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鼠小弟成搖錢樹!毛利率直追茅臺,藥康生物開盤破發(fā)

首發(fā)上市的日子碰上4000余股齊跌的市場,悲劇是當(dāng)然的。

2022年4月25日,藥康生物(688046.SH)正式登陸科創(chuàng)板,開盤便破發(fā)。其發(fā)行價格22.53元/股,開盤20.00元/股,跌11.23%。截至收盤,藥康生物報價18.50元/股,跌17.89%,總市值75.85億元。

藥康生物是一家專業(yè)從事實驗動物小鼠模型研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)。公司最貴的一種“斑點鼠”,平均單價高達(dá)萬元以上,毛利率超90%直追茅臺。IPO前,藥康生物已經(jīng)獲得兩輪融資,并且都是明星資本。

近日,北京一家醫(yī)療投資基金的分析師告訴時代財經(jīng),“過去,對動物模型要求相對簡單,大型藥企自建動物房就能滿足市場需求。近年來,大量創(chuàng)新藥開始研發(fā),對動物模型的需求越來越復(fù)雜,量也越來越大,這個領(lǐng)域的公司自然會受到資本的關(guān)注?!?/p>

資本青睞,2年估值漲7倍

一家養(yǎng)“病小鼠”的公司上市了。

藥康生物是一家提供轉(zhuǎn)基因工程小鼠的公司,主要為客戶提供具自主知識產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型,同時開展模型定制、定制繁育、功能藥效分析等一站式服務(wù),滿足客戶在基因功能認(rèn)知、疾病機理解析、藥物靶點發(fā)現(xiàn)、藥效篩選驗證等基礎(chǔ)研究和新藥開發(fā)領(lǐng)域的實驗小鼠模型需求。

醫(yī)藥研發(fā)所需的動物種類有常見的老鼠、犬類、兔子,以及不常見的猴子、斑馬、魚。通俗來說,臨床上發(fā)現(xiàn)什么疾病,需要先將該疾病“復(fù)制”到實驗動物身上,做成模型,然后才能針對性地研發(fā)有效的藥品。

生物醫(yī)藥技術(shù)員王濤(化名)對時代財經(jīng)解釋稱,“我們平時會通過不同模式動物進(jìn)行神經(jīng)、心血管、免疫、藥物篩選等方面的基礎(chǔ)研究。通過建立基因相應(yīng)疾病的模式動物模型,模擬人類相關(guān)疾病。由于人類和小鼠的基因同源性高,所以多用老鼠做實驗?!?/p>

藥康生物成立于2017年12月,與南京大學(xué)及其管理的生物研究院在人員、資產(chǎn)等方面具有一定歷史傳承關(guān)系。2019年2月,生物研究院將其自身擁有的2612個小鼠品系及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓至藥康生物,交易作價1673.65萬元。

此后兩年,藥康生物備受資本青睞。2019年6月,藥康生物完成第一次股權(quán)融資,融資額達(dá)到1.6億元,估值11.6億元。

2020年8月,青島國藥以老股轉(zhuǎn)讓方式承接了3.72%的股權(quán),付出的金額是1.16億元。以該價格計算,藥康生物估值31.29億元。

同年9月,藥康生物完成4億元Pre-IPO輪融資,高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投,云鋒基金、紅杉資本等基金共同參與投資。

2021年6月,藥康生物遞交科創(chuàng)板上市申請資料,擬融資8.2億元。由于發(fā)行后股數(shù)不超過總股本的10%,換算下來,其IPO估值已經(jīng)飆至82億元。兩年時間估值漲了7倍。

IPO前,藥康生物控股股東為南京老巖,南京老巖持有56.06%的股份;實際控制人為高翔,合計持有公司38.06%的股份。此外,杭州鼎暉持股6.27%、高瓴旗下的珠海荀恒持股3.49%、紅杉安辰持股1.28%。

伴隨國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的崛起,帶火了動物模型企業(yè)。據(jù)Frost&Sullivan測算,中國動物模型市場從2015年的2億美元增長至2019年的4億美元,五年間翻了一倍,預(yù)計未來增速還將加快,到2024年市場總額將達(dá)到15億美元,年復(fù)合率增長率為28.1%。

“現(xiàn)在,市場對動物模型的需求越來越大,頭部企業(yè)之間的競爭也越來越激烈?!鄙鲜霰本┽t(yī)療投資基金的分析師時代財經(jīng)表示。

“病小鼠”最貴過萬,毛利率直追茅臺

藥康生物的主營業(yè)務(wù)分為五個部分,能夠提供從模型定制、銷售、繁育到藥效評價的一站式服務(wù)。其中,高毛利的商品化小鼠模型銷售業(yè)務(wù)是公司最主要的收入來源。

2018年~2021年上半年,藥康生物該板塊占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為61.79%、49.88%、58.59%及61.54%,收入分別為3292.62萬元、9526.84萬元、15259.63萬元及10945.58萬元。

在這期間,藥康生物銷售的商品化小鼠模型中,最貴的斑點鼠,也稱CKO老鼠,平均售價過萬元;最便宜的基礎(chǔ)品系小鼠單只平均售價在60元左右;總體平均下來每只小鼠的價格超過200元。

從毛利率情況來看,藥康生物主營業(yè)務(wù)毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司均值。

斑點鼠的賺錢能力更勝一籌,毛利率分別為94.88%、94.18%、95.65%及93.13%,堪比貴州茅臺(600519.SH)。

斑點鼠會賺錢,但也燒錢。“斑點鼠計劃”為藥康生物2019年開始大規(guī)模開展的一項研發(fā)計劃,截至2021年6月30日,已累計投入研發(fā)費用近6000萬元,占同期研發(fā)費用總額50%以上。

“這類公司門檻高,對儀器設(shè)備、人員等都有要求?!蓖鯘硎?。

據(jù)時代財經(jīng)了解,實驗動物的養(yǎng)殖是個重資產(chǎn)行業(yè),相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗門檻并不低。目前,國內(nèi)轉(zhuǎn)基因小鼠行業(yè)地域特點明顯。關(guān)鍵原因在于實驗動物屬于活體,存在運輸半徑。實驗動物企業(yè)如要在全國范圍內(nèi)布局,需要在各地建立生產(chǎn)設(shè)施、承擔(dān)相應(yīng)的生產(chǎn)與保種的功能,這并不是一件容易的事情。

此外,由于模型驗證過程復(fù)雜,研發(fā)周期往往需要長達(dá)兩、三年的時間。在快速增長的市場需求面前,大多數(shù)模式動物企業(yè)都選擇努力提升產(chǎn)能。

據(jù)招股書披露,藥康生物此次計劃募資8.2億,其中,6億用于模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項目,2.2億用于真實世界動物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺建設(shè)項目。

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