中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)2月23日訊，昨日晚間，金龍魚(yú)（300999）發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2262.3億元，同比增長(zhǎng)16.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為41.3億元，同比下降31.1%。

今日開(kāi)盤(pán)，金龍魚(yú)快速跳水跌超9%，隨后跌幅收窄。截至收盤(pán)，金龍魚(yú)報(bào)收54.36元/股，跌幅4.45%，總市值2947億，與最高點(diǎn)154.51元/股相比跌超60%。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，金龍魚(yú)于2020年10月上市。截至2020年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)連續(xù)五年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率均保持在兩位數(shù)左右。上市后，金龍魚(yú)股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，三個(gè)月漲近200％，一度被稱(chēng)為“油茅”。

2021年2月，金龍魚(yú)發(fā)布2020年業(yè)績(jī)報(bào)告，公司凈利潤(rùn)為60億元。公告發(fā)布后，金龍魚(yú)股價(jià)跌破百元關(guān)口。值得一提的是，2020年四季度凈利潤(rùn)同比下滑52.55%。

結(jié)合今年的金龍魚(yú)季報(bào)來(lái)看，前三季度金龍魚(yú)利潤(rùn)總額為36.81億元，照此計(jì)算，金龍魚(yú)2021年第四季度利潤(rùn)僅4.51億元，同比下降約50%。

四季度業(yè)績(jī)?yōu)楹慰偂白兡槨?？?jī)衾麧?rùn)40億的金龍魚(yú)還撐的起3000億市值嗎？

原料漲價(jià)

金龍魚(yú)稱(chēng)，2021年凈利潤(rùn)大跌主要有三點(diǎn)原因。首先，雖然公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但并未完全抵消原材料成本上漲的影響。其次，公司零售渠道產(chǎn)品受到?jīng)_擊，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷(xiāo)量占比提升。最后，大豆采購(gòu)量和壓榨量較去年同期有所下降，去年同期利潤(rùn)水平較高，因此本報(bào)告期壓榨利潤(rùn)低于去年同期。綜上，在本報(bào)告期和年初至本報(bào)告期末同比出現(xiàn)了較大幅度的下降。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司本質(zhì)上是一家農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)。2018年-2020年，公司原材料成本占比分別為89.08%、87.82%、89.07%，而大豆、小麥、水稻等產(chǎn)品極易產(chǎn)生波動(dòng)。

根據(jù)資料顯示，2021年全球糧食價(jià)格迎來(lái)了不同程度的上漲，據(jù)聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)（9月份發(fā)布的數(shù)據(jù)），全球糧價(jià)在過(guò)去15個(gè)月中上漲了40%。

以國(guó)內(nèi)價(jià)格來(lái)說(shuō)，玉米、大豆價(jià)格上漲明顯，小麥緊隨其后，水稻價(jià)格小幅度上漲。玉米價(jià)格最高時(shí)達(dá)到了1.45-1.50元/斤，大豆價(jià)格（毛糧）達(dá)到了3.10-3.30元/斤，小麥價(jià)格達(dá)到了1.40-1.45元/斤，水稻價(jià)格1.30-1.35元/斤。

國(guó)際糧價(jià)上漲也很明顯，2021年期間，巴西玉米漲幅最高時(shí)達(dá)到了87%，大米漲幅達(dá)到了70%。美國(guó)糧食價(jià)格（2021年9月份）小麥、玉米、大豆價(jià)格比2020年底上漲了10.8%、39.6%和18.4%。

結(jié)合多方面因素，預(yù)計(jì)2022年玉米、大豆價(jià)格仍呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，小麥和水稻價(jià)格或?qū)⒈３制椒€(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

據(jù)中證報(bào)報(bào)道，截至2021年5月，國(guó)際大豆價(jià)格已連續(xù)攀升11個(gè)月，而在歷史上連漲7個(gè)月是極限。2020年四季度以來(lái)，食用油價(jià)格全面上漲暴露出油脂產(chǎn)業(yè)鏈脆弱一面：下游企業(yè)因價(jià)格傳導(dǎo)不力正滑向虧損深淵；即便經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)寬松的上游企業(yè)，近期也出現(xiàn)成本與產(chǎn)品價(jià)格倒掛現(xiàn)象。

終端提價(jià)難抵結(jié)構(gòu)性變化

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，據(jù)2020年年報(bào)顯示，公司廚房食品占營(yíng)收62.18%，飼料原料及油脂科技占37.19%。公司壓榨大豆、菜籽等所產(chǎn)生的副產(chǎn)品使公司在飼料原料和油脂科技領(lǐng)域占有重要的市場(chǎng)地位，直銷(xiāo)客戶(hù)包括溫氏股份、新希望、正邦集團(tuán)等領(lǐng)先的飼料生產(chǎn)和畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，為業(yè)內(nèi)的主要供應(yīng)商之一。

廚房用品中，小包裝零售產(chǎn)品主要滿(mǎn)足家庭烹飪需求，其余則為餐飲業(yè)客戶(hù)提供種包裝產(chǎn)品、食品工業(yè)客戶(hù)提供食品原輔料。

整體來(lái)看，糧油毛利率并不高。其中，金龍魚(yú)面向家庭為主的零售產(chǎn)品（經(jīng)銷(xiāo)）毛利率在2018年、2019年分別為16.26%、17.05%；面向餐飲行業(yè)（經(jīng)銷(xiāo)）的產(chǎn)品毛利率僅為4.14%、5.24%。為盡可能擴(kuò)大市場(chǎng)份額，公司給予較大幅度的讓利。

2021年11月，針對(duì)公司今年的提價(jià)情況以及提價(jià)策略，金龍魚(yú)表示，以零售端為例，公司在20年底和21年3-4月份調(diào)整了不同油種價(jià)格，根據(jù)各個(gè)品種的原料、行情、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、消費(fèi)力多方因素考慮，相對(duì)比較謹(jǐn)慎，不同油種漲價(jià)幅度不同，整體漲價(jià)幅度約為10%-15%。

年中財(cái)報(bào)中，金龍魚(yú)表示，2020年，由于去年同期疫情的影響，金龍魚(yú)各個(gè)渠道的銷(xiāo)量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，面向家庭消費(fèi)的小包裝產(chǎn)品銷(xiāo)量提升，而餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，餐飲渠道產(chǎn)品銷(xiāo)量出現(xiàn)下滑。2021年，餐飲市場(chǎng)快速恢復(fù)，餐飲渠道產(chǎn)品銷(xiāo)量占比提升，但仍然導(dǎo)致廚房食品的毛利率和利潤(rùn)總額有所下降。

據(jù)國(guó)金證券研報(bào)顯示，金龍魚(yú)在小包裝食用油領(lǐng)域的市占率接近40%。根據(jù)尼爾森2020年最新數(shù)據(jù)，公司在小包裝食用植物油、包裝面粉、包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)份額排名均為第一，尋找新的業(yè)績(jī)?cè)隽坎⒎且资隆?/p>

另?yè)?jù)溫氏股份業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，生豬價(jià)格大幅下跌，同時(shí)因飼料原料價(jià)格連續(xù)上漲、公司外購(gòu)部分豬苗育肥、持續(xù)推進(jìn)種豬優(yōu)化等因素推高養(yǎng)豬成本，公司肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大幅下降，出現(xiàn)深度虧損。

上周，金龍魚(yú)召開(kāi)了2022年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)上，就今年如何應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲，金龍魚(yú)表示，會(huì)對(duì)不同渠道的產(chǎn)品采用不同的價(jià)格策略。

具體而言，針對(duì)餐飲、食品工業(yè)渠道產(chǎn)品，公司主要根據(jù)市場(chǎng)原料行情變化同步進(jìn)行定價(jià)銷(xiāo)售，公司也會(huì)持續(xù)推動(dòng)餐飲類(lèi)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)，來(lái)應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲。對(duì)于滿(mǎn)足居民家庭消費(fèi)的零售產(chǎn)品，公司會(huì)根據(jù)各個(gè)品種的行情、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、消費(fèi)力等多方因素綜合考慮后決定是否調(diào)整價(jià)格以及調(diào)整的幅度。此外，公司也會(huì)通過(guò)改變促銷(xiāo)力度、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入等方式，來(lái)幫助消化部分原材料價(jià)格上漲的影響。而對(duì)于中央廚房，金龍魚(yú)再次強(qiáng)調(diào)十分看好該業(yè)務(wù)的前景。

中泰證券認(rèn)為，糧油行業(yè)至暗時(shí)刻正在過(guò)去。2020年第四季度以來(lái)，品牌包裝油行業(yè)進(jìn)入近10年最艱難的時(shí)刻，面臨“壓榨利潤(rùn)+小包裝利潤(rùn)”的雙殺。不過(guò)，2021年第四季度以來(lái)，養(yǎng)殖行業(yè)回暖使得壓榨利潤(rùn)恢復(fù)常態(tài)，同時(shí)，包裝油提價(jià)，小包裝利潤(rùn)得以改善。此外，金龍魚(yú)的米面糧油基本盤(pán)穩(wěn)固，雖然行業(yè)消費(fèi)需求彈性較小，終端銷(xiāo)售價(jià)格較為穩(wěn)定，但也存在集中度提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)。

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