《車(chē)圈層》彭寶萱

3月12日，湖南長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科股份有限公司（下稱“長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科”，688779.SH）發(fā)布擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資的公告，擬募資金額不超過(guò)32.5億元。這是長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科自上市以來(lái)的首次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資，募資資金將投入正極材料、磷酸鐵鋰等項(xiàng)目。

作為國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池正極材料的頭部企業(yè)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科自2020年9月成功過(guò)會(huì)后，經(jīng)歷一年時(shí)間，終于在2021年8月成功上市。

然而，動(dòng)力電池正極材料競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，高鎳電池正極材料需求高漲，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科要達(dá)到國(guó)內(nèi)和全球市場(chǎng)“市占率第一”的戰(zhàn)略目標(biāo)，并不容易。同時(shí)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科與寧德時(shí)代（300750.SZ）的購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)在整體業(yè)務(wù)中均占比30%左右，大客戶業(yè)務(wù)依賴的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

大筆募資仍不足？

發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告顯示，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科擬將32.5億元的募資金額分別投入湖南長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科新能源有限公司（下稱“長(zhǎng)遠(yuǎn)新能源”）車(chē)用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)二期項(xiàng)目、長(zhǎng)遠(yuǎn)新能源年產(chǎn)6萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，各項(xiàng)目投入的募集資金分別為14.5億元、9億元和9億元。

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科共有兩家控股子公司，長(zhǎng)遠(yuǎn)新能源就是其中之一，另一家公司是金馳能源材料有限公司（下稱“金馳材料”）。據(jù)長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科招股書(shū)，金馳材料于2017年收購(gòu)而來(lái)，主要產(chǎn)品是三元正極材料及前驅(qū)體、球鎳，優(yōu)先供應(yīng)自身，并供應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科用于生產(chǎn)三元正極材料。

而長(zhǎng)遠(yuǎn)新能源自2019年成立以來(lái)，并未實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)，但不管是2021年首次發(fā)行股票，還是2022年首次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，長(zhǎng)遠(yuǎn)新能源均是長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科兩次募投項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)主體。

此前，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在首次公開(kāi)發(fā)行股票的募集資金總額為26.47億元，并投于長(zhǎng)遠(yuǎn)新能源車(chē)用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)一期項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，分別投資金額為19.18億元和8億元。

截至2021年12月31日，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科已累計(jì)使用募資金額17.04億元，其中長(zhǎng)遠(yuǎn)新能源車(chē)用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)一期項(xiàng)目的實(shí)際投資金額為9.77億元，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2022年6月達(dá)到可使用狀態(tài)。

然而，不斷的籌資使籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，但長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻依然不太樂(lè)觀。

2021年前三季度，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為26.5億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.68億元，同比下降313.45%，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.65億元。

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量出現(xiàn)較大變動(dòng)的原因，一是原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致的采購(gòu)支出增加。另外，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科將經(jīng)營(yíng)匯款的銀行承兌匯票，用于墊付募投項(xiàng)目支出，因此導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少。

值得一提的是，2022年2月，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在使用部分閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的公告中提到，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科擬使用不超過(guò)4億元的閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，用以提高募集資金使用效率，降低公司運(yùn)營(yíng)成本和維護(hù)股東利益。

市占率接連下挫

不斷募集資金，投入項(xiàng)目的建設(shè)，產(chǎn)能得以增長(zhǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的產(chǎn)能上看，2017年，公司三元正極材料產(chǎn)能提升至10000噸，三元前驅(qū)體產(chǎn)能達(dá)到9000噸。2020年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的三元正極材料和前驅(qū)體產(chǎn)能分別達(dá)到2.96萬(wàn)噸和1.95萬(wàn)噸。截止2021年上半年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的三元正極材料產(chǎn)能達(dá)到4萬(wàn)噸。

而從產(chǎn)能利用率上看，2018年長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的三元正極材料產(chǎn)能利用率突破100%，2019-2020年受疫情沖擊有所下滑。

可以看到，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科一直將“市場(chǎng)占有率第一”當(dāng)作其戰(zhàn)略目標(biāo)。據(jù)招股書(shū)，2019-2021年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科規(guī)劃在動(dòng)力三元材料細(xì)分領(lǐng)域，成為技術(shù)品質(zhì)領(lǐng)先、市場(chǎng)占有率第一的供應(yīng)商。2022-2025年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科預(yù)計(jì)達(dá)到11萬(wàn)噸產(chǎn)能，在動(dòng)力三元材料的市場(chǎng)占有率達(dá)到20%以上，保持全球第一的市場(chǎng)占有率。

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科戰(zhàn)略規(guī)劃

目前來(lái)看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在國(guó)內(nèi)三元正極材料的市占率離“第一”的位置還有些距離。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科曾在2018年的三元正極材料市場(chǎng)中占據(jù)龍頭，市占率為10.3%，但到了2019年和2020年，三元正極材料的龍頭位置由容百科技（688005.SH）替代，容百科技在這兩年的市占率分別為12.2%和13.8%。

而2021年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的市占率也不太樂(lè)觀。據(jù)華泰研究數(shù)據(jù)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在2021年主要三元正極材料企業(yè)市場(chǎng)格局中的市占率為9%，位列第5，低于容百科技15%、天津巴莫12%、當(dāng)升科技（300073.SZ）10%和貴州振華10%的市占率。

值得注意的是，容百科技主要在高鎳三元正極材料中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，在國(guó)內(nèi)的出貨量比例中一度超過(guò)60%。公開(kāi)資料顯示，三元正極材料主要分為3系、5系、6系NCM等常規(guī)三元正極材料，以及8系NCM、NCA等高鎳三元正極材料。

目前看來(lái)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科仍以常規(guī)三元正極材料為主。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在2020年的常規(guī)三元正極材料和高鎳三元正極材料的銷(xiāo)售收入占比分別為87.73%和12.27%。而從市占率上看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在國(guó)內(nèi)5系及以下三元正極材料的市占率約為14%，6系三元正極材料的市占率約為7%，但在高鎳三元正極材料中的市占率僅4%。

實(shí)際上，由于新補(bǔ)貼政策對(duì)高能量密度、高續(xù)航里程要求提高，更多新能源乘用車(chē)配套高密度電池，因此更多的電池企業(yè)采用高鎳材料進(jìn)行高鎳電池的生產(chǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科也在招股書(shū)中表示，將進(jìn)一步強(qiáng)化高鎳產(chǎn)品的研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)換代，開(kāi)拓高鎳三元正極材料市場(chǎng)。

背靠“金主”寧德時(shí)代

2021年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科業(yè)績(jī)大增。據(jù)2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.41億元，同比增長(zhǎng)240.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.01億元，同比增長(zhǎng)538.17%。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科表示，營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)主要由于下游市場(chǎng)需求旺盛，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。

在下游客戶端，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的大客戶頗為集中。2018年、2019年和2020年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科對(duì)前五大客戶的銷(xiāo)售金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比分別為72.41%、86.61%和78.38%，主要以寧德時(shí)代、億緯鋰能（300014.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、欣旺達(dá)（300207.SZ）等動(dòng)力電池生產(chǎn)商為主。

其中，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科不僅是寧德時(shí)代的供應(yīng)商，還是寧德時(shí)代下屬子公司的采購(gòu)方。2020年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科對(duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售收入為7.64億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例38.2%。同時(shí)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科從寧德時(shí)代子公司采購(gòu)原材料4.93億元，占當(dāng)期原材料采購(gòu)總額的27.95%。

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科稱，向?qū)幍聲r(shí)代下屬子公司的采購(gòu)屬于制定采購(gòu)。由于寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)地位，通常會(huì)要求長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科優(yōu)先采購(gòu)其下屬子公司的三元前驅(qū)體等原材料。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售的部分三元正極材料產(chǎn)品為特定型號(hào)產(chǎn)品，是非市場(chǎng)通用型產(chǎn)品，所以對(duì)應(yīng)的三元前驅(qū)體只能由長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科自產(chǎn)或者從其指定的供應(yīng)商采購(gòu)。

除了購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)以外，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科與寧德時(shí)代及下屬子公司還合作研發(fā)項(xiàng)目。2018-2020年長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科累計(jì)在相關(guān)的研發(fā)項(xiàng)目上投入3059.96萬(wàn)元。

公告顯示，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科合作的寧德時(shí)代下屬子公司為廣東邦普循環(huán)科技有限公司（下稱“廣東邦普”）和湖南邦普循環(huán)科技有限公司（下稱“湖南邦普”）。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代持有廣東邦普52.88%的股份，而湖南邦普是廣東邦普的全資子公司，目前是國(guó)內(nèi)最大的廢舊鋰電池資源化回收處理和高端電池材料生產(chǎn)的企業(yè)。

然而此前，湖南邦普曾在2021年1月發(fā)生燃爆事件，事故造成1人死亡，6人傷情較重。2019年4月，湖南邦普的在建廠房也曾發(fā)生火災(zāi)事件。

關(guān)于本文相關(guān)內(nèi)容，《車(chē)圈層》聯(lián)系長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科，一直未得到公司回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科 寧德時(shí)代