9年3次易主、7次重組，匯源通信(000586.SZ)均以敗績(jī)示人，屢戰(zhàn)屢敗背后或體現(xiàn)資本玩家之困。

兩個(gè)月前，一場(chǎng)要約收購的風(fēng)波席卷了匯源通信，但截至目前，要約收購內(nèi)部爭(zhēng)執(zhí)不休，互指失聯(lián)，要約收購或面臨終止，原本存在的資產(chǎn)注入預(yù)期又要黃了。

匯源通信于2002年借殼上市，2006年開始盈利能力轉(zhuǎn)弱，曾連續(xù)2年虧損。此后，公司經(jīng)歷了3次易主，進(jìn)入了漫長(zhǎng)的接力重組期。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2009年至今，匯源通信共計(jì)籌劃了7次資產(chǎn)重組，均以失敗告終。不過，縱覽7次重組，誠(chéng)心誠(chéng)意進(jìn)行的重組似乎不太多。

重組連連告敗，匯源通信的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)陷入困境。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年，公司在獲得681萬元政府補(bǔ)貼的情況下，凈利潤(rùn)也只有81.49萬元，2016年的凈利潤(rùn)也只有301.95萬元。扣除非經(jīng)常性損益，公司已經(jīng)連虧3年，且公司連續(xù)3年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。

重組多年無起色，經(jīng)營(yíng)又陷困境，匯源通信將何處何從?

上周，針對(duì)上述問題等，長(zhǎng)江商報(bào)記者向匯源通信發(fā)去了采訪函，截至目前，未獲得具體回復(fù)。

北京一家大型投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，匯源通信的大股東背后，站著的是資本玩家，在金融去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的背景系，資本玩家也難以玩轉(zhuǎn)。在其看來，未來，公司仍將面臨易主。

要約收購釀成一場(chǎng)鬧劇

原本通過完成要約收購后進(jìn)行資產(chǎn)注入的一場(chǎng)資本運(yùn)作，最終成了一場(chǎng)鬧劇，匯源通信再次因此站在了輿論的風(fēng)口浪尖。

發(fā)生在匯源通信身上的要約收購風(fēng)波始于今年2月，從初次接觸到結(jié)成要約一致行動(dòng)人關(guān)系不足10天，安徽鴻旭與樂錚網(wǎng)絡(luò)這對(duì)“閃婚”伙伴計(jì)劃將匯源通信實(shí)控權(quán)收入囊中。沒想到隨后波折不斷，截至目前，雙方的爭(zhēng)執(zhí)尚未停歇。

根據(jù)公司公告，今年1月26日，匯源通信的二股東上海樂錚與安徽鴻旭接觸后，決定結(jié)成一致行動(dòng)人并對(duì)匯源通信發(fā)起要約收購，收購主體是安徽鴻旭。2月4日，二者達(dá)成要約收購一致行動(dòng)人關(guān)系，并于次日披露要約收購匯源通信的計(jì)劃，2月27日公布要約收購報(bào)告書摘要。

然而，在申請(qǐng)了一次延期后，原本應(yīng)于3月下旬披露的收購報(bào)告書全文，卻遲遲未能發(fā)出，要約收購也就無法實(shí)施。

對(duì)此，交易所多次發(fā)出關(guān)注函。

4月10日，上海樂錚回復(fù)交易所時(shí)稱，由于無法核實(shí)意向投資者的具體身份及持股數(shù)量，因此可能造成所簽署的《預(yù)受協(xié)議》所載明的股份數(shù)量與實(shí)際持有數(shù)量之間存在差異。其還稱，安徽鴻旭刻意回避溝通，消極應(yīng)對(duì)本次要約收購事項(xiàng)，導(dǎo)致公司仍尚未簽署并公告要約收購報(bào)告書。

一天之后，匯源通信代為披露安徽鴻旭就要約收購事項(xiàng)發(fā)布的聲明稱，至今未獲悉上海樂錚愿作為安徽鴻旭要約收購一致行動(dòng)人的主要目的，且3月8日后與上海樂錚的主要負(fù)責(zé)人蒯樂失去聯(lián)系。此外，其未獲得任何和上海樂錚所獲92份要約收購預(yù)售協(xié)議的出售主體來源等詳細(xì)信息。安徽鴻旭決定暫時(shí)擱淺雙方的合作關(guān)系，并考慮終止本次要約收購。

“券商拒絕對(duì)92份預(yù)售協(xié)議發(fā)表意見等信息表明，這場(chǎng)要約收購事件背后該存在諸多不為人知的幕后信息。”北京一家大型投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，收購人起初大張旗鼓公布擬收購上市公司情形，如今似乎無法實(shí)施，從這些信息看，可能是一次虛假收購，不排除因持有上市公司股票而炒作的可能性。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，截至目前，上海樂錚持有匯源通信100%股權(quán)，全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

9年7次借力重組有忽悠之嫌

寄希望于重組轉(zhuǎn)型的匯源通信，在長(zhǎng)達(dá)9年間籌劃了7次資本運(yùn)作，結(jié)果全部為敗績(jī)。

公開資料顯示，歷經(jīng)2007年、2008年連續(xù)2年虧損后，匯源通信的經(jīng)營(yíng)陷入困境。為此，公司試圖借助重組推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

2009年4月，匯源通信推出向明君集團(tuán)非公開發(fā)行股份、后者將新業(yè)務(wù)注入公司，以達(dá)到資產(chǎn)整合目的。一個(gè)月后，這起重組被宣布終止。

公司取消了重組，但控股股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓如期進(jìn)行。明君集團(tuán)以4000萬元現(xiàn)金及部分資產(chǎn)受讓了匯源通信4000萬股，占總股本的20.68%，成為公司控股股東。明君集團(tuán)還承諾，將借重組及資產(chǎn)注入方式推動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

入主匯源通信后的2012年3月，匯源通信停牌籌劃重大事項(xiàng)，意外的是8天之后就宣布“交易條件不成熟，暫時(shí)中止”。2013年11月，公司再度停牌，擬通過資產(chǎn)置換等方式購買明君集團(tuán)持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并置換出該公司現(xiàn)有資產(chǎn)。但在42天后宣布重組終止，理由仍然是條件不成熟。

2014年，明君集團(tuán)推出入主之后的第三次重組，預(yù)案為通過重大資產(chǎn)置換及非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金方式，置入江蘇峰業(yè)。但最終仍然失敗。

2015年5月，匯源通信再重組，標(biāo)的為廣東迅通科技，公司為此打算募資20億元但仍未成功。

入主后4次重組不成功，明君集團(tuán)決定退出。2015年11月，其將所持股權(quán)以6億元價(jià)格抓讓給基金公司蕙富騏驥，后者成為控股股東。

蕙富騏驥扛起了重組的大旗。2016年5月，匯源通信發(fā)布重組預(yù)案，擬通過重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份與支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)方式收購?fù)▽毴R100%股權(quán)和迅通科技100%股權(quán)，兩項(xiàng)資產(chǎn)分別作價(jià)17.25億元、15.5億元。匯源通信擬將全部資產(chǎn)和負(fù)債與通寶萊、迅通科技管理層股東持有的通寶萊股權(quán)、迅通科技股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換。

這一重組方案未能在股東大會(huì)上通過，18項(xiàng)重組相關(guān)議案全部被否。

去年初，匯源通信再次停牌籌劃重組，擬進(jìn)入通信行業(yè)。這次重組也是短命，2月20日確認(rèn)重組，3月17日宣布終止，理由是交易對(duì)方就資產(chǎn)報(bào)價(jià)和初步交易方案未達(dá)成一致意見。

綜上所述，9年間，匯源通信籌劃了7次接力式重組，其中，有4次重組系短命重組，或存忽悠式重組之嫌。

強(qiáng)監(jiān)管下資本玩家陷困局

強(qiáng)監(jiān)管的背景下，資本玩家頻推忽悠式重組將無處遁形。

上述投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，匯源通信的大股東蕙富騏驥是一家基金，背后站著的是資本玩家。其接盤明君集團(tuán)的6億元資金，層層穿透之后，最終來源于農(nóng)銀國(guó)際和珠海泓沛，出資份額分別為4億元、2.035億元，杠桿比例為2:1。匯垠澳豐擔(dān)任蕙富騏驥的GP，系蕙富騏驥LP的投資顧問，其出資額僅100萬元，占出資總額的0.17%，北京鴻曉是珠海泓沛管理人。

“基金入主上市公司的目的，大多是奔著博取最大程度的收益而去的。”這名投行人士稱，去年，蕙富騏驥推動(dòng)匯源通信重組通寶萊與迅通科技，而蕙富騏驥的關(guān)聯(lián)方存在突擊入股嫌疑，遭受外界質(zhì)疑。

在其看來，在如今強(qiáng)監(jiān)管的背景下，無論是收購兼并還是借殼，只要涉及到發(fā)行股份、配套募資，監(jiān)管審核就很嚴(yán)，尤其是跨界及類借殼。即便是現(xiàn)金收購，交易所也會(huì)高度關(guān)注，不斷問詢。因此，在杠桿的要求下，資本玩家以往的那種杠桿式資本運(yùn)作行不通了，擊鼓傳花式的游戲也難以為繼。

如今，匯源通信已深陷經(jīng)營(yíng)困局。

近三年，公司的營(yíng)業(yè)收入不斷縮水。2015年，營(yíng)業(yè)收入還有43.50億元，去年只有39.03億元，減少了4.47億元。凈利潤(rùn)更是慘淡不堪。2015年，凈利潤(rùn)為1698.41萬元，同比增長(zhǎng)147.42%，而2016年、2017年的凈利潤(rùn)只有301.95萬元、81.49萬元，分別大降82.22%、73.01%。

此外，公司的資產(chǎn)總額只有5.61億元，而應(yīng)收賬款就有2.02億元，占比為36%。公司的未分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，盈余公積只有1782.67萬元，以致上市23年來，公司僅在2004年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，金額為600萬元。截至上周五，市值僅為19.77億元。

上述投行人士稱，未來，匯源通信仍會(huì)繼續(xù)推進(jìn)重組。不過，不排除基金大股東先進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，再由繼任者推進(jìn)重組。

關(guān)鍵詞： 匯源 何從