原標(biāo)題：東鵬飲料涉嫌財(cái)務(wù)注水，經(jīng)銷商配合壓貨、囤貨，證監(jiān)會(huì)提出問(wèn)詢！

自從泰國(guó)紅牛在中國(guó)市場(chǎng)上取得成功之后，不僅引發(fā)泰國(guó)天絲與華彬集團(tuán)之間曠日持久的官司，也讓國(guó)內(nèi)外企業(yè)對(duì)功能飲料“趨之若鶩”。

但是，入局者推出的功能飲料，基本是在模仿甚至復(fù)制紅牛，因此，都被稱為“山寨版”紅牛，所以迄今為止，紅牛在中國(guó)功能飲料市場(chǎng)上依然“一家獨(dú)大”。

但是，中國(guó)市場(chǎng)空間無(wú)限，即使紅牛“牛氣沖天”，也有觸及不到的地方，這就給了“山寨版”紅牛生存、壯大的機(jī)會(huì)，比如東鵬特飲、樂(lè)虎。

日前，依靠東鵬特飲起家的東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“東鵬飲料”）的首發(fā)獲通過(guò)，不過(guò)，圍繞東鵬飲料“財(cái)務(wù)注水”、“經(jīng)銷商配合廠家壓貨提升業(yè)績(jī)”的傳聞，就從未斷過(guò)。

因此，證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委也指出東鵬飲料存在諸多問(wèn)題，還要求東鵬飲料說(shuō)明，是否存在經(jīng)銷商配合壓貨、囤貨從而虛增收入的情形。

為了IPO壓縮廣告費(fèi)用、讓利潤(rùn)更漂亮

在食品飲料行業(yè)之中，存在著N個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，而在每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)上，都會(huì)有一兩個(gè)“巨無(wú)霸”，比如碳酸飲料行業(yè)中的可口可樂(lè)和百事可樂(lè)，再比如乳業(yè)里的伊利和蒙牛乳業(yè)（02319.HK），還有功能飲料市場(chǎng)上的紅牛。

但是，在細(xì)分市場(chǎng)上，如果“巨無(wú)霸”不能持續(xù)創(chuàng)新，那這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)就會(huì)遇到發(fā)展瓶頸，不管是承德露露，還是紅牛，抑或是六個(gè)核桃，都遇到了類似情況。

數(shù)據(jù)顯示，早在2014年，紅牛在中國(guó)市場(chǎng)上的銷售就突破了200億元，但六年過(guò)去了，并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，2020年，紅牛銷售僅為228億元。

“新生代消費(fèi)群體格外重視營(yíng)養(yǎng)和健康，因此，碳酸飲料、功能飲料這種長(zhǎng)期飲用會(huì)對(duì)身體構(gòu)成不利影響的行業(yè)，近年來(lái)發(fā)展都十分艱難，與之相反，經(jīng)過(guò)疫情洗禮之后，營(yíng)養(yǎng)價(jià)值更高的奶制品卻成為了香餑餑，”一位聚焦食品飲料行業(yè)的證券從業(yè)人士告訴《五谷財(cái)經(jīng)》，未來(lái)食品飲料行業(yè)必須朝著“營(yíng)養(yǎng)化”、“健康化”和“功能化”發(fā)展才行，否則，只會(huì)原地踏步甚至“開(kāi)倒車”。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，東鵬飲料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入在36億-44億元之間，與去年同期32.41億元相比，增幅在11%和36%之間；凈利潤(rùn)在5.8億-7.4億元之間，相較于2019年前三季度4.35億元，增幅在33%-70%之間。

作為功能飲料行業(yè)的“王中王”，紅牛的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都如此不如人意，但東鵬飲料卻“異軍突起”，讓人驚艷的同時(shí)，也不免產(chǎn)生了質(zhì)疑。

值得關(guān)注的是，在廣告投入上“不惜重金”的東鵬飲料，近年來(lái)卻在不斷壓縮廣告宣傳費(fèi)用，這直接提升了凈利潤(rùn)水平。

以2019年為例，東鵬飲料的廣告宣傳費(fèi)用約為3.45億元，與2018年4.82億元相比，減少了1.37億元左右；等到2020年上半年，東鵬飲料的廣告宣傳費(fèi)用不到1.28億元。

對(duì)此，東鵬飲料方面表示，2020年上半年，公司的宣傳推廣費(fèi)占銷售費(fèi)用及營(yíng)業(yè)收入的比重低于行業(yè)均值，一方面是疫情突發(fā)對(duì)公司廣告投放計(jì)劃產(chǎn)生了一定影響；另一方面，公司基于往年市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)制定2020年度廣告投放計(jì)劃，投放重點(diǎn)集中下半年。

預(yù)收款“異?！憋j升

不少企業(yè)為了敲開(kāi)資本市場(chǎng)的大門(mén)，都會(huì)通過(guò)各種方式，將收入、利潤(rùn)做大做強(qiáng)，在這其中，不免就會(huì)有一些“擦邊球”的方式，比如關(guān)聯(lián)交易，再比如壓貨。

數(shù)據(jù)顯示，截止2019年底，東鵬飲料的預(yù)收款項(xiàng)接近2.65億元，而2018年底則不足6000萬(wàn)元，保持了三位數(shù)的同比增幅；等到2020年上半年末，合同負(fù)債（相當(dāng)于預(yù)收款項(xiàng)）則高達(dá)5.66億元。

“華銳風(fēng)電、佳兆業(yè)集團(tuán)控股有限公司等多家知名上市公司，都在預(yù)收款上出過(guò)問(wèn)題，所以投資者格外關(guān)注預(yù)收款突然飆升的情況，”上述證券從業(yè)人士告訴《五谷財(cái)經(jīng)》，因?yàn)轭A(yù)收款（現(xiàn)在改為“合同負(fù)債”）是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)，公司可以在資產(chǎn)負(fù)債表日與相關(guān)方合謀，請(qǐng)對(duì)方臨時(shí)打入一筆款項(xiàng)作為預(yù)收賬款處理，造成資產(chǎn)負(fù)債表日預(yù)收款大幅上升的假象。

廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾表示，長(zhǎng)期以來(lái)各種造假和欺詐行為不僅擾亂了市場(chǎng)秩序，更讓投資者特別是中小投資者“很受傷”。最近一段時(shí)間，一些上市公司財(cái)務(wù)造假現(xiàn)出原形，其中不乏昔日的“明星企業(yè)”，造成了極為惡劣的市場(chǎng)影響。

與此同時(shí)，東鵬飲料的存貨余額也從2018年底不到1.2億元，增長(zhǎng)到2019年底2.14億元，等到2020年上半年底，存貨余額則突破2.31億元。

根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)一般規(guī)律，預(yù)收款項(xiàng)與存貨成反比，但東鵬飲料的預(yù)收款項(xiàng)與存貨卻存在不匹配的現(xiàn)象，很可能存在問(wèn)題。

值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委也指出了東鵬飲料的問(wèn)題，東鵬飲料的銷售主要采用經(jīng)銷模式，但每年新增和減少經(jīng)銷商數(shù)量均較多，且東鵬飲料的持股平臺(tái)鯤鵬投資中的部分合伙人在經(jīng)銷商處擔(dān)任股東、實(shí)際控制人或關(guān)鍵經(jīng)辦人員。

“東鵬飲料與經(jīng)銷商是否存在實(shí)質(zhì)或潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在經(jīng)銷商為員工或前員工控制的情形；經(jīng)銷商隊(duì)伍是否穩(wěn)定、新增經(jīng)銷商速度的可持續(xù)性，”證監(jiān)會(huì)發(fā)審委方面直接提出問(wèn)詢，東鵬飲料是否存在經(jīng)銷商配合壓貨、囤貨從而虛增收入的情形。

關(guān)鍵詞： 飲料 涉嫌 財(cái)務(wù) 注水