口腔護(hù)理產(chǎn)品提供商薇美姿實業(yè)(廣東)股份有限公司(以下簡稱薇美姿)不久前向港交所遞交招股書。在薇美姿提交招股書后，其不穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)也受到市場關(guān)注。中國商報記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，薇美姿2019年、2020年和2021年前9個月的營收分別為16.62億元、16.16億元和12.3億元，但同期的凈利潤分別為5049萬元、2.11億元、-4.93億元。目前薇美姿面臨著怎樣的生存狀況，上市路好走嗎?

業(yè)績波動 線上營銷力不從心

從行業(yè)整體來看，專業(yè)口腔護(hù)理產(chǎn)品及電動口腔護(hù)理產(chǎn)品市場正處于快速發(fā)展的階段。我國電動牙刷市場于2016年至2020年快速發(fā)展，其零售額(包括更換刷頭)由38億元大幅增至185億元，復(fù)合年增長率為48.5%。然而面對市場的快速增長，薇美姿在專業(yè)及電動口腔護(hù)理產(chǎn)品上的業(yè)績卻并不理想。

從薇美姿招股書顯示的業(yè)務(wù)營收情況來看，成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理，在2019年度、2020年度和2021年前九個月分別占據(jù)營收的59.4%、60.7%和60.9%，占據(jù)一半以上的營收;兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理，在2019年度，2020年度，2021年前九個月分別占據(jù)營收的11.3%，13.6%，13.8%。而電動口腔護(hù)理產(chǎn)品，在2019年、2020年和2021年前九個月分別占據(jù)營收的24.7%、18.3%和14.9%;專業(yè)口腔護(hù)理產(chǎn)品，在2019年、2020年和2021年前九個月分別占據(jù)營收的4.2%、7.0和9.8%。值得注意的是，2021年前九個月電動口腔護(hù)理產(chǎn)品的占比同比下降了4.5%。

對此，薇美姿方面對中國商報記者表示：“賬面虧損是因為2021年9月30日止九個月計入了人民幣573.6百萬元的具有其他優(yōu)先權(quán)的可贖回注資的賬面值變動，主要是贖回價值的波動和公司估值的增加，預(yù)計其不會產(chǎn)生未來現(xiàn)金付款、屬非經(jīng)常性質(zhì)且并不預(yù)示公司的核心經(jīng)營業(yè)績及業(yè)務(wù)前景。此外，由于疫情反復(fù)，經(jīng)營業(yè)績也受到了不利影響。”

不僅如此，薇美姿近年來的開支也在不斷加大，特別是線上渠道的推廣。在2019年、2020年以及2021年前9個月的線下渠道推廣開支分別為3.44億元、2.91億元和1.46億元;線上渠道推廣開支0.91億元、1.4億元和1.46億元。然而，在加大線上推廣的前提下，2021年前9個月的線上渠道收益僅占43.3%，甚至比2020年同期下降了0.03個百分點。薇美姿多年一直依賴于線下渠道的推廣，雖然近兩年有意在線上渠道進(jìn)行發(fā)力，但并未收獲明顯成效，在線上渠道營銷顯得力不從心，線上營銷仍落后于其他品牌。

股權(quán)變動 訴訟及相關(guān)開支大

股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的重要背書，需要注意的是，薇美姿股權(quán)結(jié)構(gòu)近兩年來多次發(fā)生股權(quán)變動。

據(jù)了解，2020年，OceanviewExpress、寧波鐘鼎、蘇州鐘鼎因撤資權(quán)提起仲裁并申請司法凍結(jié)公司實控人資產(chǎn)。2021年4月，經(jīng)多方協(xié)商后，上述三家公司的部分股份溢價轉(zhuǎn)讓給了薇美姿員工持股平臺珠海舒克;同年，薇美姿又先后在3月、5月、7月、8月進(jìn)行了四輪股權(quán)變動。

對于薇美姿目前的情況，透鏡公司研究創(chuàng)始人、上市公司研究專家況玉清對中國商報記者表示：“虧損的原因是夾層權(quán)益轉(zhuǎn)股帶來的一次性賬面變動，業(yè)務(wù)上實際是盈利的。他主要的問題增長瓶頸，新品市場化速度低于預(yù)期，沒有看到增長點。但日化消費的需求是穩(wěn)定的，受外圍經(jīng)濟(jì)周期波動影響較小，所以，其業(yè)績增長的動力也要看產(chǎn)品創(chuàng)新能力和營銷能力。”

不僅如此，招股書中2021年薇美姿在訴訟及相關(guān)開支達(dá)到了0.16億元，甚至超過了2021年的研發(fā)(0.12億元)支出。而這昂貴的訴訟及相關(guān)開支的背后，是薇美姿為了上市而做出的“犧牲”。

據(jù)了解，薇美姿在2015年推出了舒客寶貝品牌，而后在2016年將“舒克”注冊為牙膏商標(biāo)。因此，2018年鄭淵潔在微博表示，他已向國家商標(biāo)評審委員會遞交申請，認(rèn)為薇美姿惡意搶注了“舒克”商標(biāo)，侵犯其知識產(chǎn)權(quán)。2019年9月，國家知識產(chǎn)權(quán)局宣告了薇美姿注冊的“舒克”牙膏商標(biāo)無效。2019年10月，薇美姿將國家知識產(chǎn)權(quán)局告到了北京知識產(chǎn)權(quán)法院。而直到2022年1月，該維權(quán)事件才算塵埃落定，鄭淵潔在微博上稱：“672個侵權(quán)商標(biāo)減少了1個!”并表示授權(quán)薇美姿使用“舒克貝塔”名稱和形象推廣銷售國產(chǎn)兒童口腔護(hù)理產(chǎn)品。

在招股書中薇美姿也提起，“公司面臨品牌極度依賴現(xiàn)有品牌(尤其是對公司的業(yè)務(wù)至關(guān)重要的舒客及舒客寶貝品牌)價值、聲譽及相關(guān)性風(fēng)險”。

競爭白熱化 能否保持競爭力仍未知

薇美資也常被質(zhì)疑研發(fā)投入力度不足。在招股書中，薇美姿提到，截至最后可行日期，我們有61款新產(chǎn)品或升級產(chǎn)品正在研發(fā)中，包括11款牙膏、9款漱口水、2款口腔噴霧劑、16款電動口腔護(hù)理產(chǎn)品、18款手動牙刷及5款其他新產(chǎn)品類別產(chǎn)品。而薇美姿2019年、2020年以及2021年前9個月放在研發(fā)開支的支出僅為0.25億元、0.27億元和0.12億元。

對比同類企業(yè)，如云南白藥2020年、2021年研發(fā)支出分別為1.81億元、3.31億元，在營收中占比為0.55%、0.91%。僅憑薇美姿的研發(fā)支出真的能支撐起這61款新產(chǎn)品嗎?

據(jù)了解，研發(fā)投入力度不足或與薇美姿“第三方”經(jīng)營模式有關(guān)，薇美姿主要任務(wù)是品牌運營和銷售。從員工構(gòu)成看，薇美姿員工共計738名，其中銷售和營銷人員達(dá)545人，占比74%。供應(yīng)鏈、研發(fā)和質(zhì)量控制等環(huán)節(jié)的人員合計只占12%。該模式下薇美姿可以減少設(shè)備、倉庫投資等資本投入，將更多的資金投入于銷售等核心業(yè)務(wù)。但這種“第三方”的方式在減少資本投入的同時，卻衍生出 “質(zhì)量管控難”等問題。

“對于薇美資而言，其核心溢價能力本身在于品牌，研發(fā)投入占比不高也正常，品牌在一定程度上也重于技術(shù)，研發(fā)投入不應(yīng)成為核心關(guān)注點，當(dāng)然，研發(fā)太低了也不行，二者需要做好平衡。”況玉清說。

作為一家本土品牌，薇美姿的崛起并不輕松?？谇恍袠I(yè)近年來隨著創(chuàng)新品牌的加入，整體集中度持續(xù)下降，競爭白熱化。依托小米快速成長起來的素士科技、接入華為生態(tài)的Usmile、與阿里巴巴聯(lián)手的羅曼……越來越多的口腔護(hù)理品牌牽手互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

“未來，憑借產(chǎn)品創(chuàng)新、開發(fā)及商業(yè)化能力，我們擬不斷增強產(chǎn)品組合力，從而持續(xù)推動銷售增長。”薇美姿方面對中國商報記者表示。

目前，薇美姿不僅要面對上市的艱難，更要面對越來越激烈的市場競爭，其能否從口腔護(hù)理市場中突出重圍，仍待市場和時間的檢驗。

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