受房企風險暴露、資管新規(guī)落地等因素影響，信托業(yè)也面臨諸多挑戰(zhàn)。截至1月底，68家信托公司中有56家在銀行間市場披露未經(jīng)審計的2021年度財務報表，它們2021年全年的凈利潤合計為531.05億元，同比下降1.42%。

2022年，信托業(yè)嚴監(jiān)管趨勢不減，金融機構(gòu)信托投資規(guī)模進一步收縮。2月16日，中國信托登記有限責任公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，存量信托產(chǎn)品中金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品、非金融企業(yè)和自然人投資規(guī)模占比分別為33.07%、24.24%、17.10%和25.58%。其中，金融機構(gòu)投資規(guī)模較年初下降29.79%，較三季度末下降9.71%

信托產(chǎn)品投資者數(shù)量保持持續(xù)上升。數(shù)據(jù)顯示，2021年年末，信托產(chǎn)品存量投資者數(shù)量為126.14萬個，第四季度凈增加20.17萬個，較年初增長55.35%。分析人士認為，這是信托投資在財富增值保值方面的獨特作用越來越受到重視的表現(xiàn)，也是信托自身轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品獲客的結(jié)果。

用益信托高級分析師喻智向時代周報記者分析指出，資管新規(guī)中打破剛兌、凈值化轉(zhuǎn)型、壓降融資類業(yè)務等長期目標對信托公司展業(yè)影響很大，行業(yè)轉(zhuǎn)型雖取得一定進展，但規(guī)模相對有限，還不足以扭轉(zhuǎn)行業(yè)整體業(yè)績下滑、利潤減少的頹勢。

信托產(chǎn)品投資者數(shù)量上升引得券商注意。時代周報記者發(fā)現(xiàn)，部分券商甚至將能與信托公司合作定為2022年的戰(zhàn)略目標之一。有意與信托公司合作的多為中小券商機構(gòu)。這些券商認為，與信托合作開展組合投資產(chǎn)品的研發(fā)及銷售，將是雙贏結(jié)果。

信托轉(zhuǎn)型困境

2022年開年，資管新規(guī)正式落地。此前支撐信托行業(yè)爆發(fā)式增長的“融資類、通道類”業(yè)務逐漸走下歷史舞臺，進一步迫使信托機構(gòu)尋求轉(zhuǎn)型。

用益信托數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，非標業(yè)務的成立數(shù)量及規(guī)模均出現(xiàn)大幅下滑，整體趨勢仍以下行為主。1月非標類產(chǎn)品成立數(shù)量為1128款，成立規(guī)模為530.85億元，分別較2021年年末減少28.92%和39.88%。其中，投向房地產(chǎn)和工商企業(yè)領域的產(chǎn)品成立規(guī)模分別下滑72.70%和60.96%。

所謂非標資產(chǎn)，最為典型的就是應收賬款和房地產(chǎn)項目。標品業(yè)務，一般則投向公開市場，面向投資者交易，期限靈活，且通常不承諾預期收益。2020年5月，銀保監(jiān)會出臺《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》，要求集合信托投向非標資產(chǎn)的占比不超過50%。

暨南大學南方高等金融研究院副院長陳創(chuàng)練分析指出，信托轉(zhuǎn)型有兩個方面：一是在滿足監(jiān)管文件要求的前提下，拓展標準類業(yè)務類型和投資方向；二是創(chuàng)新信托業(yè)務類型，發(fā)展類FOF（基金中的基金）模式的信托產(chǎn)品，從而在消費金融信托、城投信托、家族理財信托等方向發(fā)力。

此外，信托業(yè)務的“非標轉(zhuǎn)標”情況也不盡如人意。

中國信登網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年，約有40家信托公司布局TOF（基金中的信托）/FOF（基金中的基金）等業(yè)務，與2020年年末的18家相比，增長122.22%。但此類業(yè)務的產(chǎn)品數(shù)量并未明顯提升。用益信托數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月初，標準信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量93款，環(huán)比減少11.43%。

喻智表示，標準信托產(chǎn)品的募集情況受投資者對產(chǎn)品、對發(fā)行機構(gòu)的接受程度影響較大，信托轉(zhuǎn)型仍面臨壓力。

券商“挖角”

信托艱難轉(zhuǎn)型之際，券商拋出合作橄欖枝。

“資管新規(guī)實施，不能再做信貸類產(chǎn)品。我們想從信托公司‘引流’，這將會是雙贏結(jié)果?！币患胰痰墓ぷ魅藛T向時代周報記者透露，與信托公司的合作是他所在券商在今年的首要戰(zhàn)略。

有意與信托公司合作的多為中小券商及部分“銀行系”券商。

券商與信托公司間的合作方式主要有兩種：一種是信托公司代銷券商的標準化產(chǎn)品，賺取中間收益，即類似銀行代銷的方式；另一種是信托公司與券商合作建立標準化產(chǎn)品，信托公司擔任管理人，券商則仍延續(xù)其傳統(tǒng)的投顧職能。

“無論何種方式，對券商而言均為利好?！币幻倘耸扛嬖V時代周報記者，券商在募資端的獲客渠道一直是短板，與信托機構(gòu)合作可以獲得高凈值客戶的獲客渠道。對信托公司而言，有券商“冠名”的產(chǎn)品或許更易讓投資者接受。

“券商、公募、私募等機構(gòu)和信托之間，是競爭與合作并存的關系。”喻智認為，信托公司與其他資管機構(gòu)合作開展TOF/FOF產(chǎn)品，能夠借助其他機構(gòu)的標品業(yè)務經(jīng)驗拓展自身的標品業(yè)務，同時拓展自身的投研體系，逐漸過渡到完全主動管理。

中信建投證券一分公司負責人也對時代周報記者表示，中小型信托公司與券商合作，或是轉(zhuǎn)型期的一種“報團取暖”。

另一名信托從業(yè)人士則持有不同意見。他認為，在非標信托業(yè)務規(guī)模壓降，房地產(chǎn)強監(jiān)管仍在持續(xù)的背景下，標品業(yè)務終將成為信托日后的主流業(yè)務。“如果是做管理人還好，如果只是渠道的話，我們肯定也比不過銀行。”該人士說。

信托公司盈利能力“兩級分化”特征明顯。用益數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，61家信托公司中，有約23.21%的信托公司凈利潤增長超過20%，約25%的信托公司凈利潤增長幅度超過30%。其中，凈利潤在10億元以上的信托公司有9家，在5億元以下的有37家。

分析人士指出，轉(zhuǎn)型帶來的沖擊將進一步加劇兩級分化。對處在末端的信托公司而言，或被邊緣化，甚至被淘汰。與券商合作，一定程度上能夠做到優(yōu)勢互補，縮小差距，券商也能從中獲得渠道資源。

關鍵詞： 信托 券商