中華網(wǎng)財經(jīng)1月15日訊：有的人講究“真誠”，有的人喜歡“玩味”。對于1982年生于江西，2008年在深圳創(chuàng)立了土巴兔裝修網(wǎng)，現(xiàn)任土巴兔董事長兼首席執(zhí)行官王國彬來說更趨向后者。

在2020年12月22日舉辦的第六屆土巴兔生態(tài)大會上，王國彬明確表態(tài)暫無上市規(guī)劃，未來會在一個恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)再考慮，且土巴兔一直都符合條件。而在數(shù)天后，土巴兔與中金公司的上市輔導(dǎo)相關(guān)文件即正式簽署。

也或許對在2018年12月土巴兔折戟港交所還耿耿于懷？

股權(quán)架構(gòu)及投資背景

不過更玩味的是，事實上，自2020年下半年起，土巴兔已著手拆除VIE架構(gòu)并完成股份制改革。于2020年9月24日，土巴兔國內(nèi)運(yùn)營主體的注冊資本從222.22萬元增加83.44%至407.65萬元，經(jīng)緯中國、紅杉中國和58同城的投資主體出現(xiàn)在股東之列；12月18日，土巴兔國內(nèi)運(yùn)營主體由深圳市彬訊科技有限公司變更為土巴兔集團(tuán)股份有限公司，注冊資本則進(jìn)一步增加4315.55%至1.8億元人民幣。

圖為國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)截屏

在土巴兔官網(wǎng)顯示，自2008年成立以來共獲得三輪投資，值得注意的是三輪融資中都有經(jīng)緯創(chuàng)投的身影。

于2011年12月，在經(jīng)緯創(chuàng)投主導(dǎo)下土巴兔完成A輪融資；兩年后的2014年01月，再次在經(jīng)緯創(chuàng)投參與下聯(lián)合紅杉資本土巴兔完成B輪融資；土巴兔第三次融資是在B輪完成的1年兩個月后，于2015年03月，再次在經(jīng)緯創(chuàng)投與紅杉資本跟投下，58同城參與到土巴兔的C輪融資中。

圖為土巴兔官網(wǎng)截屏

值得注意的是，經(jīng)緯創(chuàng)投為何契而不舍的追投土巴兔？其對投資裝修行業(yè)情愫，可以追溯到經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎，早期的一段家居裝修投資經(jīng)歷。于2006年，彼時身份為美國中經(jīng)合集團(tuán)的董事總經(jīng)理的張穎，在他帶領(lǐng)美國中經(jīng)合的團(tuán)隊相繼投資了全景網(wǎng)絡(luò)、愛康網(wǎng)、遨游科技、家居易站、互動時空等公司。其中，家居易站屬于家居建材行業(yè)早期獲得風(fēng)險投資青睞的企業(yè)，后續(xù)于2008年因資金問題關(guān)閉。

業(yè)務(wù)及基本面：線上平臺和家裝承包業(yè)務(wù)

此外，中華網(wǎng)財經(jīng)從土巴兔官網(wǎng)獲悉，目前，土巴兔主要經(jīng)營兩條業(yè)務(wù)線，分別為線上平臺和家裝承包業(yè)務(wù)。其中，在線上平臺業(yè)務(wù)中，土巴兔向用戶提供一站式家裝解決方案，包括信息發(fā)現(xiàn)及與服務(wù)供應(yīng)商智能匹配、項目執(zhí)行及質(zhì)檢，先裝修后付款，以及客戶意見反饋和其他增值服務(wù)；同時，土巴兔向服務(wù)供應(yīng)商提供訂單推薦、會員服務(wù)、貸款推介服務(wù)及保險推廣及供應(yīng)鏈管理解決方案。在家裝承包業(yè)務(wù)中，土巴兔為業(yè)主提供施工承包服務(wù)及主材。

截至2019年12月31日，土巴兔平臺上有約124萬名設(shè)計師、10.8萬多家裝修公司，業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)318個城市，累計服務(wù)約3500萬用戶。

商業(yè)模式拆解

低價吸納客流通過派單給裝修公司賺差價

對于土巴兔的互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的業(yè)務(wù)模式，早有行業(yè)研究者解讀。就土巴兔提出的“在線上平臺業(yè)務(wù)中，土巴兔向用戶提供一站式家裝解決方案”，這種互聯(lián)網(wǎng)家裝核心其實就是派單，問題在于派單其實沒什么技術(shù)含量。

圖為百度網(wǎng)頁截屏

派單本質(zhì)上是流量的倒賣，從寡頭平臺那里導(dǎo)流買來瀏覽用戶，并篩選出真實業(yè)主出來，然后以更高的價格賣給裝修公司。這就是純信息生意能干的活。

流量的倒賣，舉一個例表達(dá)得更通俗點：其策略就是，向百度購買競價排名，獲得諸于“裝修”等一系列關(guān)鍵詞，然后讓消費(fèi)者通過一個“中間頁”填表完成裝修用戶的打撈，然后將這些裝修意向客戶分派給合作體系內(nèi)的裝修公司。說直白點，比如說抖音給你導(dǎo)流一個業(yè)主——以這個瀏覽者登記互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺的注冊信息為標(biāo)準(zhǔn)，立刻就扣費(fèi)80元。那么考慮實際的有裝修需求的真客戶，大概是200元一個客戶成本。然后其他家再派給一個裝修公司，從裝修公司收多少錢。實際上就是個差價。

至于“中間頁”的諸于策略涉及到低價、做預(yù)算、免費(fèi)設(shè)計等等。

而對于屬否低價，也有不少用戶體驗過，報價很低很滿意，而實際待裝修完后才發(fā)現(xiàn)比較當(dāng)初的報價已經(jīng)翻番了。比如，就北京一個80平米的兩居室二手房裝修報價，報價可能是5萬，而裝修完實際所花費(fèi)的錢得12萬出頭。

中小裝修公司為派單對象

一位業(yè)界資深人士告訴中華網(wǎng)財經(jīng)，“在裝修行業(yè)圈子里，買流量以低價吸引用戶填表，這策略行業(yè)用得比較普遍了，就連一新開的裝修公司做好網(wǎng)頁后，也可以去百度買競價，直接獲得裝修客戶；大家都這么干，這也導(dǎo)致花費(fèi)在流量渠道購買的成本越來越高，土巴兔也是如此，最終還是由消費(fèi)者來買單?！?/p>

同時，該業(yè)界人士還表示，“為了利潤，看看土巴兔合作的都是什么類型裝修公司，都是中小裝修公司。”

中華網(wǎng)財經(jīng)從土巴兔北京官網(wǎng)了解到，本月推薦裝修公司如上圖，而真正實力為一線的裝修公司例如東易日盛等根本見不到。

“對于中小裝修公司來說，裝修價格相對便宜，但總體來說，對于裝修業(yè)主的風(fēng)險就大大增加了。裝修本是非標(biāo)準(zhǔn)化的，中小公司在施工過程中出現(xiàn)的質(zhì)量問題及不可預(yù)估的問題大大超過成熟公司?！睒I(yè)界人士補(bǔ)充說到。

主材服務(wù)受限自身平臺流量增長

除了裝修施工派單賺差價，土巴兔的另一業(yè)務(wù)線“為業(yè)主提供主材服務(wù)”。主材服務(wù)簡單理解就是賣建材給業(yè)主。中華網(wǎng)財經(jīng)從土巴兔官網(wǎng)了解到，目前主材服務(wù)主要通過網(wǎng)站的“全屋定制”來實現(xiàn)經(jīng)營。

圖為土巴兔官網(wǎng)截屏

而對于“全屋定制”中華網(wǎng)財經(jīng)翻閱淘寶、天貓、京東等大平臺也有類似服務(wù)。就這一點，上述業(yè)界人士表示，“還有做材料，土巴兔自身沒有優(yōu)勢。土巴兔給裝修公司供材料，包括齊家網(wǎng)也是給業(yè)主供材料，其實都算不算不專業(yè)。況且，像淘寶、京東這些流量巨頭做主材也是并非順利，土巴兔自身小平臺流量又憑什么利用自身網(wǎng)站獲得售賣高流量呢？更何況，土巴兔的流量購買成本只會越來越高?！?/p>

踩著流量紅利取得絕對的市場領(lǐng)先地位

回過頭來看土巴兔的成長軌跡。以階段劃分，土巴兔在過去12年的發(fā)展過程中主要經(jīng)歷了以“信息平臺”為核心定位的第一階段、主打“交易平臺”的第二階段以及以賦能、生態(tài)為主的第三階段。

在信息平臺階段，土巴兔主要通過裝修日記、攻略、設(shè)計方案等內(nèi)容側(cè)的沉淀、以及智能匹配系統(tǒng)，使得用戶與裝修公司之間實現(xiàn)更為精準(zhǔn)的連接；在交易平臺階段，土巴兔則通過“裝修?！钡鹊谌劫Y金托管產(chǎn)品（用戶可以把裝修款項進(jìn)行托管，在施工中按節(jié)點付款給裝修公司），實現(xiàn)先裝修后支付，進(jìn)而建立整個行業(yè)的信用體系。

土巴兔創(chuàng)始人兼CEO王國彬在2020年年末的一場論壇中指出，目前土巴兔已進(jìn)入賦能平臺階段，希望通過覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字化系統(tǒng)、多層次的供應(yīng)鏈關(guān)系以及開放的金融平臺來進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)的更新升級。

某種意義上來說，土巴兔與作為其重要投資方的58同城在商業(yè)模式上具有頗多類似的地方：踩在互聯(lián)網(wǎng)流量紅利最為豐厚的時間窗口，通過大規(guī)模的廣告投入占領(lǐng)用戶心智并取得絕對的市場領(lǐng)先地位，從而壓縮同時代競品的生存空間。

這也導(dǎo)致新的問題：在互聯(lián)網(wǎng)紅利增速幾乎停滯的當(dāng)下，土巴兔的獲客成本勢必陡然增加，過往積累的流量又未能幫助其帶來足夠穩(wěn)定且持續(xù)的盈利；而在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的增量機(jī)會被更多人看到和相信后，大家居、泛裝修賽道已迎來越來越多的初創(chuàng)企業(yè)，對土巴兔無疑帶來全方位、涉及各個細(xì)分領(lǐng)域的挑戰(zhàn)。

換言之，對于成立超過12年的土巴兔而言，如何基于更深的底蘊(yùn)鞏固乃至增加自己的市場競爭力，以及在市場新一輪的沖擊下如何快速應(yīng)對，著實有著不小的考驗。

略顯“難堪”的互聯(lián)網(wǎng)家裝獨(dú)角獸

值得一提的是，先于土巴兔登陸港交所的“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”的齊家網(wǎng)(齊屹科技、HK:01739)，截止1月15日收盤，報每股2.18港元，市值約為25.61億港元，較上市之初已“腰斬”。彼時，而2018年7月12日齊屹科技登陸港交所掛牌上市首日發(fā)售價為4.85港元即遭遇破發(fā)。

此前，業(yè)界預(yù)計，土巴兔真實的派單收入約4億，齊家網(wǎng)派單收入4.5億，號稱毛利6000萬，其他是業(yè)主資金管理——這個不是收入而是資金池。然后兩家都有多輪融資，齊家網(wǎng)到港股上市，25億港元市值，土巴兔80-100億號稱獨(dú)角獸。

更值得注意的是，從目前土巴兔的投資方陣容看，擁有經(jīng)緯創(chuàng)投和紅杉資本國內(nèi)兩大頭部VC、以及58同城這樣的戰(zhàn)略投資方，但接近6年的時間未有新的資本進(jìn)入，對于任何一個賽道的頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說無疑略顯“難堪”。

“對于土巴兔，從投資方看，其實是經(jīng)緯創(chuàng)投算在始終如一的推動，作為紅衫資本或也是被其拽進(jìn)場的成分偏多，本身紅衫資本內(nèi)部對于投資土巴兔意見不一。而對于58同城投資土巴兔是在情理之中，與其發(fā)跡有關(guān)?！鄙鲜霾辉竿嘎缎彰臉I(yè)界人士對中華網(wǎng)財經(jīng)說到。

對于土巴兔的上市進(jìn)程中華網(wǎng)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

（中華網(wǎng)財經(jīng)綜合 文/散水）

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