中華網(wǎng)財經(jīng)12月26日訊 12月25日，據(jù)上交所獲悉，上海澳華內(nèi)鏡股份有限公司（簡稱“澳華內(nèi)鏡”） 發(fā)行上市獲受理，本次保薦人為中信證券股份有限公司。結(jié)合同行業(yè)上市公司及可比公司的估值情況，預(yù)計發(fā)行人上市后的總市值不低于 10 億元。

根據(jù)公開資料顯示，創(chuàng)建于1994的上海澳華光電內(nèi)窺鏡有限公司，目前是全球知名的內(nèi)窺鏡制造企業(yè)。旗下產(chǎn)品覆蓋消化內(nèi)鏡、呼吸內(nèi)鏡、鼻咽喉鏡、腹腔鏡及內(nèi)鏡下診療器械。2018年10月份，該公司宣布完成3億元人民幣D輪融資。本輪融資由濟峰資本領(lǐng)投，君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投共同參與跟投。

根據(jù)公開資料顯示，內(nèi)窺鏡是集圖像傳感器、光學(xué)鏡頭、照明光源、鏡體裝置等部件為一體的專業(yè)醫(yī)療設(shè)備，按鏡體是否可彎曲分為硬管內(nèi)窺鏡和軟性內(nèi)窺鏡兩大類。硬管內(nèi)窺鏡不可彎曲，主要經(jīng)外科切口進入人體；軟性內(nèi)窺鏡常經(jīng)由人體天然腔道深入體內(nèi)，鏡體較長且需具備一定柔性，光電信號傳輸距離較遠(yuǎn)，鏡體插入部直徑較小且功能集成豐富，對設(shè)計工藝及制造技術(shù)的要求更高，具有較高的技術(shù)壁壘。目前，公司正在開展 4K 超高清軟性內(nèi)窺鏡系統(tǒng)、內(nèi)窺鏡機器人、3D 軟性內(nèi)鏡等項目，取得了良好的階段性研發(fā)成果。

本次公司擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股（A 股）不超過 3,334 萬股，募集資金6.7億元，分別用于醫(yī)用內(nèi)窺鏡生產(chǎn)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。此外，1.2億元用于補充流動資金。

“醫(yī)用內(nèi)窺鏡生產(chǎn)基地建設(shè)項目”建成投產(chǎn)后將實現(xiàn)各類內(nèi)窺鏡鏡體年產(chǎn) 6,500 條和內(nèi)窺鏡主機年產(chǎn)3,500臺，公司產(chǎn)能將得到較大幅度擴張。

僅2019年實現(xiàn)盈利

從主要財務(wù)數(shù)據(jù)來看，據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 13,017.54 萬元、15,550.11 萬元、29,775.45 萬元及 9,343.74 萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-420.70萬元、-579.91 萬元、5,290.86 萬元和-1,773.08 萬元。2017 年至 2019 年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá) 51.24%，2017 年與 2018 年虧損，2019 年實現(xiàn)盈利。2020年 1-6 月，由于半年度收入相對較少，尚未實現(xiàn)盈利。

報告期內(nèi)，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為-2594.44萬元、-1802.87萬元、4739.31萬元、854萬元。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3028.26萬元、-1802.87萬元、4739.31萬元、854萬元。可以看出，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)增長，并于 2019 年由負(fù)轉(zhuǎn)正。對此，澳華內(nèi)鏡稱主要受益于公司業(yè)務(wù)規(guī)模和銷售收入的逐年增長。此外，報告期內(nèi)，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大，主要是在建工程投入以及購買子公司股權(quán)所致。隨著產(chǎn)能擴大，可能仍存在因營銷能力欠缺或市場需求不達(dá)預(yù)期而導(dǎo)致產(chǎn)能無法完全消化的風(fēng)險。

研發(fā)投入和毛利率與同行持平

其中，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別達(dá)到11.70%、13.61%、10.23%、20.95%。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用率分別為 11.70%、13.61%、10.23%及 20.95%，2017 年至 2019 年與可比公司平均水平較為相近，2020 年 1-6 月略高于行業(yè)平均水平，主要系公司一貫注重技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，加上公司收入規(guī)模與其他可比上市公司相比相對較小，因此研發(fā)費用占收入比例相對較高。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 61.50%、63.11%、68.59%、64.13%。其中，內(nèi)窺鏡設(shè)備毛利率分別為 64.78%、67.18%、71.31%及 66.23%。2017 年至2019 年呈上升趨勢，一方面系隨著產(chǎn)銷規(guī)模上升，規(guī)模效應(yīng)攤薄了固定成本，另一方面，2018 年下半年于國內(nèi)推出的 AQ-200 作為高端全高清光通內(nèi)鏡系統(tǒng)相比其他產(chǎn)品系列具有更高的議價能力，毛利率在 80%以上，新產(chǎn)品較高的毛利率及收入占比的提高帶動了綜合毛利率提高。

開立醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療和南微醫(yī)學(xué)三家可比上市公司主營業(yè)務(wù)均為醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，與澳華內(nèi)鏡具有一定的可比性?？傮w而言，報告期內(nèi)除了2019 年由于新產(chǎn)品影響毛利率略高于可比公司外，其他年度毛利率與可比公司平均毛利率較為相近，差異不大。

產(chǎn)品自主性高 不存在委托加工廠商依賴

從產(chǎn)品角度來看，公司的主要產(chǎn)品按照用途可分為內(nèi)窺鏡設(shè)備和內(nèi)窺鏡診療手術(shù)耗材。其中，

內(nèi)窺鏡設(shè)備主要包括內(nèi)鏡主機（含圖像處理器和光源）、內(nèi)鏡鏡體和內(nèi)鏡周邊設(shè)備。報告期內(nèi)，公司委托加工采購的金額分別為 514.56 萬元、290.86 萬元、209.63萬元和111.17萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為10.27%、5.07%、2.24%和3.32%，其中，2017 年和 2018 年公司委托無錫祺久進行內(nèi)窺鏡零件加工及部件組裝，委托加工采購金額分別為 326.03 萬元和 143.49 萬元。澳華內(nèi)鏡表示，公司主要產(chǎn)品制造工序自主完成，委托加工產(chǎn)品不涉及公司的核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵加工工藝，公司不存在對委托加工廠商的依賴。

報告期內(nèi)，公司核心技術(shù)產(chǎn)品實現(xiàn)的收入分別為 9,830.16 萬元、10,614.77萬元、21,328.16萬元和5,900.75萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為75.52%、68.26%、71.59%和 63.15%。

與此同時，公司的產(chǎn)能利用率較高。報告期內(nèi)分別為102.55%、88.03%、102.20%、77.53%。

公司通過經(jīng)銷模式和代銷模式形成的收入占公司產(chǎn)品銷售收入的比重分別為96.11%、96.57%、98.23%和98.19%。對于經(jīng)銷模式和代銷模式，保持經(jīng)銷和代銷網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定與健康發(fā)展是公司業(yè)務(wù)持續(xù)壯大的關(guān)鍵。如果部分地區(qū)主要經(jīng)銷商和代銷商與公司合作關(guān)系終止，將導(dǎo)致公司產(chǎn)品在當(dāng)?shù)劁N售下滑的風(fēng)險。經(jīng)銷商和代銷商雖是獨立經(jīng)營企業(yè)并依法承擔(dān)法律責(zé)任，但如果經(jīng)銷商和代銷商在銷售公司產(chǎn)品過程中發(fā)生違法違規(guī)行為，可能會對公司的形象及生產(chǎn)經(jīng)營造成負(fù)面影響。

應(yīng)收帳款較高

根據(jù)招股書顯示，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 3,500.82 萬元、4,668.62 萬元、7,723.25 萬元及 3,603.79 萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為 11.77%、9.55%、12.88%及 6.16%。呈逐年增加趨勢。

實際控制人持股比例較低，發(fā)行后持股比例進一步降低

本次發(fā)行前，顧康、顧小舟父子合計控制公司 41.82%的股權(quán)，為公司的控股股東及實際控制人。本次公開發(fā)行完成后，公司實際控制人持股比例進一步降低，將控制公司31.37%的股權(quán)。公司實際控制人控制的發(fā)行人股權(quán)比例較低。此外，隨著公司經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)定快速增長，公司需要在資源整合、市場開拓、產(chǎn)品研發(fā)、財務(wù)管理、信息系統(tǒng)等諸多內(nèi)部控制方面進行完善，對各部門工作的協(xié)調(diào)性也提出了更高的要求。如果公司管理水平和內(nèi)控制度不能適應(yīng)規(guī)模迅速擴張的需要，組織模式和管理制度未能隨公司規(guī)模擴大及時完善，將削弱公司的市場競爭力，存在公司管理能力無法及時適應(yīng)規(guī)模擴張的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 澳華內(nèi)鏡 IPO