春節(jié)期間食品飲料需求景氣，禮品消費(fèi)、聚飲消費(fèi)等場(chǎng)景均呈現(xiàn)出較為繁榮的景象。其中白酒、啤酒餐飲渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁，乳制品高景氣依舊，調(diào)味品零售出色/餐飲恢復(fù)。

考慮節(jié)前備貨時(shí)間較長(zhǎng)，中信證券預(yù)計(jì)1-2月板塊整體表現(xiàn)較為出色。在此背景下，食品飲料板塊投資建議如下：

1）持續(xù)推薦白酒板塊，首推貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒；推薦酒鬼酒、今世緣、洋河股份、古井貢酒。

2）堅(jiān)定推薦鹵味&奶粉龍頭、期待份額持續(xù)提升，推薦絕味食品、中國(guó)飛鶴。

3）持續(xù)看好其他優(yōu)質(zhì)賽道龍頭，推薦伊利股份、蒙牛乳業(yè)、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、安井食品、頤海國(guó)際、海天味業(yè)、恒順醋業(yè)。

春節(jié)板塊需求景氣 白酒最為突出/高端強(qiáng)勁

2021年整體春節(jié)景氣度較好，禮品消費(fèi)、聚飲消費(fèi)等場(chǎng)景均呈現(xiàn)出較為繁榮的景象，考慮到今年節(jié)前備貨時(shí)間較長(zhǎng)，1-2月板塊整體表現(xiàn)較為出色。從細(xì)分品類看，白酒、啤酒餐飲渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁；乳制品高景氣依舊，白奶延續(xù)高增、部分區(qū)域缺貨，酸奶邊際改善、同比高增，同時(shí)市場(chǎng)促銷環(huán)比穩(wěn)定、同比改善明顯；調(diào)味品零售需求出色、餐飲逐步恢復(fù)，整體春節(jié)期間食品消費(fèi)較好。

我們認(rèn)為，白酒板塊表現(xiàn)仍最為強(qiáng)勁；啤酒春節(jié)動(dòng)銷情況良好、渠道開業(yè)情況符合預(yù)期，期待一季度報(bào)表彈性；速凍食品及復(fù)合調(diào)味品在疫情散發(fā)背景下，春節(jié)前已凝聚景氣預(yù)期；乳制品旺季動(dòng)銷良性，景氣向上&促銷緩和，預(yù)計(jì)一季度收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)、利潤(rùn)彈性更大；休閑鹵制品在低基數(shù)及快速開店背景下預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

白酒：春節(jié)動(dòng)銷樂觀，凝聚更強(qiáng)共識(shí)，持續(xù)推薦

根據(jù)渠道初步反饋，春節(jié)白酒動(dòng)銷普遍樂觀，前期疫情散發(fā)幾無影響。高端酒景氣最強(qiáng)，旺季動(dòng)銷強(qiáng)勁。次高端龍頭亮眼，區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌強(qiáng)勢(shì)，各價(jià)格優(yōu)勢(shì)大單品表現(xiàn)尤其突出。綜合看，春節(jié)白酒動(dòng)銷驗(yàn)證健康向上，同比2020同期改善明顯，2021全年景氣向好、開門紅可期，堅(jiān)定推薦白酒。

貴州茅臺(tái)：1-2月配額基本銷售完畢，預(yù)計(jì)節(jié)后3月配額將逐步到貨。綜合看，匹配旺盛需求，2021Q1渠道放量較為充分，銷量增長(zhǎng)樂觀。另外，100%開箱銷售政策一定程度壓制茅臺(tái)金融屬性，有效促進(jìn)開瓶消費(fèi)、降低社會(huì)庫存，助力公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康向上增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，2021年非標(biāo)將從量或價(jià)角度助力報(bào)表彈性，且普飛批價(jià)穩(wěn)定后，提價(jià)基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，未來更多增長(zhǎng)勢(shì)能逐步釋放。

五糧液：春節(jié)旺季五糧液需求旺盛，公司匹配需求充分放量，預(yù)計(jì)銷量增長(zhǎng)樂觀，傳統(tǒng)&團(tuán)購渠道均有良好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)一季度完成全年任務(wù)的40%左右，實(shí)現(xiàn)2021開門紅、為全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)夯實(shí)基礎(chǔ)。節(jié)前放量下公司各地批價(jià)維持在950-960元，臨近春節(jié)批價(jià)已逐步回升，近日部分地區(qū)提升至980元及以上。我們認(rèn)為，節(jié)后公司將繼續(xù)堅(jiān)定挺價(jià)，批價(jià)站穩(wěn)千元以上，打開未來提價(jià)空間。目前團(tuán)購已提價(jià)至999元，批價(jià)不斷提升后，普五亦將逐步兌現(xiàn)提價(jià)。

瀘州老窖：國(guó)窖節(jié)前基本完成全年約40%任務(wù)，大部分地區(qū)已經(jīng)在1月執(zhí)行了2月配額，終端動(dòng)銷表現(xiàn)良好，價(jià)盤穩(wěn)固并有向上趨勢(shì)，春節(jié)旺季表現(xiàn)望有力支撐全年國(guó)窖高增長(zhǎng)目標(biāo)。公司在強(qiáng)大品牌力支撐下憑借精耕渠道&較強(qiáng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力，深耕強(qiáng)勢(shì)區(qū)域并不斷開拓潛力空白市場(chǎng)，逐步從被動(dòng)跟隨切換至自身發(fā)展節(jié)奏，繼續(xù)看好公司未來廣闊成長(zhǎng)空間。

其他白酒，山西汾酒省內(nèi)外需求全面旺盛，渠道信心充足、回款積極，旺季表現(xiàn)超預(yù)期；洋河M6+延續(xù)節(jié)前動(dòng)銷強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司整體渠道庫存好于往年同期，預(yù)計(jì)公司將逐步進(jìn)入改革加速兌現(xiàn)期，發(fā)展勢(shì)能持續(xù)向上。今世緣四開&對(duì)開動(dòng)銷延續(xù)2020Q3、Q4強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)計(jì)旺季消化社會(huì)庫存后，新版四開將逐步上市，拉升整體價(jià)盤，延續(xù)高增趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情控制不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；疫情引發(fā)行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 中信證券 春節(jié) 行業(yè) 需求