2021年，“瘋漲”是大宗商品的關(guān)鍵詞。在這個(gè)背景下，相關(guān)上市公司也收獲不錯(cuò)的成績(jī)單。

1月19日，從事化肥、化工、能源的四川美豐（000731）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年凈利同比增長(zhǎng)406.23%到464.08%。受此影響，截至收盤，四川美豐報(bào)9.19元，“逆市”上漲2.91%，盤中一度漲5.6%。

除此之外，上周公布業(yè)績(jī)預(yù)告的中國(guó)石油(601857）創(chuàng)下7年來最好成績(jī)，2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)同比增374%到395%。包鋼股份(600010)也不遑多讓，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)501.05%到799.11%。

盡管業(yè)績(jī)亮眼，但結(jié)合前三季度的業(yè)績(jī)，時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，這些乘著大宗商品價(jià)格“東風(fēng)”的公司在第四季度均出現(xiàn)了業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。

展望今年，植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平1月17日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，2022年，大宗商品價(jià)格會(huì)在波動(dòng)中逐步回落。

連平進(jìn)一步分析，去年大宗商品價(jià)格的大幅度上升，主要是因?yàn)橐咔橹萍s了產(chǎn)能的擴(kuò)張，全球的供給跟需求之間的缺口非常大，這種制約在2022年上半年可能還會(huì)存在。

同日，看懂研究院特約研究員秦源對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，2022年是大宗商品的分化之年，“國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品，如鋼鐵、動(dòng)力煤可能有一些下行壓力；而全球定價(jià)的商品，像原油、銅、黃金之類，仍然有一定的上漲動(dòng)力?！?/p>

年度業(yè)績(jī)亮眼四季度環(huán)比有所下滑

踏入一月份，各大上市公司相繼發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，其中，大宗商品相關(guān)的公司業(yè)績(jī)較為亮眼。

除了前述業(yè)績(jī)大增的“佼佼者”中國(guó)石油與包鋼股份，煤焦市場(chǎng)的美錦能源（000723）2021年凈利潤(rùn)同比預(yù)增259.54%到331.44%；華峰鋁業(yè)（601702）2021年凈利潤(rùn)同比預(yù)增73%-105%。

雖然全年業(yè)績(jī)亮眼，但時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，上述公司業(yè)績(jī)?cè)诘谒募径染霈F(xiàn)了環(huán)比下滑。

以中國(guó)石油為例，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.88萬億元，同比增長(zhǎng)31.8%。其中三季度單季凈利潤(rùn)達(dá)220.86億元，已連續(xù)三個(gè)季度盈利在200億元以上。時(shí)代財(cái)經(jīng)根據(jù)據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)算，預(yù)計(jì)中國(guó)石油四季度盈利水平約149億元-189億元，較三季度環(huán)比下滑16~32%。

這與大宗商品價(jià)格走勢(shì)較為吻合。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年10月PPI同比13.5%，環(huán)比上漲2.5%；11月PPI同比12.9%，環(huán)比持平；12月PPI同比上漲10.3%，環(huán)比下降1.2%。

“2021年12月，PPI低于市場(chǎng)預(yù)期，前期工業(yè)品價(jià)格上行壓力得到較為明顯的緩解，一方面源于保供穩(wěn)價(jià)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，同時(shí)也有原油等部分國(guó)際大宗商品價(jià)格走低影響?！敝袊?guó)民生銀行研究院高級(jí)宏觀分析師應(yīng)習(xí)文對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析。

在PPI走弱之下，工業(yè)生產(chǎn)成本也環(huán)比下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月12日消息，2021年12月份，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲14.2%，環(huán)比下降1.3%。這也直接導(dǎo)致了工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)修復(fù)、回升跡象較為明顯。

“大宗商品的拐點(diǎn)已經(jīng)在2021年四季度形成，10月份最高、11、12月開始向下?！边B平對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，出現(xiàn)這個(gè)情況主要是因?yàn)檎咄苿?dòng)，以及市場(chǎng)的供求關(guān)系發(fā)生一些變化，推動(dòng)國(guó)內(nèi)政策控價(jià)保供。

在連平看來，去年大宗商品價(jià)格的大幅度上升，主要是因?yàn)橐咔橹萍s了產(chǎn)能的擴(kuò)張，全球的供給跟需求之間的缺口非常大。

“當(dāng)下各國(guó)政府推行擴(kuò)張性的政策，使得各種消費(fèi)生產(chǎn)的需求還處在較高水平，但此時(shí)，大宗商品的供給跟不上，所以產(chǎn)能擴(kuò)張受到一定制約。這種制約在2022年上半年可能還會(huì)存在?！边B平進(jìn)一步解釋道，2022年，大宗商品的價(jià)格下降趨勢(shì)是明確的。

秦源則表示，大宗商品下降趨勢(shì)幾成定局。他對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)暴露得比較充分，正常來說，今年疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)大幅度的減弱，供應(yīng)鏈會(huì)恢復(fù)。在這個(gè)過程當(dāng)中，大量的錯(cuò)配得到糾偏?！霸偌由厦缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策的收緊，大宗商品難有強(qiáng)勁上漲的金融環(huán)境。”

據(jù)悉，日前美聯(lián)儲(chǔ)下設(shè)分支機(jī)構(gòu)的主席布拉德表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2022年加息4次。在美國(guó)通脹仍然偏高的情況下，F(xiàn)OMC非?？赡軙?huì)在3月份開始加息。

大宗商品價(jià)格下降過程中或呈分化走勢(shì)

在大宗商品價(jià)格預(yù)期會(huì)下降之時(shí)，1月18日亞市早盤，布倫特原油一度沖破87美元/桶，刷新2014年高點(diǎn)，盤中觸及88.13美元/桶。紐約原油同樣直線上漲，突破84美元/桶。高盛此前預(yù)測(cè)油價(jià)年內(nèi)能上100美元/桶。

日前，高盛的大宗商品研究全球主管Jeff Currie接受彭博電視采訪時(shí)表示，世界正處于一個(gè)可能持續(xù)十年之久的大宗商品超級(jí)周期的初始階段。他指出，能源、農(nóng)業(yè)、金屬領(lǐng)域錯(cuò)配，并且體系中有大量資金。他還認(rèn)為，石油市場(chǎng)未來6個(gè)月有可能變得“非常吃緊”。

對(duì)于石油的走勢(shì)，連平稱，能源的供給彈性比較有限，并不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格上升得較快，供給加速?！肮┙o受到各方面的影響，比如歐佩克、美國(guó)、俄羅斯，還有非歐佩克國(guó)家的歐洲、一些發(fā)展中國(guó)家相互之間都存在掣肘。再加上國(guó)際運(yùn)力短缺使得石油的需求不能夠快速得到保障，就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格處在一個(gè)較高的水平上。因此會(huì)在短期內(nèi)，存在高盛提到的錯(cuò)配問題。”

秦源對(duì)此也表示認(rèn)同，“確實(shí)因?yàn)橐咔榈脑颍蜁?huì)有高盛所說的錯(cuò)配情況，但也難有特別強(qiáng)勁的金融環(huán)境支持其上漲。”

秦源對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)稱，2022年是大宗商品的分化之年。站在中國(guó)的角度來說，大宗商品可以分成兩類，一類是國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品，主要是鋼鐵、動(dòng)力煤；另一類是全球定價(jià)的商品，像原油、銅、黃金之類的。

“2022年國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品，可能有一些下行壓力；而全球定價(jià)的商品，可能仍然有一定的上漲動(dòng)力，特別是像原油這樣的商品。”秦源解釋道。

至于鋼材，中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，今年鋼鐵價(jià)格運(yùn)行的中樞跟去年相比是下降的，整體波動(dòng)往下走。“現(xiàn)在鋼鐵的盈利能力太高，處于歷史高位，是要回歸的。假如鋼鐵的價(jià)格持續(xù)保持高位，對(duì)下游制造業(yè)形成壓制?！?/p>

胡麒牧下此判斷的理由主要是去年支持鋼價(jià)超常上漲的因素都在起變化。

首先，鐵礦石價(jià)格下降；其次，能耗雙控政策導(dǎo)致了供給端受到了壓制，今年可能面臨保增長(zhǎng)的壓力，對(duì)大宗商品的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)更加豐富，會(huì)更注重保供穩(wěn)價(jià)，防止運(yùn)動(dòng)式減碳的出現(xiàn)；第三，去年海外訂單回流導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求旺盛，今年可能訂單回流以及出口會(huì)減弱。

胡麒牧特別指出，政府會(huì)作出對(duì)沖安排，大量的保增長(zhǎng)政策、基建工程、投資項(xiàng)目開始上馬，投資力度非常大，對(duì)鋼鐵的需求起到極大的支持。

連平也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資2021年基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)0.4%，2020年水平也較低，因此2022年對(duì)鋼材的需求會(huì)有明顯的上升。

1月18日央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會(huì)上提到：“在經(jīng)濟(jì)下行壓力根本緩解之前，不利于穩(wěn)的政策不出臺(tái)，有利于穩(wěn)的政策多出臺(tái)”?！敖鹑诓块T不但要迎客上門，還要主動(dòng)出擊?！笔袌?chǎng)輿論認(rèn)為，央行將會(huì)把貨幣政策工具箱開得再大一些，著力穩(wěn)增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 大宗商品