2月27日晚間，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網(wǎng)公布每年一度的致股東公開(kāi)信。

過(guò)去一年，疫情陰影籠罩全球，各國(guó)大放水、美債收益率飆高、通脹預(yù)期上行，面對(duì)如此復(fù)雜的外部環(huán)境，巴菲特的收益如何？他又將在2021年致股東公開(kāi)信中如何分析當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)態(tài)勢(shì)？

連續(xù)兩年跑輸指數(shù)

按照慣例，巴菲特在信的開(kāi)篇對(duì)比了伯克希爾-哈撒韋公司的業(yè)績(jī)與美股指數(shù)的表現(xiàn)。

2020年伯克希爾哈撒韋公司的每股市值增幅只有2.4%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅高達(dá)18.4%，伯克希爾跑輸了16個(gè)百分點(diǎn)。2019年，伯克希爾每股市值增幅為11%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅高達(dá)31.5%，伯克希爾跑輸指數(shù)20.5%。

也就是說(shuō)，伯克希爾的每股收益已經(jīng)連續(xù)兩年跑輸標(biāo)普500指數(shù)。但拉長(zhǎng)時(shí)間看，1965-2020年，伯克希爾哈撒韋公司每股市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.0%，明顯超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的10.2%，而1964-2020年伯克希爾的市值增長(zhǎng)率高達(dá)281052倍多，而標(biāo)普500指數(shù)同期只有234倍多。

財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾·哈撒韋公司在2020年的營(yíng)收為2455.10億美元，較去年同期的2546.16億美元下滑3.6%。伯克希爾·哈撒韋股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為425.21億美元，相比較而言去年同期的股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為814.17億美元。也就是說(shuō)，該公司2020年的股東應(yīng)占凈利潤(rùn)接近腰斬。

巴菲特在股東信中表示，根據(jù)公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則（通常稱(chēng)為“GAAP”），伯克希爾在2020年賺得425億美元。該數(shù)字的四個(gè)組成部分是219億美元的營(yíng)業(yè)收入、49億美元的已實(shí)現(xiàn)資本收益、因其所持股票中存在的未實(shí)現(xiàn)資本收益凈額的增加而產(chǎn)生的267億美元的收益，以及最終因其擁有的幾家附屬和關(guān)聯(lián)企業(yè)價(jià)值的減記而產(chǎn)生的110億美元的虧損。所有項(xiàng)目均按稅后記賬。

“營(yíng)業(yè)收入是最重要的，即使在它們不是我們一般公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則總額中最大的項(xiàng)目的時(shí)期?！卑头铺卦诠蓶|信中寫(xiě)道，“我們?cè)诓讼柕闹攸c(diǎn)是既增加這部分收入，又收購(gòu)位置有利的大型企業(yè)。然而，去年我們沒(méi)有實(shí)現(xiàn)任何一個(gè)目標(biāo)：伯克希爾沒(méi)有進(jìn)行規(guī)模可觀的收購(gòu)，營(yíng)業(yè)收入下降了9％。不過(guò)，我們確實(shí)通過(guò)保留盈利和回購(gòu)大約5%的股票，提高了伯克希爾每股內(nèi)在價(jià)值。”

12年堅(jiān)守比亞迪暴賺近25倍

巴菲特還在信中公布了伯克希爾-哈撒韋截至2020年四季度末的前十大持倉(cāng)股，分別為蘋(píng)果（市值1204億美元）、美國(guó)銀行（市值313億美元）、可口可樂(lè)（市值219億美元）、美國(guó)運(yùn)通（市值183億美元）、Verizon通信（市值86億美元）、穆迪（市值71.6億美元）、美國(guó)合眾銀行（市值69億美元）、比亞迪（市值58.97億美元）、雪佛龍（市值40.96億美元）、Charter通信（市值34.5億美元）。

相比2019年末，第一大重倉(cāng)股蘋(píng)果被減持，而威瑞森、雪佛龍等被大幅加倉(cāng)，比亞迪等新進(jìn)重倉(cāng)股名單。

相比可口可樂(lè)、蘋(píng)果，對(duì)于中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，比亞迪這個(gè)熟悉名字可以說(shuō)是巴菲特長(zhǎng)期投資獲得豐厚利潤(rùn)的典型代表之一。早在2008年9月，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋就曾以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2.25億股比亞迪公司H股，交易價(jià)格總金額約為18億港元（約2.3億美元）。

自此，巴菲特從未賣(mài)出比亞迪。截至2019年末時(shí)，比亞迪尚未躋身伯克希爾的股票投資組合前十。但在2020年，比亞迪股價(jià)大漲3.08倍，使得這筆投資的價(jià)值迅速膨脹。

截至2020年末，伯克希爾持有的比亞迪市值58.97億美元，名列伯克希爾公司股票投資組合中的第八大持倉(cāng)，在12年內(nèi)他在比亞迪上的持倉(cāng)市值增長(zhǎng)近25倍。

投資Precision Castparts巨虧

當(dāng)然，巴菲特的投資并不是百舉百捷，在2020年伯克希爾·哈撒韋的年報(bào)中，有一項(xiàng)約110億美元的巨額減記，是由于2016年收購(gòu)Precision Castparts（PCC）失敗造成的。

巴菲特在股東信中進(jìn)行了反思，認(rèn)為這是因?yàn)樽约簩?duì)PCC的盈利潛力過(guò)于樂(lè)觀。作為PCC最重要的客戶(hù)來(lái)源，整個(gè)航空航天業(yè)的不利發(fā)展，暴露了他的誤判。

不過(guò)，巴菲特仍然認(rèn)為，PCC是一家生意最好的優(yōu)質(zhì)公司。PCC首席執(zhí)行官馬克?多尼根是一位充滿(mǎn)激情的經(jīng)理。

“我認(rèn)為，我得出的結(jié)論是正確的，隨著時(shí)間的推移，PCC將從其業(yè)務(wù)中部署的有形資產(chǎn)凈值中獲得良好的回報(bào)。然而，我對(duì)未來(lái)收益的判斷是錯(cuò)誤的，因此，我也就錯(cuò)誤地計(jì)算出了為收購(gòu)該企業(yè)支付的合理價(jià)格?！卑头铺卣f(shuō)。

留存收益創(chuàng)造巨大價(jià)值

巴菲特還在信中表示，伯克希爾所持有的這些可銷(xiāo)售的股票——至2020年底價(jià)值2810億美元——其實(shí)是一系列企業(yè)的集合。伯克希爾并不能控制這些企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，但是確實(shí)可以成比例地分享他們未來(lái)的長(zhǎng)期繁榮。

只不過(guò)，從純粹會(huì)計(jì)學(xué)的技術(shù)觀點(diǎn)看，伯克希爾在他們盈利當(dāng)中所占據(jù)的份額并不能計(jì)為伯克希爾的收益，除非這些投資對(duì)象能夠向伯克希爾支付股息，后者才能夠計(jì)入伯克希爾的賬目。在GAAP之下，投資對(duì)象為伯克希爾所保持的那些利益是無(wú)法得到體現(xiàn)的。

巴菲特在信中表示，伯克希爾看不到的東西，頭腦中卻必須時(shí)刻想到：那些不見(jiàn)于簿記的保留盈利通常都在為伯克希爾創(chuàng)造非常巨大的價(jià)值。投資對(duì)象使用這些保留下來(lái)的資金來(lái)擴(kuò)張他們的生意，來(lái)進(jìn)行并購(gòu)，來(lái)償還債務(wù)，以及——在很多時(shí)候，用來(lái)回購(gòu)他們自己的股票（這種做法實(shí)質(zhì)上增大了我們的股份在他們未來(lái)盈利當(dāng)中對(duì)應(yīng)的占比）。

正如伯克希爾在去年的股東信當(dāng)中所指出的，在美國(guó)整個(gè)歷史上，企業(yè)的保留盈利正是推動(dòng)其發(fā)展繁榮的關(guān)鍵動(dòng)力。經(jīng)年累月，那些為卡耐基和洛克菲勒家族創(chuàng)造了奇跡的因素，也會(huì)將其魔力呈現(xiàn)在成百上千萬(wàn)的股東面前。

看好可再生能源

巴菲特認(rèn)為，伯克希爾·哈撒韋能源公司（BHE）未來(lái)將是提供更清潔能源的領(lǐng)導(dǎo)者。

BHE承諾投入180億美元，對(duì)已經(jīng)過(guò)時(shí)的電網(wǎng)進(jìn)行改造和擴(kuò)建，這些電網(wǎng)現(xiàn)在正在向整個(gè)西部輸送電力。“可再生能源的出現(xiàn)使我們的項(xiàng)目成為社會(huì)需要。從歷史上看，長(zhǎng)期以來(lái)盛行的以煤炭為基礎(chǔ)的發(fā)電都靠近巨大的人口中心。然而，在風(fēng)力和太陽(yáng)能發(fā)電的新世界中，最好的地點(diǎn)往往位于偏遠(yuǎn)地區(qū)?！?/p>

巴菲特稱(chēng)，盡管西部輸電項(xiàng)目還要等許多年才能完成，但正在尋找其他類(lèi)似規(guī)模的項(xiàng)目。

永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)

巴菲特仍然是“美國(guó)夢(mèng)”的堅(jiān)定信徒，他在備受關(guān)注的年度股東信中寫(xiě)道：“永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)”。

“在美國(guó)建國(guó)的短短232年里，還沒(méi)有出現(xiàn)另一個(gè)像美國(guó)這樣釋放人類(lèi)潛能的孵化器。盡管有一些嚴(yán)重的中斷，但我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步一直是驚人的。我們堅(jiān)定不移的結(jié)論：永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)，”巴菲特在公開(kāi)信中表示。

關(guān)鍵詞： 巴菲特 2021 股東 重倉(cāng)股