《投資者網(wǎng)》丁琬瓔

根據(jù)1月20日廣東錦龍發(fā)展股份公司（下稱"錦龍股份"）披露的控股子公司2020年度未經(jīng)審計的財務(wù)報表，中山證券有限責(zé)任公司（下稱"中山證券"）的營收和凈利潤在已披露數(shù)據(jù)的23家券商中，排名均為倒數(shù)。

另外，自去年8月，中山證券受到深圳證監(jiān)局"三大業(yè)務(wù)被暫停一年"等處罰決定，至今已過去近5個月，此間在去年12月新的評級結(jié)果中，中山證券直降三級，其高管調(diào)整后近期又收新罰單，管控問題堪憂。

就上述相關(guān)問題，《投資者網(wǎng)》向中山證券發(fā)去調(diào)研函求證，但未收到回復(fù)。

2020年下半年凈利"奇異"虧損

據(jù)公開信息，中山證券成立于1992年，總部位于廣東省深圳市，是一家全牌照的綜合類證券公司，擁有投資銀行、零售業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、固定收益、證券投資等業(yè)務(wù)體系，第一大股東為錦龍股份。

目前，業(yè)內(nèi)的多家券商陸續(xù)披露了2020年度未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)。得益于去年市場整體走強等因素，目前已經(jīng)披露未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)或業(yè)績預(yù)告的券商中，大多數(shù)券商在2020年實現(xiàn)了業(yè)績"飄紅"，其中東海證券、華鑫證券、英大證券等券商去年的凈利潤同比增幅都在100%以上。

據(jù)錦龍股份披露的中山證券2020年度未經(jīng)審計的財務(wù)報表中，雖然去年中山證券的營收和凈利增速均為正數(shù)，但在23家公布了財務(wù)數(shù)據(jù)的券商中，中山證券的營收和凈利潤排名均為倒數(shù)。具體來看，2020全年公司營收12.56億，排名倒數(shù)第三，凈利潤2.53億，排名倒數(shù)第四；營收增速為1.62%，排名倒數(shù)第一，凈利潤同比增速10%，僅高于目前處于被接管狀態(tài)的國盛證券（-57.14%），以及受信用減值損失拖累凈利潤大幅下降的江海證券（-43%），排名倒數(shù)第三。

值得注意的是，通過比較該公司2020年上半年財報和全年財報（均未經(jīng)審計）可知，中山證券下半年的營收和凈利趨勢令人費解。

據(jù)半年報顯示，2020年上半年，中山證券實現(xiàn)營收9.77億元，凈利潤2.86億元，同比增速為38.65%和55.89%。結(jié)合其2020全年營收12.56億，凈利潤2.53億不難得出，該公司下半年營收2.79億，不足上半年營收的30%，而據(jù)此算出來的下半年凈利潤為-0.33億元，也就是說，下半年處于"虧損"狀態(tài)。

東北證券投行部周璐向《投資者網(wǎng)》分享到，"2020年下半年，深化資本市場改革這一主題仍將繼續(xù)，受益于注冊制落地和其他政策紅利得的逐步釋放，券商投行業(yè)務(wù)將會迎來更多的機會，業(yè)績增長值得期待。"

那么問題來了，在2020年這一券業(yè)大年，尤其是下半年投資市場回暖的大背景下，是什么原因?qū)е铝酥猩阶C券下半年卻進(jìn)入"寒冬"？

一紙罰單幾大業(yè)務(wù)"喊停"

實際上，去年8月份的一紙監(jiān)管措施決定，為該公司的營收增長按下了"暫停"鍵。

據(jù)悉，去年6月11日，錦龍股份發(fā)布公告中稱，收到深圳證監(jiān)局的《監(jiān)管措施事先告知書》，中山證券被認(rèn)定存在4項問題：一名董事不具備高管任職資格、擅自改變合同管理流程、印章管理混亂、內(nèi)部治理問題不到位（如人員薪酬管理、關(guān)聯(lián)交易管理）等。

按照規(guī)定，深圳證監(jiān)局對中山證券做出限期整改要求，其中包括三大業(yè)務(wù)暫停一年的處罰：暫停新增資管產(chǎn)品備案，暫停新增資本消耗型業(yè)務(wù)（含股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、需要跟投或包銷的承銷保薦業(yè)務(wù)），暫停以自有資金或資管資金與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行對手方交易，包括債券質(zhì)押式回購交易等。

8月20日，錦龍股份公布了《監(jiān)管措施決定書》提到，"中山證券本次被暫停部分業(yè)務(wù)，可能對本公司當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績造成一定影響"，通過對比數(shù)據(jù)可知，由于中山證券的債券自營、資管產(chǎn)品備案、股票質(zhì)押式回購交易三項業(yè)務(wù)均被叫停，導(dǎo)致去年中山證券資管業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑。

據(jù)披露，去年中山證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為0.6億元，較2019年的0.98億同比大幅下降近四成。若將下半年數(shù)據(jù)提取，下半年資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為0.23億元，較2019年同期的0.44億元，降幅近50%（見表1）。

中山證券在營收增速放緩的同時，下半年的營業(yè)外收入基本為0的情況下，營業(yè)外支出較上半年增長61%。也就是說營業(yè)外部分只出不進(jìn)。

除此之外，"減值損失"自上半年開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，且在年報中披露數(shù)字為上半年的6倍：半年報中減值損失為0.04億，而年度報表中減值損失加總為0.256億（見表2）。

簡言之，在剛剛過去的2020年，減值損失由負(fù)轉(zhuǎn)正，成為了蠶食凈利潤的因素。而年報減值計提大幅加速，進(jìn)一步蠶食其年度凈利潤。上述加總，形成了其2020年度凈利潤低于上半年凈利潤的"反常"現(xiàn)象。

罰單不停評級直降

不難看出，一紙罰單，重創(chuàng)了中山證券2020年下半年業(yè)績。

除了罰單，公司人事也發(fā)生了變化。去年10月15日，錦龍股份公告稱，中山證券完成法定代表人變更的工商登記，吳小靜取代林炳城，成為其新法人代表。同時，吳小靜、康福華已成為中山證券新任董事長、總裁，正式主持工作。中山證券的管控及治理問題，備受市場關(guān)注。

不僅如此，公司因債券承銷未審慎調(diào)查，11月30日，中山證券收到山東證監(jiān)局出具的警示函。警示函顯示，作為金茂集團(tuán)公司債券"16金茂01"的承銷機構(gòu)，中山證券未審慎調(diào)查金茂集團(tuán)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)關(guān)系、對外擔(dān)保等事項（見下圖）。

另外，根據(jù)證監(jiān)會最新公布的證券公司分類結(jié)果，2020年，中山證券評級為CCC，相較于2019年的BBB下降了三級。12月17日，國家發(fā)展改革委官網(wǎng)發(fā)布《2019年度企業(yè)債券主承銷商和信用評級機構(gòu)信用評價結(jié)果的通知》，中山證券被列為C類主承銷商，且得分最低。

國家發(fā)展改革委表示，"對于連續(xù)兩年未獨立主承銷企業(yè)債券以及本次列為C類的承銷機構(gòu)，自評價結(jié)果公布之日起，限制其擔(dān)任優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券的主承銷商，并要求其加大業(yè)務(wù)培訓(xùn)力度，提升履職能力。"

一紙罰單相關(guān)業(yè)務(wù)暫停一年，本就使其中山證券的營收增速驟然放緩，但高管調(diào)整后又添新罰單，這是否意味著公司的管控問題并非只存在原高管團(tuán)隊。如今公司評級連降，又被列為C類承銷商"限制擔(dān)任優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券的主承銷商"，大有"雪上加霜"的意味。

2020年以來，在大多數(shù)機構(gòu)看來，政策面的持續(xù)利好有力推動了券商經(jīng)紀(jì)、投行、自營等業(yè)務(wù)的高速增長，然而，中山證券卻在部分業(yè)務(wù)的受限中蹉跎過半。未來在券商行業(yè)有望繼續(xù)分享改革紅利、實現(xiàn)業(yè)績高增長的2021年，距離相關(guān)業(yè)務(wù)限制結(jié)束仍有半年之久，中山證券該如何破局前行？

關(guān)鍵詞： 中山證券