中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，1月14日，上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會(huì)2021年第5次審議會(huì)議結(jié)果顯示，威騰電氣集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“威騰電氣”）首發(fā)獲通過(guò)。威騰電氣本次公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)3,900萬(wàn)股，募集資金4.06億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

威騰電氣自成立以來(lái)一直以母線產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)十余年的不懈努力，公司已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè)中母線細(xì)分行業(yè)的知名企業(yè)，是國(guó)內(nèi)母線產(chǎn)品主要的生產(chǎn)供應(yīng)商之一。公司控股股東為蔣文功，實(shí)際控制人為蔣文功、蔣政達(dá)父子。

威騰電氣本次公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)3,900萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，本次發(fā)行不涉及原股東公開(kāi)發(fā)售股份的情況。此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為蘇亞金誠(chéng)，律師為錦天城。

威騰電氣本次擬用募集資金投資額4.06億元，主要用于母線車(chē)間智能化升級(jí)改造項(xiàng)目、年產(chǎn)2000套智能化中壓成套開(kāi)關(guān)設(shè)備及63000臺(tái)智能型（可通信）低壓電器項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

業(yè)績(jī)承壓，毛利率呈持續(xù)下降趨勢(shì)

招股書(shū)顯示，2017—2019年，威騰電氣的營(yíng)業(yè)收入分別為7.37億元、9.35億元和9.08億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.27億元、9.26億元和8.93億元，2019年其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2018年減少了0.33億元。

對(duì)于2019年?duì)I收下滑的原因，威騰電氣表示：一方面，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，電力行業(yè)整體增速略有下降，其下游客戶的需求疲軟；另一方面，其母線產(chǎn)品定價(jià)受到原材料價(jià)格變動(dòng)影響，2019年銅價(jià)下降，公司的產(chǎn)品單價(jià)也有所下降。

而同行可比公司白云電器、廣電電氣和大燁智能近三年的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，與之對(duì)比，威騰電氣的營(yíng)業(yè)收入不增反降，其市場(chǎng)份額顯然被擠壓。

2020年上半年，受到境內(nèi)外新冠疫情、香港政治因素、ABB集團(tuán)收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎獾碾姎鈽I(yè)務(wù)后產(chǎn)品市場(chǎng)策略調(diào)整的不確定性等因素影響，公司的母線產(chǎn)品、中低壓成套設(shè)備產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下降，導(dǎo)致公司2020年上半年的營(yíng)業(yè)收入較2019年同期下滑。同時(shí)，2019年下半年以來(lái)，公司持續(xù)增加對(duì)西屋品牌的投入，但截至目前西屋子公司收入規(guī)模較小，不能覆蓋固定費(fèi)用。以上因素疊加導(dǎo)致公司2020年上半年凈利潤(rùn)較2019年同期亦出現(xiàn)下滑。具體而言，2020年上半年，威騰電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32,899.58萬(wàn)元，較2019年同期下降22.39%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)839.03萬(wàn)元，較2019年同期下降62.35%。受上半年業(yè)績(jī)下滑影響，預(yù)計(jì)上述因素仍將對(duì)公司2020年全年業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。

2020年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62,383.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.31%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2,781.65萬(wàn)元，同比下降28.84%；扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2,550.32萬(wàn)元，同比下降23.29%。

威騰電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本以原材料成本為主，2017—2019年，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料的金額分別為4.71億元、6.12億元和5.92億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別為88.67%、88.80%、88.15%。原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)威騰電氣主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有較大影響。

此外，2017—2019年威騰電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.85%、25.53%、24.80%，呈持續(xù)下降趨勢(shì)。

其中個(gè)別產(chǎn)品的毛利率下降明顯。2017—2019年威騰電氣中低壓成套設(shè)備的毛利率分別為30.61%、32.39%和23.88%，2019年同比下降了10個(gè)百分點(diǎn)。

威騰電氣解釋稱(chēng)，公司的中低壓成套設(shè)備業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷(xiāo)售價(jià)格有一定下降。

應(yīng)收賬款占比超五成，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的規(guī)模較大。截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日，應(yīng)收賬款賬面余額分別為39,877.08萬(wàn)元、54,197.87萬(wàn)元、58,076.98萬(wàn)元和55,281.44萬(wàn)元，占公司總資產(chǎn)比重分別為48.21%、55.75%、57.49%和55.07%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)（應(yīng)收款項(xiàng)融資）余額分別為1,726.96萬(wàn)元、4,343.20萬(wàn)元、7,096.81萬(wàn)元和6,167.19萬(wàn)元，其中，銀行承兌匯票分別為1,513.06萬(wàn)元、3,863.42萬(wàn)元、6,384.96萬(wàn)元和4,578.57萬(wàn)元，商業(yè)承兌匯票分別為213.90萬(wàn)元、479.78萬(wàn)元、711.85萬(wàn)元和1,588.62萬(wàn)元。

威騰電氣的應(yīng)收賬款規(guī)模較大，2019年應(yīng)收賬款的同比增速為7.2%，營(yíng)業(yè)收入的同比增速為-2.9%，應(yīng)收賬款的增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入的增速，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流受應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的影響較大。

2018年該公司下游客戶的回款進(jìn)度放緩，當(dāng)期末的應(yīng)收賬款賬面余額升至5.42億元，較2017年末增加1.43億元，導(dǎo)致2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6084.98萬(wàn)元。

此外，報(bào)告期各期末，威騰電器的資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.01%、41.55%和45.63%，同行可比公司均值分別為24.68%、35.66%和29.14%，該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也低于同行可比公司均值。

核心技術(shù)遭質(zhì)疑，核心技術(shù)產(chǎn)品營(yíng)收占比小

自成立以來(lái)，威騰電氣就一直深耕于輸配電產(chǎn)業(yè)母線細(xì)分領(lǐng)域。2017—2019年，威騰電氣主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.27億元、9.26億元和8.93億元，母線產(chǎn)品銷(xiāo)售額各占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的87.69%、85.54%、81.17%。

在威騰電氣看來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)密不可分。在招股說(shuō)明書(shū)中，威騰電氣稱(chēng)，公司沉淀出8大核心工藝技術(shù)，均來(lái)自自主研發(fā)，公司核心技術(shù)均達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平，部分技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。其中，三相一體式澆注母線產(chǎn)品通過(guò)了由中國(guó)工程院院士葉奇蓁主導(dǎo)，國(guó)家環(huán)保部核安全中心、中廣核工程設(shè)計(jì)有限公司、國(guó)家核電上海核工程研究設(shè)計(jì)院等行業(yè)內(nèi)專(zhuān)家參與的聯(lián)合鑒定，被認(rèn)定為產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。

這一說(shuō)法引起了上交所的關(guān)注。上交所要求威騰電氣說(shuō)明鑒定是否權(quán)威，并披露被鑒定產(chǎn)品收入占比情況。

威騰電氣僅表示，該鑒定意見(jiàn)是在中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)主持召開(kāi)由公司、中廣核工程公司聯(lián)合研制開(kāi)發(fā)的“GM-Z中壓樹(shù)脂澆注母線”產(chǎn)品鑒定會(huì)上形成的，該鑒定意見(jiàn)具有權(quán)威性、客觀性。

然而，從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)看，上述核心技術(shù)產(chǎn)品占威騰電氣的營(yíng)收很小。2017—2019年，三相一體式澆注母線的收入分別為1141.09萬(wàn)元、1567.66萬(wàn)元和2166.23萬(wàn)元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重的1.57%、1.69%、2.42%。

值得注意的是，威騰電氣在回復(fù)中表示，據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)，2016—2018年國(guó)內(nèi)母線行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模分別為172.7億元、185.7億元、201.3億元，公司2019年高低壓母線收入5.06億元，則可測(cè)算公司在母線行業(yè)的市場(chǎng)占有率約2.51%。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

母線產(chǎn)品是技術(shù)密集型產(chǎn)品，對(duì)研發(fā)投入的要求較高。

招股書(shū)顯示，2017—2019年，威騰電氣的研發(fā)費(fèi)用分別為2058.47萬(wàn)元、2816.02萬(wàn)元和2613.93萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.79%、3.01%和2.88%，而威騰電氣的同行可比公司白云電器、廣電電氣、大燁智能的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.79%、3.70%和4.18%。

可以看出，威騰電氣的研發(fā)費(fèi)用率不及同行均值，2019年研發(fā)費(fèi)用率落差不降反增。

威騰電氣在招股書(shū)上也表示，與國(guó)外優(yōu)秀企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)大多數(shù)中小企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)研究、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的資金投入不足，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)輸配電企業(yè)技術(shù)水平整體與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在一定差距。

上市委現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢問(wèn)題

1、請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）發(fā)行人認(rèn)定其主要產(chǎn)品屬于智能電網(wǎng)用輸變電及用戶端設(shè)備的依據(jù)及合理性；（2）構(gòu)成報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要部分的高低壓母線產(chǎn)品與涂錫銅帶產(chǎn)品在技術(shù)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等方面是否具有一致性、協(xié)同性；（3）在分析預(yù)測(cè)未來(lái)收入結(jié)果的過(guò)程中，是否已充分考慮光伏產(chǎn)業(yè)受益于國(guó)家產(chǎn)業(yè)扶持政策而帶動(dòng)涂錫銅帶業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，而高低壓母線業(yè)務(wù)，因受疫情及產(chǎn)能等因素的影響而增長(zhǎng)乏力，收入占比持續(xù)回落的情況；（4）上述情況是否會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人關(guān)于主營(yíng)業(yè)務(wù)不發(fā)生重大變化的判斷出現(xiàn)偏差，相關(guān)信息披露不夠充分、準(zhǔn)確。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見(jiàn)。

2、請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）通過(guò)銷(xiāo)售顧問(wèn)獲取訂單的業(yè)務(wù)模式是否符合行業(yè)慣例；（2）報(bào)告期內(nèi)計(jì)付市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)是否取得銷(xiāo)售顧問(wèn)提供的合法單據(jù)，是否稅前列支，是否存在相關(guān)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（3）銷(xiāo)售顧問(wèn)是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排，是否存在通過(guò)銷(xiāo)售顧問(wèn)進(jìn)行商業(yè)賄賂等違法行為。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見(jiàn)。

3、請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明：（1）發(fā)行人報(bào)告期各期應(yīng)收賬款回函差異金額及所涉及客戶數(shù)量，存在較大金額未回函情況的原因；（2）對(duì)于報(bào)告期內(nèi)存在未回函及回函不符情形客戶的實(shí)地走訪比例、在選擇走訪樣本時(shí)是否考慮未回函及回函不符因素所帶來(lái)的影響、在確認(rèn)應(yīng)收賬款真實(shí)性時(shí)僅通過(guò)查看發(fā)行人內(nèi)部資料所獲取的證據(jù)是否充分恰當(dāng)。

關(guān)鍵詞： 威騰電氣 IPO