(yè)務(wù)收入成為券商保薦業(yè)務(wù)收入第5名。

從投行業(yè)務(wù)來(lái)看，廣發(fā)證券2018年共實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入12.04億元，在目前發(fā)布2018年財(cái)報(bào)的30家券商中位于第5名。

然而，盡管橫向比較廣發(fā)證券表現(xiàn)上佳，但與前幾年相比，廣發(fā)證券股權(quán)承銷明顯下滑，投行業(yè)績(jī)有所承壓：2018年公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.04億元，同比減少55.71%;股權(quán)融資方面，2018年IPO承銷規(guī)模38億元，同比大幅下降77.6%，市場(chǎng)占有率下降近5個(gè)百分點(diǎn)至2.76%，行業(yè)排名下滑5位至第7;再融資規(guī)模同樣下降62.5%至57億元;債券融資方面，主承金額963.16億元，同比下降17.2%，使得公司債券承銷及保薦業(yè)務(wù)凈收入同比減少29.1%。公司2018年股債合計(jì)承銷金約1855億元，市場(chǎng)份額下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.72%。與此同時(shí)，廣發(fā)證券去年總營(yíng)收下滑29.43%，歸母凈利潤(rùn)下滑49.97%。

平安證券分析師認(rèn)為，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)收入的下滑主要由于股權(quán)融資規(guī)模尤其是首發(fā)規(guī)模大幅下滑。2018年監(jiān)管政策調(diào)整，行業(yè)格局發(fā)生變化，客戶結(jié)構(gòu)向大型企業(yè)集中，公司過(guò)去主要以中小企業(yè)為主的業(yè)務(wù)模式受到?jīng)_擊。

有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，廣發(fā)證券以“價(jià)格戰(zhàn)”方式搶項(xiàng)目，也有可能是為了重新?lián)屨蓟厥袌?chǎng)份額。對(duì)此，記者致電廣發(fā)證券，至截稿未收到回復(fù)。

焦點(diǎn)2

IPO保薦、股權(quán)融資等業(yè)務(wù)也打價(jià)格戰(zhàn)

實(shí)際上，“價(jià)格戰(zhàn)”在券商投行，尤其是債券承攬、IPO保薦等業(yè)務(wù)上屢見不鮮，且戰(zhàn)火還有蔓延至股權(quán)融資等業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。

2019年1月10日，華夏銀行發(fā)布近300億元的定增融資，5家保薦機(jī)構(gòu)及承銷機(jī)構(gòu)總計(jì)收取41.89萬(wàn)元的保薦承銷費(fèi)，保薦承銷費(fèi)率低至十萬(wàn)分之一。

而在此次定增融資中保薦、承銷的投行均是在市場(chǎng)上頗有地位的幾家。公開資料顯示，為華夏銀行定增保薦兼主承的為中信建投證券，聯(lián)合主承包括了中信證券、國(guó)泰君安證券、中銀國(guó)際證券、民生證券。

參與本次非公開發(fā)行的其他中介分別為北京天達(dá)共和律師事務(wù)所，律師費(fèi)為160萬(wàn)元;審計(jì)及驗(yàn)資機(jī)構(gòu)德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所，申報(bào)會(huì)計(jì)師費(fèi)為38萬(wàn)元。

在此之前的2018年10月24日，上海農(nóng)商行IPO公開競(jìng)標(biāo)保薦承銷商，包括國(guó)泰君安證券、海通證券、中信證券、中信建投證券和東方證券在內(nèi)的五大券商，報(bào)出的保薦費(fèi)低得引發(fā)爭(zhēng)議。其中，中信證券給出的報(bào)價(jià)為保薦費(fèi)30萬(wàn)元，承銷費(fèi)率0.28%;國(guó)泰君安給出的價(jià)格為保薦費(fèi)16萬(wàn)元，承銷費(fèi)率0.45%;而海通證券更是給出保薦費(fèi)5萬(wàn)元的報(bào)價(jià)，承銷費(fèi)率低至0.05%。

業(yè)內(nèi)人士介紹，一般來(lái)說(shuō)，如上海農(nóng)商行之類的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，IPO保薦費(fèi)用往往不高，而一般來(lái)說(shuō)，作為保薦人的投行同時(shí)會(huì)擔(dān)任主承銷商，其承銷費(fèi)用才是券商收益的大頭。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，上海農(nóng)商行的凈資產(chǎn)規(guī)模為561.99億元。以10%的規(guī)模發(fā)行估算，募資金額約為56億元。如果按照56億元的募資規(guī)模獨(dú)家承銷來(lái)計(jì)算，中信證券可獲得承銷費(fèi)約1568萬(wàn)元;國(guó)泰君安可獲得承銷費(fèi)約2520萬(wàn)元;海通證券可獲得承銷費(fèi)約280萬(wàn)元。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年，A股承銷保薦費(fèi)率約為3.85%。顯然，上海農(nóng)商行IPO的承銷保薦費(fèi)率遠(yuǎn)低于平均水平。

焦點(diǎn)3

債券發(fā)行承銷費(fèi)有時(shí)分文不取

除了IPO與股權(quán)融資保薦，公司債券發(fā)行的承銷費(fèi)率之低更是令人咂舌，甚至有券商為承攬公司債對(duì)承銷費(fèi)分文不取。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前公布的數(shù)據(jù)，2017年10月16日至2018年3月31日期間，52只公司債券未收取承銷費(fèi)、62個(gè)公司債券項(xiàng)目的承銷費(fèi)率低于千分之一。據(jù)悉，在52個(gè)未收取承銷費(fèi)的公司債券項(xiàng)目中，包括券商發(fā)行公司債券49只，一般公司債券3只。

據(jù)農(nóng)行公告，2018年農(nóng)業(yè)銀行完成增發(fā)股權(quán)融資，融資規(guī)模達(dá)到1000億元。公開資料顯示，該項(xiàng)目由中信證券、國(guó)泰君安、中信建投、中金公司、中銀國(guó)際和華泰證券聯(lián)合主承銷，這筆千億的融資項(xiàng)目，承銷費(fèi)用卻合計(jì)僅收取了430萬(wàn)元的承銷費(fèi)用，承銷費(fèi)率約萬(wàn)分之零點(diǎn)四。

焦點(diǎn)4

央企、國(guó)企項(xiàng)目為何誘惑力大

業(yè)內(nèi)：低評(píng)級(jí)民企債難立項(xiàng)

據(jù)某券商投行業(yè)務(wù)人員介紹，一些央企、國(guó)企的項(xiàng)目對(duì)券商誘惑力很大，且往往被頭部券商壟斷，一般來(lái)說(shuō)，中小券商并不能搶到類似農(nóng)業(yè)銀行股權(quán)融資的項(xiàng)目，即便是參與，多半也是為了戰(zhàn)略客戶儲(chǔ)備。

而另一家券商固收業(yè)務(wù)人士告訴記者，拉項(xiàng)目主要看公司實(shí)力，平臺(tái)的口碑和關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，民企，低評(píng)級(jí)城投給的承銷費(fèi)率會(huì)高一些，而好的項(xiàng)目為了沖量或維護(hù)客戶關(guān)系，費(fèi)率會(huì)報(bào)得較低，有的企業(yè)則是常年與主承合作。

據(jù)該固收人士介紹，企業(yè)在考慮平臺(tái)的情況下，寧愿付出更高的費(fèi)率，也要選擇和大型券商合作。但同時(shí)，他表示，有些主承券商立項(xiàng)比較嚴(yán)格，一些民企債甚至很難過(guò)立項(xiàng)會(huì)議，甚至有的AA-級(jí)的項(xiàng)目也不行，“和錢無(wú)關(guān)，哪怕是企業(yè)愿意付更高的承銷費(fèi)率，也很難在大券商發(fā)債”。

據(jù)其介紹，有些情況下，價(jià)格戰(zhàn)之下，有的收取極低的費(fèi)用來(lái)爭(zhēng)取項(xiàng)目，然而其中有的都覆蓋不了成本。據(jù)其介紹，其成本包含了如交通、住宿、財(cái)務(wù)支出、人力成本等綜合成本。

“券商低價(jià)做優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的承銷保薦，主要是為以后的業(yè)務(wù)引流。如果能以IPO項(xiàng)目為契機(jī)，與優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目企業(yè)建立良好的關(guān)系，后續(xù)帶來(lái)的業(yè)務(wù)價(jià)值遠(yuǎn)超其承銷費(fèi)用。”上述固收人士指出。

廣發(fā)證券大事記

2019年3月25日

廣發(fā)證券收到廣東證監(jiān)局《關(guān)于對(duì)廣發(fā)證券股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》(廣東證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書[2019]20號(hào))，指出公司存在對(duì)境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理及審慎開展業(yè)務(wù)等問(wèn)題，決定對(duì)公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

3月26日

廣發(fā)證券公告，廣發(fā)控股香港成立的Pandion基金遭受重大投資損失：減少?gòu)V發(fā)證券2018年合并凈利潤(rùn)為人民幣9.19億元，已超過(guò)廣發(fā)證券2017年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的10%。

4月15日

廣發(fā)證券公告：副總經(jīng)理湯曉東先生辭職

據(jù)公告，2019年4月13日廣發(fā)證券收到湯曉東的書面辭職函，湯曉東先生因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)。該書面辭職函自送達(dá)公司之日起生效，至此湯曉東先生將不繼續(xù)在公司任職。

4月22日

廣發(fā)證券因以低于成本價(jià)格參與公司債券項(xiàng)目投標(biāo)，被采取責(zé)令改正措施。

新京報(bào)記者 張思源

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