多次被傳即將上市的物美科技，終于迎來(lái)“實(shí)錘”。

3月29日，物美旗下物美科技向港交所遞交招股書(shū)，正式啟動(dòng)IPO。招股書(shū)顯示，物美科技計(jì)劃將物美、麥德龍兩大超市業(yè)務(wù)合并上市，物美創(chuàng)始人張文中將出任上市公司董事長(zhǎng)。

招股書(shū)顯示，2018—2020年期間，物美科技營(yíng)收分別為213.78億元、227.5億元、390.6億元。其中，麥德龍?jiān)?020年完成了144.81億元的收入，占比37.1%，而2020年整體營(yíng)收較2019年增長(zhǎng)71.7%。

3月31日，IPGlobal中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向時(shí)代周報(bào)記者表示，物美將超市業(yè)態(tài)進(jìn)行分拆上市，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)并購(gòu)和行業(yè)集中度的上升，有可能引發(fā)行業(yè)整體格局的變化。

物美此前經(jīng)歷創(chuàng)始人身陷囹圄、私有化退市，此后又幾經(jīng)大手筆并購(gòu)，此次二度赴港上市，能否重回C位，一切還是未知數(shù)。

3月31日，針對(duì)上市后的發(fā)展等問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系物美科技相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人表示，相關(guān)信息以港交所網(wǎng)站披露為準(zhǔn)，公司目前暫不接受采訪。

二次創(chuàng)業(yè)

物美成立于1994年，由創(chuàng)始人張文中一手成立，從起初國(guó)內(nèi)首家配備第一批POS機(jī)的零售超市，逐漸發(fā)展成為國(guó)內(nèi)多品牌零售企業(yè)之一。如今集團(tuán)業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋超市、百貨、家電、家居建材零售等諸多領(lǐng)域。

畢業(yè)于南開(kāi)大學(xué)的張文中，擁有頗為先見(jiàn)的商業(yè)理念，物美幾乎是最早開(kāi)始運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行采購(gòu)和管理的連鎖零售企業(yè)。2003年，依靠連鎖經(jīng)營(yíng)模式的成效，物美旗下物美商業(yè)在港交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為首家赴香港上市的內(nèi)地民營(yíng)零售企業(yè)。

隨后2年間，物美通過(guò)托管、收購(gòu)、重組等方式，占據(jù)了眾多零售市場(chǎng)份額，先后有超市發(fā)、美廉美、寧夏新華百貨等20多家企業(yè)。

但好景不長(zhǎng)，2006年，張文中蒙冤入獄，物美發(fā)展的腳步也因此放緩甚至倒退。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2006年，物美商業(yè)的銷售規(guī)模為231.2億元，到了2012年銷售規(guī)模僅144.5億元；2012—2015年期間，物美商業(yè)凈利潤(rùn)逐漸下降，由6.02億元縮減至2.47億元。

盡管2013年張文中提前出獄，但2015年10月，物美商業(yè)依然宣布私有化，正式退市。直至張文中后續(xù)上訴，2018年得以平反冤案，物美亦逐漸回到發(fā)展軌道。對(duì)此，在此次招股書(shū)中，張文中以自述的方式描述了這段經(jīng)歷，發(fā)表公開(kāi)信《人生跌宕：創(chuàng)業(yè)，冤獄，再出發(fā)》回顧如何再次出發(fā)，重整旗鼓“二次創(chuàng)業(yè)”。

張文中圖源：視覺(jué)中國(guó)

張文中回歸后，最明顯的轉(zhuǎn)變是物美接連進(jìn)行大手筆收并購(gòu)。斥資約14億元收購(gòu)英資背景的家居賣場(chǎng)百安居中國(guó)業(yè)務(wù)，近14億元收購(gòu)韓資超市樂(lè)天瑪特21家門店，70.75億元入股重慶百貨（600729.SH），增持新華百貨（600785.SH）股份等，物美不斷通過(guò)收并購(gòu)迅速擴(kuò)張。

2019年10月，物美集團(tuán)以約120億元收購(gòu)麥德龍中國(guó)80%股權(quán)，隔年5月，這筆收購(gòu)?fù)瓿晒蓹?quán)交割，被視為零售界的重磅收購(gòu)。根據(jù)物美透露，收購(gòu)后的麥德龍中國(guó)繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，包括現(xiàn)任麥德龍中國(guó)總裁康德領(lǐng)導(dǎo)管理團(tuán)隊(duì)也保持不變。

根據(jù)官網(wǎng)資料顯示，麥德龍于1996年在上海開(kāi)設(shè)中國(guó)的第一家現(xiàn)購(gòu)自運(yùn)批發(fā)商場(chǎng)，是第一批獲得政府批準(zhǔn)、允許在中國(guó)主要城市建立連鎖商場(chǎng)的外資商業(yè)巨頭。目前，麥德龍?jiān)谥袊?guó)的60個(gè)城市開(kāi)設(shè)有97家商場(chǎng)，2018/2019財(cái)年，麥德龍中國(guó)銷售額達(dá)220.8億元。

2019年10月，談及對(duì)于收購(gòu)的考量，張文中在一場(chǎng)公開(kāi)演講中透露，“麥德龍中國(guó)有歐洲企業(yè)嚴(yán)格的質(zhì)量把控標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)很好的企業(yè)，并不是因經(jīng)營(yíng)不善要賣出，而完全是一種戰(zhàn)略調(diào)整。同時(shí)，中國(guó)的零售企業(yè)規(guī)模需要擴(kuò)大，物美也有收并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

柏文喜認(rèn)為，“從市值管理的角度而言，麥德龍能夠提升物美的總體流動(dòng)性和總市值，改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)基本面，符合上市公司追求市值增長(zhǎng)原則?！?/p>

數(shù)字化轉(zhuǎn)型

物美和麥德龍中國(guó)的產(chǎn)品和業(yè)態(tài)具有差異性。

根據(jù)招股書(shū)顯示，物美主要包括生鮮食品、雜貨及百貨商品三種產(chǎn)品，專注服務(wù)于社區(qū)及消費(fèi)者的生鮮快消需求。截至2020年12月，物美在華北地區(qū)和華東地區(qū)擁有426家物美門店。

相比之下，麥德龍中國(guó)更多以中高端消費(fèi)者和企業(yè)客戶為目標(biāo)客戶，并主要提供精選超值商品，專注于生鮮食品、自有品牌商品和進(jìn)口商品，其中，自有品牌和進(jìn)口商品占銷售額達(dá)24%。截至2020年12月，麥德龍中國(guó)覆蓋中國(guó)60個(gè)城市，擁有97家門店。

雙方“聯(lián)姻”后，物美和麥德龍中國(guó)均發(fā)力數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

“進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，零售企業(yè)的重新組合具有重大意義?！睆埼闹性_(kāi)直言，數(shù)字化時(shí)代，零售企業(yè)面對(duì)巨大變革和激烈競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)的全面數(shù)字化已成為零售企業(yè)的必然選擇?！拔锩篮望湹慢堉袊?guó)的并購(gòu)重組，是一個(gè)歷史性的機(jī)會(huì)?！?/p>

在張文中的規(guī)劃中，物美與麥德龍中國(guó)通過(guò)旗下多點(diǎn)Dmall的數(shù)字化能力，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化、到家到店一體化，以及做到線下門店和供應(yīng)鏈資源復(fù)用。多點(diǎn)Dmall成立于2015年，是張文中打造的全渠道零售平臺(tái)，主要提供推動(dòng)傳統(tǒng)實(shí)體零售企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括解決物流效率、貨物管理、成本控制等問(wèn)題。

2020年10月，多點(diǎn)Dmall完成28億元C輪融資。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2020年2月，超市到家領(lǐng)域TOP3，分別是多點(diǎn)Dmall、大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮、永輝生活，月活躍人數(shù)分別達(dá)到1730萬(wàn)、248萬(wàn)、234萬(wàn)。

“消費(fèi)零售企業(yè)在數(shù)字化應(yīng)用方面，一般是從商品管理、供應(yīng)鏈與庫(kù)存管理、顧客管理和運(yùn)營(yíng)管理等幾個(gè)角度和維度來(lái)實(shí)現(xiàn)推進(jìn)與突破的?！卑匚南舱J(rèn)為，物美擁有熟悉國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和中國(guó)消費(fèi)者的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用數(shù)字技術(shù)提升麥德龍的智慧零售水平，兩者可以形成協(xié)同效應(yīng)推動(dòng)的規(guī)模效應(yīng)，提升物美科技的整體運(yùn)營(yíng)水平和業(yè)績(jī)。

通過(guò)深入數(shù)字化，物美線上渠道零售流量與收益明顯。根據(jù)招股書(shū)顯示，截至2020年12月，物美科技擁有超過(guò)8090萬(wàn)名App用戶，物美App用戶的復(fù)購(gòu)率約為63%，高于同年約40%的行業(yè)平均水平。同時(shí)，App月活躍用戶約為1010萬(wàn)，產(chǎn)生的零售額占物美零售總額的70%以上。

但另一方面，在收購(gòu)麥德龍中國(guó)后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也并未挽救并表后物美毛利率下降的趨勢(shì)。2018—2020年期間，物美的毛利率由27.0%下滑至22.7%；同時(shí)期，物美的存貨周期正在變長(zhǎng)，存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)分別為36.3天、44.7天與45.5天。截至2020年12月，物美存貨總量約為40.97億元，約占其總資產(chǎn)的9.7%。

除此之外，多年激進(jìn)的收并購(gòu)也使物美負(fù)債率高企。2018—2020年期間，物美科技的資產(chǎn)總額分別為196.18億元、230.11億元、422.61億元，負(fù)債總額分別為201.94億元、237.60億元、407.84億元。

物美仍在借新還舊。不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2019年，物美便發(fā)放了7只每筆高達(dá)數(shù)億元債券；到2020年5月，物美發(fā)行總額3億元的超短期融資券，債券期限4年。而據(jù)IFR消息，本次物美赴港IPO擬募資高達(dá)10億美元。

“要注重并購(gòu)后的整合工作，通過(guò)效益提升才能最終降低企業(yè)負(fù)債?！痹诎匚南部磥?lái)，一方面，物美要通過(guò)強(qiáng)化整合出效益來(lái)降負(fù)債，另一方面，也可以通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)投或者分拆上市降低負(fù)債，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。而物美分拆超市業(yè)態(tài)上市正是降低負(fù)債的措施與途徑之一。

物美科技的目標(biāo)是要做中國(guó)最大全面數(shù)字化生鮮快消實(shí)體零售企業(yè)，但其銷售規(guī)模與華潤(rùn)萬(wàn)家、永輝超市、大潤(rùn)發(fā)等相比還有不少差距。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布《2019年中國(guó)超市百?gòu)?qiáng)》顯示，華潤(rùn)萬(wàn)家、大潤(rùn)發(fā)、永輝超市排名銷售額前三，分別為951億元、947億元、932億元，物美則排名第七位，銷售額為379億元。

關(guān)鍵詞： 物美 上市 麥德龍 合并