炒概念推高股價，但基本面缺乏支撐，股價隨后不斷下跌，最后落得一地雞毛，這樣的戲碼每年都在A股市場上演無數(shù)次。

年初至今，正川股份（603976.SH）的股價累計跌幅約35%，而2020年正川股份股價的最高漲幅曾逾7倍，與今年暴跌之勢形成強(qiáng)烈反差。

資料顯示，正川股份主營產(chǎn)品為藥用玻璃管制瓶，2020年受新冠疫苗瓶短缺傳聞影響，股價從最低的13.19元暴漲至107.96元，漲幅超7倍。而隨著股東、高管的高位減持套現(xiàn)，疊加業(yè)績已連續(xù)兩年下滑等因素影響，股價已震蕩下行至47.28元（4月23日收盤價）。

本報告主要試圖回答以下兩個問題：

1.正川股份股價緣何暴漲暴跌，基本面是否相匹配？

2.股價暴漲與信批違規(guī)被罰并行，背后真相如何？

一、業(yè)績與同業(yè)背離，股價與基本面背離

雖然頂著新冠疫苗概念的光環(huán)，但正川股份業(yè)績并未因此受益。2020年年報顯示，該公司營業(yè)收入同比下滑3.67%，凈利潤同比下滑13.11%。

正川股份在年報中解釋稱，本期收入略有下降，主要系受新冠疫情影響，下游醫(yī)藥行業(yè)除少數(shù)涉及新冠肺炎疫情防控產(chǎn)品供不應(yīng)求外，大部分醫(yī)藥產(chǎn)品不同程度地受到醫(yī)療就診受限，患者大幅減少、醫(yī)藥消費大幅降低等因素的影響，銷售有所下降。

對比同行，山東藥玻（600529.SH）2020年前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比上漲7.19%和21.46%。

在同樣的大環(huán)境下，競爭對手業(yè)績不降反升，正川股份業(yè)績下滑或另有原因。

實際上，正川股份經(jīng)營疲態(tài)早有顯露。財報顯示，2019年，正川股份營業(yè)收入同比下降12.5%，歸母凈利潤同比下降26.2%。對此，正川股份又將原因歸結(jié)為外部環(huán)境影響，其稱國家對保健品行業(yè)的整治優(yōu)化，導(dǎo)致市場環(huán)境變化較大，產(chǎn)品需求量隨著市場變化有所波動，該公司經(jīng)營業(yè)績有所下降。

時代商學(xué)院認(rèn)為，正川股份業(yè)績持續(xù)下滑，被競爭對手拉開差距，或更多與自身競爭力較弱有關(guān)。

據(jù)了解，藥用玻璃屬于醫(yī)藥包裝領(lǐng)域中應(yīng)用較早、發(fā)展較為成熟的細(xì)分行業(yè)之一，行業(yè)在競爭格局上呈現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量眾多、大型企業(yè)與中小型企業(yè)并存、經(jīng)營分散、競爭充分等特點。以管制瓶系列產(chǎn)品為例，目前藥品審評中心官網(wǎng)公示的生產(chǎn)廠家有102家，國內(nèi)有山東藥玻、肖特、雙峰、正力、正川、力諾、四星等眾多競爭對手，可見市場競爭十分激烈。

另外，近幾年隨著醫(yī)藥原輔料包材關(guān)聯(lián)審評審批制度的推進(jìn)，下游醫(yī)藥企業(yè)更換包材供應(yīng)商意味著要將產(chǎn)品重新進(jìn)行關(guān)聯(lián)審評報批，申報時間一般不低于半年、成本較高且存在較大的不確定性，因此醫(yī)藥企業(yè)更傾向于選擇與行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大、質(zhì)量較高以及具有品牌優(yōu)勢的藥包材生產(chǎn)企業(yè)合作。

再加上藥品一致性評價、集中采購的推進(jìn)，正川股份上游醫(yī)藥企業(yè)的集中度明顯提升。因此，藥用玻璃行業(yè)的市場份額有向頭部企業(yè)集中的趨勢。

而行業(yè)龍頭企業(yè)山東藥玻明顯獲益于此，業(yè)績正穩(wěn)步增長；反觀正川股份，業(yè)績已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，市場競爭力弱或者重要原因。

2019年至今，正川股份的股價上漲了190%，近2倍的漲幅與其基本面似乎并不匹配。

二、股價拉高出貨，實控人家族高位套現(xiàn)

正川股份股價的漲幅，大多來自2020年新冠疫情暴發(fā)后。

2020年5月開始，新冠疫苗瓶短缺的消息備受關(guān)注，從事藥用玻璃包裝的正川股份因此收到資本青睞。其股價從16.09元（5月7日收盤價）快速上漲至107.96元（8月4日最高價），3個月內(nèi)漲幅高達(dá)571%。

期間，由于股價大幅波動，正川股份不得不多次公告澄清，其表示目前仍未接到相關(guān)疫苗瓶批量采購訂單，即使短期內(nèi)接到相關(guān)采購訂單，預(yù)計采購數(shù)量也相對有限，不會對該公司經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響。

一方面不斷作澄清說明，另一方面，正川股份在動作上契合市場熱點，推出疫苗藥用玻璃瓶項目融資方案。

2020年7月30日，正川股份發(fā)布公告稱，其計劃發(fā)行4.05億元可轉(zhuǎn)債，用于中硼硅藥用玻璃生產(chǎn)項目和研究項目，項目達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)13億支中硼硅玻璃瓶生產(chǎn)能力。據(jù)了解，中硼硅玻璃瓶可作為疫苗瓶使用。

公告一出，正川股份股價連續(xù)3個交易日漲停，隨后便創(chuàng)下107.96元的歷史新高。

題材炒作，股東、高管逢高減持，這已是A股市場的常見戲碼。

2020年5月至8月，在股價快速上漲期間，正川股份總共發(fā)布了5份減持計劃，對象涉及股東及高管。其中，減持比例最大的莫過于實控人家族的減持。

2020年8月29日，正川股份發(fā)公告稱，實控人鄧勇的兩位一致行動人鄧紅、鄧步莉（與實控人鄧勇是親屬關(guān)系）分別計劃減持不超過2.6%，合計5.2%的股份，而彼時鄧紅、鄧步莉分別持有正川股份3.2%的股份，這近乎是清倉式減持。

受減持消息影響，8月到9月中旬，正川股份的股價在一個多月時間里從最高的107.96元下跌至46元左右，跌幅近6成。

最新公告顯示，正川股份實控人家族已合計減持該公司1.9%的股份，合計套現(xiàn)1.71億元。

三、信批違規(guī)涉嫌股價操縱

在股價快速上漲的期間，正川股份還發(fā)生一件實控人兼董事長信披違規(guī)的插曲。

2020年7月25日，因股價連續(xù)3個交易日內(nèi)漲幅偏離值累計超過20%，正川股份按規(guī)定披露《股票交易異常波動暨風(fēng)險提示公告》。其在公告中表示，該公司、控股股東及實際控制人均不存在涉及該公司應(yīng)披露而未披露的重大信息。

然而五天后，2020年7月30日，正川股份披露公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金不超過40500萬元（含本數(shù)），且該事項已于7月24日發(fā)出了相關(guān)董事會、監(jiān)事會會議通知，包括關(guān)于公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案等議案。

根據(jù)規(guī)定，上市公司在股價觸及異常波動標(biāo)準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)充分核實并披露可能導(dǎo)致異常波動的情形，包括近期是否籌劃重大事項等；如重大事項處于籌劃階段，則應(yīng)當(dāng)予以及時披露。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券屬于公司重要再融資事項。

由此可知，正川股份明明在7月24日已知曉可轉(zhuǎn)債發(fā)行事項，卻在7月25日的股價異動提示公告中稱無未披露重大信息。

正川股份此行為被上交所認(rèn)定為信息披露不真實、不完整，違反了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第2.1條、第2.7條、第7.4條等有關(guān)規(guī)定。

上交所認(rèn)為，時任董事長鄧勇作為正川股份主要負(fù)責(zé)人和信息披露第一責(zé)任人，時任董事會秘書費世平作為該公司信息披露事務(wù)具體負(fù)責(zé)人，未勤勉盡責(zé)，對該公司的前述違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任，雙雙予以通報批評。

正川股份董事長及董秘為何明知可轉(zhuǎn)債事項，卻聲稱并無未披露的重大事項？

時代商學(xué)院注意到，可轉(zhuǎn)債項目披露前，即7月23日，正川股份股價漲停，隨后便開始快速上漲，似乎已有資金提前知曉此信息，并在不斷買入。

7月30日，可轉(zhuǎn)債事項披露后，正川股份股價上演最后的瘋狂，連續(xù)3日漲停，并第4個交易日到達(dá)歷史最高的107.96元/股，若從7月23日開始建倉，短短9個交易日內(nèi)收益最高可達(dá)近85%。

因此，這不禁令人懷疑，正川股份信批違規(guī)的背后是否涉嫌股價操縱？是否存在內(nèi)部人士提前泄露信息給部分資金，并在此后聲稱無未披露的重大事項掩人耳目，配合其建倉，進(jìn)而從中獲取暴利?

四、結(jié)語

整體來看，正川股份2020年因新冠疫苗概念股價大漲，期間適時發(fā)布中硼硅藥用玻璃的可轉(zhuǎn)債項目迎合市場熱點助推股價暴漲，但實際上，正川股份業(yè)績已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，股價走勢與基本面并不匹配。與此同時，實控人家族也積極減持，獲利豐厚，并在股價大漲時發(fā)生信批違規(guī)行為，遭上交所批評，存在一定的操控股價嫌疑。

關(guān)鍵詞： 正川 股份 高位 套現(xiàn)