中華網(wǎng)財經(jīng)訊，2月25日，第十八屆發(fā)審委2021年第22次工作會議召開，審議結(jié)果顯示，廣東炬申物流股份有限公司（以下簡稱“炬申股份”）首發(fā)獲通過。炬申股份本次擬在深交所中小板公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過3224.20萬股，募集資金5.80億元，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

資料顯示，炬申股份自成立以來一直專注于有色金屬物流領(lǐng)域，通過“緊貼鋁產(chǎn)業(yè)鏈、橫縱輻射有色金屬領(lǐng)域其他品類”的戰(zhàn)略部署，形成了與客戶產(chǎn)業(yè)鏈深度融合、橫向綜合化發(fā)展、縱向深耕多式聯(lián)運(yùn)的業(yè)務(wù)格局，并通過建立運(yùn)輸專線優(yōu)勢及完善物流網(wǎng)絡(luò)布局，推動有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的資源流通和價值流通，已成為有色金屬領(lǐng)域領(lǐng)先的綜合型第三方物流企業(yè)。

本次發(fā)行前，雷琦直接持有炬申股份股份數(shù)量為5114.58萬股，間接持有公司股份數(shù)量為39.00萬股，合計5153.58萬股，所占比例為53.37%，系公司的控股股東、實際控制人。

炬申股份本次擬在深交所中小板公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過3224.20萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。IPO保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，發(fā)行人會計師為天健，律師為嘉源。

炬申股份擬募集資金5.80億元，其中3.00億元用于炬申準(zhǔn)東陸路港項目，1.30億元用于欽州臨港物流園項目，4871.18萬元用于供應(yīng)鏈管理信息化升級建設(shè)項目，1.01億元用于補(bǔ)充流動資金。

業(yè)績呈快速增長趨勢，三年進(jìn)行四次利潤分配

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，炬申股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.25億元、4.43億元、7.97億元和4.71億元，2018年與2019年增長幅度為96.56%、80.02%；實現(xiàn)凈利潤分別為1826.99萬元、3918.12萬元、7753.76萬元和3730.98萬元，2018年與2019年增長幅度為114.46%、97.89%，業(yè)績呈快速增長趨勢。

公司預(yù)計2020年可實現(xiàn)營業(yè)收入9.05億元至9.65億元，與上年同期相比變動幅度在13.58%至21.12%之間；可實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤7,900.00萬元至8,500.00萬元，與上年同期相比變動幅度在1.89%至9.62%之間；可實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤7,250.00萬元至7,850.00萬元，與上年同期相比變動幅度在-8.20%至-0.60%之間。

從主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況來看，運(yùn)輸業(yè)務(wù)和倉儲綜合業(yè)務(wù)為炬申股份的兩大主營業(yè)務(wù)，其中運(yùn)輸業(yè)務(wù)又分為多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)、代理運(yùn)輸和自營運(yùn)輸。

報告期內(nèi)，炬申股份運(yùn)輸業(yè)務(wù)-多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.66億元、3.48億元、6.29億元和3.54億元，占比分別為73.78%、78.57%、78.99%和75.19%；運(yùn)輸業(yè)務(wù)-代理運(yùn)輸實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1820.56萬元、3346.13萬元、7771.37萬元和7208.56萬元，占比分別為8.09%、7.56%、9.75%和15.29%；運(yùn)輸業(yè)務(wù)-自營運(yùn)輸實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1304.95萬元、1870.16萬元、1550.24萬元和779.29萬元，占比分別為5.80%、4.23%、1.95%和1.65%；倉儲綜合業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2778.17萬元、4268.22萬元、7420.32萬元和3706.93萬元，占比分別為12.34%、9.64%、9.31%和7.86%。

招股書顯示，2017年至2019年，炬申股份進(jìn)行了四次利潤分配，累計分紅金額7931.70萬元，均已實施完畢。

其中，2017年度，炬申股份以公司股本總額6000萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.39元（含稅），同時，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增1.1股，轉(zhuǎn)增后公司總股本將由6000萬股增加至6660萬股。

2018年半年度，炬申股份以公司股本總額7260萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.95元（含稅）。

2018年度；炬申股份以公司股本總額7260萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.75元（含稅）。

2019年三季度，炬申股份以公司股本總額7260萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.25元（含稅），同時，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3.3股，轉(zhuǎn)增后公司總股本將由7260萬股增加至9655.80萬股。

客戶集中度較高，前五大客戶收入占比遠(yuǎn)高于行業(yè)均值

2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，炬申股份前五大客戶收入分別為1.55億元、3.28億元、5.41億元和3.32億元，占當(dāng)期收入總額的比例分別為68.91%、74.20%、67.93%和70.39%，客戶集中度較高。其中，炬申股份第一大客戶天山鋁業(yè)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)收入分別為7936.21萬元、2.47億元、3.53億元和1.46億元，占當(dāng)期收入總額的比例分別為35.25%、55.73%、44.25%、31.03%。

2019年，同行業(yè)可比公司前五大客戶占比平均值為31.96%，第一大客戶占比為12.98%。

炬申股份稱，公司所服務(wù)的電解鋁行業(yè)，從國內(nèi)產(chǎn)量分布區(qū)域來看，山東、新疆和內(nèi)蒙古三大電解鋁生產(chǎn)基地2018年合計產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量約54.79%，行業(yè)集中度較高。電解鋁產(chǎn)量分布集中度高的特點一定程度上使得為電解鋁提供綜合運(yùn)輸服務(wù)的物流企業(yè)存在客戶集中度高的特點。

炬申股份同時坦承，若未來公司主要的客戶群特別是天山鋁業(yè)出現(xiàn)不利因素，可能會對公司的業(yè)務(wù)造成較大的不利影響，導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。

炬申股份的供應(yīng)商也存在一定的集中性。報告期內(nèi)，炬申股份對前五名供應(yīng)商的采購金額分別為1.17億元、3.09億元、5.61億元和3.14億元，占總采購金額的比重分別為67.23%、80.62%、86.46%和85.49%?？拓涍\(yùn)中心始終位列炬申股份第一大供應(yīng)商，報告期內(nèi)采購金額分別為8078.90萬元、2.68億元、4.08億元和1.28億元，占總采購額比重分別為46.34%、69.78%、62.89%和34.87%。

2019年，同行業(yè)可比公司前五大供應(yīng)商采購金額占比平均值為40.40%，第一大供應(yīng)商采購金額占比平均值為16.91%。

應(yīng)收賬款呈快速上升趨勢，主營業(yè)務(wù)綜合毛利率低于同行

報告期各期末，炬申股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為1344.34萬元、2063.32萬元、4538.89萬元和8620.95萬元，呈快速上升趨勢，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為5.97%、4.66%、5.70%和17.37%；壞賬準(zhǔn)備分別為86.26萬元、129.23萬元、260.20萬元和413.05萬元；應(yīng)收賬款賬面余額分別為1430.60萬元、2192.55萬元、4799.09萬元和8620.95萬元。

2018年、2019年和2020年上半年，應(yīng)收賬款賬面價值增長率分別為53.48%、119.98%和80.44%。2018年和2019年，炬申股份營業(yè)收入同比增幅分別為96.56%和80.02%。

炬申股份與客戶約定的結(jié)算周期通常為1個月。報告期內(nèi)，炬申股份期后1個月回款比例分別為86.51%、92.77%、88.45%及63.48%。2017年至2019年，炬申股份期后12個月內(nèi)回款比例分別為97.65%、98.93%及99.08%。

炬申股份解釋稱，2020年6月30日期后1個月回款比例較低的原因主要是公司主要客戶為新疆企業(yè)，受新冠肺炎疫情影響，新疆當(dāng)?shù)仄髽I(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時間推延，導(dǎo)致回款比例有所降低。

報告期內(nèi)，炬申股份主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為14.25%、14.83%、16.52%和14.27%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為23.27%、24.83%、24.70%和24.35%。

炬申股份在招股說明書中稱，為提高毛利率指標(biāo)的可比性，發(fā)行人按細(xì)分業(yè)務(wù)類型與同行業(yè)公眾公司進(jìn)行對比。

運(yùn)輸業(yè)務(wù)上，過去三年及一期，三羊馬、天順股份、廈門象嶼、中儲股份4家同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為8.93%、9.41%、8.55%和6.96%，炬申股份物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率分別為11.51%、12.13%、11.67%和10.22%。

倉儲綜合業(yè)務(wù)上，過去三年及一期，粵儲物流、宏川智慧2家同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為52.22%、55.28%、56.52%和58.51%，炬申股份倉儲綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為33.75%、40.16%、63.83%和61.70%。

屢遭行政處罰，三年累計被處罰25次

招股書顯示，炬申股份屢遭行政處罰。2017年至2019年，該公司累計被行政處罰25次。其中，在2017年度共計發(fā)生2項行政處罰，罰款金額共計為120元；在2018年度共計發(fā)生9項行政處罰，罰款金額共計為1.43萬元；于2019年度共計發(fā)生14項行政處罰，罰款金額共計為1.27萬元。

炬申股份表示，鑒于前述罰款主要系公司及相關(guān)子公司超限超載行駛、未按規(guī)定檢測運(yùn)輸車輛、發(fā)票遺失及未按期辦理納稅申報等因素所致，所涉及的事項情節(jié)輕微且處罰金額較小，公司及相關(guān)子公司也已根據(jù)行政處罰決定書的要求繳納了相應(yīng)罰款，并進(jìn)行了整改，因此該等處罰不屬于重大行政違法行為，不會對本次發(fā)行上市構(gòu)成實質(zhì)性障礙。

值得一提的是，在炬申股份歷次出資中，存在一次違法違規(guī)行為，且相關(guān)責(zé)任人受到處罰。

2012年8月2日，炬申有限股東會作出決議，同意炬申有限增加實收資本，由原來的200萬元增加到1000萬元；其中，雷琦增加實收資本480萬元，雷高潮增加實收資本320萬元，均于2012年8月13日之前繳足。同日，炬申有限根據(jù)上述股東會決議相應(yīng)修訂了炬申有限章程。在繳納前述出資后，2012年8月，雷琦、雷高潮分別將上述出資480萬元、320萬元通過網(wǎng)銀轉(zhuǎn)賬方式轉(zhuǎn)出。

對于上述出資轉(zhuǎn)出行為，根據(jù)佛山市禪城區(qū)工商局2013年5月15日作出的佛禪工商處字[2013]381、229號《行政處罰決定書》，上述出資轉(zhuǎn)出行為“未因此導(dǎo)致企業(yè)公司中斷經(jīng)營，亦也未損害債權(quán)人或相關(guān)利害關(guān)系人的合法權(quán)益，不構(gòu)成抽逃出資罪?！币虼?，佛山市禪城區(qū)工商局決定根據(jù)當(dāng)時有效的《公司法》按最低處罰標(biāo)準(zhǔn)對雷琦、雷高潮分別予以罰款24萬元、16萬元的處罰。雷琦、雷高潮已于當(dāng)日向佛山市禪城區(qū)工商局祖廟分局繳納了罰款。

2013年3月20日，廣州市穗晟會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具文號為“穗晟驗字（2013）第005號”《驗資報告》，經(jīng)審驗，截至2013年3月20日止，有限公司已收到股東補(bǔ)繳的第2期出資人民幣800.00萬元，各股東均以貨幣出資。

炬申股份解釋稱，根據(jù)《行政處罰決定書》，雷琦、雷高潮的前述行為未造成發(fā)行人經(jīng)營管理中斷，未損害債權(quán)人或其他利害關(guān)系人的合法權(quán)益。雷琦、雷高潮在收到《行政處罰決定書》后，已積極繳納罰款，全面履行補(bǔ)繳出資義務(wù)，并向佛山市工商局提交了補(bǔ)充驗資報告，公司注冊資本已補(bǔ)充足額繳納完畢。雷琦、雷高潮后續(xù)未再因類似事件而遭受處罰，且上述處罰行為距本招股說明書出具之日較為久遠(yuǎn)。因此，雷琦、雷高潮歷史上將出資轉(zhuǎn)出行為未對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響，不構(gòu)成本次發(fā)行上市的實質(zhì)性法律障礙。

相關(guān)信息顯示，2016年至2018年，炬申股份第一大客戶天山鋁業(yè)有8條行政處罰，處罰單位皆為石河子市環(huán)境保護(hù)局，處罰事由包括違法傾倒固體廢物、擅自拆除水污染物處理設(shè)施、違法排放水污染物、違反大氣污染防治管理制度案等。

此外，還有兩家炬申股份的公路運(yùn)輸供應(yīng)商廣西天藍(lán)藍(lán)運(yùn)輸有限公司、南寧恒翔汽車運(yùn)輸有限公司數(shù)次因超限運(yùn)輸而被行政處罰。

發(fā)審委會議提出詢問的主要問題

1、發(fā)行人報告期內(nèi)前五大客戶集中度高，主要客戶及其銷售金額變動較大。請發(fā)行人代表說明：（1）客戶集中是否符合行業(yè)特性，部分新增客戶收入增長較快但毛利率較低的原因及合理性，與客戶需運(yùn)輸產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)及對應(yīng)運(yùn)輸需求量的波動情況是否一致；（2）發(fā)行人對天山鋁業(yè)報告期各期收入持續(xù)增長、發(fā)行人在天山鋁業(yè)運(yùn)費(fèi)占比高于數(shù)量占比的原因及合理性；天山鋁業(yè)各期銷售毛利率明顯高于其他主要客戶的原因及合理性，相關(guān)定價的公允性，是否存在利益輸送的情形；（3）發(fā)行人、實際控制人、主要股東、董監(jiān)高及其他關(guān)聯(lián)方與主要客戶、董監(jiān)高及其相關(guān)部門的負(fù)責(zé)人或員工是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排，業(yè)務(wù)獲取方式是否符合行業(yè)慣例，是否合規(guī)；（4）發(fā)行人是否具有獨(dú)立面對市場的能力，是否對主要客戶構(gòu)成重大依賴，與主要客戶的業(yè)務(wù)合作是否具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性，是否存在被替代風(fēng)險，相關(guān)風(fēng)險因素是否充分揭示。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

2、發(fā)行人存在客戶和供應(yīng)商重疊的情形。請發(fā)行人代表說明：（1）報告期內(nèi)供應(yīng)商變化較大、部分供應(yīng)商合作時間較晚的原因及合理性，與發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展變化是否一致，向供應(yīng)商采購的運(yùn)力與向客戶提供運(yùn)輸服務(wù)之間的對應(yīng)關(guān)系及匹配性；（2）中鋁物流既是供應(yīng)商又是客戶，報告期內(nèi)發(fā)行人向其采購和銷售金額波動較大的原因及合理性，交易定價依據(jù)與其他客戶和供應(yīng)商是否存在明顯差異；（3）向中鋁物流采購的運(yùn)力是否用于天山鋁業(yè)，天山鋁業(yè)不直接向中鋁物流采購運(yùn)力而向發(fā)行人間接采購的原因及合理性、該業(yè)務(wù)是否存在被中鋁物流替代的風(fēng)險；（4）發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方與共同客戶及供應(yīng)商之間是否存在交易異常情形或非交易性資金往來，是否存在通過共同客戶、供應(yīng)商進(jìn)行不當(dāng)利益輸送或虛增收入利潤的情形。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

3、發(fā)行人子公司炬申倉儲所租賃并用作主要經(jīng)營場所的“瀝邊”地段土地性質(zhì)為國有劃撥用地，發(fā)行人自有或租賃的部分土地使用權(quán)和房產(chǎn)存在瑕疵。請發(fā)行人代表：（1）結(jié)合國家及地方關(guān)于劃撥用地的相關(guān)規(guī)定，說明發(fā)行人子公司炬申倉儲租賃劃撥用地的合法性，是否符合國有劃撥土地用途并履行必要的審批程序，是否存在租賃合同無效或被解除的風(fēng)險；（2）結(jié)合瑕疵土地及房產(chǎn)的取得或租賃過程以及存在瑕疵的原因，說明相關(guān)土地及房產(chǎn)是否存在重大法律風(fēng)險或潛在法律糾紛，是否構(gòu)成本次發(fā)行上市的實質(zhì)障礙；（3）結(jié)合瑕疵土地和房產(chǎn)運(yùn)用情況，說明瑕疵土地和房產(chǎn)是否發(fā)行人重要經(jīng)營場所，相關(guān)瑕疵是否對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，以及發(fā)行人擬采取的應(yīng)對和整改措施；相關(guān)風(fēng)險揭示是否充分。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

4、雷高潮、雷琦系父子關(guān)系，雷高潮、雷琦為發(fā)行人的創(chuàng)始人，截至招股書簽署日雷高潮持有發(fā)行人股份數(shù)量3,243.22萬股，占比33.59％。請發(fā)行人代表說明：僅將雷琦認(rèn)定為實控人而沒有將其父子認(rèn)定為共同控制人的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

關(guān)鍵詞： 股份 IPO 客戶 集中度