原標題：酒high深度｜后排兵迎來“高光時刻” 游資炒作警惕白酒泡沫風險

蘇覓/文

曾在資本市場飽嘗冷落滋味的部分區(qū)域酒企，最近一躍成為焦點。酒訊梳理發(fā)現(xiàn)，11月11日-19日，包括青青稞酒在內(nèi)的三四線酒企領(lǐng)漲白酒板塊，在7天內(nèi)收獲多個漲停板。但聚光燈下的區(qū)域酒企收到的評價卻褒貶不一。其中，備受矚目的青青稞酒已經(jīng)收到來自深交所關(guān)注函，而酒鬼酒卻因品牌價值而被一度看好。

針對青青稞酒等三四線酒企行情看漲，“是基本面發(fā)生變化還是炒作”在資本市場引起熱議。

對此，香頌資本董事沈萌向酒訊表示，首先，A股二級市場股價和基本面的相關(guān)性歷來都很低；其次，青青稞酒盤子小易于被游資操控；此外，由于白酒板塊一直處于整體市場震蕩風險較高的時候，受避險因素的影響而持續(xù)上漲。因此，青青稞酒的漲勢不僅偏離基本面，更是偏離板塊走勢，所以存在游資炒作泡沫化的可能性很大。

漲停下基本面現(xiàn)分歧

區(qū)域酒企領(lǐng)漲讓資本市場多了很多“看熱鬧的人”。自11月以來，三四線白酒企業(yè)迎來高速增長。11月5日，酒鬼酒出現(xiàn)漲停，股價突破100元。11日-20日，青青稞酒出現(xiàn)6個漲停板，金種子酒出現(xiàn)3個漲停板，老白干酒出現(xiàn)3個漲停板，金徽酒出現(xiàn)2個漲停板。

資金瘋狂背后，資本市場悄悄劃分為兩個陣營，以青青稞酒和酒鬼酒為首的兩股勢力分庭抗禮。對比之下，青青稞酒不僅收到了來自深交所的關(guān)注函，且由于業(yè)績下滑、存貨高企等問題，此次短期增長并不被業(yè)內(nèi)看好。公開資料顯示，被疫情重挫的青青稞酒接連出現(xiàn)虧損，營收增幅連續(xù)三個季度出現(xiàn)下滑。前三季度，青青稞酒營收同比下滑33.89%，凈利潤虧損面擴大至6431萬元。

對此，白酒營銷專家蔡學飛表示，近期白酒板塊在資本市場出現(xiàn)非理性增長趨勢，股價與酒企的價值面背離嚴重。從行業(yè)來看，由于三四線區(qū)域酒企品牌力較弱，且沒有全國性的高端名酒或明星單品。隨著名優(yōu)白酒勢能越來越強；而在沒有業(yè)績、產(chǎn)品、品牌影響力以及產(chǎn)能等實力支撐的非一線區(qū)域酒企，沒有支點的高增長背后勢必會有泡沫風險。

另一個陣營的酒鬼酒和金徽酒則被資金劃定在優(yōu)質(zhì)標的界限內(nèi)。業(yè)內(nèi)人士分析表示，酒鬼酒旗下的內(nèi)參酒疫情后表現(xiàn)較為優(yōu)異，成為今年白酒“小黑馬”；金徽酒獲得復(fù)星集團收購，使得白酒行業(yè)以及優(yōu)質(zhì)酒企獲得資本青睞，是價值挖掘的過程，樹立了板塊標桿。從資金選擇的維度，部分投資者開始尋找一些具備酒鬼酒、金徽酒黑馬潛質(zhì)的標的。

游資炒作逐利避險

疫情催化下白酒行業(yè)加速分化趨勢，兩極分化現(xiàn)象愈加嚴重。根據(jù)19家白酒上市公司的財報顯示，前三季度，19家白酒上市企業(yè)總營收達到1909.92億元，第一梯隊的茅五洋瀘汾營收總和達到1505.95億元，占比總營收78.85%。對比之下，其余14家酒企的營收份額僅有21.15%；其中，位于尾部的金種子酒、青青稞酒的營收僅有6.63億元、5.46億元。

對于已經(jīng)掉隊的三四線區(qū)域酒企來說，這一輪白酒板塊資本市場的暴漲，是由白酒板塊的特殊性決定的。蔡學飛指出，從白酒板塊基本面來看，不同于其他熱門板塊，白酒行業(yè)并不受任何外部經(jīng)濟波動的影響，主要以國內(nèi)消費為主導因素。同時，由于名酒具有社交屬性，并具有長期保值價值，且白酒板塊相對穩(wěn)定，具有一定避險資金的屬性。

在白酒板塊安全性高的背景下，“茅五洋瀘”維持高位增長，區(qū)域酒企股價相對便宜，游資炒作現(xiàn)象相對明顯。公開資料顯示，從11月白酒板塊的換手率來看，三四線白酒企業(yè)相對較高。其中，老白干酒、金徽酒、金種子酒、伊力特換手率分別為117％、78％、61％、60％，青青稞酒在19日股吧的人氣排行達到第2位。

年底壓貨出倉維持熱度

伴隨中國白酒進一步分化，名酒頭部效應(yīng)明顯。自6月以來，白酒板塊熱度居高不下，多家酒企股價實現(xiàn)突破創(chuàng)新高。繼白酒資本市場出現(xiàn)震蕩回調(diào)后，白酒板塊此番漲勢略有不同。

蔡學飛指出，一方面，出現(xiàn)漲停的中小型酒企價值面并不好，甚至部分酒企處于虧損狀態(tài)；另一方面，出現(xiàn)漲停的中小型酒企雖然均體量偏小，但差異性在于酒鬼酒具有一定品牌價值，在消費市場也具有一定影響力。

高速增長下，也將給中小型區(qū)域酒企帶來利好影響。一位不具名的業(yè)內(nèi)人士指出，酒企可以對股東、對內(nèi)部大量持股的高管、對經(jīng)銷商等均有交代；同時，酒企估值持續(xù)增長，既可以提振市場信心，還可以提升品牌價值和影響力。

針對區(qū)域酒企在資本市場后續(xù)增長趨勢，沈萌向酒訊表示，白酒板塊是很成熟的產(chǎn)業(yè)，無論是香型產(chǎn)能還是消費習慣，所以白酒板塊并不區(qū)分全國酒企還是區(qū)域酒企，市場格局基本固定，除非出現(xiàn)像江小白這樣用另類打法出現(xiàn)的品牌，所以白酒板塊的波動只和消費周期和風險周期相關(guān)。

不過，蔡學飛指出，中小型區(qū)域酒企預(yù)計在下周會繼續(xù)迎來增長趨勢。從增長方向來看，會趨向于具有名酒基因和品牌價值的區(qū)域酒企，或者已經(jīng)完成品牌高端化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化的區(qū)域酒企。從增長走勢來看，在中國外部經(jīng)濟環(huán)境不會改變對的情況下，由于沒有良好的投資標的，酒水板塊依然會是熱門板塊。按照資本市場“買漲不買跌”的屬性，中小型區(qū)域酒企會增長，但不會呈現(xiàn)接連漲停的現(xiàn)象。

蔡學飛進一步強調(diào)，今年下半年，酒企大量壓貨出倉活動開始明顯，市場出現(xiàn)剛需性節(jié)點，因此，白酒市場會持續(xù)保持熱度。

關(guān)鍵詞： 白酒股