A股市場連綿陰跌。4月25日，A股三大股指低開低走，跌幅均超過5%。目前，市場對于A股底部的具體時間存在較大分歧。

招商證券首席策略分析師張夏認(rèn)為，當(dāng)前A股可能已進入底部區(qū)域，后續(xù)有望進入上行周期，但斌則認(rèn)為A股底部可能在三季度中報發(fā)布時出現(xiàn)。

不過，較為普遍的觀點認(rèn)為，當(dāng)前A股已進入“磨底期”。

格雷資產(chǎn)董事長張可興向時代周報記者表示：“參考當(dāng)前的社融增量、股債收益差、估值水平等因素，我認(rèn)為A股目前大概率是在底部的區(qū)域，即使不是，也可能離真正的最低點位置相差不大?！彼a充，結(jié)合A股環(huán)境，不同行業(yè)的見底時間會有所差異。

持有A股進入“磨底期”觀點的機構(gòu)、分析人士認(rèn)為，當(dāng)下對市場中期前景不宜過度悲觀，市場中長期機會會逐步大于風(fēng)險。如半夏投資李蓓近日發(fā)文稱，A股潛在的下跌空間越來越小，風(fēng)險越來越小，機會顯然越來越多。

但斌認(rèn)為三季度見底

對于A股的底部確立時間，市場觀點出現(xiàn)較大分歧。

4月22日，招商證券首席策略分析師張夏在朋友圈公開發(fā)文強調(diào)市場底部已至而引發(fā)關(guān)注。張夏表示，現(xiàn)在就是市場底部，并直言“就算打臉，也會站直”。

在同一條朋友圈中，張夏附上了3月發(fā)布的研報觀點。他認(rèn)為，當(dāng)前A股已經(jīng)開始再一次逐漸觸發(fā)見底信號，目前A股已經(jīng)處在筑底過程中，或許已經(jīng)見底。從信用周期的角度出發(fā)看，應(yīng)該是再一次的三年半上行周期的起點。

在上述研報中，張夏將前半段跌幅超過20%，而后半段漲幅超過30%的走勢之間的拐點，稱為歷史大底。據(jù)此，張夏表示2005年以來A股一共出現(xiàn)七個反轉(zhuǎn)級別歷史大底。歷史大底基本都出現(xiàn)在基本面和流動性雙殺，同時伴隨海外風(fēng)險事件或者外部流動性壓力的背景下。

在上述報告中，張夏對歷史級大底出現(xiàn)的五重信號進行了梳理。信號一，超額流動性與新增社融增速的組合出現(xiàn)轉(zhuǎn)正回升。超額流動性轉(zhuǎn)正，新增社融加速改善往往是A股見底最關(guān)鍵信號；信號二：估值水平降到歷史低位；信號三：外部流動性環(huán)境出現(xiàn)邊際改善。歷史上7個歷史大底其中有6次美國的十年期國債收益率調(diào)整之后的水平都處在-1以下，也就是所謂的“機遇期”；信號四：成交低迷、換手率明顯下降、縮量。換手率大幅降低，大幅縮量是見大底的重要條件；信號五：經(jīng)典K線組合。K線出現(xiàn)類似于“W”的組合。

結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，張夏認(rèn)為，目前A股已經(jīng)出了多個見底信號，A股可能正處在底部區(qū)域，若見底信號能夠同時滿足，A股將會迎來更加確定的上行“完美風(fēng)暴”，時間窗口大概在4月中旬～5月中旬之間。

后續(xù)研報中，張夏不斷重申上述觀點。在近日的研報里，張夏表示，部分地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)、復(fù)產(chǎn)復(fù)工的正在進行、物流指數(shù)持續(xù)反彈，給穩(wěn)增長項目開工創(chuàng)造條件。而隨著新增社融加速改善，人民幣貶值帶來的出口增加效應(yīng)可能更加有利于經(jīng)濟改善預(yù)期，產(chǎn)業(yè)資本凈增持邊際上行也有助于市場穩(wěn)定。

對于A股的底部，但斌有著不同的觀點。近日，但斌在其朋友圈發(fā)文稱，A股會在3季度中報發(fā)布期出現(xiàn)業(yè)績和市場雙殺的低點。但斌認(rèn)為，3、4季度會有較好的投資機會出現(xiàn)，但他同時表示，要排除當(dāng)時外部環(huán)境的挑戰(zhàn)。

多機構(gòu)認(rèn)為A股進入“磨底期”

盡管市場對于A股“底部”的時間節(jié)點判斷存在分歧，但較為普遍的看法是市場已進入“磨底期”。根據(jù)持有該觀點機構(gòu)的說法，所謂“磨底期”即市場處于偏底部水平，表現(xiàn)弱勢的階段。

中信建投陳果團隊在研報中表示，當(dāng)前政策底、信用底或已大致確認(rèn)，后續(xù)盈利底也將在中期逐步完成；另一方面，市場的估值、情緒指標(biāo)也已經(jīng)進入了市場的底部區(qū)域，后續(xù)雖然仍存在繼續(xù)下跌的可能，但就賠率而言空間已經(jīng)相對有限。

因此，中信建投認(rèn)為，中期視角下雖然市場磨底過程可能會持續(xù)反復(fù)，但投資者也無需過分悲觀，應(yīng)耐心等待市場完成U型底的構(gòu)筑。

國盛證券在研報中表示，經(jīng)過近期二次探底后，全A風(fēng)險溢價指標(biāo)再度回升至歷史90%分位，其對應(yīng)的未來12個月預(yù)期收益率已經(jīng)達到15%。即從長期配置視角看，當(dāng)前A股已經(jīng)進入深度價值區(qū)間。經(jīng)其測算，3000點基本逼近了中性情形下的估值底。因此，國盛證券認(rèn)為當(dāng)前A股狀態(tài)對應(yīng)理論上的估值底部區(qū)間，至少未來下行的絕對空間已經(jīng)不大。

華西證券認(rèn)為，美聯(lián)儲加息預(yù)期提升和國內(nèi)疫情的制約，使經(jīng)濟下行壓力進一步增大，往后看，市場風(fēng)險偏好的回升需等待更多基本面和政策信號得到驗證，如疫情走勢、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度及4月政治局會議定調(diào)等。華西證券預(yù)計，在此之前，A股仍將以“震蕩磨底”為主。

“參考當(dāng)前的社融增量、股債收益比、估值水平等因素，我認(rèn)為A股目前大概率是在底部的區(qū)域，即使不是，也可能離真正的最低點的位置相差不大?！睆埧膳d表示，當(dāng)前滬深300的股債收益比已經(jīng)處在了歷史上非常極限的位置。剔除掉金融、石化行業(yè)的萬得全A的估值水平也處在一個非常低的位置。

平安證券的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前滬深300股債收益比處于近十年91%分位水平。

就當(dāng)前A股市場，部分機構(gòu)、分析人士認(rèn)為主動出擊的機會正在增多。半夏投資李蓓今日發(fā)文稱，A股潛在的下跌空間越來越小，風(fēng)險越來越小，機會顯然越來越多。

中信證券提出，市場企穩(wěn)后，預(yù)計基本面的緩步改善將驅(qū)動權(quán)益市場行情，當(dāng)下的“磨底”階段正是布局的良好時機。

國海證券策略胡國鵬團認(rèn)為，磨底期的A股并不缺乏結(jié)構(gòu)性的投資機會。國海證券表示，磨底期A股的超額收益主要來自于兩條線索，一是宏觀映射下，順應(yīng)宏觀環(huán)境改善、且前期調(diào)整較為充分的行業(yè)；二是中觀景氣背景下，政策或事件催化帶動盈利預(yù)期率先改善的行業(yè)。

國海證券建議關(guān)注三個方向，一是疫情影響下阻力最小的穩(wěn)增長板塊，包括政策邊際放松預(yù)期較強的地產(chǎn)、基建，以及受益于地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)的銀行等；二是滯后于經(jīng)濟周期變化并能反映通脹的后周期品種，包括煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁等；三是前期調(diào)整較充分、當(dāng)前性價比已經(jīng)開始顯現(xiàn)的低估值成長板塊，包括醫(yī)藥生物等。

聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

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