不久前，重慶啤酒發(fā)布《重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)及共同增資合資公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案修訂稿》，修訂稿基于預(yù)案對(duì)多處方案細(xì)節(jié)進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。嘉士伯在入主重慶啤酒7年后，將其中國(guó)核心資產(chǎn)注入重慶啤酒體系的承諾正在逐步兌現(xiàn)。

交出半年報(bào)后的首個(gè)交易日，8月17日，重慶啤酒(600132.SH)高開(kāi)后封板漲停，報(bào)收76.40元/股，總市值達(dá)370億元。

8月15日，重慶啤酒披露2020年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.51億元，比去年同期18.33億元減少4.45%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.46億元，比去年同期2.39億元增長(zhǎng)3.06%。

這也是中國(guó)啤酒上市公司在今年的第一份半年報(bào)。相比一季度凈利潤(rùn)同比下滑超6成，重慶啤酒二季度的單季表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

中信建投在研報(bào)中表示，超預(yù)期的本質(zhì)來(lái)源于公司優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)效率和嘉士伯中國(guó)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶動(dòng)。

不久前，重慶啤酒發(fā)布《重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)及共同增資合資公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案修訂稿》，修訂稿基于預(yù)案對(duì)多處方案細(xì)節(jié)進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。嘉士伯在入主重慶啤酒7年后，將其中國(guó)核心資產(chǎn)注入重慶啤酒體系的承諾正在逐步兌現(xiàn)。

從體量來(lái)看，這相當(dāng)于再造一個(gè)重啤。

從“西南王”邁向“西部王”，接下來(lái)將如何整合旗下多個(gè)品牌及渠道?針對(duì)資產(chǎn)重組進(jìn)展相關(guān)事宜，8月17日，重慶啤酒董秘鄧煒對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，目前還在進(jìn)一步推進(jìn)中，請(qǐng)以公告為準(zhǔn)。

二季度大反彈

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1―6月，全國(guó)釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量2718.53萬(wàn)千升，同比下降3.29%。重慶啤酒上半年銷(xiāo)量下降的幅度與行業(yè)相近。半年報(bào)顯示，2020年1―6月，重慶啤酒實(shí)現(xiàn)啤酒銷(xiāo)量為46.52萬(wàn)千升，比去年同期48.27萬(wàn)千升減少3.64%。

分季度來(lái)看，重慶啤酒第二季度銷(xiāo)量增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.96億元，同比增長(zhǎng)19.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)38.47%;反觀一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.55億元，同比下降33.37%;歸母凈利潤(rùn)3410.16萬(wàn)元，同比下降60.20%。

8月17日，酒水分析師蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，第一季度本是啤酒傳統(tǒng)淡季，加上疫情影響，大幅下滑是正常情況，第二季度復(fù)蘇，一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情轉(zhuǎn)好，消費(fèi)市場(chǎng)逐步放開(kāi);另一方面是重慶啤酒近年來(lái)的高端化初見(jiàn)成效。

從產(chǎn)品檔次來(lái)看，今年上半年，重慶啤酒的高檔產(chǎn)品(8元以上)營(yíng)收約為3.34億元，同比增長(zhǎng)22.22%;主流產(chǎn)品(4―8元)營(yíng)收約為11.34億元，同比減少12.34%;大眾產(chǎn)品(4元以下)營(yíng)收為2.57億元，同比增長(zhǎng)15.87%。

鄧煒對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，公司主流產(chǎn)品價(jià)格帶為4—8元，公司用更多8塊錢(qián)以上的高端產(chǎn)品去替換掉6塊錢(qián)的產(chǎn)品，“從同樣的‘重慶’品牌來(lái)看，我們把6元的重啤國(guó)賓不斷往8元的重慶醇麥升級(jí)，雖然主流產(chǎn)品收入減少，但其實(shí)是在往高端升級(jí)，這是一個(gè)比較好的趨勢(shì)，未來(lái)公司更多的是擴(kuò)大8元以上高端產(chǎn)品的銷(xiāo)量，我們現(xiàn)在推出的新產(chǎn)品都是8元以上的”。

重慶啤酒也通過(guò)推動(dòng)銷(xiāo)售模式變革來(lái)應(yīng)對(duì)疫情的沖擊。從渠道上來(lái)看，今年上半年，來(lái)自直銷(xiāo)(含團(tuán)購(gòu))渠道收入為486.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98%，而來(lái)自批發(fā)代理渠道收入同比下降3.7%。

不過(guò)，重慶啤酒在半年報(bào)中仍提醒，新冠肺炎疫情對(duì)2020年業(yè)務(wù)帶來(lái)不確定性。“在渠道方面，餐飲、夜場(chǎng)等現(xiàn)飲渠道逐漸恢復(fù)正常。而商超等非現(xiàn)飲渠道的議價(jià)能力得以提升，進(jìn)一步壓縮啤酒企業(yè)的利潤(rùn)空間。受疫情影響，餐飲、娛樂(lè)行業(yè)可能出現(xiàn)洗牌，影響到渠道的穩(wěn)定。”

業(yè)內(nèi)人士則對(duì)下半年啤酒行業(yè)的走勢(shì)持有較樂(lè)觀態(tài)度。

8月17日，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析稱，第二季度啤酒行業(yè)強(qiáng)勢(shì)回歸是在預(yù)期之中，而啤酒下半年的走勢(shì)與去年同期相比應(yīng)該略有下滑，最多持平，營(yíng)收難以增長(zhǎng)，但在高端化趨勢(shì)下，利潤(rùn)有可能出現(xiàn)增長(zhǎng)。

重組資產(chǎn)包負(fù)債率高

另一方面，重慶啤酒在進(jìn)階“西部王”的道路上又邁出一大步。

2013年，嘉士伯全資子公司嘉士伯香港通過(guò)部分要約收購(gòu)的方式，收購(gòu)重慶啤酒30.29%股份。彼時(shí)，嘉士伯承諾，若通過(guò)相關(guān)批準(zhǔn)，在要約收購(gòu)?fù)瓿珊蟮?―7年時(shí)間內(nèi)，將其與上市公司存在潛在競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)內(nèi)啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入上市公司。

時(shí)隔7年，今年3月底，重慶啤酒宣布嘉士伯?dāng)M將多項(xiàng)資產(chǎn)注入公司。

6月20日，重慶啤酒發(fā)布《重慶啤酒重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)及共同增資合資公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》;一個(gè)月后，7月20日，發(fā)布《關(guān)于對(duì)重大資產(chǎn)重組預(yù)案信息披露問(wèn)詢函》的回復(fù)報(bào)告和《重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)及共同增資合資公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案修訂稿》。

根據(jù)預(yù)案披露，此次交易分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資、購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)三個(gè)部分。一是重慶嘉釀的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)貞c啤酒向嘉士伯香港收購(gòu)重慶嘉釀的48.48%股權(quán);二是重慶嘉釀的增資，增資完成后，重慶啤酒持有不少于重慶嘉釀51.42%的股權(quán);三是重慶嘉釀受讓嘉士伯啤酒廠旗下的新疆啤酒100%股權(quán)、寧夏西夏嘉釀70%的股權(quán)。

重慶啤酒表示，考慮后續(xù)管理和業(yè)務(wù)整合，本次交易中，上市公司及嘉士伯通過(guò)共同注資的方式將各自業(yè)務(wù)單元均注入至現(xiàn)有上市公司控制的合資公司重慶嘉釀。交易完成后，重慶嘉釀將整合嘉士伯在中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和全部業(yè)務(wù)單元，成為中國(guó)地區(qū)業(yè)務(wù)開(kāi)展平臺(tái)。

通過(guò)此次資產(chǎn)重組，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)共涉及6家標(biāo)的公司，旗下管理11家控股啤酒廠，廣泛分布于新疆、寧夏、云南、廣東、華東等地，涉及啤酒品牌包括嘉士伯、樂(lè)堡、凱旋1664等國(guó)際高端品牌，也包括烏蘇、西夏、大理、風(fēng)花雪月、天目湖等地方強(qiáng)勢(shì)品牌。

“烏蘇、大理都是幾年來(lái)比較活躍的區(qū)域啤酒品牌，嘉士伯整合這些資源，將在消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐漸多元化的中國(guó)啤酒市場(chǎng)擁有更加有效的主動(dòng)權(quán)，隨著重慶啤酒管控能力的提升，有希望帶來(lái)整體業(yè)績(jī)的反彈與持續(xù)發(fā)展。”蔡學(xué)飛稱。

預(yù)案披露，2018年度、2019年度和2020年1―4月，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4.92億元、8.06億元和5.03億元。同時(shí)，各個(gè)報(bào)告期內(nèi)，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.86%、71.92%、68.59%，高于同行業(yè)上市公司。

這也是上交所問(wèn)詢的焦點(diǎn)，要求其補(bǔ)充披露資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)上市公司的合理性。

重慶啤酒在回復(fù)函中表示，嘉士伯集團(tuán)2018年末、2019年末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.31%、62.61%。嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)為嘉士伯集團(tuán)的下屬企業(yè)，相關(guān)商業(yè)及業(yè)務(wù)安排與嘉士伯集團(tuán)類(lèi)似。因此，報(bào)告期內(nèi)嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率與嘉士伯集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率更為接近，處于合理水平。

“嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)2018年末、2019年末應(yīng)付賬款占總負(fù)債的比重分別為20.42%和22.36%，而可比公司應(yīng)付賬款占負(fù)債比重平均值分別為16.87%和16.50%，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)應(yīng)付賬款占負(fù)債比重明顯高于同行業(yè)可比公司，一定程度上導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比上市公司。”重慶啤酒稱，擬注入啤酒資產(chǎn)不存在重大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(黃嘉祥)

關(guān)鍵詞： 重慶啤酒資產(chǎn)重組