12月3日，中國中免發(fā)布公告稱，受新冠肺炎疫情等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)受到較大沖擊，資本市場持續(xù)低迷，公司經(jīng)過慎重考慮，決定暫緩本次H股發(fā)行上市的進(jìn)程，后續(xù)安排視市場情況確定。

對此，有投資者認(rèn)為是重大利好的表現(xiàn)，與此同時(shí)，也有部分投資者猜測：“可能是詢價(jià)不理想，境外投資者不認(rèn)可目前的高估值。”

據(jù)了解，11月22日晚間，港交所文件顯示，中國旅游集團(tuán)中免股份有限公司（以下簡稱：中國中免）通過港交所上市聆訊。彼時(shí)，市場對于即將迎來“A+H”新時(shí)代的中國中免還保持著較高的關(guān)注度，而如今，不到半個(gè)月，中國中免的港股IPO卻被擱置。

對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示：“兩方面原因，首先是當(dāng)前年末，港股市場的資金面并不充裕，這對H股招股的機(jī)會窗口不是非常有利，也就是可能估值和募集金額都不如預(yù)期，其次是新的病毒變異在全球又開始新一輪傳播，出行意愿的減弱或?qū)γ舛惼蜂N售產(chǎn)生負(fù)面影響，加上中免自身的經(jīng)營水平和盈利能力本就不夠突出，一旦業(yè)務(wù)成長空間受壓，那么就會導(dǎo)致報(bào)表難看。”

官方資料顯示，中國中免的歷史最早可追溯到1984年，當(dāng)年，中國免稅品公司（中免集團(tuán)前身）獲授權(quán)成立，在全國范圍內(nèi)開展免稅業(yè)務(wù)。2008年3月，由中國國旅集團(tuán)和華僑城集團(tuán)出資成立了中國國旅股份有限公司，并于次年10月推動該公司在上海證券交易所主板上市。

后來，中國國旅股份有限公司相繼收購日上中國、日上上海、海免公司，市占率高達(dá)90%以上，隨即，又剝離了旅游業(yè)務(wù)，全面轉(zhuǎn)型至免稅業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并更名為中國中免。如今，中國中免已是全球最大的旅游零售運(yùn)營商，業(yè)務(wù)主要包括向境內(nèi)及境外旅客銷售免稅和有稅商品，以及以免稅業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)綜合體投資開發(fā)。

不過，據(jù)此前招股書數(shù)據(jù)顯示，主打免稅概念的中國中免，近年來，有稅業(yè)務(wù)占商品銷售收入的比重卻在逐步提升，由2018年的3.2%上升至如今的29.1%，收入占比已接近3成。與此同時(shí)，公司免稅業(yè)務(wù)收入在2020年出現(xiàn)下降，降幅達(dá)30%，僅323億元，甚至不及2018年同期。

對于這一現(xiàn)象，沈萌表示，免稅業(yè)務(wù)畢竟是在犧牲部分關(guān)稅的前提下，刺激了消費(fèi)需求，這種業(yè)務(wù)不可能長時(shí)間大規(guī)模的推行，更多是為了針對灰色的海外代購進(jìn)行競爭，因此免稅品業(yè)務(wù)的定位就很微妙，既不能過大打擊關(guān)稅收入、也不能失去對海外代購的壓制作用，作為一個(gè)商業(yè)性企業(yè)，必然要找到能讓自己存活的更理想業(yè)績模式。

除業(yè)務(wù)上的調(diào)整外，近年來，中國中免的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)收入也在悄然發(fā)生變化。招股書顯示，截至2021年5月31日，公司的品牌組合包括超過1000個(gè)來自世界各地的品牌，商品組合超過300000個(gè)SKU，范圍包括香化、時(shí)尚品及配飾、煙酒以及食品及其他。

而這其中，原本為營收大頭的香化產(chǎn)品和煙酒，近兩年在公司免稅商品收入貢獻(xiàn)中的比重出現(xiàn)持續(xù)降低的趨勢，與此同時(shí)，時(shí)尚品及配飾則成倍增長。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，香化和煙酒產(chǎn)品在公司收入構(gòu)成中分別占據(jù)57.3%、24.5%的比重，而到了2021年5月，香化產(chǎn)品占比只剩36.7%，煙酒更是低至2.6%。與此同時(shí)，時(shí)尚品及配飾的占比已由13%上升至30.8%，欲與香化在營收頭部范圍內(nèi)平分秋色。

關(guān)鍵詞： 中國中免 上市