人參或可大補(bǔ)元?dú)?，但未挽救紫鑫藥業(yè)的資本命運(yùn)。

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8月4日，公司面值退市，正式從深交所摘牌。一代“參王”，帶著70億元人參存貨，就此作別了長(zhǎng)達(dá)16年的A股角逐。

面值退市

沒有任何緩沖的余地。7月28日，深交所決定對(duì)*ST紫鑫終止上市，8月4日，公司即在交易所摘牌，股票不進(jìn)入退市整理期交易，轉(zhuǎn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)公司代為管理的退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。

上市長(zhǎng)達(dá)16年的一代“參王”，終于告別了自己A股市場(chǎng)的角逐。退市時(shí)，公司的總市值已不足5億元。

今年5月，紫鑫藥業(yè)年報(bào)披露，年審機(jī)構(gòu)對(duì)公司的財(cái)報(bào)和內(nèi)控報(bào)告出具了無法表示意見和否定意見的報(bào)告，同時(shí)，公司連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣非前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且最近一年持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性。

從5月9日起，公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示+其他風(fēng)險(xiǎn)警示，從紫鑫藥業(yè)變成*ST紫鑫。市場(chǎng)的恐慌情緒迅速蔓延，*ST紫鑫股價(jià)持續(xù)大幅下挫。5月19日，公司股價(jià)收于0.96元/股，首次低于1元/股，公司第一時(shí)間對(duì)外披露了風(fēng)險(xiǎn)提示公告，預(yù)警可能會(huì)被終止上市地位。

到6月1日，已連續(xù)10個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元/股，退市的緊張氛圍進(jìn)一步籠罩。

面對(duì)這種情況，很多上市公司都會(huì)采取股份回購(gòu)、實(shí)際控制人或董監(jiān)高增持，來挽救股價(jià)，以期給公司一些閃轉(zhuǎn)騰挪的空間。但是，*ST紫鑫沒有采取任何措施。

6月15日，公司股價(jià)收于0.37元/股，連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元/股，鎖定面值退市。

70億“參王”

人參被稱為“東北三寶”，因其生長(zhǎng)緩慢、周期長(zhǎng)、藥用價(jià)值高，古有“七兩為參，八兩為寶”的說法。

吉林長(zhǎng)白山素來是我國(guó)人參的主產(chǎn)區(qū)，但因?yàn)檫^度采挖，野山參已瀕臨絕跡。于是，當(dāng)?shù)乩米匀毁Y源條件，大力發(fā)展林下參作為野山參的替代品。

紫鑫藥業(yè)總部所在的通化柳河縣，正位于長(zhǎng)白山的腹地。2009年，公司進(jìn)入人參產(chǎn)業(yè)，很快成為吉林省人參行業(yè)的龍頭企業(yè)。當(dāng)時(shí)，恰逢中國(guó)人參產(chǎn)業(yè)遭遇國(guó)外貿(mào)易打擊而產(chǎn)能過剩，公司對(duì)這部分過剩產(chǎn)能進(jìn)行了戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

其后，國(guó)內(nèi)人參價(jià)格持續(xù)上漲，到2014年達(dá)到階段性巔峰。利益的驅(qū)使之下，市場(chǎng)上大量出現(xiàn)了低年限、高農(nóng)殘的平地農(nóng)田種植人參產(chǎn)品（多數(shù)無法入藥）。在這樣的背景下，公司為了避免當(dāng)時(shí)人參采購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)品良莠不齊的狀況，保證公司自身人參戰(zhàn)略儲(chǔ)備質(zhì)量，公司繼續(xù)加大了對(duì)林下參的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

隨著人參價(jià)格的上漲和公司出貨量的增加，2017年，紫鑫藥業(yè)人參板塊收入大幅增長(zhǎng)至7.12億元，超過中成藥，成為最大的收入來源，從而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)達(dá)到自身巔峰。

次年，公司人參業(yè)務(wù)收入繼續(xù)微增，但毛利率大幅下滑，當(dāng)期業(yè)績(jī)腰斬。

其后數(shù)年，公司人參業(yè)務(wù)板塊大幅萎縮，到2022年，人參系列產(chǎn)品的收入已不足20萬元。

對(duì)此，紫鑫藥業(yè)的解釋是，過去，公司人參產(chǎn)品收入增長(zhǎng)，主要是靠出售白參、紅參、生曬參等粗加工產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值不高。后來，公司對(duì)人參產(chǎn)品進(jìn)行深加工，將人參產(chǎn)品提取物賣到海外市場(chǎng)。未曾想，遭遇到了內(nèi)外不利環(huán)境的連續(xù)打擊，市場(chǎng)一落千丈。

大量留在倉(cāng)庫和種在地里的人參，都變成了存貨。

截至2022年末，公司存貨余額仍高達(dá)78.57億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的94.19%，占總資產(chǎn)的73.48%。其中，消耗性生物資產(chǎn)（即種植在地里的人參）價(jià)值60.17億元，包含各類林下參7300余萬株，大多生長(zhǎng)周期已在10年以上。

巨債壓頂

守著價(jià)值數(shù)十億元的人參，“參王”紫鑫藥業(yè)卻一直過著苦兮兮的日子。

從2020年3月起，公司和部分子公司就陸續(xù)出現(xiàn)債務(wù)逾期。截至今年4月末，公司已累計(jì)欠薪過億、欠息13.78億元、欠稅超過9000萬元。

公司已明確，靠自身已無法解決“三欠”問題，管理層只能力保重整完成前，公司能夠持續(xù)運(yùn)營(yíng)。

債權(quán)方特別是金融機(jī)構(gòu)，陸續(xù)將紫鑫藥業(yè)告上法庭，要求索要逾期欠款和利息。

截至目前，公司及控股子公司，累計(jì)訴訟、仲裁事項(xiàng)涉案金額合計(jì)約為28.79億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值的183.72%，且均為被訴案件。

早在2021年11月，債權(quán)方吉林特伊堂，就以紫鑫藥業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。直到目前，法院仍未裁定受理本次破產(chǎn)重整申請(qǐng)，公司是否進(jìn)入重整程序，仍存在重大不確定性。

在公司深陷危機(jī)之時(shí)，原控股股東康平投資所持上市公司股份已全部被質(zhì)押，且因回購(gòu)違約而被凍結(jié)和輪候凍結(jié)，頻頻發(fā)生被動(dòng)減持和拍賣。

隨后，康平投資將所持紫鑫藥業(yè)股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，委托給國(guó)藥兆祥行使，公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更。國(guó)藥兆祥具有國(guó)資及中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)背景，希望能從原材料供應(yīng)、銷售渠道的拓展等方便，給予上市公司全方位支持。

在國(guó)藥兆祥與各方的共同努力下，形成了債務(wù)化解方案，完成了部分債務(wù)的轉(zhuǎn)貸和倒貸，但仍未從根本上解決公司的持續(xù)造血問題。最終，走上了退市這條路。

（文字內(nèi)容有所調(diào)整，原標(biāo)題：“參王”紫鑫藥業(yè)抱著70億人參退市）

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