兩大巨頭的淵源已持續(xù)近半個世紀，而本次拋售并非雀巢首次拋售歐萊雅的股份。

距離上一次雀巢減持歐萊雅的股份已過去七年。

近日，瑞士食品巨頭雀巢宣布以每股400歐元的價格出售2226萬股歐萊雅股票，涉資約89億歐元，約639億元人民幣。同時，歐萊雅將回購占其資本4%的股份，并最遲將于2022年8月29日注銷。

交易完成后，雀巢持有的歐萊雅股份比例將由23.3%降至20.1%，仍是歐萊雅集團的第三大股東，第一大股東Bettencourt Meyers家族的持股比例將從33.3%增至34.7%。

47年兩次減持，雀巢仍是歐萊雅第三大股東

值得關(guān)注的是，兩大巨頭的淵源已持續(xù)近半個世紀，而本次拋售并非雀巢首次拋售歐萊雅的股份。

兩者的交集始于1974年，為了避免被國有化，當年歐萊雅創(chuàng)始家族貝當古（Bettencourt）家族邀請雀巢收購歐萊雅集團部分股權(quán)，雀巢成為僅次于該家族的第二大股東，擁有歐萊雅29.7%的股份，而同時貝當古家族也獲得了雀巢3%的股權(quán)。

為限制歐萊雅的控制權(quán)，雙方簽訂了多項涉及股權(quán)買賣限制性的協(xié)議，以確保雀巢在長達40余年的時間里一直是歐萊雅的大股東之一。

然而，在保持了40年的穩(wěn)定關(guān)系后，2014年，歐萊雅以65億歐元的代價回購了雀巢公司所持的歐萊雅8%的股份。交易完成后，雀巢的持股比例從原來的29.44%減至23.17%，貝當古家族所持股權(quán)從30.64%增長至33.13%。

根據(jù)歐萊雅2020年財報，截至去年12月31日，貝當古家族擁有歐萊雅33.17%的股權(quán)，國際機構(gòu)投資者為29.6%，雀巢擁有23.2%，法國機構(gòu)投資者、個人投資者和員工各擁有7.87%、4.59%、1.57%的股權(quán)。最新的拋售交易完成后，雀巢仍然是歐萊雅的第三大股東。

時隔7年，雀巢為何此刻再次拋售歐萊雅股票？No Agency獨立分析師唐小唐認為，盡管雀巢出售股份源于聚焦核心業(yè)務(wù)、股東回報以及潛在收購的需要，但雀巢的兩次拋售都在美容行業(yè)出現(xiàn)放緩的危機之際。

“2021年，中國美容市場急劇變化，下半年行業(yè)快速冰凍，增速降至低個位數(shù)，是除2020年初疫情影響特殊情況下有記錄來的最低表現(xiàn)。10月份的財報季中，歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂、寶潔和聯(lián)合利華等巨頭都警告中國美容市場的放緩危機?！彼f。

他認為，雀巢減持時機向市場釋放出了強烈的不安信號，“雀巢對歐萊雅集團以及所處的美容行業(yè)未來幾年的發(fā)展可能感到不樂觀。”

但香頌資本董事沈萌卻認為，“不看好可以導(dǎo)致出售，但出售卻未必都是不看好，雀巢并非是職業(yè)投資機構(gòu)，仍有自己的業(yè)務(wù)需要發(fā)展，因此對于部分財務(wù)投資的評估基礎(chǔ)是站在自身發(fā)展規(guī)劃的立場，只是標的投資不符合雀巢的規(guī)劃，卻并不意味著標的就沒有前景?！?/p>

雀巢曾遭股東施壓，被建議與歐萊雅“分手”

事實上，近年來兩大巨頭的“分手”傳聞就持續(xù)不斷，而無論是市場，還是投資者，對于核心為食品業(yè)務(wù)的雀巢持有歐萊雅股權(quán)一直頗有爭議。

據(jù)媒體報道，早在2017年，雀巢大股東之一、激進派投資人Dan Loeb就曾向雀巢董事會施壓，他堅持認為持有歐萊雅的股權(quán)與公司策略并不相符，所以雀巢應(yīng)該出售其持有的全部歐萊雅股權(quán)。

2018年底，雀巢董事長Paul Bulcke曾公開表示，雀巢董事會正在探討歐萊雅股份出售的事宜，并且“將在適當?shù)臅r候采取正確的行動”。

同年，歐萊雅分析師會議上，歐萊雅集團CEO Jean-Paul Agon也明確回應(yīng)，如果雀巢選擇出售所持有的歐萊雅股權(quán)，歐萊雅集團將以現(xiàn)金回購這部分股權(quán)，并且籌措200多億歐元現(xiàn)金不成問題?！拔覀円呀?jīng)做好雀巢出售這些股權(quán)的準備，但出售歐萊雅集團股權(quán)的決定權(quán)在雀巢手中?！?/p>

不難看出，歐萊雅似乎做好了與雀巢徹底“分手”的準備，業(yè)內(nèi)人士亦認為，未來雀巢進一步減持歐萊雅的可能性也隨之提升。

沈萌對時代財經(jīng)分析，雀巢與歐萊雅僅是一種松散的投資關(guān)系，對其核心業(yè)務(wù)的發(fā)展不具備戰(zhàn)略投資意義。他認為，歐萊雅既不是雀巢的核心業(yè)務(wù)，也不會支持雀巢的轉(zhuǎn)型。就二者的定位與角色來說，雀巢是歐萊雅的財務(wù)投資者，而歐萊雅是雀巢的財務(wù)投資標的，僅此而已。

“目前，即使是在向醫(yī)藥保健轉(zhuǎn)型的雀巢，也依然沒有與歐萊雅之間出現(xiàn)更多的協(xié)作優(yōu)勢，在商業(yè)上不具備超出投資之外的其他收益。”他認為，雀巢減持歐萊雅意味著可以將資金配置在收益率更高的領(lǐng)域，如果未來投資歐萊雅的機會成本過高，減持以提高凈資產(chǎn)收益率很正常。

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