《投資者網(wǎng)》王柱力

2020年12月29日，尚緯股份有限公司（下稱"尚緯股份"，603333.SH）發(fā)布公告，稱非公開發(fā)行股票申請已獲得證監(jiān)會核準批復(fù)。本次公司擬發(fā)行約1.56億股，募集金額約6.1億元，占比不超過公司總股本30%。

公司2003年成立于四川樂山，主營電纜業(yè)務(wù)。在定增預(yù)案中，公司大談風(fēng)能和新能源車市場的前景，計劃在公司預(yù)留土地上修建廠房，擴大電纜供給。乍聽之下，令人感覺公司充滿希望，然而大股東的頻頻減持、質(zhì)押，卻與公司描繪的藍圖形成鮮明對比。

質(zhì)押不斷風(fēng)險增加

今年1月19日,尚緯股份發(fā)布控股股東補充質(zhì)押公告，實控人李廣勝本次質(zhì)押約1665萬股，而這已是今年短短一個月以來，公司第三份股份質(zhì)押公告。目前，李廣勝已經(jīng)將手里約89%的股份質(zhì)押出去，李廣元質(zhì)押比例更是高達100%，兄弟二人質(zhì)押股份已經(jīng)約達總股本的55%。此外，自2020年3月起，李廣勝還將名下房屋抵押出去，換取銀行授信，擔(dān)保額高達5億元。

如果大股東急于質(zhì)押"換錢"是為了公司發(fā)展，還情有可原，畢竟公司擬新增投資總額約8億元，相對于6.1億元的募資來說還有近2億元的缺口。然而公司公告中又明確寫到，李廣勝及其一致行動人質(zhì)押股票是"為了解決個人融資需求"。目前公司的流動資金并不充裕，定增募資中約1.63億元就是用來補充流動資金的。2020年三季度，公司收到經(jīng)營活動相關(guān)現(xiàn)金環(huán)比下降約27%；取得投資收益現(xiàn)金下降約74%；匯率變動更使得現(xiàn)金及其等價物環(huán)比下降約9294%，同比下降約181%。

值此資金緊張之時，大股東暫緩"個人融資需求"，趕緊給公司"輸血"才是正理，畢竟公司在現(xiàn)金流不佳的同時，債務(wù)風(fēng)險還顯著上升。

截至2020年第三季度，公司資產(chǎn)負債率由年初的47.61%升至約52%，同時，流動比率從1.67降至1.54，速動比率從1.49降至1.37。對子公司的擔(dān)保由9000萬元驟升至1.7億元，而且這其中1.4億元是對全資子公司的擔(dān)保，也就是說這些風(fēng)險需由集團自身全部承擔(dān)。

除了債務(wù)風(fēng)險，實控人自身關(guān)系帶來的風(fēng)險亦不容忽視。據(jù)天眼查顯示，公司司法風(fēng)險達345條，僅買賣合同糾紛就有137條，此外還有票據(jù)追索、勞動爭議、版權(quán)侵害等多種案由，不一而足。

偏離主業(yè)收購叫停

尚緯股份一邊籌錢，大股東一邊離場的情形已令投資者懷疑。尤其是公司還一邊高調(diào)宣傳主業(yè)，一邊跨界直播的行為更是難以自圓其說。

公司業(yè)務(wù)給A股市場講的故事頗為精彩，關(guān)聯(lián)了風(fēng)能、光伏、軌道交通、新能源車等多種概念。

據(jù)公司表述，其生產(chǎn)電纜有優(yōu)良的耐曲撓性，可適用于風(fēng)能發(fā)電；耐紫外線輻射可匹配太陽能、光伏發(fā)電。隨著新能源車普及，充電樁漏電、自燃、電壓偏高等安全問題也被廣泛關(guān)注，公司自然也不會放過這一風(fēng)口，稱其生產(chǎn)電纜具有較高柔軟性、耐高低溫、具有良好阻燃性，在充電樁建設(shè)領(lǐng)域有良好前景。并在定增公告中表示，對以上新增項目，公司擬動用60畝土地，建設(shè)20400平米廠房，生產(chǎn)特種電纜4560千米。

但實際上，公司的行動卻與所講故事無關(guān)，2020年11月，尚緯股份發(fā)布了一份收購電商直播平臺的公告，擬動用自籌資金近6億元，收購標(biāo)的公司星空野望40%的股權(quán)，溢價高達10.33倍，對標(biāo)的公司的估值在12億-15億元。雖然尚緯股份如此"高看"星空野望，卻對它的盈利能力要求不高。在協(xié)議中，星空野望2020-2023的4年時間里，合計凈利潤不低于5.2億元。照此計算，標(biāo)的公司4年內(nèi)給集團創(chuàng)造的價值，比收購價還少了8000萬元。就上述等問題，《投資者網(wǎng)》咨詢尚緯股份，但未獲該公司回復(fù)。

或許，尚緯股份不是想直播賣電纜，而是看重了羅永浩的名氣。雖然公告中列出的交易對象沒有羅永浩，但其兄弟羅永秀的名字卻赫然在列，另一交易對象深圳小野公司是羅永浩此前經(jīng)營電子煙的"陣地"。作為商界名人，近年來，羅永浩借助《脫口秀大會》等綜藝節(jié)目熱度，已經(jīng)由創(chuàng)業(yè)者形象成功轉(zhuǎn)變?yōu)?quot;網(wǎng)紅"，想不到這回卻被尚緯股份蹭了熱度。

"溢價收購"再"計提減值"，已經(jīng)成為A股不少公司掩飾大股東"套現(xiàn)"的行為，但這回尚緯股份的行動更加令人矚目，公司自身根本沒有足夠資金，擬向金融機構(gòu)借款來完成收購，截至2020年三季度，尚緯股份的資金余額約4.38億元，相較收購所需資金尚有約1.6億元缺口。

不過，就在收購公告發(fā)布兩天后，公司收到上交所的工作函，羅列出5個問題，直指此次收購計劃。公司接到函件后將回復(fù)屢次延期，之后也僅回答其中一部分問題。在各方壓力下，這場收購"鬧劇"終于在去年12月4日以叫停落下帷幕。

賒賬銷售股價低迷

尚緯股份主要從事電纜的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售，目前其產(chǎn)品多用于核電站、軌道交通等方面。雖然在同花順平臺上關(guān)聯(lián)了大熱的新能源車概念，但目前公司的產(chǎn)品主要還是用于核電領(lǐng)域，例如三代核電"華龍一號"的電纜系列產(chǎn)品。公司在電纜行業(yè)中的盈利能力不算突出，2020年前三季度毛利率為18.81%，同比下滑11.27%，而同行業(yè)的東方電纜、通光線纜毛利率均超30%。

提高毛利率或許還要從提高科技含量入手。公司在財報中分析到，當(dāng)前中國電纜產(chǎn)量雖逐年攀升，但中低端產(chǎn)品同質(zhì)化問題加劇，而高端電纜領(lǐng)域又存在技術(shù)壁壘，目前生產(chǎn)者多為外資產(chǎn)廠商、合資廠商。

截至2020年三季度，公司凈利潤約4600萬元，同比下降51.47%，每股收益僅0.09元。營業(yè)收入為16.13億元，同比上漲13.34%，但該項增長還是通過允許下游廠商"賒賬"實現(xiàn)的。當(dāng)期公司信用減值損失約737萬元，相比去年同期的100余萬元下滑約790%。該公司稱"部分客戶因疫情影響賬期增長，導(dǎo)致營收款項增加"。

營業(yè)收入（來源：同花順）

凈利潤（來源：同花順）

2020年三季報顯示，公司應(yīng)收票據(jù)和預(yù)付賬款分別約為1.76億元、2929萬元，分別比上一年上升約43%和37%，而當(dāng)期并無新增預(yù)收款項。財務(wù)分析人士王翰對《投資者網(wǎng)》稱："對于制造業(yè)企業(yè)來說，如果產(chǎn)品銷路甚佳的話，在大多數(shù)情況下，反映在報表上應(yīng)當(dāng)為預(yù)收款、應(yīng)付款較多，應(yīng)收票據(jù)較少。也就是說，公司占用的是上下游企業(yè)的資金。而上下游企業(yè)之所以允許公司占用，也多是因為公司產(chǎn)品緊俏搶手，在雙方錢貨交易中占有更多主導(dǎo)權(quán)。"梳理財報不難看出，尚緯股份并不屬于上述情況的企業(yè)。

從資本市場來看，2020年公司股價低迷，1月份股價尚能突破10元/股，2月初跌破8元/股，時至年底進一步跌破6元/股，截至2021年1月21日，其股價為5.22元/股，相較2015年高峰時期，股價跌去約65%。

無論業(yè)績還是股價，尚緯股份都瀕臨危險關(guān)頭，公司能否靠定增募資"起死回生"，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。

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