幾度沖擊未果后，北京挖金客信息科技股份有限公司（以下簡稱“挖金客”）仍執(zhí)著于A股上市。深交所官網最新動態(tài)顯示，挖金客IPO進入問詢階段，迎來實質性進展。對于挖金客來說，通過2019年并購換來的業(yè)績爆發(fā)，可持續(xù)性幾何是市場關切的問題，這會否成為其闖關路上的障礙仍留有懸念。

突擊并購雙刃劍

招股書顯示，挖金客是一家移動互聯網應用技術和信息服務提供商，主要為各行業(yè)大型企業(yè)提供增值電信服務、移動信息化服務和移動營銷服務。財務數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客實現的歸屬凈利潤分別為5902.87萬元、6153.96萬元、11631.6萬元、3182.07萬元。

北京商報記者注意到，挖金客在2019年歸屬凈利潤出現爆發(fā)式增長，而這主要歸功于久佳信通。

據招股書顯示，2019年10月23日，挖金客召開董事會，審議通過《關于公司購買資產》的議案，同意公司購買南靖佳信企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“南靖佳信”）持有的久佳信通23%股權。同日，挖金客與南靖佳信簽訂了《股權轉讓協議》，約定南靖佳信向挖金客轉讓其持有的久佳信通23%股權，轉讓價格為5175萬元。一天后，久佳信通完成了此次股權轉讓相關的工商變更。

久佳信通主要從事移動信息化服務，2016年3月由挖金客與齊博、周曉磊共同出資設立，彼時挖金客持股比例為20%。2017年1月，挖金客對久佳信通進行了增資，持股比例升至28%。2019年收購完成之后，挖金客取得久佳信通的控制權，并實現并表。

數據顯示，報告期內久佳信通實現營業(yè)收入分別為7663.75萬元、8389.65萬元、18527.66萬元、10080.44萬元。2019年久佳信通并入挖金客營業(yè)收入（合并后）、凈利潤（合并后）的比例分別為20.66%、6.77%，2020年1-6月并入的比例分別為49.02%、21.16%。

而報告期內，挖金客實現的扣非后凈利潤分別為5752.42萬元、5904.85萬元、6257.66萬元、3019.35萬元?！?019年公司非經常性損益金額較大，主要是由于公司進行非同一控制下企業(yè)合并收購久佳信通時，原股權按公允價值重新計量確認投資收益4976.16萬元和公司處置星空合眾股權產生投資收益248.68萬元導致?！蓖诮鹂驮谡泄蓵腥缡潜硎?。

在投融資專家許小恒看來，并購對于挖金客而言是一把雙刃劍，比如因收購產生的商譽。一旦久佳信通業(yè)績出現下滑，挖金客將面臨商譽減值的風險，進而吞噬公司利潤。

誠然，挖金客的商譽出現激增。招股書顯示，挖金客2018年的商譽為480.25萬元，而2019年的商譽增至9859.42萬元，其中收購久佳信通形成的商譽為9379.17萬元。

深交所對挖金客收購久佳信通、商譽相關事宜亦進行了重點關注。

中國移動的雙重角色

此前沖擊A股時，挖金客就曾因對中國移動通信集團有限公司及其下屬子公司（以下統稱“中國移動”）銷售收入占比過大而被否。最新招股書中，在挖金客的客戶結構中，中國移動仍是“一家獨大”。這一點也在IPO過程中被重點關注。

招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客對前五大客戶實現的銷售收入分別為20113.83萬元、20309.44萬元、20869.21萬元以及14010.29萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為95.77%、96.65%、80.76%和68.13%，銷售客戶集中度高。

北京商報記者注意到，在挖金客的前五大客戶中，中國移動為挖金客近幾年營收貢獻的主力。招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客對中國移動的銷售收入分別為16130.9萬元、18242.21萬元、16280.6萬元和9329.98萬元，占公司營業(yè)收入比例分別為76.81%、86.81%、63%和45.37%。

中國移動在報告期內一直為挖金客的第一大銷售客戶。

引人注意的是，除了系挖金客第一大客戶外，中國移動還有另一重身份，即挖金客的重要供應商。2019年、2020年1-6月，挖金客向中國移動采購金額分別為2139.87萬元、2012.29萬元，分別占當期外部采購總額比例的12.8%、12.91%。今年上半年，中國移動躋身挖金客第二大供應商之列。

著名經濟學家宋清輝認為，針對存在同是客戶和供應商的情況，一般情況需要核查合理性和必要性。

挖金客在招股書中表示，報告期內，公司存在向中國移動集團內部不同主體進行采購和銷售的行為，采購的短信用于開展移動信息化服務，銷售是提供增值電信服務和移動信息化服務，雙方交易具有業(yè)務合理性。

其他客戶變動頻繁

與中國移動相比，挖金客其他銷售客戶變動十分明顯。

招股書顯示，2019年騰訊云計算（北京）有限責任公司為挖金客的第二大銷售客戶，而在2017年、2018年的前五大銷售客戶中，未有騰訊云計算（北京）有限責任公司的身影。

作為挖金客2018年的第二大銷售客戶，廣州美推網絡科技有限公司當年貢獻的銷售收入為1034.36萬元，此后在2019年、2020年1-6月，挖金客前五大銷售客戶中再無廣州美推網絡科技有限公司。

據招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客的第二大客戶的銷售收入分別占各期營業(yè)收入的比重為11.94%、4.92%、9.04%以及13.19%，這與中國移動的銷售收入占比差距十分明顯。

挖金客認為，電信運營商憑借其基礎網絡、用戶資源、收費系統等優(yōu)勢在增值電信行業(yè)產業(yè)鏈中占據主導地位，增值電信服務商的經營對電信運營商普遍存在一定程度的依賴。因此，報告期內公司對中國移動的銷售收入占比較高。

宋清輝認為，對單一客戶收入占比較高，不是IPO實質障礙，但是一個重要的審核風險。這種情況下，發(fā)行人的可持續(xù)經營、持續(xù)盈利能力以及獨立性會受到大客戶的影響?！耙坏┐罂蛻舭l(fā)生較大的變故，將對公司經營業(yè)績帶來不利影響。”資深證券市場評論人布娜新如是說。

需要注意的是，公司2019年對中國移動的銷售收入較2018年出現一定下滑。在問詢函中，深交所要求挖金客補充披露2019年對中國移動的銷售收入下降的原因，與中國移動的業(yè)務合作是否發(fā)生重大變化，并結合目前在手訂單或框架協議內容、市場需求的變化等披露對中國移動的銷售收入是否可能持續(xù)下滑。

針對公司相關問題，北京商報記者向挖金客發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，并未收到挖金客的相關回復。

北京商報記者劉鳳茹

關鍵詞： 挖金客 IPO