來(lái)源：《投資者網(wǎng)》鄭小琳

顧家家居股份有限公司（以下稱"顧家家居"，603816.SH）董事長(zhǎng)被立案調(diào)查一事，引發(fā)了行業(yè)內(nèi)不少熱議。

2020年12月24日，在平安夜這個(gè)特殊的日子里，證監(jiān)會(huì)以顧家家居董事長(zhǎng)涉嫌內(nèi)幕交易股票為由，正式對(duì)顧江生展開調(diào)查。究其原因，主要和2018年與喜臨門家具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱"喜臨門"）相關(guān)的一起并購(gòu)案相關(guān)。

當(dāng)《投資者網(wǎng)》向顧家家居投資者關(guān)系部門問(wèn)詢案件最新進(jìn)展時(shí)，對(duì)方工作人員表示，"沒有最新消息，有的話，請(qǐng)參照公司披露的公告。"另外，在《投資者網(wǎng)》問(wèn)及公司業(yè)績(jī)下滑、實(shí)控人多次減持套現(xiàn)等問(wèn)題時(shí)，對(duì)方未作回應(yīng)。

除了公司高管被立案外，如何解決資金鏈吃緊和提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，則成為了顧家家居現(xiàn)階段亟需解決的難題。

董事長(zhǎng)遭立案調(diào)查次日市值蒸發(fā)近20億

事實(shí)上，顧家家居被推上風(fēng)口浪尖，主要還是起源于一起并購(gòu)案。

2018年10月，顧家家居與喜臨門控股股東華易投資簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，擬以單價(jià)不低于15.20元/股，總價(jià)不低于13.8億元的價(jià)格，收購(gòu)喜臨門不低于23%的股權(quán)。若交易成功，顧家家居將成為喜臨門控股股東。

資料顯示，顧家家居創(chuàng)立于1982年，2016年在A股上市，業(yè)務(wù)范圍有客餐廳、臥室以及全屋定制家居產(chǎn)品。喜臨門亦屬于家居行業(yè)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括床墊、軟床、沙發(fā)及配套產(chǎn)品。

2019年4月14日，顧家家居公告稱，由于《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》簽訂之日起六個(gè)月有效期屆滿后，合同雙方仍未簽訂正式的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，本意向書自動(dòng)終止。同時(shí)，公司表示與華易投資就合作細(xì)節(jié)展開深入交流和洽談，但鑒于商洽過(guò)程中未能達(dá)成共識(shí)，本意向書自動(dòng)終止。

在顧家家居方面突然傳來(lái)董事長(zhǎng)被調(diào)查的消息時(shí)，收購(gòu)計(jì)劃落空的消息已經(jīng)過(guò)去一段時(shí)間了。

2020年12月24日，顧家家居收到董事長(zhǎng)顧江生被證監(jiān)會(huì)調(diào)查的通知，證監(jiān)會(huì)稱"因你涉嫌內(nèi)幕交易股票，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，我會(huì)決定對(duì)你立案調(diào)查，請(qǐng)予以配合"。

對(duì)此，顧家家居第一時(shí)間宣布，本次調(diào)查事項(xiàng)系對(duì)顧江生個(gè)人的調(diào)查，主要涉及其在2018年至2019年收購(gòu)喜臨門過(guò)程中，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易喜臨門股票的事項(xiàng)。顧家家居同時(shí)強(qiáng)調(diào)，調(diào)查不會(huì)影響顧江生在公司的正常履職，不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。

截至2021年1月11日，案件未有最新進(jìn)展公布。不過(guò)，據(jù)相關(guān)媒體此前報(bào)道稱，早在收購(gòu)意向協(xié)議簽署前，顧江生就曾提前通過(guò)一致行動(dòng)人賬戶在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入喜臨門的股票，想以此作為談判的籌碼。報(bào)道猜測(cè)，這一過(guò)程中可能涉及了違規(guī)。

而嗅覺靈敏的投資者對(duì)該事件的短期反應(yīng)強(qiáng)烈。12月25日早盤，顧家家居股價(jià)大幅低開，截至收盤下跌近5%，報(bào)70.62元，總市值446.74億元，較上一個(gè)交易日蒸發(fā)近20億元，隨后的幾個(gè)交易日里，公司股價(jià)一直處于波動(dòng)狀態(tài)。

一致行動(dòng)人頻頻減持疑似資金鏈吃緊

早些年前，顧江生從學(xué)校辭去體育老師一職后，從父親顧玉華手中接手家族事業(yè)。

目前，顧家家居近一半以上股權(quán)仍主要由顧長(zhǎng)生實(shí)控的顧家集團(tuán)、顧玉華和母親王火仙實(shí)控的TB Home Limited等一致行動(dòng)人控制。

值得留意的是，自2020年以來(lái)，顧家集團(tuán)及一致行動(dòng)人TB Home曾出現(xiàn)多次減持顧家家居股份的情況。2020年7月底，顧家集團(tuán)及其一致行動(dòng)人TBHome通過(guò)大宗交易分別減持了980萬(wàn)股和228.28萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)6.56億元。

之后，8月18日，顧家家居再次拋出減持公告；9月24日，顧家集團(tuán)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持顧家家居股份3200萬(wàn)股，占公司總股本的5.06%，按照當(dāng)日收盤價(jià)估算預(yù)計(jì)套現(xiàn)19.69億元；11月16日，TB Home通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持顧家家居股份3170萬(wàn)股，占公司總股本的5.01%，合計(jì)套現(xiàn)25.64億元。

通過(guò)多次減持，顧家集團(tuán)和TB Home等一致行動(dòng)人累計(jì)減持套現(xiàn)逾50億元。

對(duì)于減持原因，顧江生曾公開解釋："之所以選擇做部分減持，實(shí)際是為了降低控股股東負(fù)債率，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，董事會(huì)、高管團(tuán)隊(duì)層面認(rèn)為顧家未來(lái)發(fā)展是穩(wěn)健、可持續(xù)的。"

不過(guò)，一連串的減持套現(xiàn)，令外界關(guān)注公司資金鏈?zhǔn)欠癯跃o。

截至2020年前三季度，顧家家居的應(yīng)收賬款達(dá)到12.16億元，比上年同期增加近4億，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降至7.67。應(yīng)收賬款的增加，從側(cè)面顯示公司整體議價(jià)能力略有所削弱。

同時(shí)，在公司現(xiàn)金流表中，前三季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額較上年同期減少22%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為-12.91億元，比上年同期擴(kuò)大166.68%。同期，顧家家居的貨幣資金達(dá)到29.05億元，較2019年出現(xiàn)下降。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《投資者網(wǎng)》表示："實(shí)控人大幅減少持股比例，說(shuō)明其內(nèi)心了解上市公司的經(jīng)營(yíng)壓力及問(wèn)題，只能通過(guò)增加應(yīng)收款的方式維持賬面收入不至于大幅下滑。"

《投資者網(wǎng)》留意到，在2020年8月13日，顧江生曾因旗下公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛被列入限制消費(fèi)人員名單。據(jù)中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)處獲悉，顧江生被列為限制消費(fèi)人員，主要原因?yàn)樵陬櫦彝顿Y與德興公司的股權(quán)交易過(guò)程中，德興公司轉(zhuǎn)讓尾款付清后，顧家投資未將剩余股權(quán)及時(shí)變更造成糾紛，該案件涉及金額900萬(wàn)元，最終以雙方達(dá)成和解的結(jié)果，將限制消費(fèi)令解除。

內(nèi)外交困令公司業(yè)績(jī)前景堪憂

顧家家居多年來(lái)保持位居行業(yè)前列，但近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s在不斷放緩。

公司財(cái)報(bào)顯示，2017年—2019年，顧家家居營(yíng)收同比增速分別為39.02%、37.61%、20.95%；歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為43.02%、20.29%、17.36%，自2016年上市以來(lái)，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)增速不斷下滑。

2020年，受新冠疫情沖擊，顧家家居營(yíng)收一度出現(xiàn)倒退：2020年一季度、二季度顧家家居營(yíng)收增速同比減少6.99%和2.97%；截至2020年前三季度，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速逐漸回正，分別為9.9%、10.10%，盡管增速較上半年有所回正，但整體增速較2019年仍呈放緩趨勢(shì)。

對(duì)于業(yè)績(jī)放緩的原因，顧家家居僅在半年報(bào)中談到"2020 年上半年，國(guó)內(nèi)外受新冠疫情影響，家具行業(yè)均受到一定程度沖擊。自 2020 年 1 月國(guó)內(nèi)新冠疫情出現(xiàn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)家具行業(yè)消費(fèi)出現(xiàn)滯后現(xiàn)象；二季度，隨著疫情的全球蔓延，海外家具市場(chǎng)消費(fèi)也出現(xiàn)了滯后現(xiàn)象。"

杭州一位家居行業(yè)人士向《投資者網(wǎng)》表示："家居企業(yè)2020年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，一方面是受新冠疫情影響；另一方面，和房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控逐漸趨嚴(yán)有關(guān)。政府近兩年對(duì)房企限價(jià)限購(gòu)，導(dǎo)致許多家居企業(yè)定制業(yè)務(wù)出現(xiàn)下降，以行業(yè)許多定制品牌為例，定制數(shù)據(jù)整體均不太樂觀，這其中包括前端獲客率下降、路徑成本整體上升等等。住房市場(chǎng)一旦萎縮，進(jìn)而影響的是下游家居市場(chǎng)，新房家具配置需求下滑，企業(yè)日子也不太好過(guò)，多數(shù)企業(yè)均承擔(dān)著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。"

盡管疫情和地產(chǎn)調(diào)控對(duì)家居企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，但在沈萌看來(lái)，顧家家居增速下滑的根本原因還在于自身缺少差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，"由于新冠疫情和房地產(chǎn)調(diào)控僅是短期因素，導(dǎo)致市場(chǎng)規(guī)模縮小，但并未完全停滯，因此，自身競(jìng)爭(zhēng)力不足是導(dǎo)致其業(yè)績(jī)下滑的重要原因。"（思維財(cái)經(jīng)出品）

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