8月22日，老字號企業(yè)浙江五芳齋實業(yè)股份有限公司(以下簡稱五芳齋)啟動申購，其發(fā)行價格確定為34.32元/股，“粽子第一股”的故事輪廓日漸清晰。

近年來，老字號食品企業(yè)扎堆上市，但業(yè)界對此并不太看好。當下，老字號企業(yè)如何借助資本的力量在激烈的市場競爭中繼續(xù)發(fā)展，煥發(fā)新活力，是擺在企業(yè)管理者面前的一道必答題。

后退的營收

尷尬的境地

五芳齋官網(wǎng)顯示，公司品牌肇始于1921年，于2004年被國家商標局認定為中國馳名商標，同時也是全國首批“中華老字號”企業(yè)，現(xiàn)已形成以粽子為主導，集月餅、湯圓、糕點、蛋制品以及其他米制品等食品為一體的產(chǎn)品群。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，五芳齋實現(xiàn)營收18.09億元，同比下降15.32%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比下降20.78%;扣非后歸母凈利潤為2.39億元，同比下降11.42%。上半年本是銷售旺季，但該公司的營收及利潤卻出現(xiàn)了明顯下降。

對此，五芳齋解釋稱，一方面是因為去年同期部分房產(chǎn)獲得拆遷補償，產(chǎn)生了數(shù)千萬元的營業(yè)外收益;另一方面是因為上半年華東地區(qū)新冠肺炎疫情反復，公司銷售、生產(chǎn)均受到明顯影響，導致營收下降。

五芳齋業(yè)績預報顯示，預計今年1—9月公司總營收約為22.69億—23.17億元，同比下降約13.14%—14.96%;同期歸母凈利潤約為2.28億—2.29億元，同比下降約18.83%—19.31%。業(yè)績下降的原因與上半年的原因相同。

不可否認，近年來，五芳齋整體營收緩慢增長。2019年—2021年(以下簡稱報告期)，五芳齋分別實現(xiàn)營收25.07億元、24.21億元和28.92億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元、1.42億元和1.94億元。同期，公司毛利率分別為45.43%、44.57%和43.24%，呈逐漸下降趨勢。招股書稱，2020年度由于新冠肺炎疫情影響，公司營業(yè)收入較2019年度減少8627.75萬元，下降3.44%;2021年度隨著公司銷售規(guī)模的擴大，營業(yè)收入較2020年度增加4.72億元，增長19.48%。

雖然五芳齋對于未來信心滿滿，但“粽子依賴癥”仍是其發(fā)展的最大隱憂。中國商報記者注意到，報告期內(nèi)，粽子系列分別實現(xiàn)營收16.09億元、16.44億元和20.08億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為67.74%、70.77%和73.06%，收入規(guī)模和占比呈逐年上升趨勢。但與此同時，其增速卻很有限。2018年—2021年，五芳齋粽子系列產(chǎn)品銷量分別為4.11億只、4.08億只、3.66億只和4.48億只，最近四年的年均復合增長率不到3%。

而對于五芳齋這樣長期專注于粽子這個單一品類的品牌來說，市場的天花板或許早已注定。除了端午節(jié)及長三角等地的民眾有常年吃粽子的習慣外，在我國其他地區(qū)，粽子仍屬于較低頻的消費品，這也導致五芳齋高度依賴華東市場。報告期內(nèi)，在公司主營業(yè)務收入中，來源于華東地區(qū)的收入占比分別為61.45%、55.82% 和 51.20%，近年來的占比有所下降。

記者查詢企查查發(fā)現(xiàn)，五芳齋還存在司法風險：其曾因產(chǎn)品責任糾紛、侵害作品信息網(wǎng)絡傳播權糾紛、加工合同糾紛等被起訴，其關聯(lián)公司也涉及多起司法案件。

對于上市和企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展等問題，中國商報記者聯(lián)系了五芳齋方面，其公關部相關人員表示，暫不接受電話采訪，“任何問題都需要給我們發(fā)送郵件，由公司董事會處理。”隨后，記者向五芳齋發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿，尚未收到回復。

資本的誘惑

難做的生意

近年來，隨著《舌尖上的中國》《風味人間》《味道》等飲食文化類節(jié)目的熱播，飲食“國潮”掀起消費熱浪，老字號食品企業(yè)迎來了新的發(fā)展紅利期。前有全聚德、恒順醋業(yè)、貴州茅臺、海天味業(yè)、北冰洋等通過IPO或借殼成功登陸資本市場，后有五芳齋、德州扒雞等正在沖刺，老字號食品企業(yè)正進入扎堆上市階段。

有分析認為，如今，老字號對A股市場青睞有加的原因主要有兩個：一是隨著我國多層次資本市場框架建成，以及全面注冊制改革的穩(wěn)步推進，身處不同發(fā)展階段、不同發(fā)展模式的企業(yè)有了更多上市選擇。政策紅利下，越來越多老字號企業(yè)想抓住資本市場改革機遇，搭上資本快車轉型發(fā)展。二是歷經(jīng)幾十年甚至上百年風風雨雨，當前一些老字號企業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，比如產(chǎn)品結構單一、業(yè)績增長乏力等，急需借助資本市場融資通道擴大市場規(guī)模、提升市場地位，讓企業(yè)做大做強，煥發(fā)新活力。

雖然上市不失為助推老字號企業(yè)轉型發(fā)展的良方，但對于老字號企業(yè)而言，上市同樣對企業(yè)的經(jīng)營管理、風險控制、市場營銷等提出了更高的要求，它們更需要向市場證明自己的實力。

中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林表示，老字號的優(yōu)點是擁有品牌沉淀，有長期的業(yè)績積累，但不利的一面是沒有新生代的品牌體驗、性價比等支撐。

另有業(yè)內(nèi)人士認為，老字號雖有品牌積累，但也缺少足夠的競爭資源，需要通過上市融資獲得更多的機會。政策鼓勵老字號主動對接資本市場，但是老字號在管理、創(chuàng)新等方面也會存在一些問題，影響其穩(wěn)定性和成長性。投資者關注的都是品牌盈利能力是否穩(wěn)定、成長空間是否充足，并不會因為是老字號而另眼相看。

“整體來看，我認為老字號食品企業(yè)上市不是非常樂觀。”廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬對中國商報記者表示。在他看來，在新生代不斷疊加的當下，老字號食品企業(yè)的日子并不好過，如何把傳統(tǒng)的產(chǎn)品與新生代的核心需求和訴求進行有效的嫁接和聯(lián)系，已經(jīng)成為它們必須解決的難題。

盤古智庫高級研究員江瀚同樣認為，對于老字號發(fā)展來說，最大的難題是如何推陳出新。“能夠依托傳承做更好的創(chuàng)新，或許才是老字號企業(yè)最需要做的事情。”

“借助資本的力量不一定能夠解決老字號食品企業(yè)在整個品牌、運營團隊，以及渠道、創(chuàng)新、升級、迭代方面的問題。就像全聚德、西安飲食這些都是老字號，但它們登陸資本市場之后結局又如何呢?我覺得不單單是資本端的作用，關鍵是這些企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新升級、迭代速度以及質(zhì)量，才是決定老字號未來走向的一個重要發(fā)力點。”朱丹蓬如是說。

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